最近，港股新股市場迎來一波小牛市。上周，魯大師(3601.HK)上市兩天上漲了304%，傲迪瑪汽車(8418.HK)更是只花了4個交易日就達(dá)成10倍股的成就。

港股打新市場顯然又迎來春天，那么投資者要用什么樣的策略，才能跟上這波節(jié)奏呢？

一、方向一：短線投機(jī)

一家公司在初上市的時候，往往也是市場開始接觸這家公司的時候。這個時候，大部分的投資者對公司的了解是不夠深入的。

因此，除了少部分急需資金而被迫"流血上市"的公司，大部分公司的新股定價是對公司的大股東及基石投資者有利的。

筆者對2017年1月1日后上市的共483只新股的表現(xiàn)進(jìn)行了統(tǒng)計：

首日收漲股票的有291只，漲幅在10%以上的有161只，在50%以上的有59只，跌幅在10%以上的有62只ipo上市，在50%以上的數(shù)量為0。

但是把時間拉長到現(xiàn)在，收漲的股票數(shù)目大幅減少至130只，漲幅在10%以上的有102只，50%以上的有53只。相反，下跌的公司則大幅增加，483只股票里面，有162只跌幅在50%以上，甚至還有9只跌幅高達(dá)90%以上。

統(tǒng)計結(jié)果顯示，大部分新股存在"出道即巔峰"的尷尬情況。

因此ipo上市，大部分的新股交易實際上是一個博弈的游戲，投資者并不能用投資的心態(tài)去參與。

看基本面，你就破功了！

按照索羅斯的說法，這個游戲的玩法就是找到假象，投入其中，然后在假象被公眾認(rèn)識之前退出游戲。

那么，打新游戲應(yīng)該關(guān)注哪些點呢？

第一點是市場情緒。

既然是炒作，那么參與者的情緒就很重要。

如果我們把整個市場看成一個蓄水池，一旦資金如潮水般涌入市場，市場整體的估值中樞勢必水漲船高。而且，這時候投資者風(fēng)險偏好極高，股票概念是越"虛"越好，如果還能夠貼近投資者的日常生活，那無疑是"錦上添花"。

在打新這樣一個博弈的市場，這種效應(yīng)更是會放大數(shù)倍。

從2017年到現(xiàn)在，港股經(jīng)歷了一個牛熊交替的周期。17年1月份到18年1月份是港股"大時代"，恒生指數(shù)整體上漲了45%，17年7月份和18年1月份尤甚，分別上漲了6%和10%；18年2月份開始，受到貿(mào)易戰(zhàn)的影響，港股市場交投慘淡，恒生指數(shù)全年下跌24%，其中2月份、6月份和10月份分別下跌6%、5%和10%。

這幾個區(qū)間的新股表現(xiàn)也和大市基本相符。

第二點是股票的概念。

新股假如碰上了"當(dāng)造"的市場概念，炒作的"火候"往往會更足。

比如在今年3月份，物管股投資情緒火熱，整個物管板塊在這個月上漲了12%。這個時候，同屬物管概念的奧園健康(3662.HK)在港交所掛牌上市，上市當(dāng)天即上漲21%，一周內(nèi)上漲了40%，充分享受到了概念的紅利。

相反，假如概念遇冷，新股也會受到相應(yīng)的影響。如去年游戲行業(yè)發(fā)生的版號停發(fā)事件，導(dǎo)致6-8月份整個游戲板塊下跌了30%，這期間上市的第七大道(0797.HK)、指尖躍動(6860.HK)等股票，表現(xiàn)也就只能用差強(qiáng)人意來形容了。

第三點是股票的流動性。

就短期而言，股價幾乎是由供需關(guān)系決定。如果某股票在市場上流通盤極少，那么，僅僅需要少數(shù)資金就可以上演逆天表現(xiàn)。相反，如果某股票流通盤過多，那么礙于剛才所講的估值因素，如果缺乏極其亢奮的情緒支撐，投資者預(yù)期就很容易產(chǎn)生動搖，從而導(dǎo)致股價承壓。

簡單來說就是籌碼集中，街貨少，股價就比較好拉升。

這里有一個判斷籌碼集中度的小竅門。

一般新股在公開發(fā)售時，會把發(fā)售股份數(shù)目分為兩部分。

一是公開發(fā)售部分，二是國際配售部分。通常比例都是1:9，即10%公開發(fā)售和90%國際配售。但是，如果公開發(fā)售部分出現(xiàn)超額認(rèn)購的情況，就需要根據(jù)具體的認(rèn)購熱度而調(diào)整，即回?fù)軝C(jī)制。

