經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 老盈盈 “靴子”終于落地了！11月13日，阿里巴巴在港交所提交上市申請(qǐng)。據(jù)披露，阿里巴巴本次發(fā)行包括5億股普通股，以及可額外發(fā)行最多7500萬(wàn)股普通股新股的超額配股權(quán)。本次發(fā)行將包含國(guó)際發(fā)售和香港公開發(fā)售，預(yù)計(jì)最早于11月20日定價(jià)。

實(shí)際上，阿里與港交所曾上演長(zhǎng)達(dá)十二年之久的“恩怨情仇”：從第一次上市的風(fēng)光無(wú)限到黯然退市，后因“同股不同權(quán)”原則分歧再次分道揚(yáng)鑣，直到港交所作出了香港市場(chǎng)近二十多年來(lái)最重大的一次上市改革，就是不愿再錯(cuò)過(guò)下一個(gè)“阿里巴巴”，兩年后阿里選擇回歸。

十余年，兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)阿里香港二次上市，此番阿里與香港再牽手，是否能形成效應(yīng)，帶動(dòng)更多美股上市的優(yōu)質(zhì)企業(yè)在港股二次上市？拭目以待。

阿里香港往事

2007年11月6日，阿里巴巴在香港主板成功上市，深受資本熱捧，發(fā)行價(jià)格13.5港元，掛牌后，股價(jià)更是一度飆漲至41.8港元/股，較發(fā)行價(jià)漲了近300%，市值也一度高達(dá)1996億港元。阿里上市之初便創(chuàng)下融資額、凍資規(guī)模、開盤漲幅多個(gè)之最，一時(shí)間風(fēng)光無(wú)限。

好景不長(zhǎng)，2008年9月，全球金融危機(jī)全面來(lái)襲，雷曼兄弟公司倒閉，阿里巴巴股價(jià)暴跌，2008年10月，阿里股價(jià)從41.8港元/股的港股市場(chǎng)上巔峰一度跌至3.46港元/股，連發(fā)行價(jià)的3成都不到。曾經(jīng)的輝煌已一去不返。之后雖然股價(jià)也上過(guò)20港元/股，但終究還是曇花一現(xiàn)。最終，2012年6月20日，阿里以與發(fā)行價(jià)相同的13.5港元/股進(jìn)行了退市。

私有化一年后，帶著“同股不同權(quán)”的合伙人制度，阿里再戰(zhàn)港股。當(dāng)時(shí)，港交所行政總裁李小加發(fā)表了名為《投資者保障雜談》的博文，他在文中稱要“作出最適合香港、最有利于香港的決定”。時(shí)任香港財(cái)經(jīng)事務(wù)及庫(kù)務(wù)局局長(zhǎng)陳家強(qiáng)也在那時(shí)明確表示:“香港為了保障投資者權(quán)益，必須堅(jiān)持“同股同權(quán)”原則?！?/p>

阿里巴巴赴港上市夢(mèng)碎，轉(zhuǎn)投美股懷抱。2014年9月19日，阿里巴巴集團(tuán)赴美上市，創(chuàng)造了史上最大IPO的記錄。融資218億美元，IPO當(dāng)天市值高達(dá)2314億美元，一舉超過(guò)Facebook和Amazon，成為僅次于Google的全球第二大互聯(lián)網(wǎng)公司。之后，阿里的股價(jià)更是一路高歌猛進(jìn)。

阿里在美股締造的輝煌，多少讓香港市場(chǎng)感到遺憾。2017年2月，香港前財(cái)政司司長(zhǎng)梁錦松在一次演講中公開表示：“前幾年沒(méi)有讓阿里巴巴在香港上市，是個(gè)很重大的錯(cuò)誤?！?/p>

遺憾倒逼了港股制度的改革。2017年底，港交所宣布了以下兩個(gè)改革：允許尚未盈利或者沒(méi)有收入的生物科技公司來(lái)香港上市；允許同股不同權(quán)。港交所總裁李小加評(píng)價(jià)這是香港市場(chǎng)近二十多年來(lái)最重大的一次上市改革。

今年4月24日，香港立法會(huì)長(zhǎng)三角考察團(tuán)對(duì)阿里巴巴杭州總部進(jìn)行訪問(wèn)，由馬云親自接待。當(dāng)考察團(tuán)副團(tuán)長(zhǎng)張華峰問(wèn)及馬云是否會(huì)考慮在香港上市時(shí)，馬云表示“希望能夠在香港上市”。

“不差錢”的阿里，為何此時(shí)在香港二次上市？

阿里這次赴港上市是為了融資么？數(shù)據(jù)顯示阿里事實(shí)上并不差錢。阿里的招股書只列出了截止到今年上半年為止的業(yè)績(jī)，但不妨可以從11月1日，阿里巴巴公布2020財(cái)年第二季度財(cái)報(bào)看看。

財(cái)報(bào)顯示，阿里巴巴第二財(cái)季營(yíng)收人民幣1190.2億元，同比增長(zhǎng)40%，市場(chǎng)預(yù)期為1166.95億元；非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下凈利潤(rùn)327.5億元，同比增長(zhǎng)40%，市場(chǎng)預(yù)期為269.3億元。歸屬普通股股東的凈利潤(rùn)為人民幣725.40億元，市場(chǎng)預(yù)期169.3億元，去年同期200.3億元，同比增長(zhǎng)262%。從財(cái)報(bào)里可以看到，電商仍然是阿里業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主力引擎，為阿里貢獻(xiàn)了1012.2億營(yíng)業(yè)收入，同比增長(zhǎng)了39.7%，占整體營(yíng)收的85%。云計(jì)算、數(shù)字媒體和娛樂(lè)、創(chuàng)新業(yè)務(wù)分別貢獻(xiàn)了92.91億、72.96億、12.10億，占整體營(yíng)收的7.8%、6.1%、1%。

