大型IPO上市首日破發(fā)，新股破發(fā)意味著什么？

OEXN報(bào)道：盡管全球股市表現(xiàn)強(qiáng)勁，但是在今年大規(guī)模（超10億美元）的IPO募資中，約50%的大型IPO都破發(fā)了。

OEXN的分析師表示：“盡管全球股市表現(xiàn)火爆，其中不乏有像英國美食外賣平臺Deliveroo、印度支付巨頭Paytm等一些最知名的上市企業(yè)，但是它們隨后的股價(jià)表現(xiàn)卻十分慘淡”。

他指出Deliveroo股價(jià)在上市首日暴跌26%。Paytm在上市后的兩個(gè)交易日就下跌40%，成為印度股市史上表現(xiàn)最差的股票之一。

據(jù)OEXN收集的數(shù)據(jù)顯示，摩根士丹利今年主導(dǎo)了超10億的IPO中，有約42%的公司股價(jià)低于發(fā)行價(jià)，而由高盛牽頭的IPO有近7成低于發(fā)行價(jià)。

OEXN的機(jī)構(gòu)會員Wong先生表示：“像當(dāng)時(shí)Paytm上市的估值為200億美元，隨后股價(jià)又開始暴跌，現(xiàn)在市值可能約為150億美元，這也讓投資者對于像高盛和摩根士丹利等主要投行對這些公司的估值產(chǎn)生了懷疑?！?/p>

同時(shí)高盛分析師在接受OEXN的采訪時(shí)表示：“我不贊成是錯(cuò)誤定價(jià)的指責(zé)，盡管是有明顯下行的異常值，但I(xiàn)PO的廣泛來看表現(xiàn)也十分不錯(cuò)。

因?yàn)殂y行家一般會建議公司不要設(shè)定過高的價(jià)格，以免在上市首日陷入破發(fā)的境地，可是很多時(shí)候發(fā)行人希望上市都有非常好的結(jié)果，因此往往會忽略這條建議?！?/p>

為什么越來越多的二級市場不再為高估值買單了呢？

OEXN的分析師表示：“由于在追求高回報(bào)，私人投資者也希望能夠賣出，市場破發(fā)的主要原因，或許市場低迷不是主要原因，市場普遍認(rèn)為發(fā)行價(jià)和市盈率偏高可能才是主要誘因?！?/p>

他指出盡管IPO規(guī)模創(chuàng)下記錄，但是新股表現(xiàn)卻十分不佳，甚至很多大型IPO項(xiàng)目都出現(xiàn)了破發(fā)，這一現(xiàn)象也引發(fā)了市場的高度關(guān)注。

公司IPO是否可以上市輔導(dǎo)選擇一個(gè)券商、股票發(fā)行選擇另一個(gè)券商？

不可以。

IPO大體分三個(gè)階段，第一階段：輔導(dǎo)，一般為發(fā)行人與保薦機(jī)構(gòu)簽訂輔導(dǎo)協(xié)議至向發(fā)行人所在地證監(jiān)局申請輔導(dǎo)驗(yàn)收為止，時(shí)間一般不短于2個(gè)月。第二階段：審核階段，保薦機(jī)構(gòu)向證監(jiān)會/交易所提交材料，答反饋（問詢），初審會，發(fā)審會等。第三階段：過會后進(jìn)入證監(jiān)會注冊環(huán)節(jié)，啟動路演，進(jìn)入發(fā)行與承銷工作，直至發(fā)行結(jié)束。

正式答題開始：

1、輔導(dǎo)和 報(bào)會/報(bào)交易所（亦稱為推薦發(fā)行人上市）的券商一定是一樣的，無論是獨(dú)立保薦還是聯(lián)合保薦的情況都應(yīng)一樣。如果不一致，一般證監(jiān)局會要求更換后的券商重新履行輔導(dǎo)程序?！疽?guī)定詳見各地證監(jiān)局網(wǎng)站的輔導(dǎo)指引，以浙江證監(jiān)局為例：關(guān)于印發(fā)《浙江證監(jiān)局?jǐn)M上市公司輔導(dǎo)工作監(jiān)管指引（2018年4月修訂）》的通知】

