無論是發(fā)行條件還是審核權力、定價機制以及交易機制等多個方面，科創(chuàng)板都與現(xiàn)有的主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板有很多不同。

一、發(fā)行上市條件更包容——財務指標不是唯一

主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板的發(fā)行上市條件，都只參考財務指標。主板、中小板對盈利的連續(xù)性和絕對金額要求比較高，創(chuàng)業(yè)板的盈利條件相對寬松，但都是需要企業(yè)連續(xù)盈利，才可以發(fā)行上市。科創(chuàng)板的發(fā)行上市條件，包容性就強得多，設計了5套標準，包括市值、營收、經(jīng)營活動現(xiàn)金流、研發(fā)投入和產(chǎn)品的技術優(yōu)勢等綜合因素。雖然也參考財務指標，但強調持續(xù)經(jīng)營能力，不強調持續(xù)盈利能力。尚未盈利或存在累計未彌補虧損的企業(yè)，只要核心產(chǎn)品有明顯技術優(yōu)勢，就可以在科創(chuàng)板發(fā)行上市。

二、上市審核及注冊——審核權力轉移給上交所

主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板都是核準制，由證監(jiān)會發(fā)審委對企業(yè)的申報材料進行審核?？苿?chuàng)板試行注冊制，由上交所負責發(fā)行上市審核，證監(jiān)會作出準予注冊的決定。

三、定價機制市場化——定價更準確

主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板，目前的定價機制，都是采用直接定價方式，原則上以靜態(tài)市盈率23倍為發(fā)行價。科創(chuàng)板全面采用市場化詢價的定價方式?？苿?chuàng)板的發(fā)行，除了保留主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板的網(wǎng)上+網(wǎng)下配售機制之外，網(wǎng)下配售對象從原來6類增至7類，引入私募參與網(wǎng)下詢價配售。此外還試行保薦機構跟投機制、鼓勵高管參與戰(zhàn)略配售、引入綠鞋機制等，保證定價機制市場化。

四、交易機制更靈活——價格波動更大

主板、中小板對投資者的資金量沒要求，創(chuàng)業(yè)板要求投資者個人證券或資金賬戶在50萬以上。主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板的交易漲跌幅限制都在10%以內，新股上市首日，有效申報價格限制在發(fā)行價格的144%?？苿?chuàng)板的交易機制變化很大。首先對投資者個人證券及資金賬戶的門檻是50萬，這一點和創(chuàng)業(yè)板相同，有別于主板、中小板的零門檻。其次漲跌幅限制放寬到20%，首發(fā)、增發(fā)上市的股票，上市后前5個交易日不設漲跌幅限制。第三，增加了盤后固定價格交易，這是主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板都沒有的。第四，科創(chuàng)板股票自上市首日起就可作為融資融券標的，而主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板的股票，在融資融券方面有嚴格限制。第五，在交易數(shù)量方面，科創(chuàng)板的單筆申報數(shù)量是不小于200股，可按1股為單位遞增，限價申報最大不超過10萬股，市價申報最大不超過5萬股。主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板，單筆申報數(shù)量都是100股或其整數(shù)倍，申報上限是100萬股。由于漲跌幅的擴大，融資融券的放開，使得科創(chuàng)板股票的波動，將比主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板大得多。

五、持續(xù)監(jiān)管更嚴格——更容易觸發(fā)退市

在公司治理和持續(xù)監(jiān)管方面，科創(chuàng)板的要求要比主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板嚴格得多。換句話說，科創(chuàng)板企業(yè)更容易觸發(fā)退市。在退市條件方面，和主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板一樣，有四套指標：重大違法指標、交易類指標、財務類指標和規(guī)范類指標。只要觸發(fā)其中一條，就會退市。但科創(chuàng)板的不同點在于：1、取消了暫停上市、恢復上市環(huán)節(jié)；2、觸及財務類退市指標的公司，第一年實施退市風險警示創(chuàng)業(yè)板上市條件五條標準，第二年仍觸及即退市；3、銜接注冊制安排創(chuàng)業(yè)板上市條件五條標準，不再設置專門的重新上市環(huán)節(jié)；4、因重大違法強制退市的，不得提出新的發(fā)行上市申請，永久退出市場。這也就意味著，如果套用第五套指標（沒有盈利，但主要產(chǎn)品在技術上有重大突破）上市的虧損公司，在上市后只有兩年的時間窗口，如果兩年內不能盈利，就會被退市。

六、允許分拆上市

科創(chuàng)板達到一定規(guī)模的上市公司，可以分拆成業(yè)務獨立、符合條件的子公司上市。這一條在主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板還不被允許。

（根據(jù)網(wǎng)絡資料整理）

（2019-07-26）

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