置中國企業(yè)IPO赴美申請(qǐng)?jiān)鈹R

近日，美國證監(jiān)會(huì)一則聲明讓很多有赴美上市計(jì)劃的企業(yè)就傳出暫停赴美上市。該聲明規(guī)定，向其遞交IPO注冊(cè)申請(qǐng)的中國企業(yè)， 需要披露是否獲得中國當(dāng)局的批準(zhǔn)在美上市，如果未獲得中國當(dāng)局的批準(zhǔn)，中國企業(yè)的IPO申請(qǐng)或被撤銷或拒絕。

這是繼滴滴事件后，美國證監(jiān)會(huì)對(duì)赴美上市的中國企業(yè)提出更嚴(yán)苛的要求。業(yè)內(nèi)人士指出，此舉意味著后續(xù)所有赴美上市的企業(yè)，都必須拿到國內(nèi)相關(guān)部門的許可文件才能赴美上市，今后中企再不能“低調(diào)”赴美上市。

據(jù)艾問獲悉，原本計(jì)劃緊隨某滴之后赴美上市的國內(nèi)共享出行巨頭哈啰出行已撤回了在老美上市的申請(qǐng)。哈羅出行負(fù)責(zé)人表示，經(jīng)過公司管理層的慎重考慮，哈羅出行已向美國證券交易委員會(huì)發(fā)出聲明，要求撤回已經(jīng)遞交的IPO申請(qǐng)。除哈羅出行外，喜馬拉雅、Keep等公司也均暫?；蛉∠烁懊郎鲜杏?jì)劃。

美國為何出臺(tái)此項(xiàng)政策

此變化并不令人意外。2021年7月4日，國家互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室經(jīng)檢測核實(shí)，“滴滴出行”App存在嚴(yán)重違法違規(guī)收集使用個(gè)人信息問題，依據(jù)《中華人民共和國網(wǎng)絡(luò)安全法》相關(guān)規(guī)定，通知應(yīng)用商店下架“滴滴出行”App，要求滴滴出行科技有限公司嚴(yán)格按照法律要求，參照國家有關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，認(rèn)真整改存在的問題，切實(shí)保障廣大用戶個(gè)人信息安全。7月16日，國家網(wǎng)信辦會(huì)同公安部、國家安全部、自然資源部、交通運(yùn)輸部、稅務(wù)總局、市場監(jiān)管總局等部門聯(lián)合進(jìn)駐滴滴出行科技有限公司，開展長達(dá)45個(gè)工作日的網(wǎng)絡(luò)安全審查。

有業(yè)內(nèi)人士指出，從國家對(duì)滴滴的調(diào)查力度來看，其問題應(yīng)該不止是嚴(yán)重違規(guī)收集和使用用戶信息那么簡單，此次通報(bào)可能直接涉及“國家安全”，這意味著作為信息基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營商的滴滴已觸碰“生死底線”，甚至不排除滴滴在美國監(jiān)管壓力下可能存在數(shù)據(jù)信息泄露的隱患。

滴滴事件爆發(fā)后美國證監(jiān)會(huì)暫停中企ipo申請(qǐng)，美國時(shí)間7月30日，美國SEC主席加里·詹斯勒（Gary Gensler）對(duì)申請(qǐng)?jiān)诿郎鲜械闹懈殴捎嘘P(guān)VIE架構(gòu)的信披問題給出最新指引。詹斯勒在官網(wǎng)公開聲明，由于中國近期加強(qiáng)對(duì)企業(yè)海外上市的監(jiān)管，因此，美國證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)將會(huì)對(duì)中國企業(yè)到美國資本市場掛牌上市的信息披露加強(qiáng)監(jiān)管。聲明中對(duì)中企通過VIE方式上市明確提出擔(dān)憂，這是我國幾乎所有的網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)企業(yè)都采取這種方式，在美國資本市場掛牌上市。

所謂VIE是指在美國資本市場掛牌上市的企業(yè)，并不是在中國經(jīng)營的企業(yè)，而是通過“可變利益實(shí)體”到美國資本市場掛牌上市。換句話說，在美國資本市場掛牌上市的企業(yè)不是在中國注冊(cè)的企業(yè)，而是通過協(xié)議控制中國企業(yè)的海外公司。這些公司被稱之為離岸公司，或者被稱之為空殼公司。這些空殼公司控制著中國企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)，雙方之間的關(guān)系通過協(xié)議連接。

