一、準(zhǔn)備階段

一只股票要想在港股上市，上市前還是有一些流程要走的。比如我們常聽到的遞表、聆訊這些環(huán)節(jié)，而所有這些流程的操作又會牽扯到保薦人。

遞表

一家公司要在港股上市，首選就需要像香港聯(lián)交所申請，提交招股書和申請表格。所以大家常聽到的「遞表「就是指這個過程了。

聆訊

所謂「上市聆訊「就是指上市前，港交所對上市公司管理層等的當(dāng)面評估，只有通過聆訊才能上市。

其實整個港交所上市審批流程包括初審、復(fù)核，中間可能還會要求補充材料，上市委員會可能還會給予指導(dǎo)意見，還要和保薦人溝通等等。

保薦人

保薦人負(fù)責(zé)為新股籌備上市事宜，并向其提供專業(yè)意見，協(xié)助其處理上市各項事務(wù)；同時擔(dān)當(dāng)上市公司與聯(lián)交所、香港證監(jiān)會及各專業(yè)中介機構(gòu)之間的主要溝通渠道。

在操作層面，應(yīng)由保薦人將正式上市申請表格及一切有關(guān)的文件呈交聯(lián)交所。保薦人要確保相關(guān)重要資料都已經(jīng)在招股文件中全面并準(zhǔn)確地披露，保薦人是有法律責(zé)任的。

承銷商

承銷商是指在股票發(fā)行中獨家承銷或牽頭組織承銷團經(jīng)銷的證券經(jīng)營機構(gòu)。

國際上，股票承銷商一般由信譽卓著、實力雄厚的商人銀行（英國），投資銀行（美國）及大的證券公司來擔(dān)任。我國一般則由具有資格的證券公司或兼營證券的信托投資公司來擔(dān)任。

保薦人一般也是承銷商，所以也被看做新股的穩(wěn)價人。保薦人的歷史業(yè)績也就成為我們篩選是否值得打新的指標(biāo)之一。

二、發(fā)售/招股階段

一旦確定可以香港上市了，那么接下來就要進行新股發(fā)售了，也就是我們常聽到的招股認(rèn)購階段了。

新股發(fā)售又根據(jù)新股購買者的不同也就是發(fā)售對象的不同，分為國際配售（機構(gòu)投資者）和公開發(fā)售（散戶投資者）兩個部分。

1. 國際配售

國際配售是指將新股賣給專業(yè)投資者，一般為機構(gòu)投資者或者大額個人投資者，包括基石投資和錨定投資。

上市條例規(guī)定，一般國際配售占到整個發(fā)行量的90%以上。（這里所說的都是香港的主板，香港的創(chuàng)業(yè)板由于風(fēng)險較大，都是100%做國際配售的）。

這里又引出了基石投資和錨定投資，分別是什么意思呢？

1.1 國際配售——基石投資

基石投資者指港股IPO時，在公募之前，作為戰(zhàn)略投資者身份，申購公司股票的一類機構(gòu)投資者?；顿Y者獲得的配售股票具有6~12個月的股票鎖定期。

主要包括銀行、保險公司、對沖基金、主權(quán)財富基金、養(yǎng)老金等大型機構(gòu)投資者、大型企業(yè)集團以及知名富豪或所屬企業(yè)等。

1.2 國際配售——錨定投資

錨定投資，更確切的說應(yīng)該叫「錨定訂單」，在IPO中指的是在路演和簿記開始前即明確表達(dá)投資意向、并在路演和簿記第一天就下達(dá)的訂單。在配售中指的是在配售交易開始簿記時或開始簿記后不久，就進來的訂單。

早期進來的訂單，能夠起帶頭認(rèn)購的作用。

與基石投資者不同，錨定投資者沒有鎖定期，可以在上市首日出售。

無論引入基石投資者還是錨定投資，都是為了給市場信心，為了給我們這些散戶傳達(dá)這樣一個信號「你們看，連這家投資機構(gòu)都買了，你們怕啥呀，就放心的申購吧！」

