事件：

公司發(fā)布非公開增發(fā)預案，修改公司章程等公告。

1、黃酒龍頭公司啟動混改，引入戰(zhàn)略投資者：公司擬以7.06元/股向特定戰(zhàn)略投資者非公開發(fā)行1.62 億股，募資11.42 億元，其中，前海富榮擬認購7.91 億元；盈家科技擬認購3.51 元，鎖定期36 個月。發(fā)行后戰(zhàn)略投資者前海富榮、盈家科技合計持有上市公司股份比例將超過5%，前海富榮及盈家科技的實際控制人均為郭景文。本次非公開發(fā)行不會導致上市公司控制權(quán)發(fā)生變化。

2、公司作為龍頭企業(yè)擔當振興黃酒行業(yè)的重任：黃酒與啤酒、葡萄酒并稱世界三大發(fā)酵古酒，也是我國獨有的酒種，但是目前我國黃酒的產(chǎn)量和行業(yè)規(guī)模遠小于白酒和啤酒。依據(jù)中國酒業(yè)協(xié)會發(fā)布的《中國酒業(yè)“十三五”發(fā)展指導意見》，到2020年，全行業(yè)預計實現(xiàn)釀酒總產(chǎn)量8,960 萬千升，銷售收入達到1.29 萬億元。其中，黃酒行業(yè)規(guī)劃產(chǎn)量為240 萬千升，銷售收入為288 億元，僅占全行業(yè)2.68%及2.23%。長期以來，黃酒消費的產(chǎn)品多集中于中端和普通黃酒產(chǎn)品，主流產(chǎn)品價格相比較其他酒類產(chǎn)品價格偏低，低價同質(zhì)化競爭明顯，黃酒的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品價格都有待提升。浙江省政府和紹興市政府也高度重視黃酒產(chǎn)業(yè)的發(fā)展黃酒上市公司，出臺各項政策全力打造紹興市作為世界黃酒之都。公司是我國最大的黃酒生產(chǎn)、經(jīng)營、出口企業(yè)，是中國乃至國際上知名黃酒品牌，實際控制人為紹興市國資委，擔當著振興黃酒行業(yè)的重任。

3、興建黃酒產(chǎn)業(yè)園，解決產(chǎn)能瓶頸，助力公司發(fā)展：本次凈募集資金將全部用于公司黃酒產(chǎn)業(yè)園項目（一期）工程建設。公司近年來的每年黃酒釀造產(chǎn)量基本維持在14 萬千升左右，基本達到產(chǎn)能上限，上市公司產(chǎn)量未實現(xiàn)增長主要系因上市公司的生產(chǎn)廠區(qū)分別處于越城區(qū)、袍江開發(fā)區(qū)、上虞區(qū)和柯橋區(qū)，難以發(fā)揮產(chǎn)業(yè)的集聚優(yōu)勢，給精細化管理帶來了較大難度。同時，分散的生產(chǎn)區(qū)域難以實現(xiàn)資源共享，無形中也提高了各類管理成本和物流成本，降低了企業(yè)的市場競爭力和抗風險能力。且老廠區(qū)的老工藝黃酒生產(chǎn)技術(shù)還相對落后，勞動強度相對較大。

募投項目的建設，將形成一個匯聚機械黃酒、傳統(tǒng)黃酒、料酒生產(chǎn)和配套黃酒產(chǎn)業(yè)研發(fā)、現(xiàn)代倉儲物流、酒文化展示和酒文化旅游開發(fā)的黃酒產(chǎn)業(yè)園；黃酒產(chǎn)業(yè)園項目的建設，也將進一步提升古越龍山的產(chǎn)能產(chǎn)量，為銷售增長創(chuàng)造巨大的空間，同時可以增強古越龍山的行業(yè)龍頭地位，進一步拉開與其它黃酒企業(yè)的實力差距，是企業(yè)實現(xiàn)發(fā)展的必由之路。

4、引入戰(zhàn)投將改善公司治理結(jié)構(gòu)，充分發(fā)揮上市公司資源優(yōu)勢：

本次引入戰(zhàn)略投資者有助于公司改善股權(quán)結(jié)構(gòu)黃酒上市公司，完善上市公司治理結(jié)構(gòu)，為上市公司各項業(yè)務的持續(xù)發(fā)展提供資金保障、技術(shù)保障、管理經(jīng)驗保障，并充分調(diào)動社會各方優(yōu)質(zhì)資源支持公司發(fā)展。此外，公司章程也擬做修改，其中第二十四條，新增了公司可以在下列情況下可以收購公司股份：員工持股計劃或者股權(quán)激勵、將股份用于轉(zhuǎn)換公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券，上市公司為維護公司價值及股東權(quán)益所必需。并且這三種情況可以依照章程規(guī)定或者股東大會的授權(quán)，經(jīng)三分之二以上董事出席的董事會會議決議通過，不需要召開股東大會。公司在員工激勵，再融資，市值管理等方面獲得了更大的靈活度。

5、盈利預測與評級：公司18 年收入規(guī)模僅17.2 億，凈利潤1.72億，目前市值僅為64.6 億元，與黃酒行業(yè)龍頭地位不相匹配，需要一輪強有力的改革來推動公司發(fā)展。此次混改是一次良機，靜待公司釋放增長潛力。我們預計公司2019-2021 年EPS 分別為0.22/0.23/0.24，首次覆蓋，給予“推薦”評級。

6、風險提示：國改進度不及預期；產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級不及預期；行業(yè)發(fā)生食品安全事件。

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