這種空殼公司控制中國企業(yè)的做法，一方面可以規(guī)避許多法律規(guī)定，另一方面也可以減輕企業(yè)的稅收負(fù)擔(dān)。美國紐約證券交易所掛牌上市的中國概念企業(yè)，絕大多數(shù)都屬于空殼公司，或者換句話說，都屬于通過協(xié)議控制從中國市場獲取利潤的公司。

詹斯勒認(rèn)為，由于該空殼公司與總部位于中國的企業(yè)簽訂服務(wù)合同或者其他合同，然后在紐約證券交易所等交易所發(fā)行股票，因此，這些空殼公司在中國運(yùn)營公司中并沒有股權(quán)，但是，按照控制協(xié)議，他們可以控制中國經(jīng)營的企業(yè)，并且把中國經(jīng)營企業(yè)的會(huì)計(jì)報(bào)表合并到空殼公司之中，因此，投資空殼公司具有一定的風(fēng)險(xiǎn)。為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，空殼公司或者中國概念企業(yè)在美國資本市場掛牌上市，必須詳細(xì)說明與中國企業(yè)的關(guān)系，必須披露詳細(xì)的財(cái)務(wù)信息，以便投資者了解中國企業(yè)與發(fā)行人之間的財(cái)務(wù)關(guān)系。

同時(shí)，詹斯勒聲明，并非是為了阻止中國企業(yè)到美國掛牌上市，而是提醒投資者，對(duì)于空殼公司在美國掛牌上市可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)必須予以高度關(guān)注。而且必須高度關(guān)注在中國經(jīng)營的企業(yè)與空殼公司（發(fā)行人）作出的到美國證券交易所掛牌上市的決定，是否經(jīng)過中國相關(guān)部門的批準(zhǔn)。如果沒有經(jīng)過中國監(jiān)管部門的批準(zhǔn)，那么，將會(huì)面臨極大風(fēng)險(xiǎn)。

中國為何收緊企業(yè)跨境上市

此次美國宣布的決定，對(duì)中美兩國來說皆有益。在中國，以阿里巴巴、騰訊、字節(jié)跳動(dòng)等為代表的互聯(lián)網(wǎng)公司已經(jīng)建成了具有國際領(lǐng)先水平的大數(shù)據(jù)存儲(chǔ)與處理平臺(tái)，跨境網(wǎng)絡(luò)支付、跨境電子商務(wù)、信息網(wǎng)絡(luò)服務(wù)等各種應(yīng)用領(lǐng)域均涉及數(shù)據(jù)跨境雙向流動(dòng)，這些數(shù)據(jù)流通背后不僅涉及個(gè)人隱私的保護(hù)，更是涉及國家數(shù)字產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)的競爭力，國家的關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施的安全等。出于對(duì)數(shù)據(jù)資源的保護(hù)、國家安全的需要以及防止行政權(quán)、司法權(quán)落空等目的，也需要增強(qiáng)對(duì)數(shù)據(jù)境內(nèi)存儲(chǔ)以及嚴(yán)格監(jiān)管數(shù)據(jù)境外流通的規(guī)定。

7月6日，中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳印發(fā)了《關(guān)于依法從嚴(yán)打擊證券違法活動(dòng)的意見》，其中明確提出將加強(qiáng)中概股監(jiān)管。最權(quán)威的“兩辦”發(fā)聲，意味著監(jiān)管部門短期內(nèi)可能就將正式對(duì)中國企業(yè)赴美上市進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管。僅僅4天后，7月10日，網(wǎng)信辦發(fā)布《網(wǎng)絡(luò)安全審查辦法（修訂草案征求意見稿）》。其中第六條規(guī)定，掌握超過100萬用戶個(gè)人信息的運(yùn)營者赴國外上市，必須向網(wǎng)絡(luò)安全審查辦公室申報(bào)網(wǎng)絡(luò)安全審查。

據(jù)《艾問人物》()了解到，此次修訂把赴國外上市的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)納入監(jiān)管，將填補(bǔ)監(jiān)管漏洞。具體來看，將全方位評(píng)估核心數(shù)據(jù)、重要數(shù)據(jù)或大量個(gè)人信息被竊取、泄露、毀損以及非法利用或出境的風(fēng)險(xiǎn)；國外上市后關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施，核心數(shù)據(jù)、重要數(shù)據(jù)或大量個(gè)人信息被國外政府影響、控制、惡意利用的風(fēng)險(xiǎn)。