2、證券發(fā)行的主承銷商可以由推薦發(fā)行人上市的保薦機(jī)構(gòu)（券商）擔(dān)任，也可以由其他具有保薦機(jī)構(gòu)資格的證券公司與該保薦機(jī)構(gòu)共同擔(dān)任?！尽蹲C券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》（2020年6月12日修訂）第一章第七條，【第170號令】《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》】

簡化一下：

1說的是：輔導(dǎo)的券商必為推薦發(fā)行人上市的券商；

2說的是：推薦發(fā)行人上市的券商一定是主承銷商；

由1、2可得，輔導(dǎo)的券商必為股票發(fā)行的券商（主承銷商），只不過可能是唯一的主承銷商，也可能有多個(gè)主承銷商

也就是說，不能“上市輔導(dǎo)選擇一個(gè)券商、股票發(fā)行選擇另一個(gè)券商”。如果是獨(dú)立保薦，輔導(dǎo)券商從一而終，承銷商可能有多家什么是ipo上市，但輔導(dǎo)券商一定是其中之一。

另外再普及兩個(gè)小知識點(diǎn)：

當(dāng)證券發(fā)行規(guī)模達(dá)到一定數(shù)量的，可以采用聯(lián)合保薦，但參與聯(lián)合保薦的保薦機(jī)構(gòu)不得超過2家。（一定數(shù)量指的是首發(fā)融資規(guī)模100億什么是ipo上市，增發(fā)200億）

參與聯(lián)合保薦的保薦機(jī)構(gòu)不得超過2家，但參與聯(lián)合承銷的主承銷商無數(shù)量限制，可以超過2兩家。

以上。

至于優(yōu)缺點(diǎn)，我就說一條：2020年初至今，A股實(shí)施聯(lián)合保薦的案例有三家，一家是中芯國際，一家是螞蟻金服，另一家我忘了。產(chǎn)生這種情況都是高級別博弈的結(jié)果。普通發(fā)行人不建議選擇聯(lián)合保薦。聯(lián)合承銷或可酌情考慮。

港股IPO上市流程介紹（全網(wǎng)最全，持續(xù)更新）

在現(xiàn)階段，中國公司在內(nèi)地上市實(shí)行的是審核制，需由企業(yè)向中國證監(jiān)會提出上市申請，由中國證監(jiān)會對其上市資格進(jìn)行審核，符合條件的給予上市。由于申請上市的企業(yè)眾多而每年審核批準(zhǔn)上市的公司數(shù)量又局限在一定數(shù)量，因此就造成了企業(yè)上市必須經(jīng)過漫長的等待審核過程。

另外，大陸地區(qū)對于上市公司的注冊資金和財(cái)務(wù)問題財(cái)務(wù)等要求也比較嚴(yán)格，例如財(cái)務(wù)狀況要求（1）公司的總股本達(dá)到5000萬股，公開流通的部分不少于25％；（2）公司在最近3年連續(xù)盈利；（3）公司有3年以上的營業(yè)記錄；（4）公司無形資產(chǎn)占總資產(chǎn)的份額不能超過20％等等，如果哪一個(gè)環(huán)節(jié)出了問題，上市的事情就只能被迫擱淺。

由于上述這些原因，導(dǎo)致目前滬深兩市主板的上市企業(yè)也僅僅是4000家左右，雖然創(chuàng)業(yè)板將相應(yīng)的上市門檻往下放了放，但是無奈部分公司穿了增高鞋跳起來仍然夠不到，這完全無法滿足廣大本土企業(yè)熱切的上（quan）市（qian）需求，只能揮手說拜拜去香港或者美國上市。

今天就介紹下關(guān)于港股打新的流程以及相關(guān)的打新知識。在香港IPO主要包括7個(gè)環(huán)節(jié)，遞表，聆訊，路演，招股，公布配售結(jié)果，暗盤交易以及正式上市。

