2020年7月26日中美港上市高峰論壇在深圳舉辦。來(lái)自國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)，高科技，大健康，新能源，智能制造，5G廠商，環(huán)保，產(chǎn)值在一億至千億的300余企業(yè)家參會(huì)。

來(lái)自國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)，高科技，大健康，新能源，智能制造，5G廠商，環(huán)保，產(chǎn)值在一億至千億的300余企業(yè)家參會(huì)。

主講嘉賓著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家、全國(guó)人大財(cái)政經(jīng)濟(jì)委員會(huì)委員、全國(guó)人大代表、中央黨校（國(guó)家行政學(xué)院）原副校（院）長(zhǎng)）--王東京，從宏觀層面講解了國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新趨勢(shì)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)穩(wěn)中有升，企業(yè)家要抓住機(jī)遇要著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)，積極擴(kuò)大有效投資，鼓勵(lì)社會(huì)資本參與孵化上市企業(yè)。

接著第二位主講嘉賓：紐交所大中華區(qū)首席代表?xiàng)钚?/p>

和大家分享公司是否要上市? 應(yīng)該選擇哪里上市?上市的流程和條件以及美股資本市場(chǎng)的近況!

一． 公司是否要上市

公司是否上市的決定，需要考慮的因素主要有幾個(gè)因素：

第一個(gè)是上市優(yōu)勢(shì) 拓寬融資渠道，增強(qiáng)融資能力。第二點(diǎn)是借助市場(chǎng)機(jī)制，發(fā)現(xiàn)股票價(jià)值。第三點(diǎn)是規(guī)范企業(yè)經(jīng)營(yíng)，建立百年基業(yè)。紐交所具有220多年歷史的全球性交易所，除了財(cái)務(wù)要求以外，對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的規(guī)范性也有一定要求，規(guī)范企業(yè)結(jié)構(gòu)，提升經(jīng)營(yíng)效率。在美國(guó)公司所有者和管理層是分離的，可以更好的保護(hù)投資人，建立長(zhǎng)久的結(jié)構(gòu)，是對(duì)公司很好的宣傳，引起投資人的關(guān)注。上市是對(duì)公司盈利水平，管理能力和發(fā)展前景的背書，提升企業(yè)在全球的知名度，擴(kuò)大企業(yè)影響力。

二． 上市地點(diǎn)的考量

上市地點(diǎn)的選擇,國(guó)內(nèi)企業(yè)除了A股市場(chǎng)的選擇以外，科創(chuàng)板及創(chuàng)業(yè)板的注冊(cè)制也都在發(fā)展和探索，香港市場(chǎng)因?yàn)檎Z(yǔ)言相通，沒(méi)有時(shí)差距離較近對(duì)于大家也是一個(gè)選擇，近年對(duì)上市條件也做了些改革，吸引越來(lái)越多的科技公司到港上市。香港也是面向全球投資人的不錯(cuò)的上市選擇地。

相比之下美國(guó)資本市場(chǎng)大家就比較陌生了，我做下介紹。美國(guó)市場(chǎng)目前目前仍然是全球最大的資本市場(chǎng)，具有最深的資本池和最高的流動(dòng)性，美國(guó)的資本市場(chǎng)投資人更加專業(yè)。90%是由機(jī)構(gòu)投資人組成及管理的，對(duì)于公司的審核和估值的方式及對(duì)公司有更長(zhǎng)線的關(guān)注度。大家可以根據(jù)自己的公司情況考慮選擇。考慮的因素有：

1．投資人的基礎(chǔ)。在自己的行業(yè)是否擁有廣泛的投資人群體，在自己所處的行業(yè)是否有專業(yè)的投資人覆蓋，以及長(zhǎng)期對(duì)于新興市場(chǎng)和增量企業(yè)的關(guān)注。

2．公司估值。在A股市場(chǎng)上大家還主要是以市盈率即公司的盈利為基礎(chǔ)進(jìn)行估值的，香港隨著更多的新興公司上市，更多的以市銷率為估值模式，在美國(guó)因?yàn)槭袌?chǎng)更成熟，投資人更加廣泛，估值方式更加能體現(xiàn)公司的實(shí)際價(jià)值，更容易給予公司更好的定價(jià)。

