財務(wù)分析一直以來在評價企業(yè)業(yè)績過程中起到重要且不可替代作用，它通過對報表數(shù)據(jù)的各種變換計算，運用模型建立起一系列評價體系，從各個方面、各個角度分析企業(yè)經(jīng)營成果并預(yù)測未來。利益相關(guān)者主要通過企業(yè)發(fā)布的財務(wù)報表來評價企業(yè)。因此，財務(wù)報表成為傳統(tǒng)財務(wù)分析的根本。然而作為經(jīng)濟(jì)實體的主體——企業(yè)，并不是孤立存在的，它不僅受自身的經(jīng)營及財務(wù)政策的影響，還受其所處的相關(guān)行業(yè)及宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響。

有效地財務(wù)評價體系不僅應(yīng)注重對企業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)的分析，而且應(yīng)重視非財務(wù)信息。應(yīng)將財務(wù)分析對象由財務(wù)報表擴(kuò)展到與財務(wù)報表及企業(yè)經(jīng)營相關(guān)的行業(yè)環(huán)境、政策環(huán)境、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境等，站在戰(zhàn)略的高度對企業(yè)進(jìn)行評價。哈佛分析框架在一定程度上克服了傳統(tǒng)財務(wù)分析的缺陷，鑒于此，本文利用哈佛分析框架對亞泰集團(tuán)的行業(yè)狀況和發(fā)展戰(zhàn)略、會計質(zhì)量、財務(wù)報表及發(fā)展前景進(jìn)行了定性和定量的綜合分析，這種分析方法有效地克服了傳統(tǒng)財務(wù)報表分析的局限性，能夠從整體上把握企業(yè)集團(tuán)的整體經(jīng)營狀況，從而預(yù)測企業(yè)未來發(fā)展前景。

哈佛分析框架

哈佛分析框架由哈佛大學(xué)佩普(K.G.Palepu)、希利(P.M.Healy)和伯納德(V.L.Bernard)三位學(xué)者提出，他們認(rèn)為財務(wù)分析不應(yīng)只分析報表數(shù)據(jù)，應(yīng)該站在戰(zhàn)略的高度，結(jié)合企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境并在科學(xué)預(yù)測的基礎(chǔ)上為企業(yè)未來發(fā)展指明方向，哈佛分析框架主要包括企業(yè)戰(zhàn)略分析、會計分析 、財務(wù)分析及前景分析。

戰(zhàn)略分析：企業(yè)戰(zhàn)略從整體上決定企業(yè)未來發(fā)展方向并為實現(xiàn)企業(yè)目標(biāo)服務(wù)，所以戰(zhàn)略分析成為企業(yè)財務(wù)分析的出發(fā)點，戰(zhàn)略分析作為非財務(wù)信息是對傳統(tǒng)財務(wù)分析的補充，也是哈佛分析框架的獨特之處，通過對企業(yè)戰(zhàn)略的分析，可以為外部利益相關(guān)者提供關(guān)于企業(yè)目標(biāo)、發(fā)展趨勢、市場格局等相關(guān)信息。戰(zhàn)略分析在一定程度上反映企業(yè)管理現(xiàn)狀，可以作為評價企業(yè)管理水平的依據(jù)，進(jìn)而為財務(wù)分析奠定基礎(chǔ)。

會計分析：財務(wù)報表分析結(jié)果的可靠性在很大程度上取決于公司披露的會計信息的真實性及可靠性，所以會計分析將成為企業(yè)財務(wù)分析不可忽視的重要組成部分。會計分析應(yīng)將重心放在分析企業(yè)運用會計及財務(wù)管理原則的恰當(dāng)性和企業(yè)對會計處理的靈活程度。企業(yè)財務(wù)報表附注可以提供關(guān)于會計政策與會計估計運用恰當(dāng)性的有效證據(jù)。另外也可以通過對行業(yè)、競爭對手、外部宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的剖析來判定企業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)的真實性。根據(jù)分析結(jié)果重新調(diào)整財務(wù)報表中的相關(guān)數(shù)據(jù)以消除異常數(shù)據(jù)。

財務(wù)分析：在對企業(yè)會計恰當(dāng)性分析并得出調(diào)整后的會計數(shù)據(jù)之后就可以對針對會計報表進(jìn)行財務(wù)分析，哈佛分析框架下的財務(wù)分析并不是單純分析企業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)，而是結(jié)合企業(yè)所處的行業(yè)環(huán)境及企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略解釋財務(wù)數(shù)據(jù)異常的原因。在進(jìn)行財務(wù)分析時應(yīng)重點關(guān)注財務(wù)指標(biāo)或財務(wù)數(shù)據(jù)在某一時點的異常變化，分析產(chǎn)生變化的原因。分析財務(wù)數(shù)據(jù)異常變化時可以在會計分析的基礎(chǔ)上進(jìn)行，會計分析所提供的關(guān)于會計數(shù)據(jù)真實性的有效證據(jù)可以作為財務(wù)異常分析的基礎(chǔ)。

