選擇科創(chuàng)板，企業(yè)無異于赤裸裸的前行，而選擇港股，多少還是有一塊遮羞布的。

今天（7月22日），科創(chuàng)板第一批25家正式掛牌上市。從3月22日的第一批遞表開始至今，剛好滿4個月的時間，科創(chuàng)板已受理上市申請149家，而同時期（3月22日-7月22日）港交所的上市申請是163家 （主板131家、創(chuàng)業(yè)板32家）。

就擬上市企業(yè)在申請IPO過程中的不同，我們嘗試做一些比較：

1．申請及受理

擬上市企業(yè)在遞交上市申請文件時，交易所不一定都會受理的。只有受理，才意味著遞表成功。是否受理的決定，科創(chuàng)板是5個工作日，港股是3個工作日。

2．公開披露的材料不同

在上市申請被受理后，所公開披露的材料不同，科創(chuàng)板公開披露5份文件：招股說明書、發(fā)行保薦書、上市保薦書、審計報告和法律意見書。

而聯(lián)交所只披露1份文件：招股書

3、問詢

科創(chuàng)板問詢的問題主要是上交所發(fā)行上市的審核機構，而港股問詢的問題既有聯(lián)交所的提問、也有香港證監(jiān)會的。

港股實行的是“雙重存檔制度“，企業(yè)向聯(lián)交所提交的上市申請資料，其中的一份會在1個工作日內交予香港證監(jiān)會存檔。聯(lián)交所上市科主要進行詳細審核（包括公司是否符合上市資格、是否適宜上市、業(yè)務是否可持續(xù)、公司是否遵守規(guī)條以及作出充分披露等） ，香港證監(jiān)會主要進行形式審核（著重于發(fā)行人是否披露了所有投資者可能關注的信息）。

所以，港股問詢的問題，主要是聯(lián)交所上市科的提問，也包含了香港證監(jiān)會的提問。香港證監(jiān)會的提問，也是通過上市科一并轉述的。港股問詢的問題，都是保密的，只有擬上市企業(yè)、券商等主要中介團隊知道。據(jù)說，有些IPO項目保密工作做得好的，律師可能不知道財務的問題，審計師可能不知道法律的問題。

作為普通的投資者，根本就看不到港交所和香港證監(jiān)會的提問，只有通過比對招股書才能知道問題所在。至于那些沒通過聆訊的、上市申請失效后沒有再遞表的，沒有可供對比的招股書，相關的詢問問題對于普通投資者來說更是一無所知。

而科創(chuàng)板不同，科創(chuàng)板的上市標準是在參照香港主板標準的基礎上調低上市門檻的，但科創(chuàng)板的披露確實比港股要強很多。審核機構所問詢的問題、擬上市企業(yè)及其中介團隊的回復，都是公開的。對于普通投資者來說港股ipo上市流程，公開、透明；對于擬上市企業(yè)來說，卻是赤裸裸的、毫無隱私的。

好比，第1家二輪問詢回復的微芯生物，在2019年3月27日遞表時，招股說明書全部才409頁；在4月23日回復第一輪問詢時，發(fā)行人及保薦機構、律師、審計師分別是183頁、49頁和95頁，共327頁；在5月15日回復第二輪問詢時，發(fā)行人及保薦機構、律師、審計師分別是130頁、48頁和56頁，共234頁．．．．．就目前的兩輪，微芯生物就基本無隱私了！

4、批準通過的不同

科創(chuàng)板，要過好幾關，先是要過上交所發(fā)行上市審核機構，然后是上交所的上市委員會、上交所，最后是中國證監(jiān)會。哪怕過了上交所，最終還得中國證監(jiān)會決定，過不過還不一定。

而港股，主要是上市科，然后是聯(lián)交所的上市委員會，由于之前香港證監(jiān)會也問詢過了港股ipo上市流程，所以只要通過聯(lián)交所上市委員會的聆訊，基本就ok了。

總而言之，選擇科創(chuàng)板，企業(yè)無異于赤裸裸的前行，而選擇港股，多少還是有一塊遮羞布的。

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