2. 公開發(fā)售

將新股賣給散戶投資者，稱為公開發(fā)售。公開發(fā)售最少要占總發(fā)行量的10%。我們參與打新的部分，就是公開發(fā)售的部分。

公開發(fā)售/國際配售的比例，一直都是10%/90%嗎？會變化嗎？

當(dāng)然會呀，這就牽扯到我們常聽到的「回?fù)軝C制」和「超額認(rèn)購」了。

2.1 公開發(fā)售——超額認(rèn)購

當(dāng)公開發(fā)售部分的散戶認(rèn)購總量超過了公開發(fā)售設(shè)定的初始發(fā)行量，就叫超額認(rèn)購。它反應(yīng)的是市場的追逐熱度，也就是普通散戶對這只股票的看好程度。

2.2 公開發(fā)售——回?fù)軝C制

當(dāng)超額認(rèn)購量大于初始發(fā)行量的15倍以上時，將啟動回?fù)軝C制，也就是從國際配售部分向公開發(fā)售部分回?fù)芤欢ū壤?，以提高公開發(fā)售部分的占比。

至于提高到多少比例呢？則根據(jù)超額認(rèn)購倍數(shù)的多少來階梯設(shè)置。

15倍《超額認(rèn)購倍數(shù)

50倍《超額認(rèn)購倍數(shù)

100倍《超額認(rèn)購倍數(shù)，公開發(fā)售部分占比回?fù)苤?0%；

有同學(xué)可能要問了，「既然前面說了，超額認(rèn)購反應(yīng)的是這只新股的熱度，那么是不是超額認(rèn)購倍數(shù)越高，越會賺錢呢？畢竟大家都看好，起碼說明有市場阿！」

其實，這個也不絕對。怎么說呢？比如超額認(rèn)購倍數(shù)在15~50倍之間時，雖然某種程度上是反應(yīng)了市場的熱度，但還不夠熱。這時回?fù)鼙壤龑{(diào)到30%，散戶中簽比例無疑會隨著提高，上市首日很有可能出現(xiàn)大面積的拋壓，反而可能盈利不理想甚至破發(fā)；

但是如果超額認(rèn)購倍數(shù)超過100倍了，甚至有些新股高達(dá)上千倍，在這樣一種受追捧的市場情緒下，反而不太會破發(fā)，畢竟打新打的就是市場情緒。

2.3 公開發(fā)售——甲組乙組

有同學(xué)可能曾經(jīng)看到過甲組乙組這樣的說法，這是什么意思呢？

當(dāng)公開發(fā)售的比例確定后，該回?fù)艿幕負(fù)芡炅?，就會將公開發(fā)售的散戶進行分組，分為甲組和乙組，以分配中簽。

甲組是認(rèn)購金額小于或等于500萬的中小散戶；

乙組是認(rèn)購金額大于500萬的大戶；

也就是說，公開發(fā)售部分的份額會按50%對50%分成甲組和乙組兩個池子，中簽情況只是在各自的池子里競爭。

對于資金量小的甲組，參與人數(shù)較多，如果你想多中幾手，還是比較難的。但是由于紅鞋分配機制的保護，1手中簽率還是比較高的；

而對于乙組客戶來說，由于資金量門檻較高，參與分配的人數(shù)較少，中簽手?jǐn)?shù)還是非?？捎^的。所以對于達(dá)到乙組資金門檻的散戶，還是值得好好研究下甲組和乙組中簽率，適當(dāng)選擇分組的。