前景分析：前景分析不同于傳統(tǒng)財務(wù)報表分析中的企業(yè)發(fā)展能力分析，企業(yè)未來的發(fā)展前景是企業(yè)戰(zhàn)略定位、產(chǎn)業(yè)環(huán)境及企業(yè)財務(wù)能力綜合的結(jié)果，而不僅僅是從財務(wù)指標(biāo)增長率來評價。分析企業(yè)發(fā)展前景時應(yīng)注重企業(yè)能否發(fā)揮自身技術(shù)優(yōu)勢以及企業(yè)與競爭對手的競爭能力。具備較強競爭能力的企業(yè)即使短期業(yè)績達(dá)不到預(yù)期財務(wù)報表綜合分析，從長期來看依然具有較好的投資前景。

哈佛分析框架下的企業(yè)財務(wù)分析全面考慮了關(guān)乎企業(yè)發(fā)展的各個方面，從時間角度來說包括企業(yè)的過去、現(xiàn)在和將來;從分析的廣度來說包括對企業(yè)戰(zhàn)略、會計、財務(wù)、前景的分析。從分析的深度來說，他不僅僅是對報表數(shù)字的分析，而是結(jié)合戰(zhàn)略、環(huán)境深入分析財務(wù)數(shù)據(jù)的合理性。

哈佛分析框架下亞泰集團(tuán)財務(wù)分析

戰(zhàn)略分析

亞泰集團(tuán)始創(chuàng)于1986年，正式組建于1993年，1995年在上海證券交易所掛牌上市。是以地產(chǎn)、水泥、證券為主業(yè)，醫(yī)藥、商貿(mào)為輔業(yè)。公司公司歷經(jīng)20多年的持續(xù)發(fā)展，現(xiàn)已成為在東北地區(qū)同行業(yè)居于領(lǐng)先地位，資產(chǎn)、收入雙雙過百億。

建材產(chǎn)業(yè)

市場格局：2012 年公司收購了省內(nèi)三家水泥相關(guān)企業(yè)，水泥產(chǎn)業(yè)布局進(jìn)一步完善;2013 年公司進(jìn)一步夯實了公司水泥品牌，并加大了對建材產(chǎn)品的市場開發(fā)。同時，隨著公司在建材產(chǎn)業(yè)不斷豐富上下游產(chǎn)品，以市場需求為導(dǎo)向和客戶需要為目標(biāo)，企業(yè)內(nèi)部不斷加大研發(fā)投入和資源整合。集團(tuán)高效地發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈各個組成部分的相互促進(jìn)和相互支持的耦合優(yōu)勢，進(jìn)而增強各類建材產(chǎn)品的獲利水平和競爭能力。

發(fā)展戰(zhàn)略：公司建材產(chǎn)業(yè)將實施一體化及多元化發(fā)展戰(zhàn)略，逐步完善以水泥為主，以混凝土、預(yù)制構(gòu)件、骨料等水泥上、下游產(chǎn)品為輔的全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品布局，及時掌握國家關(guān)于建材行業(yè)的政策變化，通過合理分析政策影響，采取積極主動的應(yīng)對措施，不斷提高公司建材產(chǎn)品在各區(qū)域的市場地位，促進(jìn)建材產(chǎn)業(yè)逐步穩(wěn)定發(fā)展。

地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)

市場格局：亞泰集團(tuán)地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)以持續(xù)性、穩(wěn)定性為發(fā)展主線，公司的房地產(chǎn)開發(fā)將集中在東北地區(qū)區(qū)、環(huán)渤海地區(qū)區(qū)、長三角及海南島區(qū)域。公司業(yè)務(wù)重心依托于開發(fā)普通居民住宅。公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)定位明確使其能區(qū)別于競爭對手，從而獲得良好的市場地位并保持現(xiàn)有市場中的良好聲譽。

發(fā)展戰(zhàn)略：公司地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)采取差異化戰(zhàn)略，始終以“建老百姓買得起的房子”為己任，以“中高端品質(zhì)、多功能空間”為產(chǎn)品開發(fā)方向，以將自身開發(fā)的房地產(chǎn)產(chǎn)品區(qū)別于競爭對手，并不斷強化房地產(chǎn)開發(fā)過程中的成本控制。

醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)

市場格局：集團(tuán)先后成立了吉林亞泰集團(tuán)醫(yī)藥投資有限公司、吉林亞泰生物藥業(yè)股份有限公司、吉林亞泰制藥股份有限公司等，并積極研發(fā)生物制品、抗癌藥物、中藥飲片等，公司涉足參茸種植及零售連鎖等項目，不斷豐富醫(yī)藥產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，增強企業(yè)抵御風(fēng)險的能力。

