IPO規(guī)模超三千億，創(chuàng)下近十年新高，A股IPO速度該不該放慢一些？

  此前是科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制的開(kāi)局年份，但步入2020年之后，注冊(cè)制改革已經(jīng)逐漸向創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)開(kāi)展，如今投資者已經(jīng)深刻感受到注冊(cè)制模式下的高速IPO發(fā)行節(jié)奏。

  根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，截至今年9月2日，今年以來(lái)合計(jì)234家企業(yè)IPO募資達(dá)到3087.86億元，同比增長(zhǎng)136.9%。年內(nèi)IPO規(guī)模超過(guò)了三千億的水平，這一IPO規(guī)模水平也創(chuàng)出了近十年以來(lái)的新高紀(jì)錄，注冊(cè)制模式下的IPO發(fā)行節(jié)奏確實(shí)很快。

  無(wú)論是A股市場(chǎng)，還是港股市場(chǎng)，今年均屬于IPO加速發(fā)行的重要年份。與此同時(shí)，已有多家巨無(wú)霸企業(yè)回歸國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)上市，包括了中芯國(guó)際、康希諾等。在不久的將來(lái)，A股與港股市場(chǎng)仍將迎來(lái)巨無(wú)霸企業(yè)螞蟻的回歸上市，今年注冊(cè)制改革的提速，也讓資本市場(chǎng)增加了不少熟悉的面孔。

  不過(guò)，比較遺憾的是，我們未能夠趕在這些巨無(wú)霸企業(yè)高速成長(zhǎng)的時(shí)候進(jìn)行投資，而當(dāng)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的包容性與開(kāi)放性逐漸放開(kāi)之后，我們才可以投資參與到這些熟悉的企業(yè)之中。但是，此時(shí)此刻，這些企業(yè)已經(jīng)步入了高度成熟的發(fā)展階段，最可觀的投資利潤(rùn)卻給了海外投資者分享了。

  亡羊補(bǔ)牢，猶未為晚，這些年來(lái)A股與港股市場(chǎng)正嘗試著多元化的制度改革，從允許同股不同權(quán)上市，到允許未盈利企業(yè)上市，再為不同類型的企業(yè)提供多套的上市標(biāo)準(zhǔn)等，兩地資本市場(chǎng)也正在加速釋放出制度改革的紅利。近年來(lái)，包括京東、阿里等巨頭企業(yè)紛紛回歸上市，雖然投資者未能夠趕在企業(yè)高速成長(zhǎng)的時(shí)候投資參與，但起碼還是嘗到了甜頭。隨著國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)改革紅利的加速釋放，相信未來(lái)資本市場(chǎng)會(huì)孵化出更多優(yōu)秀的企業(yè)，尤其是未來(lái)存在高速成長(zhǎng)的企業(yè)，聰明的投資者也可以從中享受到企業(yè)高速成長(zhǎng)的紅利期。

  如今，A股市場(chǎng)的注冊(cè)制改革已經(jīng)步入加快推進(jìn)的階段，在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板先后實(shí)施注冊(cè)制之后，未來(lái)不排除還會(huì)向全市場(chǎng)推行，屆時(shí)A股市場(chǎng)有望全面進(jìn)入注冊(cè)制時(shí)代，這將會(huì)對(duì)A股市場(chǎng)帶來(lái)了實(shí)質(zhì)性的影響。

  不過(guò)，注冊(cè)制全面推行，是市場(chǎng)化改革進(jìn)一步推進(jìn)的體現(xiàn)。但是，在全面實(shí)施注冊(cè)制的背后，仍需警惕注冊(cè)制背后的雙刃劍影響。

