解碼科創(chuàng)板(經(jīng)濟(jì)聚焦)

允許尚未盈利企業(yè)上市，允許特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)和紅籌企業(yè)上市

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隨著相關(guān)配套規(guī)則開始征求意見，“科創(chuàng)板”“注冊(cè)制”揭開面紗。

研究規(guī)則可以看到科創(chuàng)板上市條件，針對(duì)科創(chuàng)企業(yè)研發(fā)周期長、盈利慢的特點(diǎn)，科創(chuàng)板大幅提升了上市條件的包容度和適應(yīng)性，允許未盈利企業(yè)上市，且允許特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)上市。凡在科創(chuàng)板上市的企業(yè)都實(shí)行注冊(cè)制，只有證券賬戶及資金賬戶的資產(chǎn)不低于人民幣50萬元且證券交易滿兩年的投資者可以參與。

經(jīng)黨中央、國務(wù)院同意，中國證監(jiān)會(huì)于30日發(fā)布了《關(guān)于在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制的實(shí)施意見》。證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，中國證監(jiān)會(huì)和上海證券交易所正在按照《實(shí)施意見》要求，有序推進(jìn)設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制各項(xiàng)工作。目前，中國證監(jiān)會(huì)已起草完成《科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法(試行)》和《科創(chuàng)板上市公司持續(xù)監(jiān)管辦法(試行)》，上交所已起草完成《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則》《上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》等配套規(guī)則。相關(guān)規(guī)則正在按程序公開征求意見。

中國人民大學(xué)教授吳曉求認(rèn)為，科創(chuàng)板的設(shè)立是中國資本市場的一件大事，意味著改革又邁出了一大步。

誰能上科創(chuàng)板

允許符合科創(chuàng)板定位、尚未盈利或存在累計(jì)未彌補(bǔ)虧損的企業(yè)在科創(chuàng)板上市

《實(shí)施意見》強(qiáng)調(diào)，在上交所新設(shè)科創(chuàng)板，堅(jiān)持面向世界科技前沿、面向經(jīng)濟(jì)主戰(zhàn)場、面向國家重大需求，主要服務(wù)于符合國家戰(zhàn)略、突破關(guān)鍵核心技術(shù)、市場認(rèn)可度高的科技創(chuàng)新企業(yè)。重點(diǎn)支持新一代信息技術(shù)、高端裝備、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保以及生物醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能和制造業(yè)深度融合，引領(lǐng)中高端消費(fèi)，推動(dòng)質(zhì)量變革、效率變革、動(dòng)力變革。

證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，科創(chuàng)板根據(jù)板塊定位和科創(chuàng)企業(yè)特點(diǎn)，設(shè)置多元包容的上市條件，允許符合科創(chuàng)板定位、尚未盈利或存在累計(jì)未彌補(bǔ)虧損的企業(yè)在科創(chuàng)板上市，允許符合相關(guān)要求的特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)和紅籌企業(yè)在科創(chuàng)板上市?？苿?chuàng)板相應(yīng)設(shè)置投資者適當(dāng)性要求，防控好各種風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)介紹，科創(chuàng)板允許科技創(chuàng)新企業(yè)發(fā)行具有特別表決權(quán)的類別股份，每一特別表決權(quán)股份擁有的表決權(quán)數(shù)量大于每一普通股份擁有的表決權(quán)數(shù)量，其他股東權(quán)利與普通股份相同。特別表決權(quán)股份一經(jīng)轉(zhuǎn)讓，應(yīng)當(dāng)恢復(fù)至與普通股份同等的表決權(quán)。

注冊(cè)制怎么做

上交所負(fù)責(zé)科創(chuàng)板發(fā)行上市審核，中國證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)科創(chuàng)板股票發(fā)行注冊(cè)

《實(shí)施意見》明確，在科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制，合理制定科創(chuàng)板股票發(fā)行條件和更加全面深入精準(zhǔn)的信息披露規(guī)則體系。上交所負(fù)責(zé)科創(chuàng)板發(fā)行上市審核，中國證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)科創(chuàng)板股票發(fā)行注冊(cè)。中國證監(jiān)會(huì)將加強(qiáng)對(duì)上交所審核工作的監(jiān)督，并強(qiáng)化新股發(fā)行上市事前事中事后全過程監(jiān)管。

證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，為做好科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制工作，將建立和完善符合市場化導(dǎo)向、直接融資效率提升、信息披露要求嚴(yán)格、市場主體責(zé)任到位、風(fēng)險(xiǎn)防控有效的股票發(fā)行上市制度。

科創(chuàng)板股票公開發(fā)行條件的設(shè)定充分體現(xiàn)以信息披露為中心的注冊(cè)制改革理念，精簡優(yōu)化現(xiàn)行發(fā)行條件，同時(shí)突出重大性原則并強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)防控?！蹲?cè)管理辦法》取消了現(xiàn)行發(fā)行條件中關(guān)于盈利業(yè)績、不存在未彌補(bǔ)虧損、無形資產(chǎn)占比限制等方面的要求，規(guī)定申請(qǐng)首發(fā)上市應(yīng)當(dāng)滿足以下四方面的基本條件：一是組織機(jī)構(gòu)健全，持續(xù)經(jīng)營滿3年；二是會(huì)計(jì)基礎(chǔ)工作規(guī)范，內(nèi)控制度健全有效；三是業(yè)務(wù)完整并具有直接面向市場獨(dú)立持續(xù)經(jīng)營的能力；四是生產(chǎn)經(jīng)營合法合規(guī)，相關(guān)主體不存在《注冊(cè)管理辦法》規(guī)定的違法違規(guī)記錄。