有關(guān)人士指出，此次網(wǎng)絡(luò)安全審查辦公室對(duì)多家企業(yè)實(shí)施網(wǎng)絡(luò)安全審查，傳遞了清晰的監(jiān)管信號(hào)“把國家安全公共安全放在首位”。相關(guān)企業(yè)需要提前將上市過程中和上市以后，可能導(dǎo)致的安全風(fēng)險(xiǎn)案進(jìn)行預(yù)估預(yù)判，并采取相應(yīng)的措施，堵住因?yàn)樯鲜卸赡墚a(chǎn)生的安全漏洞。絕不允許資本利益變現(xiàn)的沖動(dòng)凌駕于國家、安全和網(wǎng)絡(luò)安全審查要求之上。

政策收緊勢(shì)必產(chǎn)生市場影響，在中美接連出臺(tái)面向網(wǎng)絡(luò)安全等行業(yè)的監(jiān)管政策后，中國證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人回應(yīng)，我們對(duì)企業(yè)選擇上市地持開放態(tài)度，支持企業(yè)依法合規(guī)選擇國際國內(nèi)兩個(gè)市場。企業(yè)不管在哪里上市，都應(yīng)當(dāng)符合上市地、運(yùn)營地相關(guān)法律法規(guī)和監(jiān)管要求。中美兩國資本市場作為全球重要的市場，相互聯(lián)系日益緊密，越來越多的企業(yè)、投資者、金融機(jī)構(gòu)相互參與對(duì)方市場，加強(qiáng)監(jiān)管合作是必然的選擇。兩國監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)繼續(xù)秉持相互尊重、合作共贏的精神，就中概股監(jiān)管問題加強(qiáng)溝通，找到妥善解決的辦法，為市場營造良好的政策預(yù)期和制度環(huán)境。

中國企業(yè)IPO前景如何

中概股赴美進(jìn)程已有20多年的歷史，此次中國相關(guān)監(jiān)管政策的出臺(tái)與美國的回應(yīng)將導(dǎo)致企業(yè)赴美上市的進(jìn)度擱淺美國證監(jiān)會(huì)暫停中企ipo申請(qǐng)，短期內(nèi)令港股受益，使港股成為一個(gè)可行且富有前景的替代選項(xiàng)。IPG中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜認(rèn)為，應(yīng)該在港交所和A股積極培育和扶持科技創(chuàng)新與新興企業(yè)上市與發(fā)展成長的環(huán)境，這對(duì)于A股與港交所而言，也是一個(gè)培育創(chuàng)新板塊的成長契機(jī)。

據(jù)艾問數(shù)據(jù)調(diào)查報(bào)告顯示，2021年上半年，有四家公司赴港二次上市，募集資金631億港元，占香港IPO市場集資額總額的30%。 中概股回港二次上市，也為赴美上市上市的企業(yè)指出了一條新路。尤其是在港交所新經(jīng)濟(jì)改革后，或助力更多企業(yè)赴港上市。

但也有聲音表示，SEC這一政策最終能否獲得順利執(zhí)行，還有待進(jìn)一步觀望。許多擬在美上市的中資企業(yè)，其背后實(shí)際關(guān)聯(lián)大量的美國資本，在一些大型中國新興互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的背后，其在多輪融資時(shí)，都有一些與美國投資公司有千絲萬縷關(guān)系的資本加持，這些企業(yè)的盈利、IPO和發(fā)展前景，都與背后美國資本最終的利益和投資套現(xiàn)具有密不可分的聯(lián)系。而且，已在美股上市的416家中國企業(yè)，其背后也不乏一些美國大型機(jī)構(gòu)的投資者，無人愿意看到SEC未來對(duì)與其利益攸關(guān)的中概股采取嚴(yán)厲的監(jiān)管措施，導(dǎo)致中概股股價(jià)出現(xiàn)大幅縮水。

總之，隨著國內(nèi)外的監(jiān)管風(fēng)暴，下半年赴美上市企業(yè)后續(xù)還要看相關(guān)政策的出臺(tái)。那些由空殼公司申請(qǐng)到美國資本市場掛牌上市的企業(yè)，將面臨中美兩國法律上的問題，短期內(nèi)，擱置上市計(jì)劃或者赴港是最穩(wěn)妥的方式。但滴滴事件已經(jīng)敲響了警鐘，對(duì)于國內(nèi)企業(yè)的信息監(jiān)管，已經(jīng)刻不容緩！

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