不管上不上市，研究一家公司的思路都是相通的。只不過上市公司的信息更加全面，相比那些未上市的公司，有更多的資料可查。所以讓我們回到問題的本質(zhì)上來(lái)，如何研究一家公司？

首先，你得弄明白，公司存在的意義是什么？是賺錢。

所以研究一家公司說到底了就是研究它的盈利模式，搞清楚他是怎么賺錢的。至于那些眼花繚亂的財(cái)務(wù)指標(biāo)，只是為了讓你更好地去了解公司的業(yè)務(wù)，或者說驗(yàn)證這個(gè)公司的盈利模式是不是成立的而已，所以研究的第一步應(yīng)該是先看看這個(gè)公司是怎么賺錢的，先不用著急著去看它年報(bào)里的財(cái)務(wù)指標(biāo)。

很多傳統(tǒng)的企業(yè)賺錢的方式很簡(jiǎn)單：研發(fā)－生產(chǎn)－銷售，用賣貨的錢支付各種原材料人工水電等，剩下的就是公司的利潤(rùn)。貿(mào)易企業(yè)的更加簡(jiǎn)單：買入－賣出，賺的差價(jià)就幾乎等同與利潤(rùn)了，一般貿(mào)易公司的人員也不會(huì)很多，不像制造業(yè)一個(gè)廠子好幾萬(wàn)工人。

但是到了互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，大家的賺錢方法就眼花撩亂了。A股市場(chǎng)上不允許利潤(rùn)為負(fù)的企業(yè)上市，但是在美國(guó)和香港，只要公司的盈利模式能跑通，就算利潤(rùn)為負(fù)的也是可以上市的。換句話說，有的公司雖然看起來(lái)現(xiàn)在是虧的，每個(gè)月進(jìn)的錢還不夠它花，但是它的盈利模式能夠讓它在未來(lái)賺到錢，大家也是愿意給它投資，讓它先花著，等回頭賺了加倍奉還就可以了。這個(gè)模式以互聯(lián)網(wǎng)公司為主要代表。

譬如我們耳熟能詳?shù)木〇|，上市了10年，直到了今年才開始首次盈利（具體的數(shù)據(jù)網(wǎng)上都可以查到）。在沒有盈利之前，大家也非?？春盟?yàn)樗ㄟ^整合物流和貨源，讓消費(fèi)者上網(wǎng)購(gòu)物的等待成本下降，我們都知道京東物流能夠做到下單24小時(shí)內(nèi)就把東西送到消費(fèi)者手中，而且上面很多東西還會(huì)比線下買還便宜。

還有近幾年特別火的瑞幸咖啡和拼多多等，都是因?yàn)楸澈蟮挠Ｊ娇梢员或?yàn)證，才收到投資者的追捧。所以當(dāng)你在研究一個(gè)上市公司的時(shí)候，首先要看看它的盈利模式是什么？它賺錢的法子是不是靠譜？你是不是認(rèn)可這種模式？如果你不認(rèn)可它賺錢的方法，那沒有任何的必要去買這個(gè)公司的股票。

不過對(duì)于一個(gè)公司而言，它的盈利模式是什么，并不僅僅只關(guān)于自己的業(yè)務(wù)。我們都聽過一句話：“站在風(fēng)口上，豬也能起飛”，這句話所要揭示的是，一個(gè)公司所處的行業(yè)發(fā)展的好與不好，會(huì)在很大程度上影響這個(gè)公司的發(fā)展速度。如果你所研究的這個(gè)公司處于一個(gè)快速發(fā)展的行業(yè)，總體上你是不用太擔(dān)心它的股價(jià)、公司業(yè)務(wù)的穩(wěn)定性和現(xiàn)金流的。而如果這家公司處于夕陽(yáng)行業(yè)中，哪怕它的資產(chǎn)很多上市公司是什么意思，業(yè)務(wù)很穩(wěn)定，在未來(lái)市場(chǎng)不斷萎縮的情況下，它是很難扛下去的。人是不可以逆天命而行的，對(duì)于一個(gè)公司，也是如此，一個(gè)公司的天命，就是行業(yè)大勢(shì)。所以研究一家公司一定要去看看它的行業(yè)現(xiàn)在總體情況怎樣。

看完了行業(yè)的總體情況，接下來(lái)再看看這個(gè)公司在行業(yè)里的排位。這就涉及到兩個(gè)方面，第一，這個(gè)行業(yè)里是不是玩家十分多且分散？還是被巨頭壟斷？第二，這個(gè)公司在行業(yè)里排行老幾？

我們先來(lái)看第一個(gè)方面，玩家多且分散的話，說明要進(jìn)入這個(gè)行業(yè)的難度不大，因?yàn)槿绻y度大，不會(huì)有那么多人可以進(jìn)來(lái)。而且這個(gè)行業(yè)恐怕沒什么壁壘，無(wú)論這個(gè)公司在年報(bào)上吹噓什么技術(shù)壁壘、資產(chǎn)壁壘和先發(fā)優(yōu)勢(shì)等等，看看就好了，如果真有壁壘，為啥你沒法把其他的小玩家打趴下從而自己成為行業(yè)的老大？所以對(duì)于這種玩家眾多而分散的行業(yè)，總體上競(jìng)爭(zhēng)會(huì)非常激烈，一激烈就有可能產(chǎn)生價(jià)格戰(zhàn)，價(jià)格戰(zhàn)一打，利潤(rùn)就很難看，公司也賺不到多少錢，這些數(shù)據(jù)，可以從這個(gè)公司年報(bào)上的毛利潤(rùn)率和凈利潤(rùn)率看出來(lái)。