一、遞表（3-6個(gè)月）

確定上市日期之后，擬上市公司遞交上市文件于聯(lián)交所，提出上市申請預(yù)約暫定聆訊日期。

二、聆訊（2-3天）

經(jīng)過漫長的3-6月等待，上市委員會審閱新上市申請，確定申請人是否適合進(jìn)行首次公開招股。上市委員會的職能主要包括：1.上市審核職能；2.上市審查并監(jiān)督上市部工作；3.批準(zhǔn)新股上市申請以及規(guī)則豁免申請；4.通過、更改或修改上市部以及上市委員會的決定；5.提供政策諮詢，批示重要政策及《上市規(guī)則》修訂。

上市聆訊時(shí)間沒有確切時(shí)間，取決于保薦人對聯(lián)交所相關(guān)問題的回復(fù)時(shí)間和質(zhì)量。通過聆訊代表著離申購的招股日不遠(yuǎn)了，這個(gè)時(shí)候可以準(zhǔn)備賬戶和資金。

三、路演（一周左右）

聆訊結(jié)束上市申請獲得批準(zhǔn)之后，發(fā)行人與保薦團(tuán)隊(duì)、財(cái)經(jīng)公關(guān)予以配合開始一系列的股票發(fā)行宣傳工作，具體包括向準(zhǔn)投資者介紹公司的業(yè)績、產(chǎn)品、發(fā)展方向、投資價(jià)值，并且回答投資者相關(guān)問題等，這就是路演。

四、招股（3-7天）

香港IPO公開發(fā)行股份的分配包括「國際配售」和「公開認(rèn)購」兩個(gè)部分，并根據(jù)回?fù)軝C(jī)制及股份重新分配機(jī)制予以適當(dāng)調(diào)整，通常分別占最終總新股發(fā)行數(shù)量的90%和10%左右。當(dāng)然，這個(gè)比例不是固定的，有個(gè)回?fù)軝C(jī)制。當(dāng)公開發(fā)售的認(rèn)購總量達(dá)到初始發(fā)行量的一定倍數(shù)時(shí)，會進(jìn)行回?fù)堋?/p>

1、認(rèn)購總量達(dá)到15~50倍之間，從國際配售回?fù)?，最高使公開發(fā)售量達(dá)到總量的30%

2、認(rèn)購總量達(dá)到50~100倍之間，從國際配售回?fù)?，最高使公開發(fā)售量達(dá)到總量的40%

3、認(rèn)購總量達(dá)到100倍以上，從國際配售回?fù)?，最高使公開發(fā)售量達(dá)到總量的50%

許多公司在香港IPO上市的同時(shí)選擇引入基石投資者。基石投資者一般是指上市申請人在首次公開招股時(shí)，將部分股份優(yōu)先配售予若干投資者。

公司會根據(jù)市場情況以及投資者的認(rèn)購意向確定最終的發(fā)行價(jià)，同時(shí)全面披露招股書，我們打新投資者可以根據(jù)披露的信息確認(rèn)打新的策略。申購門檻一般包含：入場費(fèi) 手續(xù)費(fèi) 孖展利息。

五、公布中簽結(jié)果（周期5-7天）

招股結(jié)束后7天左右，公司會通過港交所發(fā)布配售結(jié)果，告訴大家，最終定價(jià)多少、公開發(fā)售認(rèn)購超額多少倍、國配部分超過多少倍、有沒有授出綠鞋、基石拿貨占比多少等信息，下圖是農(nóng)夫山泉的部分配售結(jié)果，可以參考下。

后續(xù)再找個(gè)時(shí)間詳細(xì)介紹下這一部分。

六、暗盤上市

暗盤交易就是在場外交易，沒有通過港交所交易系統(tǒng)撮合，直接在券商內(nèi)部系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)報(bào)價(jià)撮合的交易。于新股上市前一個(gè)交易日，收盤后進(jìn)行。

暗盤交易時(shí)間為中簽日的16:15 ~18:30（如果是半日市，則暗盤交易時(shí)間是14:15-16:30）。暗盤的目的是給投資者再一次選擇的機(jī)會，不看好的可以賣出，看好而又沒中簽的，可以買入上車。部分新股不會有暗盤交易，部分券商也可能不支持暗盤交易，目前大部分券商使用的是輝立的暗盤系統(tǒng)，另外還有一部分券商是自己的獨(dú)立暗盤，這些信息在開戶之前都建議提前了解下。