發(fā)展戰(zhàn)略：貫徹“增強研發(fā)實力，優(yōu)化經(jīng)營業(yè)績，轉(zhuǎn)變發(fā)展思路”的產(chǎn)業(yè)發(fā)展理念，不斷開發(fā)高需求、高附加值的產(chǎn)品，通過開拓銷售渠道、優(yōu)化資產(chǎn)組合，加快醫(yī)藥開發(fā)以滿足醫(yī)藥購買者需求，實現(xiàn)公司醫(yī)藥業(yè)務(wù)的快速發(fā)展并將醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)培育為公司的支柱產(chǎn)業(yè)。

會計與財務(wù)分析

為了全面分析亞泰集團(tuán)財務(wù)狀況，本文收集了2009—2013年亞泰集團(tuán)的相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)，并計算出關(guān)鍵財務(wù)指標(biāo)，相關(guān)數(shù)據(jù)見下表1

資產(chǎn)質(zhì)量分析

從近五年的財務(wù)數(shù)據(jù)來看，盡管資產(chǎn)規(guī)模逐年上升，但資產(chǎn)增長速度明顯放緩，短期償債能力較弱，流動比率、速動比率近五年幾乎都在1以下。數(shù)據(jù)顯示公司近五年長期償債能力也逐漸減弱，資產(chǎn)負(fù)債率逐年增高，經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額不能滿足長期負(fù)債，公司2014年不斷融資也從側(cè)面顯示出公司財務(wù)緊張，2014年4月5日公司申請注冊發(fā)行不超過10億非公開定向債務(wù)融資工具，2014年4月29日2014年度發(fā)行20億短期融資券、2014年5月21日，亞泰集團(tuán)提出2014年度非公開發(fā)行A股股票預(yù)案。

應(yīng)收賬款在企業(yè)營運資金中起著非常重要的作用，應(yīng)收賬款能否及時收回直接影響企業(yè)的資金利用效率。亞泰集團(tuán)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率逐年下降可能與水泥行業(yè)近幾年產(chǎn)能過剩有直接關(guān)系，因此企業(yè)應(yīng)該制定有效的信用政策和收賬政策，加快應(yīng)收賬款的回收速度，提高應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)效率。

存貨周轉(zhuǎn)率也在逐年下降，更好了說明了水泥產(chǎn)品的供應(yīng)大于市場整體需求。2013年1～12月，全國累計水泥產(chǎn)量24.1億噸，人均水泥產(chǎn)能近1.72噸，超過了國際人均1噸的水平。而“十二五”規(guī)劃中估計的各領(lǐng)域?qū)λ嘈枨罅看蠹s是22億噸。以致水泥產(chǎn)品銷售量下降，價格不斷下滑、存貨積存財務(wù)報表綜合分析，從而導(dǎo)致水泥產(chǎn)品周轉(zhuǎn)率下降。

盈利質(zhì)量分析

盈利是企業(yè)經(jīng)營活動的最終目標(biāo)之一，企業(yè)利益相關(guān)者都關(guān)心企業(yè)的獲利能力，它關(guān)系到投資者取得的報酬，關(guān)系到企業(yè)債權(quán)人的債權(quán)的保證程度也關(guān)系到國家宏觀經(jīng)濟(jì)的增長。通過對亞泰集團(tuán)近五年盈利能力分析發(fā)現(xiàn)：剔除2011年盈利指標(biāo)后，公司盈利能力呈現(xiàn)逐年下降的趨勢。2011年業(yè)績增長原因在于水泥價格由低走高,水泥價格2011年處在高位運行,導(dǎo)致公司凈利率同比增加, 公司2011年營業(yè)收入117億、同增44.3%,凈利潤7.51億、同增52.3%,每股收益 0.37元。

從公司近五年的收入及利潤數(shù)據(jù)來看，其中三年公司業(yè)績出現(xiàn)大幅下滑，公司的盈利能力波動性較大，也顯示出公司經(jīng)營風(fēng)險較大，原因在于公司近五年逐步實施多元化發(fā)展戰(zhàn)略，公司將業(yè)務(wù)不斷伸展到地產(chǎn)、金融、醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)。多元化戰(zhàn)略使企業(yè)無法集中精力發(fā)展優(yōu)勢業(yè)務(wù)。多元化戰(zhàn)略需要企業(yè)將有限的資源分配到各個產(chǎn)業(yè)當(dāng)中，這樣就會使每一產(chǎn)業(yè)都不能獲得發(fā)展所需要的足夠資源，使企業(yè)無法維持規(guī)模經(jīng)濟(jì)?？紤]到這些因素的存在，企業(yè)實施多元化戰(zhàn)略不一定能夠降低經(jīng)營風(fēng)險，在某些情況下反而會增加企業(yè)風(fēng)險，企業(yè)進(jìn)入不熟悉的產(chǎn)業(yè)需要較高的轉(zhuǎn)換成本且喪失現(xiàn)有業(yè)務(wù)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，消耗企業(yè)已有的利潤。

