證監(jiān)會日前就新一輪新股發(fā)行體制改革向社會公開征求意見，通過進一步理順發(fā)行、定價、配售等環(huán)節(jié)運行機制，強化事后監(jiān)管，使新股定價更多考慮二級市場因素，杜絕惡意圈錢。業(yè)內(nèi)人士認為，新股發(fā)行體制改革的實質(zhì)是利益調(diào)整，此次改革的核心，就是從單純?yōu)槿谫Y者服務(wù)變?yōu)闉橥顿Y者和融資者兩者利益兼顧，并把保護市場的最弱勢群體作為市場健康發(fā)展的基石，確保投資者利益得到尊重。不過，新股發(fā)行體制改革是個長期過程，無法一蹴而就，本輪改革重在劍指“三高”和遏制造假。市場所期待的降低上市門檻和調(diào)整發(fā)審程序等改革，受制于《證券法》等的硬性法律規(guī)定，在修法之前還無法實施。

目前，“三高”發(fā)行已成為市場不能承受之重。高股價、高市盈率、高超募資金，不僅扭曲了市場的資源配置功能，造成巨量資金閑置，還助長了包裝上市、造假上市風(fēng)氣，巨大的財富效應(yīng)讓一些發(fā)行人竭盡所能，通過各種手段讓財務(wù)指標漂亮，使得A股公司往往“一年績優(yōu)、兩年保平、三年虧損”。久而久之ipo圈錢，新股發(fā)行過程成為社會財富的“金融掠奪”，成為少數(shù)機構(gòu)和發(fā)行人在一級市場分享暴利、提前瓜分和透支上市公司成長性的利益分配工具，而留給二級市場的只是一個價格虛高、價值背離的“泡沫”。

為了讓新股發(fā)行杜絕惡意圈錢，新一輪新股發(fā)行體制改革綜合施策，直指要害：

一是在新股定價環(huán)節(jié)，一方面強化市場化改革，賦予發(fā)行人和承銷機構(gòu)自行協(xié)商確定的權(quán)利，另一方面加強市場約束，要求發(fā)行人更多考慮二級市場感受，如規(guī)定發(fā)行人控股股東、持有發(fā)行人股份的董事和高級管理人員所持股票在鎖定期滿后兩年內(nèi)減持的，其減持價格不低于發(fā)行價。如果發(fā)行定價過高，上市后一段時間內(nèi)破發(fā)的，上述人員要延長持股鎖定期。同時，公司應(yīng)當(dāng)提出穩(wěn)定股價的預(yù)案、披露持股5%以上股東的持股意向及堅持意向。這些舉措，顯示出對減持行為的約束明顯加強，未來高管減持也將與發(fā)行價掛鉤。

二是擠干業(yè)績水分。今年以來，證監(jiān)會對IPO在審企業(yè)進行財務(wù)數(shù)據(jù)專項檢查，截至5月底，高達269家企業(yè)撤單，其中不少是已經(jīng)通過發(fā)審會審核的企業(yè)。這些企業(yè)為什么在IPO重啟前夜紛紛撤單，主要原因或是財務(wù)指標不符合上市條件。在此次新股發(fā)行體制改革征求意見稿中，“抽查”“調(diào)查”“稽查”等詞語屢次出現(xiàn)，并將強化發(fā)行監(jiān)管與稽查部門的聯(lián)動機制，通過嚴格監(jiān)管，擠干業(yè)績水分。

三是強化事后監(jiān)管。融資是資本市場的基本功能之一，投資者并不怕企業(yè)正常的融資行為，但害怕萬福生科這類造假變臉ipo圈錢，對投資者帶來傷害的企業(yè)。

中國股市多次曝出綠大地、萬福生科等上市公司財務(wù)造假、欺詐上市等丑聞，因此投資者強烈希望在市場監(jiān)管上再出重拳，對造假、變臉的企業(yè)說不。

此次發(fā)行體制改革征求意見稿提出，發(fā)行人申請材料中記載的信息自相矛盾、前后不一致的，證監(jiān)會將中止審核，并在12個月內(nèi)不再受理相關(guān)保薦代表人推薦的發(fā)行申請。涉嫌虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏的，移交稽查部門立案查處，暫停受理相關(guān)中介機構(gòu)推薦的發(fā)行申請。這些監(jiān)管措施無疑抬高了造假成本，使造假者就算暫時逃避監(jiān)管，一旦被查出也將遭受滅頂之災(zāi)。

當(dāng)然，新股發(fā)行體制涉及面廣，很難通過一次改革解決所有問題?；蛘哒f，新股發(fā)行的問題無法只通過新股發(fā)行體制改革來解決。有必要指出的是，此次改革還提出“積極探索和鼓勵企業(yè)以發(fā)行普通股之外的其他股權(quán)形式或以股債結(jié)合的方式融資”，此前證監(jiān)會還放寬了企業(yè)赴境外上市的門檻，國務(wù)院近期也將擴大“新三板”試點納入今年經(jīng)濟體制改革重點工作?？梢哉f，只有深化資本市場和金融體制改革，拓寬企業(yè)融資渠道，解決中小企業(yè)融資難，才能有效改變“千軍萬馬過IPO獨木橋”的困境。（□本報記者 申屠青南）

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