七、正式交易

成功定價(jià)及分配股份予機(jī)構(gòu)投資者和散戶后，公司股份便會在香港聯(lián)交所上市及進(jìn)行買賣。在公司上市之后，股票價(jià)格會因?yàn)楦鞣N各樣的原因產(chǎn)生波動。承銷團(tuán)通常會指定的某一個(gè)或多個(gè)承銷商作為「穩(wěn)定市場經(jīng)紀(jì)人」（Stabilisation Agent）負(fù)責(zé)在公司股價(jià)低于IPO的價(jià)格時(shí)買入公司股票來維護(hù)上市之后一段既定時(shí)間內(nèi)股價(jià)表現(xiàn)的穩(wěn)定。

最后再補(bǔ)一張香港交易所的上市流程圖供參考，有問題可留言或私信。

網(wǎng)易云音樂 將港股 IPO - 如何打新網(wǎng)易云音樂股票

摘要: 5月26日，網(wǎng)易云音樂正式向港交所提交招股書。今天就聊聊網(wǎng)易云音樂的一些財(cái)報(bào)信息, 順便也聊聊騰訊云音樂。

從招股書中可以看到, 網(wǎng)易云音樂2018-2020年?duì)I業(yè)收入分別為11.48億、23.18億及48.96億，同比增速分別為101.9%、111.2%。

從下圖可以看到，在線音樂服務(wù)的收入占比正在慢慢變低，社交娛樂服務(wù)的收入占比逐步提高，其中2020年，社交娛樂服務(wù)在收入中的占比已經(jīng)達(dá)到了46.4%。

近三年，毛虧損率從114.7%、45.6%，到2020年的12.2%, 虧損逐步在收窄。

股東結(jié)構(gòu)

挺有意思, 第一次見大股東里面有其他大廠, 也算是園了阿里和百度的音樂夢。

市場規(guī)模騰訊音樂

提到網(wǎng)易云音樂, 這里就不得不提一下騰訊音樂。

5月18號騰訊音樂發(fā)布了財(cái)報(bào)，第一季度營收同比增長24%至78.2億元，調(diào)整后凈利潤為12.4億元。第一季度移動端社交娛樂月活數(shù)為2.24億，同比下降13%；在線音樂付費(fèi)用戶達(dá)到6090萬，同比增長42.6%，第一季度在線音樂付費(fèi)用戶數(shù)量增長490萬，是2016年以來最大的季度凈增長，付費(fèi)率為9.9%，分別高于2020年第三和第四季度的8%和9%。

其實(shí)單看這份財(cái)報(bào)數(shù)據(jù), 是不太好的, 遇到了增長瓶頸, 這個(gè)也是目前大部分互聯(lián)網(wǎng)APP的遇到的一個(gè)流量增長瓶頸了。

不過可以看到在5月18號財(cái)報(bào)發(fā)布后, 騰訊音樂的走勢基本沒有什么大的變化, 說明股價(jià)在這里有一個(gè)較強(qiáng)的底部支撐了。隨著這次網(wǎng)易云音樂的上市 可能會進(jìn)一步促進(jìn)騰訊音樂的上漲趨勢。

網(wǎng)易云音樂vs騰訊音樂

可以從下圖看到, 無論是用戶數(shù)還是營收收入來講, 騰訊音樂目前都遙遙領(lǐng)先。

寫在最后

因?yàn)橛序v訊音樂的美股估值, 這次網(wǎng)易云音樂的打新估值 也會有一個(gè)參考, 大概率不會漲的太多; 反過來講網(wǎng)易云音樂的上市， 短期也會促進(jìn)騰訊音樂有一個(gè)小的反彈。

一文讀懂IPO上市與借殼上市的區(qū)別

資本市場有兩種方法上市，第一種就是首次公開發(fā)行股票并上市即IPO；第二種就是借殼上市。那么對于需要上市的公司來說，應(yīng)該選擇哪種上市方式呢？ IPO與借殼上市有什么區(qū)別呢？ 小編特此整理此文。

