IPO觀察IPO開閘前的眾生相口 畢 明“7月19日，適逢周末證監(jiān)會例行商建議下，他當(dāng)即決定拉上數(shù)位負(fù)責(zé)一 些上市企業(yè)與投行對于IPO 通氣會，但各方資本翹首以盼的新股IPO的高管人士奔赴北京，此行的目的重啟時間估計得太樂觀，實際上， 發(fā)行制度改革正式版依然沒有消息。的除與其中介機構(gòu)和監(jiān)管層適時溝通IPO暫停之時，恰逢證監(jiān)會主要領(lǐng)導(dǎo)按照監(jiān)管層的公開表態(tài)，IP0重外 ， “守”發(fā)行批文則成為終極 目人換屆，在這交替時節(jié)，新任領(lǐng)導(dǎo) 啟前，將有兩個重要步驟要完成：一標(biāo)。對于IPO的態(tài)度更為謹(jǐn)慎。”一位接 是新一輪新股發(fā)行改革意見的發(fā)布；“我們估計 ，6月21日有關(guān)征求近監(jiān)管層的知情人士7月初向媒體透 二是按照程序，擬IPO企業(yè)提交更新意見稿就 已征求意見完畢ipo開閘，那么7,q露，加之近年來許多上市未滿一年的 財務(wù)數(shù)據(jù)，并遵照新頒布的改革意見初就有望發(fā)布 ，按照時 間進程 ，最企業(yè)業(yè)績出現(xiàn)較大問題，監(jiān)管層正加 補充材料?？?月中旬會有IPO批文下發(fā)?！彼勾髮ι鲜泄具`規(guī)行為的整治力度，媒體獲悉，經(jīng)歷了 “7fl中旬”時，上述浙江企業(yè)的保薦機構(gòu)人士對這些背景都使得IPO開閘不會像市場 與 “7,q底”等有關(guān)IPO開閘時間的媒體分析道。

揣測的那么一廂情愿。 揣測后，IPO開閘的時間口徑 ，最大但7月中旬能否及時補充有關(guān)中果不其然，按照有關(guān)規(guī)則，此時 可能是在8月中旬前后。報財務(wù)數(shù)據(jù)?僅需一季報數(shù)據(jù)便可滿足IPO要求，而且 ，開閘后，除采用新的新股“證監(jiān)會規(guī)定，財務(wù)數(shù)據(jù)有效期但事實上，監(jiān)管層在給各過會待發(fā)企 發(fā)行制度外，預(yù)披露環(huán)節(jié)也將有較大為半年，我們可以僅補充今年一季度業(yè)的告知函中明確要求更新補充1-6 改革，預(yù)披露時間將延長至遞交申請的數(shù)據(jù)，而一季報不需要通過審計，月的經(jīng)營數(shù)據(jù)。 被監(jiān)管層接受的同時進行。其有效期能到今年9月底。”上述保據(jù)媒體了解，IPO重啟后首批備目前，近千家欲 申報或正排隊待薦機構(gòu)人士彼時頗為樂觀。選的60余家企業(yè)中，幾乎都在加班籌 發(fā)的擬IPO企業(yè)、上百家PE私募及數(shù)為趕在有關(guān)新政落地后的第一時備趕~]2o13年中報。 十家投行都屏息以待 ，掐指數(shù) 日，間補充材料，據(jù)媒體了解，雖然新股及至7月中旬，又一個讓擬上市 任何有關(guān)IPO開閘的訊息都能引發(fā)風(fēng)發(fā)行體制改革正式版尚未有蹤影 ，但公司和其保薦機構(gòu)頭疼的消息流傳開 動、草動、心動。數(shù)家過會待發(fā)的公司就已根據(jù) 意見來——監(jiān)管層要求在審企業(yè)補充中期補材料的準(zhǔn)上市公司們稿 相關(guān)內(nèi)容著手補充有關(guān)材料。

