基金調(diào)研進入新比拼時代

中國證券報

□本報記者 姜沁詩

眼下A股上市公司數(shù)量已經(jīng)逼近3500家，越來越多的新興行業(yè)、細分行業(yè)如雨后春筍般涌現(xiàn)。隨著上市公司數(shù)量越來越多，基金對上市公司的調(diào)研難度也逐漸加大。據(jù)多位業(yè)內(nèi)人士分析，基金公司對一些龍頭白馬股的調(diào)研水平都不相上下中國境外上市公司有多少家，真正比拼的是對還未充分被市場認知的又新又小公司的調(diào)研實力。除了傳統(tǒng)的對上市公司進行實地、視頻調(diào)研之外，更多的公司為了收集到更客觀、及時的數(shù)據(jù)，開始利用第三方平臺提供的數(shù)據(jù)來作為調(diào)研手段。

調(diào)研難度逐漸加大

“我剛?cè)胄械臅r候，全市場每一只股票的名字、代碼，還有主營業(yè)務(wù)，我都能如數(shù)家珍，但現(xiàn)在這是不可能的了?！比A南一位基金經(jīng)理在采訪時感慨，市場中涌現(xiàn)了越來越多的公司，也衍生出了更多的新興行業(yè)、細分行業(yè)，投資難度和幾年前相比大了許多。

隨著第四次工業(yè)革命的輪廓日漸清晰，新興行業(yè)引領(lǐng)技術(shù)革新，開始不斷向資本市場回饋以高于傳統(tǒng)行業(yè)的回報及增長。實際上，今年的A股市場，具備真成長能力的成長股也越來越受到機構(gòu)關(guān)注?！艾F(xiàn)在有3000多家上市公司，公募基金、賣方可能對各行各業(yè)細分龍頭的認知度都差不多，最終比拼的是發(fā)掘沒有充分被市場認知的企業(yè)的投資機會。這其實也是以后機構(gòu)之間比拼研究實力的所在?！比A南一位公募基金經(jīng)理表示。

從公開的調(diào)研數(shù)據(jù)可以看到，2018年以來，公私募都加大了對中小創(chuàng)個股的調(diào)研頻次。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月15日，基金公司合計調(diào)研了88家上市公司中國境外上市公司有多少家，獲得基金公司調(diào)研的中小板公司有43家，創(chuàng)業(yè)板公司有28家，主板公司有17家。其中，獲得調(diào)研的中小創(chuàng)公司合計占比高達80.68%。將區(qū)間拉長至今年以來，獲得調(diào)研的中小創(chuàng)公司合計占比也有75.73%之多。

記者了解到，當前，公私募對新興行業(yè)的研究力度逐漸加大。從多家知名私募今年的公開招聘信息可以看出，新興科技行業(yè)研究員十分搶手。不僅如此，公募基金也在努力，“今年傳統(tǒng)行業(yè)很難掙到估值提升的錢，而新興行業(yè)中還有很多估值比較好的標的。我希望對新的行業(yè)研究有新的方法，有比別人更深入的研究?！比A南某公募基金研究部總監(jiān)說。

利用大數(shù)據(jù)調(diào)研

權(quán)益投資中，除了要把握準市場脈搏之外，選股也十分重要。一位選股型基金經(jīng)理曾告訴記者，相對于自上而下做投資或者技術(shù)層面做投資的基金經(jīng)理，他對于研究員的依賴度更大，需要利用投研平臺選股的思路或者選股成果。還有基金經(jīng)理強調(diào)，研究是投資的基石，投資的本質(zhì)是對認知的變現(xiàn)，投資行為本身需要認知支撐。對于投資公司而言，認知通過研究獲得，二級市場的認知更多來源于數(shù)據(jù)和消息。

對公私募來說，最為傳統(tǒng)的上市公司調(diào)研方式便是實地調(diào)研或者參加視頻調(diào)研會議。例如參觀生產(chǎn)車間、與上市公司高管面對面溝通，不僅了解生產(chǎn)、銷售情況，對高管的經(jīng)營思路、未來構(gòu)想，都要一一調(diào)查清楚。同時還要對上市公司供貨商和銷售商等上下游產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)進行調(diào)研。例如，據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，近期公募基金對視覺中國以視頻會議的形式展開了一次調(diào)研，所了解的問題包括公司客戶拓展效率、公司旅游、視頻及其他板塊的業(yè)務(wù)發(fā)展情況、未來定位、與互聯(lián)網(wǎng)平臺的合作情況等等。