3．流動(dòng)性，上市后公司會(huì)持續(xù)進(jìn)行再融資及老股東的變現(xiàn)，一級(jí)市場(chǎng)股東的退出等，都要求市場(chǎng)的流動(dòng)性支持。美國(guó)市場(chǎng)的流動(dòng)性是最好的，給大家一個(gè)具體的數(shù)值比較，市值小于5億美金的公司當(dāng)日流動(dòng)性美國(guó)市場(chǎng)是港交所的22倍，市值在5億到20億美金的公司當(dāng)日流動(dòng)性美國(guó)市場(chǎng)是香港的6倍，大型公司美國(guó)和香港市場(chǎng)的流動(dòng)性差別較小，在4倍左右。因此公司可以根據(jù)自己的行業(yè)和市值看更適合哪一個(gè)市場(chǎng)。

4．上市的確定性。三個(gè)市場(chǎng)上市的確定性完全不同，A股基本上還是審批制，需要排隊(duì)及不通過(guò)可能性都有，而美國(guó)是另一方式，是完完全全的披露制，完成了SEC的招股書撰寫，所提問(wèn)題得到回復(fù)，對(duì)公司的運(yùn)營(yíng)情況和潛在風(fēng)險(xiǎn)做了披露，公司就具備了登錄美國(guó)資本市場(chǎng)的門票，后續(xù)是否能夠成功上市取決于二級(jí)市場(chǎng)投資人的認(rèn)可和公司的發(fā)展情況，從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，只要公司充分披露，都具備登陸美國(guó)資本市場(chǎng)的準(zhǔn)入券。香港是介于A股和美國(guó)市場(chǎng)之間，介于審批制和披露制之間，從確定性來(lái)說(shuō)，美國(guó)的審批來(lái)自于SEC證監(jiān)會(huì)，只要公司充分披露都能批準(zhǔn)，但難點(diǎn)在于二級(jí)市場(chǎng)的投資人對(duì)于中國(guó)公司的運(yùn)營(yíng)和商譽(yù)是否認(rèn)可。從確定性來(lái)說(shuō)美國(guó)的上市確定性更高。

5．可比公司。市場(chǎng)上有同類可比公司，投資人更容易了解和對(duì)比。

6．品牌背書。珠三角有很多企業(yè)有出海需求，上市就是給公司打了個(gè)巨大的廣告，給公司做了品牌背書和品牌溢價(jià)。

7．伴隨著國(guó)際化的進(jìn)程，很多海外優(yōu)秀人才進(jìn)駐，語(yǔ)言障礙和地理因素的阻礙越來(lái)越少。

三． 美國(guó)上市的時(shí)間流程及要求：

如果找到了好的中介機(jī)構(gòu)，公司本身準(zhǔn)備充分的話，在6-8個(gè)月可以完成整個(gè)美國(guó)上市流程。包括四大方向：

1．公司內(nèi)部啟動(dòng)流程，挑選中介，搭建組織架構(gòu)，建立完備的公司治理，成立董事會(huì)等等。這部分主要是企業(yè)內(nèi)部完成。

2．交表準(zhǔn)備，包括公司營(yíng)業(yè)盡職調(diào)查，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的整合，招股書的撰寫及財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的預(yù)測(cè)。這塊在1-2個(gè)月完成。

3．是證監(jiān)會(huì)的審核階段，一般是8-10周完成?，F(xiàn)在我們看到的是SEC對(duì)于中國(guó)公司招股書的意見越來(lái)越少，第一輪意見通常在12-14個(gè)問(wèn)題左右，如果招股書撰寫質(zhì)量高可以更快的完成SEC的審核。

4．最后是路演和定價(jià)環(huán)節(jié)，通常2周，是路演和市場(chǎng)宣發(fā)的過(guò)程。大家看到美國(guó)上市還是非常直接和有規(guī)律可循。只要公司充分準(zhǔn)備，有好的中介機(jī)構(gòu)保駕護(hù)航，赴美上市不是特別難的事，

