來源：華爾街見聞（ID：wallstreetcn）祁月，文中觀點不構成投資建議。

貿易硝煙彌漫不散、全球局勢動蕩起伏的2019年即將乘著時光的列車遠去?；仡欉@一年的全球股市，二級市場不斷沖高，但一級市場的IPO熱情卻急劇消退。

金融數據服務商Dealogic數據顯示，年初至今，全球股市IPO總量同比大幅減少約20%，共計1237宗，是三年以來的最低水平；IPO募資總額同樣創(chuàng)出三年新低，為1888億美元，同比減少了10%。

倘若以世界主要地區(qū)和市場的橫向角度來看，全球IPO市場呈現(xiàn)出明顯的“經濟霸主強者恒強”的格局。

具體而言，Dealogic數據顯示，今年歐洲、中東和非洲地區(qū)的IPO數量大幅度減少，三地合計萎縮40%，只有179宗新股上市。亞洲地區(qū)IPO數量下滑至五年最低水平，但港交所和滬深股市的IPO數量卻激增三分之二。美國股市的IPO數量也在攀升，幅度為15%。

如果從時間的縱向角度來看，全球資本市場出現(xiàn)了很有意思的格局：以IPO為主的公開交易市場在過去二十年間明顯萎縮，而以私募和風險投資為主的私人投資市場同期卻在蓬勃發(fā)展。

此外，Dealogic數據進一步顯示，自掛牌上市至今，全球股市前100宗規(guī)模最大的IPO交易給投資者帶來的平均收益率在20.4%左右。其中，位居第一的是北京金山辦公軟件，上市至今漲幅超過240%，最差的是SmileDirectClub，跌逾60%。

下圖為2019年全球前十大募資額最高的IPO交易（數據截止到12月27日）：

01 科技股吸引力減淡

所謂“成也蕭何敗蕭何”，盡管今年科技公司依然是全球IPO主力軍，但也可能正是一些備受矚目的科技巨頭在上市之后股價表現(xiàn)欠佳讓市場對這類新股的態(tài)度變得謹慎。

募資額高達81億美元的Uber當時曾創(chuàng)下今年全球第二大IPO記錄，但它當前的股價已較5月剛上市時跌去三分之一。它的對手Lyft同樣慘淡，這宗IPO創(chuàng)出當時的美股今年第三大記錄，但如今的股價跌幅也超過了30%。當時的今年美股第五大IPO創(chuàng)造者SmileDirectClub的股價跌幅更是超過了六成。

安永負責全球IPO事務的主管Paul Go表示，投資者對于尚未盈利甚至是短期內無法改善虧損局面的公司持更加懷疑的態(tài)度。“他們希望確信這些IPO公司擁有合理的商業(yè)模式?！?/p>

02 香港領跑全球IPO市場

A股IPO募資額創(chuàng)八年新高

在經歷了整個8月僅有一家公司敲鑼上市的慘淡之后，香港今年在全球IPO市場中遙遙領先。港交所近日宣布，2019年預計將再登全球IPO集資排名榜首，為十年來第六次稱冠。

截至12月20日，香港交易所2019年IPO融資額合計3039.53億港元。畢馬威本月在報告中表示，至2019年末，香港預計將完成160宗新股上市，總集資金額將為3078億港元，主板的上市數量將創(chuàng)下145宗的歷史新高。

今年，香港股市IPO總集資金額主要受下半年阿里巴巴上市及百威亞太上市這兩宗大型項目所帶動。

港交所行政總裁李小加上個月曾表示，香港市場在困難的環(huán)境下依然向前發(fā)展，“同股不同權”上市企業(yè)已經納入港股通，港交所進一步便利和簡化了海外公司來港上市的流程，“新股市場依然強勁”。

A股市場方面，根據Wind的最新統(tǒng)計，證監(jiān)會發(fā)審委在2019年共審核了164家企業(yè)首發(fā)申請，其中138家企業(yè)的首發(fā)獲通過，過會率達84.15%。這一數據較2018年57.51%的過會率明顯大幅提升。

畢馬威預計，受科創(chuàng)板成功推出并帶動更多高科技創(chuàng)新公司上市的刺激下，滬深兩市IPO募資總額創(chuàng)下八年以來最高。至2019年末，A股市場將完成200家新上市公司，總集資金額為2519億元人民幣。

安永在本月稍早發(fā)布的《穿越迷霧，中國內地和香港再次成為全球第一IPO市場》報告中表示，今年A股市場預計有200家公司首發(fā)上市，總籌資2528億人民幣，IPO數量同比增加90%，籌資額同比增加82%，創(chuàng)2012年以來籌資額最高記錄?？苿?chuàng)板成功開市以及多個百億級IPO的發(fā)行是籌資額增加的主要原因。受科創(chuàng)板開市刺激，IPO集中活躍在下半年港股ipo上市流程，共136家公司上市，籌資1924 億人民幣，分別占全年總量的68%和76%。