2.4 公開發(fā)售——紅鞋機制

紅鞋機制是香港新股發(fā)行時的一種分配機制。

就是我們之前說的，港股中簽的分配機制是照顧資金量小的投資者的，是傾向于普惠制的，也就是說傾向于盡可能地讓每名參與者至少能中1手。

也正是基于這個分配機制，我們也才會采取盡可能地開通多個賬戶打新，以提高中簽率的策略。

3. 現(xiàn)金打新&融資打新

前面說的概念都是從港交所或者新股的角度闡述的，從我們普通打新投資者的角度，我們在認(rèn)購階段也面臨2種選擇：現(xiàn)金打新和融資打新。

所謂現(xiàn)金打新，直白點說，就是你用自己存入證券賬戶的錢申購新股，也就是利用自有資金打新；

所謂融資打新，也叫孖展（孖讀m?。簿褪亲C券公司或銀行借給你錢打新，你付給證券公司或銀行一定的利息。相當(dāng)于加杠桿打新。

三、上市交易階段

發(fā)售完成，大家也都認(rèn)購好了，就等待公布中簽結(jié)果了。如果你中簽了，那么接下來就是等待新股上市交易了。

在前面幾篇文章也介紹過，在正式上市交易的前一日，部分券商是有暗盤的，也就是說上市前多了一次交易機會。

暗盤交易

暗盤是一種場外交易市場，一般用于港股新股上市前交易，于上市前一個交易日收盤后進行，16:15-18:30之間。

港股交易一般是交易時段通過港交所系統(tǒng)撮合；暗盤交易不通過交易所系統(tǒng)，而是通過某些大型券商的內(nèi)部系統(tǒng)進行報價撮合。除了富途的獨立暗盤之外，其它券商基本都是接入的輝立暗盤。

暗盤交易這個功能，還是建議大家開通有暗盤的券商。在眾多券商中，富途證券的暗盤又是我建議大家必須開通的！

就像我前面幾篇文章中說過的一樣，富途的獨立暗盤是暗盤表現(xiàn)的絕對王者！我們常常把富途暗盤的價格看作是我們新股賣出的風(fēng)向標(biāo)！

上市前一日，你可以比較富途暗盤和其它暗盤的價格，如果富途明顯高，那就在富途暗盤直接賣掉；如果兩者價格差不多，那么你就可以等到首日開盤時再賣。

綠鞋機制

綠鞋機制是超額配售選擇權(quán)制度的俗稱，本質(zhì)是一種期權(quán)，也叫綠鞋期權(quán)。綠鞋機制是IPO發(fā)行中的一種護盤方式。

它是指發(fā)行人在股票上市后30天內(nèi)授予主承銷商的一項選擇權(quán)，主承銷商可以擇機按同一發(fā)行價格，比預(yù)定規(guī)模多發(fā)15%（一般不超過15%）的股份。

如果發(fā)行人股票上市后價格低于發(fā)行價香港上市流程，主承銷商用事先超額發(fā)售股票獲得的資金（事先認(rèn)購超額發(fā)售投資者的資金），按不高于發(fā)行價的價格從二級市場買入，然后分配給提出超額認(rèn)購申請的投資者。

如果發(fā)行人股票上市后的價格高于發(fā)行價，主承銷商就要求發(fā)行人增發(fā)15%的股票，分配給事先提出認(rèn)購申請的投資者，增發(fā)新股資金歸發(fā)行人所有，增發(fā)部分計入本次發(fā)行股數(shù)量的一部分。

簡單來說，券商保薦綠鞋機制，就是可以超額配售15%的股票，二級市場破發(fā)時，券商可以護盤買入，賺取差價和上市公司的綠鞋承銷費。

綠鞋機制相當(dāng)于發(fā)行人給主承銷商的一種托底承諾。有綠鞋保護，哪怕跌了香港上市流程，主承銷商也會買入股票，某種程度上可以穩(wěn)定股價，不至于跌的太厲害。

四、其他問題

1. 港股1手=多少股？

港股最低認(rèn)購數(shù)量通常為1手，但是港股的1手可能是100股，也可能是200股，1000股。具體1手等于多少股是由上市公司上市時決定的。

2. 港股認(rèn)購/上市時間

港股開放認(rèn)購到截止，通常是3~4天；截止認(rèn)購后，一般一周左右上市；上市前一個交易日會公布中簽結(jié)果。

3. 不是所有新股都可以融資

融資打新要看券商和出資方對個股的判斷，風(fēng)險大的話就不會提供融資了，所以這個也可以側(cè)面幫我們判斷這個新股是否值得申購。

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