財報時 ，還要更新相應(yīng)的財務(wù)專項核7fl1日，星期一，清晨，包括董然而，7fl的第一個周末相當(dāng)平查的程序和文件。 事長在內(nèi)的浙江某擬上市公司數(shù)位高靜，預(yù)計中的新股發(fā)行體制改革正式“目前所知有好幾個項 目，財務(wù) 管便匆匆登上飛往北京的最早航班。版只聞得幾聲 樓“梯響”。核查時都順利通過了，但上半年因行 此前一天 ，他們接到了監(jiān)管層告知這群投行人士和企業(yè)高管難免失業(yè)景氣度等多方面緣故，業(yè)績出現(xiàn)大 函，作為過會待發(fā)的企業(yè)之一，監(jiān)管落 ，但其后數(shù) 日的機構(gòu)溝通拜訪行幅下滑 ，即使IPO開閘，前景也是一 層要求其盡快將申報材料中的有關(guān)財程，似乎又讓他們感~tJIPo批文指 日片灰暗。”北京一家投行高層坦言。 務(wù)數(shù)據(jù)更新 ，并準(zhǔn)備根據(jù)有關(guān)規(guī)定和可待。在黎明前倒下的PE,If1 即將出爐 的新政策制定補充部分材在監(jiān)管層有關(guān)表態(tài)下，數(shù)家投行IPO利益鏈條上，以IPO為主要 料，這些材料除包括有關(guān)承諾外，還機構(gòu)早在7月初便開始一輪與潛在投退出渠道的PEff]，對于IPO開閘的熱 有與其保薦人商定給出發(fā)行方案和定資者的預(yù)溝通。據(jù)媒體了解，海通、烈期盼程度不亞于擬上市公司。 價方式等計劃。中金等多家券商的投行部門，本月初“再不開閘，何以為繼?”7fl“這個時間點對于我ff]IPO而言即與多家機構(gòu)接洽，向其推薦IPO項中旬，上海一家私募機構(gòu)負(fù)責(zé)人士告 至關(guān)重要。

”該企業(yè)董事長說ipo開閘，在券目，并了解認(rèn)購意向。訴媒體， “2012年以來，火爆一時的證券導(dǎo)刊 ·月：fl 57 iPO觀責(zé)任編輯：孫平 PE已陷入新一輪衰敗期?！被鸨厔?，將在未來相當(dāng)長的時期內(nèi)結(jié)果都已明確，但處于立案階段的光目前，昆吾九鼎投資管理有限公延續(xù)?！?而九鼎投資方式的另一個大與國信，還要等待。這段時間內(nèi)，馥 9 8 7 6 司 (下稱九鼎投資)經(jīng)歷的，或許正致命弱點，它向眾多投資者承諾，在其所有新業(yè)務(wù)申請也將被暫停。 是IPO開閘之 “黎明”前掙扎求存的四到六年的時間內(nèi)就能獲取投資收據(jù)統(tǒng)計 ，83家過會待發(fā)的企業(yè) 咖咖啪 PEff]的真實寫照。益，但這僅是全球PE公司如凱雷、中，國信共有7個項 目，其次是民生九鼎投資興于2010年前后。斯黑石等的一半?！焙推桨病⒐獯?，分別為5個、5個、4 時，IP0火熱異常，九鼎投資一改以“與成千上萬的中國PE交易一個。根據(jù)規(guī)定，上述21個項 目將無緣 往PE投資的 “資源人脈”路線 ，采樣 ，九鼎 目前積壓的項 目可能需要十IPO開閘后的首發(fā)。 用 “草根人海”戰(zhàn)術(shù)，2010年一躍成年或更長時間才能消化。”傅成在文“現(xiàn)在每次聽到IPO開閘的消息 為某咨詢機構(gòu)評選的中國PE行業(yè)綜章中指出： “九鼎持有的一百多個國對我們都是刺激。