四． 美股資本市場(chǎng)的近況：

將中國(guó)公司赴美上市將時(shí)間線拉長(zhǎng)回顧，2019年上半年中概股赴美上市很熱絡(luò)，隨著6月中美貿(mào)易爭(zhēng)端白熱化，下半年融資金額減少，大部分不到一億美金，最大的融資是平安壹賬通，募集了近4億美金。2020年大家關(guān)注的更多是黑天鵝事件，主要是疫情情況，今年不僅是美國(guó)全球IPO市場(chǎng)都受到疫情影響，特別是與投資人的溝通路演等都收到阻礙上市輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)，但自4月開始，當(dāng)全球投資人調(diào)整心態(tài)，接受了疫情這種非常態(tài)事件后，在今年第二季美股的IPO非?；鸨?，全球超過(guò)50家公司登陸資本市場(chǎng)共融資超過(guò)200億美金我們認(rèn)為目前美股IPO方式是全面打開的，主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：

1． 全球項(xiàng)目池非常翔實(shí)，至少有50家公司在積極做IPO準(zhǔn)備，

2．大型公司尤其是超過(guò)5億以上美金公司紛紛開始重啟及準(zhǔn)備執(zhí)行IPO工作，市場(chǎng)上期待已久的超級(jí)獨(dú)角獸很可能在今年進(jìn)入美國(guó)資本市場(chǎng).

3．是上市后股價(jià)表現(xiàn)亮眼，超過(guò)80%的項(xiàng)目是在定價(jià)的高端，平均上市后當(dāng)日回報(bào)超過(guò)40%，投資人對(duì)于目前IPO的參與非常積極和興奮。

無(wú)論對(duì)于下半年中概股的赴美上市還是全球獨(dú)角獸的登陸資本市場(chǎng)我們都非常期待上市輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)，我們期待更多的溝通和分享。謝謝！

接著高盛集團(tuán)合伙人兼高盛中國(guó)董事總裁朱寒松，分享了投資界的投資理念

對(duì)于歐美的一些長(zhǎng)線基金來(lái)說(shuō)，已經(jīng)到了考慮重新建倉(cāng)中國(guó)市場(chǎng)的時(shí)機(jī)?！懊绹?guó)的牛市已經(jīng)持續(xù)十年，資金需要找下一個(gè)長(zhǎng)牛市場(chǎng)在哪里?！?/p>

關(guān)于投行投資準(zhǔn)則:編輯整理歸納主要有三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：管理人團(tuán)隊(duì)、產(chǎn)品和市場(chǎng)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)（IP）。但稍微有經(jīng)驗(yàn)的風(fēng)投都知道，團(tuán)隊(duì)有流動(dòng)性，產(chǎn)品和市場(chǎng)存在不確定性，所以只有知識(shí)產(chǎn)權(quán)是創(chuàng)業(yè)公司最穩(wěn)定的資產(chǎn)。記住，是知識(shí)產(chǎn)權(quán)，不是技術(shù)！因此，從某種角度來(lái)說(shuō)，創(chuàng)業(yè)就是從IP到IPO的過(guò)程。

創(chuàng)業(yè)靠的不只是Idea，還有IP！當(dāng)你經(jīng)過(guò)十年寒窗苦讀，在實(shí)驗(yàn)室里兩耳不聞窗外事，通過(guò)辛苦研發(fā)得到一項(xiàng)好技術(shù)，你能不希望它帶來(lái)源源不斷的財(cái)富嗎？好技術(shù)+好商業(yè)模式，可以讓你白手起家，一躍成為CEO，直指IPO。技術(shù)讓你贏得市場(chǎng)，IP讓你贏得投資。單一專利價(jià)值日漸削弱，“專利組合”+軟著+商標(biāo)+互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)模式+股權(quán)設(shè)計(jì)模式為你找到技術(shù)融資的金鑰匙。

相信任何稍稍關(guān)注中美關(guān)系的人看到這個(gè)標(biāo)題都不相信自己的眼睛。但確實(shí)是實(shí)實(shí)在在的事實(shí)。Dealogic的數(shù)據(jù)顯示，今年初以來(lái)，中國(guó)企業(yè)在紐約證交所和納斯達(dá)克首次公開發(fā)行（IPO）的數(shù)量達(dá)到29家，去年同期僅有9家。已上市企業(yè)完成籌資29億美元，較去年同期增長(zhǎng)近30%。如果陸金所赴美上市一事真能成行，這一數(shù)字還將繼續(xù)增長(zhǎng)。

