2020年，許多企業(yè)都在苦苦掙扎，數(shù)百萬美國(guó)人失去了工作。但意外的是，今年有可能是美股IPO市場(chǎng)有史以來最火爆的一年。

Dealogict數(shù)據(jù)顯示，截至9月底，今年在美股通過IPO募集的資金已接近950億美元。這已經(jīng)超過了自2000年科技泡沫以來，除2014年之外，所有其他年份的總和。2014年的IPO融資960億美元，其中超過25%的資金來自阿里巴巴。

投資者對(duì)這些新上市公司趨之若鶩。2020年新上市公司的股價(jià)較原始股價(jià)平均上漲24%。

IPO市場(chǎng)的表現(xiàn)與美國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況的分歧從未如此之大。

新冠疫情大流行導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)大幅下滑，將失業(yè)率推至歷史最高水平。

但本次疫情也為經(jīng)濟(jì)帶來了結(jié)構(gòu)性的轉(zhuǎn)變。隨著每個(gè)人在工作、學(xué)習(xí)和日常交流中越來越依賴科技技術(shù)，提供相關(guān)服務(wù)的公司的市值也相應(yīng)地被推高。由于低利率限制了債券等傳統(tǒng)上安全的投資的回報(bào)，投資者們正在想盡一切辦法賺錢。

今年IPO的公司主要可以分為三類，分別是醫(yī)療保健、科技以及最新流行的“空白支票公司”（Blank-check Companies）——這些空殼公司的唯一目的就是收購(gòu)一些私有企業(yè)并將其上市。Dealogic數(shù)據(jù)顯示，這是自2007年以來IPO市場(chǎng)最集中的一次。2007年金融危機(jī)爆發(fā)前，大量銀行和貸款機(jī)構(gòu)新股涌入市場(chǎng)。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，年初至今已有超過235家公司在美國(guó)上市，有望創(chuàng)下2000年439家公司上市以來的最高水平。Airbnb和Palantir Technologies 也將加入IPO的行列。

就連巴菲特也加入IPO市場(chǎng)，他通常不會(huì)投資初創(chuàng)公司。巴菲特的伯克希爾哈撒韋公司斥資約7.35億美元購(gòu)買了數(shù)據(jù)倉儲(chǔ)公司Snowflake的股票。該股在9月16日首日交易中收于每股逾250美元，是IPO價(jià)格的兩倍多，成為今年規(guī)模最大的科技股IPO。

與幾年前相比，IPO市場(chǎng)的狀況出現(xiàn)了巨大逆轉(zhuǎn)，當(dāng)時(shí)許多風(fēng)險(xiǎn)投資家和首席執(zhí)行官都認(rèn)為IPO幾乎要完蛋了。所以，企業(yè)更傾向于在私募市場(chǎng)籌集巨額資金lyft啟動(dòng)ipo路演，保持私有可以讓初創(chuàng)公司避免監(jiān)管披露的麻煩，也可以讓它們不必對(duì)公眾股東負(fù)責(zé)。

在觀察了優(yōu)步和Lyft的情況后，企業(yè)開始越來越擔(dān)心自己的私有化時(shí)間過長(zhǎng)。而公開投資者也在獎(jiǎng)勵(lì)那些在私募市場(chǎng)上不太可能獲得高估值的高增長(zhǎng)公司?，F(xiàn)在各大公司都在努力抓住最后的機(jī)會(huì)，爭(zhēng)取在強(qiáng)勁的增長(zhǎng)軌跡放緩之前上市。

上市過程也在發(fā)生變化

自上世紀(jì)80年代以來，上市過程基本保持不變。但現(xiàn)在除了傳統(tǒng)的“交叉融資輪后再IPO”外，出現(xiàn)了更廣泛、越來越被廣泛接受的替代方案。

今年空白支票公司作為傳統(tǒng)IPO的替代品出現(xiàn)了爆炸式增長(zhǎng)，占今年IPO融資總額的40%以上，而過去10年這一比例平均為9%。

還有另一種方法是通過直接上市的方式上市，也就是將員工和投資者的現(xiàn)有股票在公開市場(chǎng)上掛售，這樣他們就有可能將手中的股份套現(xiàn)。這樣一來，企業(yè)就可以避開巨額承銷費(fèi)，但這種辦法也使他們無法籌集更多資金。