”7月19日，光大 合排名第四的大型投資基金公司。內(nèi)企業(yè)的股份，在可預(yù)見的未來都很證券投行部一位保薦人向媒體抱怨成也蕭何，敗也蕭何。 “九鼎以難獲得足夠的流動性。同時，投資者道， “一方面是等了這么久眼看就要 人海戰(zhàn)術(shù)對賭今后幾年的政策，這使很可能要求九鼎按最初的承諾返回資放行了，別人都在準(zhǔn)備補充材料以 其在政策出現(xiàn)風(fēng)向掉頭時，風(fēng)險呈本。一般情況下，公司債務(wù)若大干資獲得發(fā)行批文，而 自己卻只能在一邊 現(xiàn)，時刻面臨資金鏈危機。”2012年產(chǎn)即被視為破產(chǎn)，而九鼎很可能在為瞪眼等待，這種心理落差旁人難以體 初，一位接近九鼎的知情人士便指期不遠的將來出現(xiàn)這種情況。”會 ；另一方面是擬上市的客戶則在不 出?！帮@然，九鼎只是極端特殊的情斷催促，要求給出解決方案，我們則2012年以來，證監(jiān)會逐漸大幅放況，一定程度上也反映了依靠IPO市要不斷地想辦法安慰客戶情緒，畢竟 緩IPO審批數(shù)量，當(dāng)年1O月，則完全場退出的PE行業(yè)，在IPO暫停期間度人家被耽擱也怕夜長夢多?！?關(guān)閉IPO窗13。由此導(dǎo)致中國私募股日如年的光景。”上述上海某私募負(fù)平安、民生等券商雖遭到較嚴(yán)厲 權(quán)的行業(yè)危機，九鼎拉長的戰(zhàn)線和龐責(zé)人士嘆道，IPO重啟迫在眉睫，就處罰，且 目前也處于處罰期 內(nèi)，但其 大團隊，都在此刻成為累贅。

算拋開發(fā)行節(jié)奏和發(fā)行價格的調(diào)控，解禁時間確定。201367月中，IPO重啟曙光乍PE雖然短時間內(nèi)沒有 “行業(yè)勝利”“新股申報問題上，給我們留下 現(xiàn) ，PE重迎翻身之 日。但九鼎投資可言，但堅持不倒下就意味著一切。的隱患更大。”一位所在券商正遭受 或在黎明前倒下的消息不脛而走。最焦急的投行們處罰的投行人士表示，正在排隊待審“當(dāng)前形勢下，九鼎投的大部分IPO開閘倒數(shù)時，擬上市企業(yè)、的擬IP0項 目，如果換保薦機構(gòu)必須 項 目恐怕都不太可能在基金到期前PE及保薦機構(gòu)在焦急等待發(fā)令槍響撤材料后重新排隊，所以這類客戶雖 實現(xiàn)IPO。”近 日，中國首創(chuàng)投資董起，但最焦急憂慮的，當(dāng)屬因之前保有微詞，但也無計可施。而那些已成 事長傅成撰寫的 《九鼎投資：中國薦項 目出現(xiàn)重大問題而被立案或處罰熟準(zhǔn)備上報的擬IPO申請項 目，則隨 “PE工廠”的崩潰 指出， “如果的券商機構(gòu)們。時面臨客戶流失的危機。 說九鼎犯了一個致命的錯誤 ，那就是五家被立案的券商中，三家都已“證監(jiān)會不接受我們申報的有關(guān) 它認(rèn)為2009年至2012年間IPO市場的 進入處罰期，暫停業(yè)務(wù)的時間及處罰IP0申請，且我們被 限‘制’的時間到底是多久也未明確，這使得我們很 圖表1：近年上市公司一級市場募集資金情況難制定申報時間表，也很難向準(zhǔn)備申報申請的客戶解釋。

”上述光大證券保薦人士告訴媒體，這些儲備項目往往是保薦方跟蹤多年的企業(yè) ，IPO暫停期間，客戶方的壓力尚能承受，但隨著IP0開 閘的時限 日益臨近 ，承受到的各方壓力就成倍增長?！暗拇_已經(jīng)動了跳槽的心?！?月19日，上述一位所在券商正在遭受處罰的投行人士坦言，往往是儲備項目跟隨保薦人流動，身上帶有儲備項鏊 鷲 薹 警 警 萎 冀 輦 目的保薦人是稀缺資源， “如果再沒有明確說法，我會決定跳槽，這樣對_筒裳募集騷裳億《元} 鞭j摹}擻募集凝靠 元} _秘黢蒜纂騷翕億《元》自己和客戶都要有明確交待?！泵筇飉 (資料來源：2'世紀(jì)經(jīng)濟報道) 58 證券導(dǎo)刊 ‘月于I

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