而如果這個(gè)行業(yè)里是明顯的由幾個(gè)巨頭壟斷了的，譬如我們知道在手機(jī)領(lǐng)域，無(wú)非就是蘋果、華為、oppo、vivo和小米。那你研究的這家公司，它是不是巨頭之一？還是它只是腰部企業(yè)？一般能做到上市的不會(huì)是行業(yè)的末尾，最差也是腰部的情況。在這種情況下，看排名和市場(chǎng)份額就很有必要了，因?yàn)榫揞^的出現(xiàn)是有一定的原因的，巨頭的存在，證明了這個(gè)行業(yè)在很大情況下是有規(guī)模效益的。還是以手機(jī)行業(yè)為例，如果這個(gè)公司是巨頭，一款手機(jī)出貨量幾百萬(wàn)，那它在找上游供應(yīng)鏈的時(shí)候，無(wú)論是要買芯片還是手機(jī)顯示屏，因?yàn)榱看螅杀径紩?huì)比較低，而且供應(yīng)商不敢輕易得罪大客戶，質(zhì)量方面肯定也會(huì)上心，要是一不小心質(zhì)量出了問題，丟的就是一個(gè)幾百萬(wàn)出貨量的訂單。所以無(wú)論從價(jià)格上，還是質(zhì)量上，都能拿到不錯(cuò)的貨，最終制造出來(lái)的手機(jī)物美價(jià)廉，不知道甩那些小牌子的幾條街。這樣的優(yōu)勢(shì)在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)都是會(huì)持續(xù)的。所以在一個(gè)巨頭集中度高的行業(yè)里，看完了行業(yè)情況后，還記得一定要去看排名。

看完了這些外部因素，接下來(lái)就是內(nèi)部因素，其實(shí)這些反而比較簡(jiǎn)單。大概有下面這三點(diǎn)要關(guān)注。分別是公司的優(yōu)勢(shì)、公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)健康情況，以及公司的內(nèi)部治理。

如果你研究一家上市公司，你研究的肯定不只一家，而是這個(gè)行業(yè)里的每一家，這樣你才能知道你真正要看的那家公司到底怎樣，畢竟隔行如隔山，想要搞清楚一家公司，就得搞清楚整個(gè)市場(chǎng)和它的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。所以你把行業(yè)里的其他上市公司的優(yōu)勢(shì)、財(cái)務(wù)指標(biāo)拿過來(lái)上市公司是什么意思，一一做對(duì)比，就能得出各個(gè)公司真正的優(yōu)勢(shì)在哪里，以及各項(xiàng)指標(biāo)是不是健康。

對(duì)于指標(biāo)這個(gè)我得叨兩句，畢竟答主我是CPA出身，曾經(jīng)也是沉浸在各種指標(biāo)分析里不能自拔。很多的財(cái)會(huì)書里會(huì)給你一個(gè)指標(biāo)，告訴你這個(gè)指標(biāo)的意思，以及，一個(gè)健康的企業(yè)它的這個(gè)指標(biāo)在什么范圍內(nèi)，就像每次我們?nèi)コ檠螅竺娑紩?huì)標(biāo)準(zhǔn)某個(gè)指標(biāo)在什么范圍內(nèi)是正常的，你的那個(gè)指標(biāo)過高，哪個(gè)過低等。但是如果你不是常年分析這些指標(biāo)，其實(shí)你是看不出來(lái)這個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)過高意味著什么的，而且有時(shí)候，某個(gè)指標(biāo)過高是行業(yè)問題，并不代表這個(gè)企業(yè)一定不行。所以在做指標(biāo)分析的時(shí)候，一定要好幾家同時(shí)做，跟其他家的指標(biāo)做對(duì)比，才能知道你所要分析的那家到底在哪方面做的好，哪方面做得不如同行。

至于公司的內(nèi)部治理，很多情況下在企業(yè)的年報(bào)中并不能看出來(lái)，這種涉及到人的事情，就需要多關(guān)注外部報(bào)道，看看公司的文化氛圍，這個(gè)公司員工的工作狀態(tài)和對(duì)公司的認(rèn)可度，公司管理層的作風(fēng)等，有可能的話，了解一下公司管理層的過往，以便做個(gè)綜合判斷。這一步看著有點(diǎn)虛，但其實(shí)很有必要，很多上市公司財(cái)務(wù)造假粉飾報(bào)表，你可能從前面的各個(gè)步驟分析下來(lái)都覺得挺好的，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)指標(biāo)也沒問題（當(dāng)然了，人家專業(yè)做假賬，不就是為了騙投資者嗎？），但是你一看公司的管理層有過不干凈的過去，或者整個(gè)公司的精神面貌都都不大對(duì)勁，那一般情況下這個(gè)公司很難有很好的發(fā)展。中國(guó)大部分企業(yè)說到底了都是人治企業(yè)，一旦管理層作風(fēng)不對(duì)，對(duì)整個(gè)公司的影響幾乎是致命性的。

如果這些都做下來(lái)了，其實(shí)你對(duì)一個(gè)上市公司的了解也就很透徹了。

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