概念

首次公開募股(Initial Public Offering，簡稱IPO)：是指一家企業(yè)(發(fā)行人)第一次將它的股份向公眾出售(首次公開發(fā)行，指股份公司首次向社會公眾公開招股的發(fā)行方式)。一般來說，一旦首次公開上市完成后，這家公司就可以申請到證券交易所或報(bào)價(jià)系統(tǒng)掛牌交易。

借殼上市是指一家非上市企業(yè)通過把資產(chǎn)注入一家市值較低的已上市公司，得到該公司一定程度的控股權(quán)，利用其上市公司地位，使母公司的資產(chǎn)得以上市。通常該殼公司會被改名。

操作模式

IPO上市：通過股份制改造設(shè)立股份公司；以股份公司為主體向監(jiān)管部門申請發(fā)行股票并成為上市公司。

借殼上市：首先要有一個(gè)殼（經(jīng)營不善的上市公司），通過并購、重組、資產(chǎn)置換等方式取得殼公司的控制權(quán)之后，將母公司的資本注入殼內(nèi)，就算借殼完成。

發(fā)行審核

IPO上市：排隊(duì)企業(yè)較多，審核時(shí)間長，審核標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)格，能否成功的IPO要受到意外的經(jīng)濟(jì)環(huán)境因素干擾。

借殼上市：審核程序簡單，審核時(shí)間短，審核標(biāo)準(zhǔn)較寬松。受到大環(huán)境的干擾也較少。

上市時(shí)間

IPO上市：由于企業(yè)改制、審核、路演等的需要，上市周期時(shí)間較長，時(shí)間成本較大。一般需要1年半至2年的時(shí)間，復(fù)雜的企業(yè)需要3年的時(shí)間，另外時(shí)間跟證監(jiān)會審核速度也有直接關(guān)聯(lián)。

借殼上市：沒有一套上市程序的限制，上市時(shí)間較短，時(shí)間成本較小。一般需要1年至1年半的時(shí)間，重組委審核一般較快。

適用范圍

IPO上市：適宜有大量的資金需求的大型企業(yè)，因?yàn)镮PO不僅可以解決企業(yè)的資金缺口，更能在一個(gè)較長的時(shí)期為企業(yè)擴(kuò)大市場份額，提高企業(yè)的品牌認(rèn)識度，樹立良好的口碑和商譽(yù)，增添企業(yè)的無形資產(chǎn)。更能夠準(zhǔn)確的衡量企業(yè)的價(jià)值，有利于企業(yè)制定正確的發(fā)展策略。

借殼上市：更方便中小型快速發(fā)展的企業(yè)進(jìn)行融資活動，一般來說，這種方法融資規(guī)模較小，但因其手續(xù)簡便，規(guī)章簡單容易達(dá)到所需的標(biāo)準(zhǔn)，同時(shí)低廉的成本有利于中小企業(yè)對資金的保護(hù)和利用而受到中小企業(yè)的青睞。

申報(bào)材料

IPO上市：1)招股說明書及招股說明書摘要；2)最近3年審計(jì)報(bào)告及財(cái)務(wù)報(bào)告全文；3)股票發(fā)行方案與發(fā)行公告；4)保薦機(jī)構(gòu)向證監(jiān)會推薦公司發(fā)行股票的函；5)保薦機(jī)構(gòu)關(guān)于公司申請文件的核查意見；6)輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)報(bào)證監(jiān)局備案的《股票發(fā)行上市輔導(dǎo)匯總報(bào)告》；7)律師出具的法律意見書和律師工作報(bào)告；8)企業(yè)申請發(fā)行股票的報(bào)告；9)企業(yè)發(fā)行股票授權(quán)董事會處理有關(guān)事宜的股東大會決議；10)本次募集資金運(yùn)用方案及股東大會的決議；11)有權(quán)部門對固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目建議書的批準(zhǔn)文件(如需要立項(xiàng)批文)；12)募集資金運(yùn)用項(xiàng)目的可行性研究報(bào)告；13)股份公司設(shè)立的相關(guān)文件；14)其他相關(guān)文件，主要包括關(guān)于改制和重組方案的說明、關(guān)于近三年及最近的主要決策有效性的相關(guān)文件、關(guān)于同業(yè)競爭情況的說明、重大關(guān)聯(lián)交易的說明、業(yè)務(wù)及募股投向符合環(huán)境保護(hù)要求的說明、原始財(cái)務(wù)報(bào)告及與申報(bào)財(cái)務(wù)報(bào)告的差異比較表及注冊會計(jì)對差異情況出具的意見、歷次資產(chǎn)評估報(bào)告、歷次驗(yàn)資報(bào)告、關(guān)于納稅情況的說明及注冊會計(jì)師出具的鑒證意見等、大股東或控股股東最近一年又一期的原始財(cái)務(wù)報(bào)告。