千億營(yíng)收，七百多億的凈利潤(rùn)，而且增速驚人，阿里并不差錢。阿里這個(gè)時(shí)候選擇在香港上市，意欲何為？阿里在招股書表示，我們的股東已于2019年7月15日舉行的年度股東大會(huì)上批準(zhǔn)拆股。拆股已于2019年7月30日生效，每股股份于當(dāng)日被分拆為八股股份，股份面值變更為每股0.000003125美元。阿里的美國(guó)存托股將繼續(xù)在紐交所上市并交易，在同步調(diào)整美國(guó)存托股與股份的比率后阿里香港二次上市，每股美國(guó)存托股代表八股股份。

此前有消息稱拆股可能是為了港美股份可以互換。“在我看來(lái)這是一個(gè)高度防御性的措施?！备煌咀C券CEO鄔必偉對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者表示，也就說(shuō)假如說(shuō)有一天真的不能在美國(guó)上市了，它就可以通過(guò)1:8的形式，立刻能夠把美國(guó)的股份全部吸收回來(lái)。博大資本國(guó)際行政總裁溫天納也有類似的看法。他對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者表示，因?yàn)橹忻狸P(guān)系的不確定性，阿里需要減少對(duì)美國(guó)資本市場(chǎng)依賴，開拓一個(gè)新的融資渠道跟交易平臺(tái)，有一天如果它不需要在美國(guó)上市掛牌，它可以慢慢把交易轉(zhuǎn)移到香港，這個(gè)也是有可能會(huì)發(fā)生的事情。

阿里回歸，對(duì)港股影響幾何？

此前也有消息稱，阿里對(duì)香港股票進(jìn)行多達(dá) 150 億美元的出售意愿，征集相關(guān)投資者，并且可能會(huì)以香港折價(jià) 5% 的價(jià)格出售股票，以近期185美元/ADS股價(jià)計(jì)算，港股每股定價(jià)或在180港元附近。一位香港的機(jī)構(gòu)投資人對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者表示，阿里可能會(huì)取消折價(jià)，因?yàn)閲?guó)際配售已經(jīng)超額完成，足以看出機(jī)構(gòu)投資者對(duì)阿里的熱情。

截至2019年11月14日，阿里在紐交所的股價(jià)為182.48美元/每股，市值為4751億美元，以此來(lái)看一下阿里PE估值。阿里最新季度營(yíng)收增長(zhǎng)40%，Non-GAAP凈利潤(rùn)增長(zhǎng)40%。用Non-GAAP凈利潤(rùn)進(jìn)行計(jì)算，剔除掉一次性收入后，阿里過(guò)去十二個(gè)月Non-GAAP每股凈利潤(rùn)為6.71美元，對(duì)應(yīng)的PE=27x。根據(jù)勾股大數(shù)據(jù)，騰訊、谷歌、亞馬遜的PE分別是30.8x、27.4 x、76.6 x，由此看來(lái)，與其它科技巨頭相比，阿里PE的估值和其他公司差不多，甚至比一些公司還要低一些。

“價(jià)格對(duì)阿里的影響不會(huì)太大，阿里在美國(guó)已經(jīng)上市了，兩地估值基本上不存在港股拖累美股或者美股拖累港股的情況。”溫天納說(shuō)。

說(shuō)到阿里，自然會(huì)想起騰訊。早前，騰訊控股（00700.HK）也發(fā)布了第三季度業(yè)績(jī)，與阿里靚麗的業(yè)績(jī)相比，騰訊業(yè)績(jī)延續(xù)低速增長(zhǎng)。騰訊Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收972.36億元，不及市場(chǎng)預(yù)期（990.44億元），同比增長(zhǎng)21%，增速與上一季度持平；凈利潤(rùn)為203億元，同比下降13%，低于市場(chǎng)預(yù)期（235.31億元）。

“香港市場(chǎng)里的超級(jí)科技股，過(guò)去只有騰訊，對(duì)于投資者而言沒(méi)有選擇空間，即便騰訊業(yè)績(jī)下挫，但是考慮倉(cāng)位的組合不可能完全把科技股的龍頭排除在外，主要就是因?yàn)闆](méi)得選擇，現(xiàn)在阿里能在香港上市，投資人可能是會(huì)把目光從其他的藍(lán)籌股和科技類轉(zhuǎn)移到阿里身上?！睖靥旒{認(rèn)為。

溫天納表示，當(dāng)阿里作為一個(gè)龍頭科技企業(yè)赴港上市，可以促進(jìn)香港市場(chǎng)的多元化，拓寬香港科技板塊的深度和廣度，吸引到更多的內(nèi)地企業(yè)。同時(shí)，利用香港作為國(guó)際金融中心的核心定位，與科創(chuàng)板一起締造一個(gè)中國(guó)多層次資本結(jié)構(gòu)。阿里作為標(biāo)桿性企業(yè)赴港上市將為其它科技巨頭回歸創(chuàng)造一個(gè)估值標(biāo)桿和參考標(biāo)的。

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