一、閱讀財報之前該了解些什么？

1) 你不可能讀完全部的財報，先根據投資理念設置條件和原則，來篩選出分析對象。

2) 認真讀財報前先在重要提示中找到審計意見或在財務會計報表里面，看是無保留的審計意見或寫著公允的體現了……才是值得讀的財務報表；其實大致了解分紅方案，最后看是否有異常提示。

3) 最重要的三個部分是財務會計報告，董事會報告，重要事項；次重要的兩個是股份變動及股東情況，董事、監(jiān)事、高級管理人員和員工情況。

4) 三張報表和附注是最重要部分中的核心，附注也是重要閱讀工具，不明白的項目及內容可以通過附注查詢；報表附注需要在第一次讀企業(yè)報表時仔細閱讀，了解公司如何確認收入，如何記錄存貨，如何對待分期付款或合約銷售，如何中分攤營銷成本，如何記提損失等重大的會計原則。

5) 作何重大的會計政策的改變，都需要重要關注，搞明白為什么改變，有什么影響非常重要。

二、對最關鍵的會計報表該怎樣綜合閱讀分析

先找錢的來源，在看錢的去處。錢的來源，負債和所有者權益，資產＝負債＋所有者權益，對企業(yè)的資產先有個大概的印象，然后知道有多少錢是企業(yè)自己的（所有者權益），有多少錢是企業(yè)借的（負債）。

另外關注企業(yè)的安全性，就是流動資產和流動負債的比率，即是短期的償債風險，主要指標有兩個，流動比率（流動資產/流動負債）>1，速動比率（流動資產－負債/流動負債）>2，老唐總結自己作為保守投資者，關注一個指標，現金及等價物（或貨幣資產＋金融資產）與有息負債的比率是否不小于1.

接下來看錢的去處，資產端的項目，看資產結構發(fā)生的哪些變化，即新增的錢花在了哪些地方?？梢詮娜齻€角度結構、歷史、同行業(yè)來看四個比率，生產資產/總資產，應收賬款/總資產，貨幣資金/有息負債，非主業(yè)資產/總資產。

從歷史來看，觀察比例有什么變化，加大了哪部分資產，又減少了哪部分，為什么要這么做，將帶來什么好處或形成什么弊端。這些變化是企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的體現，是對行業(yè)發(fā)展變化的應對體現，是延續(xù)還是改變，再放到同行業(yè)對比角度來看，行業(yè)內企業(yè)的變化方向是否一致，還是有分歧，為什么有分歧，你認同誰的做法財務報表怎么分析，為什么，該向哪里下注，這些就是需要你思考的。

如果說生產資產/總資產看到企業(yè)關于發(fā)展的大畫面和戰(zhàn)略思考，那么應收賬款/總資產是關注企業(yè)目前做生意的質量。

b.如何閱讀利潤表？

關注四個要點，營業(yè)收入、毛利率、費用率、營業(yè)利潤率。

營業(yè)收入的增長率是企業(yè)成長性的重要分析指標，收入增長通常來自三種途徑，潛在需求增長、市場份額擴大、價格提升。潛在需求增長惠及整個行業(yè)財務報表怎么分析，行業(yè)內的企業(yè)都會不同程度地受益，因此這種增長是最為可靠的，需要關注的是企業(yè)是否能在行業(yè)內最大程度的增長或增長程度高于平均水平，這體現出企業(yè)自身的競爭力；來自市場份額擴大的增長伴隨著同行業(yè)其他企業(yè)的份額減少，面臨著來自競爭對手的反擊程度，企業(yè)是否能保持增長的可持續(xù)性是需要關注的競爭力；來自價格提升的增長，是以消費者的轉換成本作為支撐，轉換成本的高低和消費的替代性強弱是企業(yè)觀察的重要內容。在利基市場中，關注的不是營業(yè)收入的增長，而是經營所提現金的去向。

毛利率是營業(yè)收入與營業(yè)成本的毛利潤占營業(yè)收入的比率，體現的是公司產品和服務本身的競爭優(yōu)勢。回避毛利率低的企業(yè)是利潤表的重要作用之一。

費用率是包括銷售費用、管理費用、財務費用的三大費用占營業(yè)收入的比率，保守一點的話，可以在財務費用為凈收入時，只用另外兩項來計算費用率，最后，警惕費用率高和劇烈變化的企業(yè)。三項費用/毛利潤的比率可以反映公司的管理能力，如果占比70%就沒什么關注價值。把費用率和毛利率合在一起，目的就是排除低凈利潤率的企業(yè)。