看明白嗎？今年前七個(gè)月中國(guó)企業(yè)赴美上市數(shù)量與融資金額比去年同期都在增加，而且是意想不到的大幅度而不是小幅度增加。當(dāng)陸金所、理想汽車宣布赴美上市融資時(shí)，我的第一印象就是在中美關(guān)系這個(gè)最低谷時(shí)刻赴美上市需要點(diǎn)勇氣。這些企業(yè)才是真的了不起：明知山有虎 偏向虎山行，太厲害了。

現(xiàn)有的華爾街中概股紛紛回歸港交所二次上市的風(fēng)潮竟然也成為中資企業(yè)新一輪赴美上市的原因。貌似更加不可思議??！

一些香港的銀行家也指出，香港近年來(lái)開放中國(guó)科技公司回港二次上市，并未起到替代作用，反而進(jìn)一步強(qiáng)化了中國(guó)企業(yè)赴美上市的安全感。雖然美國(guó)近來(lái)做出諸多對(duì)中企上市不夠友好的姿態(tài)，但回港二次上市的道路一旦被證明可行、可靠，這反而是中企赴美上市的定心丸。

這段話的意思非常明確。赴美上市對(duì)于回港上市是把雙贏之劍。赴美上市成功后，香港股市可以作為退路和后盾，反而赴美上市更加感到安心安全，因?yàn)榉凑梢曰馗鄱紊鲜?，退路已?jīng)修好。同時(shí)，赴美上市成功后，回港二次上市就更加容易和輕松。等于赴美上市給港交所做了前期工作和審查，港交所可以坐享其成其上市的基礎(chǔ)性工作，提了效率、減少基礎(chǔ)審查等成本，何樂(lè)而不為？

意想不到的是在如此復(fù)雜的國(guó)際關(guān)系演變過(guò)程中，中概股異軍突起,成了國(guó)際投行的避險(xiǎn)投資產(chǎn)品,不可否認(rèn)中國(guó)是新冠疫情控制最好最成功的國(guó)家。

全球上市加速器集團(tuán)全球合伙人與顧問(wèn)來(lái)自證監(jiān)會(huì)、納斯達(dá)克、紐交所、0TC、摩根、高盛等高層領(lǐng)導(dǎo)眾多資本運(yùn)作專家組成，集團(tuán)還擁有屬于自己的證券公司、法務(wù)顧問(wèn)和會(huì)計(jì)師，他們每人都將約一半的年工作時(shí)間平均安排在中美兩國(guó)。在美國(guó)主要跑動(dòng)于證券市場(chǎng)和相關(guān)中介機(jī)構(gòu)間，甚至聯(lián)系赴納斯達(dá)克敲鐘這樣的一般事務(wù)；在中國(guó)則主要是深入企業(yè)調(diào)查和輔導(dǎo)，以及開展有關(guān)的國(guó)內(nèi)上市推介路演和舉辦說(shuō)明會(huì)。

美國(guó)上市，甄選一個(gè)合規(guī)具有資質(zhì)又有經(jīng)驗(yàn)的上市輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)則是重中之重!

很多企業(yè)在上市前股權(quán)融資不合法合規(guī),造成無(wú)法上市, 全球上市加速器集團(tuán)已找到為企業(yè)合法股權(quán)融資模式。

紐交所與納斯達(dá)克對(duì)非美國(guó)公司提供可選擇的上市標(biāo)準(zhǔn)財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)雖然不高,很多企業(yè)都能輕松達(dá)標(biāo),但只能是小盤股,甚至無(wú)法支付上市審計(jì)、律師等費(fèi)用,企業(yè)市值做大,要快速融資,如何并購(gòu)重組?如何重大技術(shù)突破?如何引入海內(nèi)外機(jī)構(gòu)資金?

考慮到以上三點(diǎn)，全球上市加速器集團(tuán)依托全球研發(fā)優(yōu)勢(shì)，為企業(yè)快速研發(fā)取得各類知識(shí)產(chǎn)權(quán),并創(chuàng)新設(shè)計(jì)新商業(yè)模式,包括紅籌VIE架構(gòu)設(shè)計(jì)，股權(quán)融資，引薦美國(guó)戰(zhàn)略合作的券商、承銷商、審計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所，為企業(yè)開啟一站式美國(guó)紐交所與納斯達(dá)克主板上市服務(wù)，最快4-6個(gè)月取得美國(guó)主板上市批準(zhǔn)。（全球獨(dú)家）

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