「如果超額認(rèn)購多于15倍但少于50倍，回?fù)苤凉_發(fā)售的比例就是30%；

如果超額認(rèn)購多于50倍但少于100倍，回?fù)苤凉_發(fā)售的比例就是40%；

如果超額認(rèn)購多于100倍，回?fù)苤凉_發(fā)售的比例就是50%。」

因此，從公開發(fā)售的認(rèn)購熱度，我們大致可以判斷散戶占總體發(fā)行量的比例，從而估算整只股票的流動性程度，以及炒作的可能性。

如果沒有產(chǎn)生回?fù)?，那即是代表絕大多數(shù)流通股落入少數(shù)人手中，那么炒作也就更加容易。以近期星宇控股(2346.HK)為例，公開發(fā)售僅錄得10.38倍的超額認(rèn)購，導(dǎo)致背后籌碼非常集中，首25名股東已持有公司逾90%股權(quán)，股權(quán)集中自然對股價有幫助，加上當(dāng)時的稀土概念，股價一度漲近90%。

相反，如果公開發(fā)售反應(yīng)非常熱烈，回?fù)艿墓煞莺芏?，那就要小心出現(xiàn)散戶人踏人的事件了。很不幸，維亞生物(1873.HK)就是如此，公司公開發(fā)售獲得超額認(rèn)購約106.92倍，導(dǎo)致回?fù)鼙壤j至50%。再加定價高昂，自然是涼涼。

舉一個更極端的踩踏例子。

今年3月份，潤利海事(2682.HK)在港交所申請上市。由于找不到足夠的機(jī)構(gòu)接貨，潤利將公開發(fā)售和國際配售的1：9比例互換，意味著90%的新股將會由散戶持有。

這樣做的結(jié)果就是，潤利海事的股東極度分散，又沒有價格穩(wěn)定機(jī)制，股價在上市第一天就暴跌了41%，給打中這只新股的投資者造成了巨大的損失。

總言之，游戲要想玩得好，游戲規(guī)則不能少。

新股市場的游戲規(guī)則就是：情緒，概念，流動性。

二、方向二：長線投資

很多人看到這個方向，也許會疑惑：新股也能長線投資？

事實上確實有這個機(jī)會。

新股上市，雖然定價可能會對新上市公司的股東有利，但是對于大部分外圍投資者來說，這是一次公平起跑的機(jī)會。

除了核心的機(jī)構(gòu)投資者和大股東，大部分的投資者之前并沒有渠道去了解新上市公司的各種細(xì)節(jié)，包括財務(wù)、戰(zhàn)略、管理層等。那么和其他上市時間較長的公司對比，投資新上市公司就不會出現(xiàn)先來者收割后來者的情況。

翻看歷史數(shù)據(jù)，很多牛股如頤海國際(1579.HK)、新城悅服務(wù)(1755.HK)等，上市初期受到的關(guān)注較少，因此估值都很合理，投資者有大把的機(jī)會建倉。

那么，怎么去篩選這些公司呢？

首先是仔細(xì)研讀招股書，招股書里面會有過去幾年，公司的業(yè)務(wù)介紹及財務(wù)概要。如頤海國際的招股書里面，就明確展示了上市前3年里30%以上的營收復(fù)合增長率。

其次，是看基石投資者。一些長線基金如高瓴、景林，假如他們持有大量公司的股票，而募資時放給市場的股票很少，那么就可以初步猜測這家公司是有投資價值的。

如方達(dá)控股(1521.HK)，IPO時拿出25%的股票進(jìn)行公開發(fā)售，其中的一半由高瓴、景林等長線基金持有，進(jìn)入市場的流通股票僅占公司股份的10%左右。

公司上市首日，只是輕微上升了4%，但是后面的半年里面上漲了60%。如果投資者在公司上市后陸續(xù)買入，將獲得不錯的收益。

三、策略

總結(jié)以上幾點，筆者認(rèn)為港股打新的策略有三種：

第一種是上市首日即賣出。這種策略適用于絕大部分新股，因為新股的定價往往過高，炒作氛圍太濃。

使用這種策略，由于新股上漲的期望是正向的，而且香港市場照顧散戶，基本上大部分投資者都有參與的機(jī)會，投資者持續(xù)的認(rèn)購，總會是有回報的。

但是另一方面，新股的中簽比例太低，普通投資者只能獲得幾手的份額，即使抽中的新股有漲幅巨大，投資者也只能賺點小錢。

第二類是短線投機(jī)。當(dāng)一只新股上市時市場情緒熱烈，本身所處的板塊最近也當(dāng)紅，加之籌碼比較集中，那么我們不妨多持股數(shù)日，甚至追高買入，也許回報會很豐厚。

這種投資策略的好處在于，資金量不受中簽率影響，可以增加資金規(guī)模，提高回報。但是這種情況下，風(fēng)險也會提升，非常考驗投資者的分析能力和手速。

第三種是長線投資。這種策略沒有資金空間的約束，也不用去拼手速，只需要踏踏實實的分析公司的財報，跟蹤公司的增長。

新股定價雖然不利于普通投資者，但還是有部分股票可以用成長去彌補(bǔ)這個價值差的。

一旦淘到了像頤海國際這樣的寶貝，投資者可以在低估值的時候買入，充分享受"戴維斯雙擊"帶來的極致投資體驗。

熟練掌握這三種策略，并反復(fù)使用，投資者也許可以在復(fù)雜的香港新股市場上，做到萬花叢中過，片葉不沾身。

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