事件：12月17日，香港交易所全資附屬子公司聯(lián)交所公布在香港設(shè)立全新SPAC上市機制，并于2022年1月1日生效。

本次上市機制相較于今年9月17日刊發(fā)的SPAC咨詢文件相比，在五大方面有所變化：今年9月美國ipo上市流程，港交所發(fā)布了SPAC制度咨詢建議，相較于美國和新加坡實行的SPAC上市制度更加嚴格，主要表現(xiàn)為SPAC集資規(guī)模要求更高、發(fā)起人資格要求更為嚴格。本次正式版上市機制在SPAC機構(gòu)專業(yè)投資者人數(shù)、SPAC董事要求、投票權(quán)與股份贖回權(quán)捆綁、強制性獨立PIPE投資和權(quán)證攤薄上限上有所變化：1）降低投資者數(shù)量要求：首次上市要求的專業(yè)投資者數(shù)量從30名降至20名；2）賦予董事會結(jié)構(gòu)更多靈活性：SPAC董事要求改為規(guī)定SPAC董事會須至少兩人為第六類或第9類證監(jiān)會持牌人（包括一名持牌SPAC發(fā)起人的董事）；3）調(diào)整投票權(quán)與股份贖回權(quán)一致的表述：相關(guān)表述改為加強獨立PIPE（上市后私募）投資的規(guī)定，對SPAC并購交易條款及估值作更嚴格的監(jiān)管審查；4）強制性獨立PIPE投資要求更嚴：獨立PIPE最低投資規(guī)模細化，PIPE投資者資質(zhì)要求提升。5）權(quán)證攤薄上限提升：上限要求從30%提升至50%，同時需更明確披露權(quán)證攤薄影響

借鑒美國經(jīng)驗，SPAC已成為美國公司IPO的主要方式美國ipo上市流程，發(fā)展不斷提速。SPAC模式在美國已經(jīng)發(fā)展多年，近年在美股市場上越發(fā)活躍。據(jù)SPACAnalytics統(tǒng)計的2021年截至11月的美國市場IPO數(shù)據(jù)，從IPO項目數(shù)量上看，在美國全市場953起IPO事件中，通過SPAC方式發(fā)行606起，占到總IPO數(shù)量的64%；從IPO募集規(guī)模看，美國全市場IPO募集規(guī)模3272.4億美元，通過SPAC募集規(guī)模1610.44億美元，占比49%。

SPAC上市相較于傳統(tǒng)IPO而言，在上市速度和靈活性上具有明顯的優(yōu)勢。SPAC上市模式為擬上市公司提供了新的上市路徑，成為SPAC收購的目標公司與常規(guī)IPO流程相比，上市時間更短、上市成功率更高、交易架構(gòu)設(shè)計更為靈活，將進一步提升香港市場對于擬上市公司的吸引力。

我們認為，港交所SPAC規(guī)則的確立將大概率為港股IPO帶來顯著增量，進一步為市場擴容。香港市場IPO吸引力在SPAC制度的確立下進一步提升，擬上市公司的上市進程將顯著提速，有望為市場帶來增量；此外，疊加中美資本市場摩擦不斷，中美雙方對于中概股的監(jiān)管尚未達成一致，在這一背景下，隨著港股SPAC上市制度的落地，為中概股的回流帶來更為豐富的方式，將進一步提升中概股的回流速度。

投資建議：

我們認為，SPAC制度的確立將帶來IPO速度的進一步提升，為港股市場有效擴容，進而催化日均交易額中樞的提升，推薦香港交易所。

風險提示：SPAC上市制度成效不及預期、海外交易所競爭加劇、港股日均交易量下滑超預期

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