營業(yè)利潤率是營業(yè)收入減少營業(yè)成本、三項費用、稅費等之后占營業(yè)收入的比率，是企業(yè)盈利能力分析最重要的指標，營業(yè)利潤率的增長率是企業(yè)成長性的重要分析指標。觀察它的大小和變化，思考為什么變化，是否可持續(xù)等。

c.如何閱讀現金流量表

有利潤并不代表有現金，企業(yè)利潤是否有價值，是現金流量表體現的重要職責。將現金流量表中的經營現金流凈額/凈利潤的比率作為重要考察數據，持續(xù)大于1是優(yōu)秀企業(yè)的重要特征。

給出5個基本條件，用來尋找歷年來現金流量表都表現如此的優(yōu)質企業(yè)的：

1.經營活動產生的現金流量凈額>凈利潤>0

2.銷售商品、提供勞務收到的現金>=營業(yè)收入

3.投資活動產生的現金流量凈額

4.現金及現金等價物凈增加額>0,可放寬為排除分紅因素，該得目>0

5.期末現金及現金等價物余額>=有息負債，可放寬為期末現金及現金等價物+應收票據中的銀行承況匯票>有息負債。

三、常見的排雷區(qū)域和工具

財報是用來排除企業(yè)的，常見的財報操縱手法：

1.操縱收入

虛構收入是Ａ股市場最主要、最常見的造假手法

手法：虛假交易、虛增成交金額、將非營利性交易確認為收入、顯失公平的關聯交易等

2.借助一次性行為夸大收入

手法：將出售業(yè)務部分或資產所得轉化為營業(yè)收入、將收購支出轉化為營業(yè)收入、將虧損打包進一個公司或部門，然后出售掩蓋虧損、進行互換貿易夸大收入等。

3.提前確認收入

手法：尚未開始提供產品和服務的收入、在買家沒有明確承擔付款義務時確認收入、確認超過完工百分比對應的收入。

痕跡：虛構收入常常為減少造假的工序選毛利高的產品，，因此毛利率顯著高于同行，且比較大幅波動時，提升如果不是正常價格的上漲和成本的下降，有可能存在財務操縱；銷售的對象、產品或服務、價格等方面出現變化，也是需要關注的可能發(fā)現疑點的地方；還有些細節(jié)可能暴露問題，利用相關產品銷售收入的增加時，相關的費用支出卻沒有同比例增加，就需要關注。主營業(yè)務外收入也是操縱虛增收入的重要對象，對企業(yè)來說更方便簡單，所以營業(yè)外收入突然增加又沒合理解釋或長年靠營業(yè)處收入來獲得利潤都是值得懷疑的。

4.操縱費用

手法：將本期費用推至未來、掩蓋成本或虧損、洗大澡

操縱：銷售管理費用跟營業(yè)收入一般保持相對穩(wěn)定的比例和同向的變化，如果費用突然出現大幅的降低而收入變化不大，顯著低于同行業(yè)，有可能存在操縱；想隱藏問題的公司想方設法不讓別人發(fā)展它的問題，可能會在營業(yè)處支出和一次性費用中設制一些不知所云的科目，也是值得警惕的信號；又或者企業(yè)盡可能把不好的都在當期甩出去，類似把不良資產都減值歸零，就是把算洗大澡，為美化未來利潤做準備了。

5.操縱現金流

手法：增加經營活動現金流入、減少經營活動現金流出、一次性行業(yè)美化經營活動現金流凈額

操縱：經營活動現金流凈額持續(xù)優(yōu)于同行，同時投資活動現金凈額持續(xù)為大額負數時，考慮是否有將投資活動現金流出轉換為經營現金流入的可能；經營活動現金流量凈額持續(xù)多年為負，可能提示財報其它地方造假的信號；籌資活動現金流中的支出利息的利率高，說明公司存在某些問題，而如果公司本身有大量貨幣資金或借來的錢只投入低回報的銀行理財等，都是重大的操縱財報信號。

總的來說，分析企業(yè)財務報表中數據，和同行業(yè)比，和歷史數據比，從結構上看，以及數據的變化，不論是好是壞，都應該找到相應的理由和解釋，如果沒有，則需要考慮是否存在陷阱。疑問不能解決的，用來排除企業(yè)，這是財報這個工具帶給投資者的重要作用。

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