在此之前，只有兩家大公司通過這種方式上市，即Spotify Technology SA和Slack Technologies。Spotify在上市后的前兩年里，大部分時(shí)間其股價(jià)都低于上市首發(fā)價(jià)，不過現(xiàn)在該公司股價(jià)今年以來已經(jīng)大幅飆升，但2019年上市的Slack目前仍低于上市首日收盤價(jià)。

另一家定于今年上市的熱門公司Airbnb也計(jì)劃在2020年進(jìn)行直接上市。據(jù)知情人士透露，當(dāng)疫情迫使公司高管籌集更多資金時(shí)，該公司不得不改變計(jì)劃。

8月底，監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)了紐交所一項(xiàng)允許企業(yè)通過直接上市籌集資金的提案，不過最近由于一個(gè)大型投資者團(tuán)體的反對(duì)，這項(xiàng)提案的批準(zhǔn)遇到了障礙，據(jù)了解，納斯達(dá)克也提交了類似的提議。

市場(chǎng)變化推動(dòng)了IPO的大爆發(fā)

今年早些時(shí)候，疫情導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)封鎖，私人資金變得更加稀缺，一些高管難以以自己想要的估值籌集資金。今年第二季度，在私募市場(chǎng)上完成所謂的下行融資(Down Rounds，即基于股價(jià)的估值與前一輪相比下降的融資)的初創(chuàng)公司數(shù)量急劇上升。

包括IPO市場(chǎng)在內(nèi)的公共融資市場(chǎng)在3月初也曾短暫停頓，但世界各國(guó)央行的迅速行動(dòng)重新啟動(dòng)了資金流動(dòng)。標(biāo)普500在3月觸底后，美聯(lián)儲(chǔ)的債券購(gòu)買干預(yù)幫助企業(yè)籌集了資金，散戶投資者的熱情押注幫助推高了大型科技公司的股價(jià)，并推高了主要股指。銀行家和企業(yè)高管利用這種樂觀情緒，趕出了那些計(jì)劃在早春進(jìn)行IPO的公司。

為了確保IPO順利進(jìn)行，企業(yè)及其銀行家召集了普信集團(tuán)和富達(dá)投資等機(jī)構(gòu)投資者，讓他們承諾在IPO之前或在IPO期間購(gòu)買該公司的大部分股權(quán)?；鸾?jīng)理們表示，在經(jīng)歷了一個(gè)震蕩的春季后，他們對(duì)那些往往跑贏大盤的IPO股票很有興趣。

5月底和6月初上市的公司股價(jià)飆升，帶動(dòng)了今年夏天一系列新股的發(fā)行。紐交所表示，8月份通常是IPO清淡的時(shí)期，但卻是2013年10月以來IPO最繁忙的一個(gè)月。

雖然這種非傳統(tǒng)上市方法已經(jīng)存在多年，但它往往沒有被認(rèn)真對(duì)待。過去一年，隨著維珍銀河控股和DraftKings 等知名公司通過反向收購(gòu)與空白支票公司上市，這增強(qiáng)了這種另類上市方法的合法性。

即使股價(jià)下跌，這種結(jié)構(gòu)往往也會(huì)給空白支票公司的保薦人帶來豐厚回報(bào)。通常情況下，這些保薦人獲得的股份相當(dāng)于收購(gòu)的目標(biāo)公司IPO募集資金的20%至25%左右。

然而“空白支票”IPO也并非總是表現(xiàn)良好。從歷史上看，許多公司的股價(jià)都低于發(fā)行價(jià)，它們達(dá)成的交易并不總是得到股東的批準(zhǔn)。最新一代的“空白支票”保薦人表示希望可以改變這種狀況。

電動(dòng)卡車初創(chuàng)公司Nikola 就是一個(gè)很好的例子。該公司是今年最備受矚目的通過空白支票進(jìn)行IPO的公司之一，但現(xiàn)在卻卷入了法律和股票交易方面的麻煩lyft啟動(dòng)ipo路演，美國(guó)司法部正在調(diào)查有關(guān)該公司夸大其技術(shù)的指控。目前股價(jià)大跌，但仍高于宣布合并交易時(shí)的水平。

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