⊙熊錦秋

截至4月8日，滬深兩市共有1163家上市公司發(fā)布現(xiàn)金分紅方案，有73家公司現(xiàn)金分紅超過同期這些公司凈利潤80%以上，有的甚至高達13倍。對此該如何看？筆者認為應(yīng)呵護上市公司分紅的積極性。

績優(yōu)藍籌高分紅好理解，今年有些業(yè)績一般甚至下滑的上市公司也推出現(xiàn)金分紅，就不免讓人琢磨。比如中聯(lián)重科2015年每股利潤僅0.01元，但利潤分配預案為擬每10股派現(xiàn)金1.5元(含稅)。對此類分紅，有觀點懷疑大股東套現(xiàn)，可能影響未來公司可持續(xù)發(fā)展。不過，截至去年底，中聯(lián)重科每股未分配利潤為2.23元，上市公司不能將歷年積存的未分配利潤在當年派發(fā)嗎？

根據(jù)《公司法》第166條，企業(yè)當年實現(xiàn)的利潤總額在交完所得稅后，其凈利潤按以下順序分配：提取利潤的10%作為法定公積金；法定公積金不足以彌補以前年度虧損的，在提取法定公積金之前，應(yīng)先用當年利潤彌補虧損；提取任意公積金；向股東分配?？梢?，如果上市公司歷年積存利潤為負值，那就應(yīng)以當年利潤填補歷年累積虧損，此后才可談現(xiàn)金分紅。如果當年上市公司虧損，但之前公司還有較多的未分配利潤遠可覆蓋當年虧損，那從理論上說，當年同樣可現(xiàn)金分紅。歷年未分配利潤本就包含“以豐補歉”之意。

中小股東擔心分紅會影響上市公司未來發(fā)展的防備之心當然可以有，但在筆者看來，無需過度擔憂。股東以持股比例承擔收益或風險，上市公司分紅，大股東得以套現(xiàn)，其他股東同樣沾光，無所謂公不公平；而假若上市公司分紅可能影響其可持續(xù)發(fā)展，那么最倒霉的就是大股東自己。

另外，上市公司不僅包含股東利益，也包含債權(quán)人等相關(guān)利益者的利益，上市公司把利潤分完、甚至把本金都變相分到股東手里，上市公司償債能力下降上市公司現(xiàn)金分紅，甚至難以兌付到期債務(wù)，最著急的不是中小股東，而是債權(quán)人。就此而論，中小股東也不必太過擔心大股東分紅套現(xiàn)的因素，畢竟還有債權(quán)人等方面的約束在。

真正需要中小股東及監(jiān)管層關(guān)注的是上市公司現(xiàn)金分紅，上市公司有利潤不分，或者少分。有些上市公司凈資產(chǎn)收益率比較低，甚至趕不上銀行利息，但就是把著大量未分配利潤不放。顯然，上市公司董監(jiān)高把著資源不放，也是一種權(quán)利，甚至是可用來尋租的權(quán)利。不僅如此，一些出格的大股東與董監(jiān)高，還可能通過關(guān)聯(lián)交易，將上市公司的肥肉私自吃個精光。

我們可以看看美國證券市場是怎么分紅的。2004年至2013年間，美國股市有454家上市公司始終位列標普500成分股名單，這454家成分股在此十年間用于股票回購的資金占這些公司凈利潤的51%、現(xiàn)金分紅占凈利潤的35%，兩者合計占86%。也就是說，上市公司基本將當年利潤的絕大部分用于現(xiàn)金分紅和回購了。這些持續(xù)不斷的源源活水，才是支撐美股長期慢牛的最堅實支柱。

為規(guī)范A股上市公司現(xiàn)金分紅，早在2013年證監(jiān)會就出臺了《上市公司監(jiān)管指引第3號》，其中規(guī)定，上市公司應(yīng)根據(jù)自身情況提出現(xiàn)金分紅政策，公司發(fā)展屬成熟期且無重大資金支出安排的，現(xiàn)金分紅在本次利潤分配中所占比例最低應(yīng)達80%；采用股利分配利潤的，應(yīng)具有公司成長性等真實合理因素。但問題是，若由上市公司來自認“成熟期”、“成長期”、“成長性”，這樣的分紅政策不免缺乏規(guī)范性和強制性，現(xiàn)實中不少上市公司不管是大盤股還是小盤股，都推出高送轉(zhuǎn)股分紅方案，而其是否真有“成長性”又有誰去鑒定？

去年8月，證監(jiān)會聯(lián)合四部委發(fā)布《關(guān)于鼓勵上市公司兼并重組、現(xiàn)金分紅及回購股份的通知》，重申了前述文件精神，同時提出了完善鼓勵長期持有上市公司股票稅收政策。筆者建議，應(yīng)進一步強化上市公司強制現(xiàn)金分紅（包括回購）力度，分紅政策不宜按“成熟期”、“成長期”等差異化規(guī)定，上市公司成長期需要發(fā)展資金，分紅之后同樣可以再融資；推動或強制上市公司現(xiàn)金分紅，也可遏制一些上市公司盲目擴張產(chǎn)能的沖動，對當前化解過剩產(chǎn)能無疑也具有積極意義。另外，提議取消股票紅利稅，以避免雙重征稅、提高長期投資收益回報。

（作者系資深經(jīng)濟研究工作者）THE_END

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