發(fā)展前景分析

截至2013年底，集團(tuán)擁有建材、地產(chǎn)、金融三大支柱性產(chǎn)業(yè)，并在醫(yī)藥、煤炭、商業(yè)貿(mào)易等領(lǐng)域取得一定成果。在“中國500強企業(yè)”中位列267位，雖然從近幾年的財務(wù)數(shù)據(jù)來看，公司的發(fā)展?fàn)顩r并不理想，但公司作為水泥行業(yè)為數(shù)不多的幾家上市公司并在東北地區(qū)具有明顯的區(qū)位優(yōu)勢，未來成長壯大勢在必行，此外公司涉足的醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)具有較強的發(fā)展實力。金融產(chǎn)業(yè)也在迅速增長與完善，不久的將來將成為公司優(yōu)勢業(yè)務(wù)。

水泥作為各類工程建筑的必需原材料之一且沒有替代品競爭，所以對于水泥產(chǎn)品的需求將會隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的增長而穩(wěn)步增長，特別是近年來公眾對于環(huán)保的呼聲越來越高，將會淘汰一些落后的達(dá)不到環(huán)保要求的小型企業(yè)，這對于大型水泥企業(yè)來說將是利好。 “十二五”規(guī)劃也針對水泥行業(yè)出臺了一系列政策，限制水泥產(chǎn)業(yè)盲目擴(kuò)張，提高環(huán)保要求、淘汰落后產(chǎn)能，鼓勵有能力的大型企業(yè)實施重組兼并以提高效率，這都為水泥行業(yè)未來發(fā)展帶來新的曙光。

此外，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)將逐步成為公司高科技支柱性產(chǎn)業(yè)，亞泰集團(tuán)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)利潤率高，發(fā)展前景廣闊，公司已具備先進(jìn)的藥物開發(fā)與研究中心、公司控股醫(yī)藥加工子公司并具有藥品連鎖零售經(jīng)營權(quán)，經(jīng)過多年的發(fā)展已形成了集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售于一體的完整的醫(yī)藥供應(yīng)鏈。截至2013年底，亞泰集團(tuán)已經(jīng)完成建材產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)業(yè)布局，未來不再進(jìn)行大規(guī)模資本支出。公司在今后較長時期內(nèi)將優(yōu)先支持發(fā)展醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)，力圖將醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)培育成公司新的支柱產(chǎn)業(yè)。

雖然從財務(wù)報表數(shù)據(jù)來看，亞泰集團(tuán)近年來經(jīng)營業(yè)績不佳，但是綜合考慮集團(tuán)經(jīng)營戰(zhàn)略、發(fā)展規(guī)劃、水泥行業(yè)未來發(fā)展趨勢、醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)廣闊的發(fā)展前景及金融產(chǎn)業(yè)的不斷發(fā)展，從中長期來看亞泰集團(tuán)具備良好的發(fā)展前景。具有較高的投資價值。

結(jié)論

財務(wù)分析不應(yīng)只重視對企業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)的分析，應(yīng)結(jié)合企業(yè)行業(yè)環(huán)境、發(fā)展趨勢及戰(zhàn)略全面評價企業(yè)現(xiàn)狀。通過對企業(yè)會計政策、會計處理方法的分析及時發(fā)現(xiàn)企業(yè)財務(wù)管理中存在的問題并及時做出調(diào)整，為財務(wù)分析奠定可靠的基礎(chǔ)。財務(wù)分析除采用傳統(tǒng)的分析方法外，應(yīng)重視對資產(chǎn)質(zhì)量、盈利質(zhì)量、盈余質(zhì)量的分析。在分析完企業(yè)的行業(yè)現(xiàn)狀和財務(wù)狀況后，需要全面評價企業(yè)風(fēng)險并預(yù)測未來發(fā)展趨勢。需要注意的是，當(dāng)企業(yè)外部環(huán)境變化較快時，需要重點分析企業(yè)是否已經(jīng)建立了適當(dāng)?shù)膬?nèi)部控制制度，內(nèi)部控制能否及時的發(fā)現(xiàn)企業(yè)已經(jīng)面臨及可能面臨的風(fēng)險，所采取的控制措施是否有效。只有全面分析企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險才能準(zhǔn)確的預(yù)測企業(yè)未來的發(fā)展前景。

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