安永還表示，與去年只有1家百億級以上IPO相比，今年增加至4家，使A股全年平均籌資額保持在近七年高位，僅次于2018年的峰值。與去年相似，2019年依然是中小型IPO占據主力，超過六成的籌資額來自50億人民幣以下的IPO。

就在剛剛過去的周末，A股迎來了一個新的里程碑：十三屆全國人大常委會第十五次會議表決通過了修訂后的《中華人民共和國證券法》。這意味著，證券法實施20年以來的第二次全面大修終于完成。

新證券法將于2020年3月1日起正式施行。該法不僅明確全面推行證券發(fā)行注冊制度，包括將發(fā)行股票應當“具有持續(xù)盈利能力”的要求，改為“具有持續(xù)經營能力”，還大幅提升了對證券違法行為的處罰力度。比如，對上市公司信息披露違法行為，從原來最高可處60萬元罰款提高至1000萬元。

對此，武漢科技大學金融與證券研究所主任董登新教授表示：

這是《證券法》歷史上最重要的修訂。

日本IPO交易也活力十足。今年以來，日本股市絕大多數的IPO首日開盤價都高于發(fā)行價，表明投資者對新股的需求仍然強勁。在今年上市的86只新股中港股ipo上市流程，有75只新股在上市首日高開，1只平開，低開的只有9家。

不過，日本股民似乎也在變得更加謹慎。今年以來，上市公司自IPO首日以來的平均漲幅從2018年的105%降至73%。商業(yè)消息軟件提供商Chatwork較9月份的IPO發(fā)行價跌了8%。

02 美股打新：賠本賺吆喝？

盡管美國股市的IPO數量顯著增加，但投資者似乎并沒有獲益太多。當地媒體稱，很多今年參與打新的投資者如今正蒙受著虧損，相關報道的標題也頗具蕭瑟之感：

2019：令人失望的IPO之年。

媒體援引數據報道稱，截至12月26日，有211家企業(yè)在美國股市上市，募資總額623.3億美元，金額遠低于市場預期——市場原本預計今年的IPO募資額會刷新1999年創(chuàng)出的近1080億美元歷史記錄。

不過，有媒體認為，這種現(xiàn)象有些類似于上世紀90年代末的互聯(lián)網泡沫。

從募資金額的角度看，今年依然是2014年以來美股IPO募資額最高的一年。巧合的是，當年阿里巴巴赴美，創(chuàng)出美股歷史上最大規(guī)模IPO。而今年阿里巴巴又赴港上市，幫助港股穩(wěn)坐全球IPO募資之冠。

科技公司在其中功不可沒。根據數據公司CB Insights的調查顯示，今年迄今為止，有66家風險資本支持的獨角獸企業(yè)在美國上市，創(chuàng)歷史新高，炒股了2018年的58家。

然而，這些明星公司給投資者帶來的很多時候并不是驚喜，而是驚嚇。列舉出這種個股太容易了：Pinterest Inc.、Slack Technologies Inc.，以及上文數次提及的SmileDirectClub。

Dealogic數據顯示，在美國股市新上市的公司今年以來的平均漲幅為23%，遠不及標普500指數接近30%的漲幅。其中，科技類IPO公司的表現(xiàn)最差，平均漲幅只有8%，遠低于納斯達克指數35%的漲幅。

摩根士丹利股市和固定收益部門全球負責人Evan Damast表示：

我們發(fā)現(xiàn)了一種新常態(tài)。投資者們更青睞那些在盈利能力上更具確定性的公司，以及業(yè)績增長方面讓人感覺更踏實的企業(yè)。

安永預計，2020年上半年，美股的IPO熱潮有望回溫，尤其是在美國總統(tǒng)大選之前，市場可能會有較大波動性。

03 歐洲股市IPO交易冷卻

在倫敦股市打新的投資者今年迎來了2008年全球金融危機以來IPO活動最不活躍的一年。

來自倫敦證券交易所的數據顯示，今年倫交所的IPO數量同比銳減了62%，遠遠超過了全球IPO總量下降20％的水平，只有34家公司上市，是2009年以來的最糟狀況。

經紀商Olivetree表示，有相當一批擬IPO公司撤銷或者延遲了在倫敦上市的申請，包括電影特效制作商DNEG、瑞士再保險公司英國子公司ReAssure、以及哈薩克斯坦金融巨頭Kaspi。

與美國股市大盤大漲不同的是，倫敦主要股指今年的漲幅落后于同行，F(xiàn)TSE 100指數的年度漲幅還不到13%，只有德國DAX股指同期漲幅（26%）的一半，也遠低于美國的標普500指數漲幅。

市場普遍認為，英國退歐進程坎坷是主要阻力。此外，與私營部門的同類企業(yè)相比，英國對上市公司治理的審查更加嚴格，薪酬限制也更嚴苛，使得英國作為上市地點的吸引力下降。

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