  從有利的角度出發(fā)，注冊(cè)制全面推行，可以簡(jiǎn)化企業(yè)發(fā)行上市的流程，并加快了企業(yè)上市的節(jié)奏，更有利于企業(yè)提升直接融資的能力，逐漸減少對(duì)銀行間接融資的束縛。與此同時(shí)，注冊(cè)制全面推行，仍將有利于資本市場(chǎng)的開(kāi)放性與包容性的全面提升，促進(jìn)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)加快往市場(chǎng)化、國(guó)際化的步伐靠攏。此外，通過(guò)資本市場(chǎng)這一個(gè)大平臺(tái)，將會(huì)為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)孵化出更多的知名企業(yè)乃至巨無(wú)霸企業(yè)，這些年來(lái)，我們也親眼見(jiàn)證了不少企業(yè)從小市值公司發(fā)展至大市值的公司，甚至把企業(yè)影響力推到了全世界。

  但是，談及弊端之處，注冊(cè)制全面推行，將會(huì)大大提升資本市場(chǎng)的融資需求。以今年為例，A股市場(chǎng)年內(nèi)IPO募資規(guī)模超過(guò)了3000億元，出現(xiàn)同比大幅增長(zhǎng)，但是，在同一時(shí)間段內(nèi)，A股實(shí)現(xiàn)退市的企業(yè)卻為數(shù)不多，與同期上市的公司數(shù)量有著本質(zhì)上的差別。

  注冊(cè)制全面推行，意在進(jìn)一步提升市場(chǎng)化改革的力度，但在注冊(cè)制推進(jìn)的同時(shí)，更應(yīng)該強(qiáng)調(diào)資本市場(chǎng)的優(yōu)勝劣汰效率，而不是一味追求上市數(shù)量。但是，在提升股票退市的背后，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)仍需要考慮到各種各樣的阻力因素，有的牽涉到地方企業(yè)，保護(hù)力度過(guò)多影響企業(yè)的退市流程。有的則是在企業(yè)處于退市邊緣之際，卻獲得各種各樣的補(bǔ)貼或稅收優(yōu)惠等政策條件，由此導(dǎo)致股市不死鳥神話的長(zhǎng)期存在。

  當(dāng)然，在股市提升退市率的同時(shí)，更應(yīng)該強(qiáng)調(diào)投資者索賠效率的實(shí)質(zhì)性提升，例如集體訴訟、民事賠償條件簡(jiǎn)化等配套措施就應(yīng)該得到實(shí)質(zhì)性的跟進(jìn)。不過(guò)，就目前而言，A股市場(chǎng)的注冊(cè)制改革，股市上市率與退市率的比例并不均衡，市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰的效率仍顯偏低，A股市場(chǎng)的注冊(cè)制改革之路仍顯任重道遠(yuǎn)。

  從中芯國(guó)際到康希諾，再到未來(lái)的螞蟻，A股市場(chǎng)的IPO壓力越來(lái)越大。在A股市場(chǎng)站上3300點(diǎn)乃至3400點(diǎn)之際，因股市融資需求旺盛，而市場(chǎng)增量資金卻未能夠及時(shí)跟進(jìn)，由此導(dǎo)致了市場(chǎng)投融資功能的持續(xù)失衡，這反而對(duì)股市的持續(xù)上行帶來(lái)了一定的阻力。從近期A股市場(chǎng)的單日成交量來(lái)看，市場(chǎng)也從原來(lái)日均1.5萬(wàn)億的成交量能縮小至不足9500億元的成交量能，在融資壓力不減背景下，股市增量資金不足，市場(chǎng)的投資信心以及做多熱情自然也會(huì)受到了影響。

  從整體上來(lái)看，當(dāng)前A股市場(chǎng)的IPO速度確實(shí)比較快，且單周募資規(guī)模較高，對(duì)市場(chǎng)增量資金以及存量資金而言，確實(shí)是不少的考驗(yàn)。此外，A股市場(chǎng)在退市率方面仍顯偏低，在股市上市率與退市率相對(duì)失衡發(fā)展的背景下，自然也會(huì)影響到股市的投資活力。因此，在市場(chǎng)增量資金跟不上、日均成交能明顯萎縮的背景下，或許需要適度放慢IPO節(jié)奏，不要把剛剛積聚起來(lái)的投資信心與賺錢效應(yīng)在很短的時(shí)間內(nèi)透支掉。