借殼上市：1）重大資產(chǎn)重組報(bào)告書及相關(guān)文件；2）獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問和律師事務(wù)所出具的文件；3）本次重大資產(chǎn)重組涉及的財(cái)務(wù)信息相關(guān)文件4）本次重大資產(chǎn)重組涉及的有關(guān)協(xié)議、合同和決議；5）本次重大資產(chǎn)重組的其他文件。

操作流程

IPO上市：1）改制設(shè)立：即企業(yè)將原有的全部或部分資產(chǎn)經(jīng)評估或確認(rèn)后作為原投資者出資而設(shè)立股份公司。2）上市前輔導(dǎo)：在取得營業(yè)執(zhí)照之后，股份公司依法成立，按照中國證監(jiān)會的有關(guān)規(guī)定，擬公開發(fā)行股票的股份有限公司在向中國證監(jiān)會提出股票發(fā)行申請前，均須由具有主承銷資格的證券公司進(jìn)行輔導(dǎo)，輔導(dǎo)期限一年。3）股票發(fā)行籌備4）申報(bào)和審核：申報(bào)材料制作；發(fā)行審核。5）促銷和發(fā)行6）股票上市和后續(xù)。

借殼上市：基本環(huán)節(jié)包括：1）在上市公司中選擇具備賣出條件的殼公司。2）取得殼公司的控制權(quán)，方式包括：股份轉(zhuǎn)讓方式、增發(fā)新股方式、間接收購方式。3）對殼公司進(jìn)行資產(chǎn)重組：殼公司原有資產(chǎn)負(fù)債置出；借殼企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債置入。流程：1）前期準(zhǔn)備2）制作申報(bào)材料；3）證監(jiān)會審核；4) 實(shí)施借殼方案及持續(xù)督導(dǎo)。

上市費(fèi)用

IPO上市：一般按照募集資金額的一定比例來計(jì)算。費(fèi)用包括律師費(fèi)用、會計(jì)師費(fèi)用和支付券商費(fèi)用，一般為募集資金額的5%左右，費(fèi)用大部分在上市之后支付。

借殼上市：公司需要支付給殼公司大股東一定的對價(jià)，作為對其出讓控股的補(bǔ)償，也就是買殼費(fèi)用。

融資效果

IPO上市：公司增量發(fā)行的25%的股份可以幫助企業(yè)一次性募集到大量資金，而這部分資金的成本就是公司增量發(fā)行的股份，成本較低。

借殼上市：借殼上市本身并不能為企業(yè)帶來大量資金，相反還可能需要支付一定的買殼費(fèi)用。公司借殼上市之后需要在一段時(shí)間之后才能實(shí)施再融資，以滿足企業(yè)對資金的需求。

風(fēng)險(xiǎn)方面

IPO上市：審核風(fēng)險(xiǎn)及發(fā)行之后股票價(jià)格迅速下跌的風(fēng)險(xiǎn)。

借殼上市：需要對收購企業(yè)的資產(chǎn)和人員進(jìn)行重整，能否成功的并購重組會面臨巨大的風(fēng)險(xiǎn)，而IPO則沒有此類問題。

私募通綜合整理

參考資料：財(cái)務(wù)職場、網(wǎng)絡(luò)等

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