發(fā)行人申請(qǐng)公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市，應(yīng)當(dāng)按照有關(guān)規(guī)定制作注冊(cè)申請(qǐng)文件，由保薦人保薦并向交易所申報(bào)。交易所收到注冊(cè)申請(qǐng)文件后，作出是否受理的決定。受理后，交易所按照規(guī)定條件和程序，作出同意或者不同意發(fā)行人股票公開發(fā)行并上市的審核意見。中國證監(jiān)會(huì)收到交易所報(bào)送的審核意見及發(fā)行人注冊(cè)申請(qǐng)文件后，依照規(guī)定的發(fā)行條件和信息披露要求，履行發(fā)行注冊(cè)程序，對(duì)發(fā)行人的注冊(cè)申請(qǐng)作出同意注冊(cè)或者不予注冊(cè)的決定。

上市審核如何進(jìn)行？全部公開透明。上交所將針對(duì)申請(qǐng)企業(yè)不斷提出問題，直到企業(yè)在規(guī)定時(shí)間回答完成。所有質(zhì)詢問答在網(wǎng)上公開，上市公司、投資機(jī)構(gòu)、投資人都可以實(shí)時(shí)查看。投資機(jī)構(gòu)可以據(jù)此給出定價(jià)?！叭绻S多問題答不上來，或者投資人不認(rèn)可，那么定價(jià)就會(huì)很低?！庇嘘P(guān)人士介紹。

中歐國際工商學(xué)院教授芮萌認(rèn)為，這樣的制度安排基本與成熟市場的上市規(guī)則設(shè)計(jì)接軌，有利于吸引科創(chuàng)企業(yè)在中國境內(nèi)上市。

誰可以投資

設(shè)置投資者適當(dāng)性要求，放寬漲跌幅限制

哪些人可以參與科創(chuàng)板的投資呢？證券賬戶及資金賬戶的資產(chǎn)不低于人民幣50萬元并參與證券交易滿兩年，這是基本的要求。如果未滿足這一適當(dāng)性要求的投資者，可通過購買公募基金等方式參與科創(chuàng)板。

這樣的制度安排，與科創(chuàng)板的交易及監(jiān)管要求密切相關(guān)。

科創(chuàng)企業(yè)具有投入大、迭代快等固有特點(diǎn)，股票價(jià)格容易發(fā)生較大波動(dòng)。為此，科創(chuàng)板股票的漲跌幅限制將放寬至20%。此外科創(chuàng)板上市條件，為盡快形成合理價(jià)格，新股上市后的前5個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅限制。應(yīng)對(duì)這種波動(dòng)，有經(jīng)驗(yàn)的投資者更具抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

投資者利益如何保護(hù)

嚴(yán)厲打擊欺詐發(fā)行、虛假陳述等違法行為，科創(chuàng)板股票應(yīng)當(dāng)退市的直接終止上市

證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，科創(chuàng)板將嚴(yán)格實(shí)施退市制度。嚴(yán)格交易類強(qiáng)制退市指標(biāo)，對(duì)交易量、股價(jià)、股東人數(shù)等不符合條件的企業(yè)依法終止上市。優(yōu)化財(cái)務(wù)類強(qiáng)制退市指標(biāo)，科創(chuàng)板股票不適用關(guān)于連續(xù)虧損終止上市的規(guī)定；對(duì)連續(xù)被出具否定或無法表示意見審計(jì)報(bào)告的上市公司實(shí)施終止上市。嚴(yán)格實(shí)施重大違法強(qiáng)制退市制度，對(duì)構(gòu)成欺詐發(fā)行、重大信息披露違法或其他重大違法行為的上市公司依法堅(jiān)決終止上市?？苿?chuàng)板股票不適用暫停上市的規(guī)定，應(yīng)當(dāng)退市的直接終止上市。

現(xiàn)行資本市場退市制度執(zhí)行中的突出問題是，個(gè)別主業(yè)“空心化”企業(yè)，通過實(shí)施不具備商業(yè)實(shí)質(zhì)的交易，粉飾財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，規(guī)避退市指標(biāo)。為解決這一“老大難”問題，科創(chuàng)板退市制度特別規(guī)定，如果上市公司營業(yè)收入主要來源于與主營業(yè)務(wù)無關(guān)的貿(mào)易業(yè)務(wù)或者不具備商業(yè)實(shí)質(zhì)的關(guān)聯(lián)交易收入，有證據(jù)表明公司已經(jīng)明顯喪失持續(xù)經(jīng)營能力，將按照規(guī)定的條件和程序啟動(dòng)退市。

證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，設(shè)立科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制，要加強(qiáng)科創(chuàng)板上市公司持續(xù)監(jiān)管，進(jìn)一步壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，嚴(yán)厲打擊欺詐發(fā)行、虛假陳述等違法行為，保護(hù)投資者合法權(quán)益。證監(jiān)會(huì)將加強(qiáng)行政執(zhí)法與司法的銜接；推動(dòng)完善相關(guān)法律制度和司法解釋，建立健全證券支持訴訟示范判決機(jī)制；根據(jù)試點(diǎn)情況，探索完善與注冊(cè)制相適應(yīng)的證券民事訴訟法律制度。

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