上述總監(jiān)認為，單純通過與上市公司溝通來了解公司的這種研究方式其實還停留在“石器時代”，稍顯局限，要想做到對一家公司有更為全面和深入的了解，多方面的數(shù)據(jù)都得掌握?！昂芏嘈袠I(yè)其實可以用更加客觀的數(shù)據(jù)來了解，例如與互聯(lián)網(wǎng)平臺的合作情況如何，可以去了解閱讀量、點擊量等等?！痹摽偙O(jiān)表示。

記者了解到，除了傳統(tǒng)的調(diào)研方式之外，多家公司正在使用大數(shù)據(jù)對上市公司進行更為深入的研究，尤其是對一些新興行業(yè)。在研究方法方面，首先會從大眾對于某一行業(yè)需求的認知入手，例如娛樂行業(yè)，會分析大家用于娛樂的時間有多少，其次則是大家愿意在這方面花多少錢，第三是看競爭格局。在研究工具方面，也不僅僅局限于去公司實地考察，而是開始使用第三方的大數(shù)據(jù)，來了解所需要的行業(yè)信息。

“我們這個行業(yè)最后比拼的就是學(xué)習(xí)能力，要不斷琢磨什么行業(yè)能夠增長得更快。對基金經(jīng)理如此，對研究員也如此，要不斷開拓新的研究方法和工具來豐富研究視角?！鄙鲜隹偙O(jiān)表示。

除了豐富視角，幫助機構(gòu)更為全面地研究公司之外，大數(shù)據(jù)也能幫助機構(gòu)進行更為前瞻性的判斷。通常來講，上市公司的公開數(shù)據(jù)都是按照季度進行更新，通過每個季度的報告，機構(gòu)才能對該公司的業(yè)績、營收等有系統(tǒng)的了解。而北京一家基金公司的基金經(jīng)理則透露，正準備和一家比較大的電商進行合作，拿到其線上交易的成交數(shù)據(jù)（購買商品等）。“這樣的線上數(shù)據(jù)比較有前瞻性，是一個高頻的數(shù)據(jù)，每個月都能看到數(shù)據(jù)的變化，如果連續(xù)三個月某個家電品牌銷量很好，就可以對這家上市公司有更加深入的了解，對做投資是有幫助的?！彼硎尽?/p>

龍頭機會仍被看好

雖然各家公司努力通過各種方法來提高研究能力，試圖從一些沒有充分被市場認知的企業(yè)中掘金，但多位基金經(jīng)理表示，這或許并不能改變當前強者恒強的格局。A股上市公司還是處在行業(yè)集中度提高的過程中，龍頭公司業(yè)績的優(yōu)勢會比小公司更高。

記者了解到，當前各家基金公司的主要配置策略仍以細分行業(yè)龍頭為主，加上部分創(chuàng)業(yè)板中有真實業(yè)績成長、估值合理的個股。

廣發(fā)基金資產(chǎn)配置部研究員曹世宇表示，當前推薦“細分行業(yè)龍頭+創(chuàng)業(yè)板”的策略。

華夏基金表示，中長期看好整體A股包括港股的投資機會，在增量資金持續(xù)流入的背景下，成長性行業(yè)的優(yōu)質(zhì)龍頭公司將長期受益。

建信基金認為，我國經(jīng)濟增長保持穩(wěn)定，結(jié)構(gòu)優(yōu)化加速進行，經(jīng)濟韌性不斷增強，金融去杠桿在資管新規(guī)出臺后已經(jīng)被充分預(yù)期。同時，海外經(jīng)濟復(fù)蘇也為出口好轉(zhuǎn)提供了好的環(huán)境，2018年A股大概率維持以龍頭為主的結(jié)構(gòu)性行情。

國聯(lián)安基金經(jīng)理潘明認為，白酒和食品等消費行業(yè)在2017年上漲了很多，隨著目前白酒等消費品價值被高估的程度愈來愈高，后期行情轉(zhuǎn)換為TMT行業(yè)的基礎(chǔ)預(yù)計也會愈來愈牢固。另外，公司業(yè)績是股價上漲的重要動力。根據(jù)中值回歸原理，只要企業(yè)的業(yè)績有保證，TMT走勢的上升也只是時間問題。

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