導(dǎo)讀：

近期IPO放緩引起市場(chǎng)廣泛關(guān)注，那么IPO暫停對(duì)A股有多大提振作用？歷史上IPO 九次暫停后， 有7次見(jiàn)底回升，2次延續(xù)下跌。而在當(dāng)前IPO嚴(yán)重供給過(guò)剩的大背景下，IPO暫停對(duì)股市提振作用或?qū)⒂懈蟆?/p>

需要特別注意的是，只能進(jìn)不能出的“閘機(jī)”式發(fā)行體制，導(dǎo)致A股二十多年，退市只有約50多家，而美股10年退市近萬(wàn)家！這也表明，A股已經(jīng)存在嚴(yán)重的供給過(guò)剩。

一、IPO發(fā)行速度20年罕見(jiàn) 已經(jīng)趕超美國(guó)

2017年一季度，IPO總數(shù)達(dá)131只，創(chuàng)20年新高，超過(guò)了2014年全年的總和125只。此外，2016年新股發(fā)行數(shù)量達(dá)到245只，新股發(fā)行數(shù)量在A股歷史上排第三，僅次于2010年的347只和2011年的277只。

圖1：

另外，過(guò)去一年來(lái)，中國(guó)IPO總額已達(dá)到2668.34億元，已經(jīng)超過(guò)美國(guó)2571.15億元。需要特別留意的是，中國(guó)的IPO高速發(fā)行是建立在熊市基礎(chǔ)上的，而美國(guó)則建立在大牛市的背景下。

數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2016年1月1日-2017年6月5日，中證500指數(shù)大跌24.87%（注：中證500指數(shù)更能代表3200多只股票整體走勢(shì)），而同期美國(guó)股市道瓊斯指數(shù)大漲20.46%，納斯達(dá)克大漲24.48%。

而從歷史經(jīng)驗(yàn)看，牛市期間IPO金額往往更大。如圖1，2006-2007，2009-2010，2015年這幾個(gè)牛市年份，IPO金額均呈現(xiàn)放大現(xiàn)象。但過(guò)去一年，出現(xiàn)了一個(gè)怪現(xiàn)象，在中證500指數(shù)大跌的熊市背景下，IPO也在加速，這在中國(guó)股市市場(chǎng)上還從未出現(xiàn)過(guò)這種現(xiàn)象。

圖2：

二、A股嚴(yán)重供給過(guò)剩，美股10年退市近萬(wàn)家！

第一部分提到，中國(guó)當(dāng)前IPO速度與美股差不多，乍看上去似乎A股IPO速度合理。但是，實(shí)際上只能進(jìn)不能出的“閘機(jī)”式發(fā)行體制， A股已經(jīng)存在嚴(yán)重的供給過(guò)剩。原因有以下三點(diǎn)：

1. IPO體制不同。美國(guó)的注冊(cè)制由市場(chǎng)決定，企業(yè)的IPO成敗主要取決于投資者需求。相反ipo暫停，中國(guó)A股的行政核準(zhǔn)制，致使IPO身價(jià)暴漲，使得市場(chǎng)熱衷于投機(jī)抄新，投資者沒(méi)法用腳投票決定IPO需要。如第一大點(diǎn)提及，過(guò)去一年即使在熊市的背景下，IPO總數(shù)依然創(chuàng)20年新高。

2. 退市機(jī)制不同。美國(guó)退市制度的市場(chǎng)化程度極高，退市效率更高，遵循“自愿退市”、以及“1美元退市法則”，退市“裁決權(quán)”完全交由投資者。僅在1995年至2005年十年間，美國(guó)三大股市共有9273家公司退市，基本上一年1000家左右。（如圖3：來(lái)自美國(guó)紐交所的截圖，美國(guó)近半個(gè)月，就有4家公司申請(qǐng)“自愿退市“，而近半個(gè)月IPO總數(shù)只有6家（如圖4），即退市率超過(guò)50%。）

而在中國(guó)，A股只有凈利潤(rùn)的單一退市標(biāo)準(zhǔn)，而且凈利潤(rùn)可操縱，垃圾股死不退市，扭曲了市場(chǎng)。粗略統(tǒng)計(jì)，滬深兩交所成立以來(lái)ipo暫停，滬深兩市累計(jì)退市數(shù)量只有約50多只。

圖3：美國(guó)近半個(gè)月，退市公司表

圖4：美國(guó)近半個(gè)月，IPO列表

3. 上市公司數(shù)已經(jīng)超過(guò)美國(guó)，GDP只占美國(guó)約2/3。美國(guó)資本市場(chǎng)經(jīng)歷了上百年的發(fā)展，截止到目前上市公司也只有3000多家，而短短二十幾年，A股上市公司數(shù)量已達(dá)到3200家。如果再把新三板10000多家掛牌公司算在內(nèi)，整個(gè)中國(guó)上市公司數(shù)量，已遠(yuǎn)超過(guò)美國(guó)。

但是，中國(guó)當(dāng)前的GDP約11萬(wàn)億美元，而美國(guó)的已經(jīng)達(dá)到17萬(wàn)億美元，即：中國(guó)的GDP只占美國(guó)的約2/3左右。

三、十九大前后能否暫停IPO？歷史上暫停IPO后股市表現(xiàn)

近兩周IPO數(shù)量從10家連續(xù)減至4家，引起市場(chǎng)廣泛關(guān)注。接下來(lái)幾個(gè)月，可能大家最關(guān)注的就是十九大的勝利召開(kāi)。十九大前后能否暫停IPO呢？

首先，我們看一下，歷史上每次大會(huì)召開(kāi)的時(shí)間點(diǎn)與A股IPO暫停的時(shí)間點(diǎn)，通過(guò)對(duì)比發(fā)現(xiàn)。十四大、十五大、十七大A股均處于牛市；而十六大、十八大A股均處于低迷期，其中，十六大期間IPO沒(méi)暫停、而十八大召開(kāi)前的11月3日IPO出現(xiàn)暫停。考慮到當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形式、與股市走勢(shì)都與2012年很相似，那么，IPO是否會(huì)進(jìn)一步放緩或者暫停，從當(dāng)前A股低迷狀態(tài)看，這個(gè)概率還是挺大的。

十四大：1992年10月12～18日在北京舉行。

十五大：1997年9月12日至18日在北京召開(kāi)。

十六大：2002年11月8日至14日在北京召開(kāi)。

十七大：2007年10月15日至21日在北京召開(kāi)。

十八大: 于2012年11月8日在北京召開(kāi)

圖5：

暫停IPO后股市漲多跌少，通常接近低部。只有第四次、與第九次暫停后A股才繼續(xù)下跌。

第一次暫停：大幅上漲。暫停期間，上證綜指漲幅高達(dá)65.75%。

第二次暫停：N字上漲 暫停期間，上證綜指上漲幅度達(dá)到18.36%。

第三次暫停：n型下跌 期間上證指數(shù)跌幅為12.60%。

第四次暫停：?jiǎn)芜呄碌?期間市場(chǎng)單邊下跌13.57%。

第五次暫停：延續(xù)小幅下跌 期間最大跌幅達(dá)到25.82%。

第六次暫停：大幅上漲 期間上證綜指上漲幅度達(dá)到55.46%。

第七次暫停：大幅上漲 最高漲幅達(dá)到64.04%。

第八次暫停：探底反彈 期間最高漲幅達(dá)到25.41%。

第9次暫停：震蕩下跌 滬指震蕩下跌，一度跌破3000點(diǎn)。

圖6：

風(fēng)險(xiǎn)提示: 以上投資建議僅供參考，股市有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎！

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