文 | 楊萬里

電影《我不是藥神》里面有一個場景，當(dāng)身患白血病的老太太挽著曹警官的手，祈求著說自己不想死，想活著。那一刻，看哭了很多人。

事實上，這部電影反映了國內(nèi)重大疾病類藥物昂貴、稀缺的現(xiàn)實。

今日早間，人民日報發(fā)布了一則重磅消息：“美國食品藥品監(jiān)督管理局（FDA）宣布，中國企業(yè)自主研發(fā)的抗癌新藥“澤布替尼”，以“突破性療法”的身份，“優(yōu)先審評”獲準(zhǔn)上市。”

這意味著，澤布替尼成為第一個在美獲批上市的中國本土自主研發(fā)抗癌新藥，改寫了中國抗癌藥“只進不出”的尷尬歷史。

受利好消息刺激，今日開盤港股公司百濟神州（06160，HK）盤中一度大漲12%，站上千億市值。截至午間收盤，漲幅收窄至4.94%。

百濟神州是一家什么公司？為何被市場追捧？且看下文。

一、雙面百濟神州：凈利潤虧損百億，研發(fā)支出高

資料顯示，百濟神州是一家商業(yè)化階段的生物技術(shù)公司,專注于開發(fā)及商業(yè)化用于治療癌癥的創(chuàng)新型分子靶向及腫瘤免疫治療藥物。

本次研制成功的澤布替尼是百濟神州歷時7年研制的成果。2012年，百濟神州研究團隊在北京開始立項。2014 年，澤布替尼在澳大利亞正式進入臨床階段，同年 8 月，完成了全球第一例患者給藥。百濟神州表示，澤布替尼正在針對華氏巨球蛋白血癥、慢性淋巴細(xì)胞白血病進行 2 項對比伊布替尼的全球臨床 3 期頭對頭研究。

回顧百濟神州上市之后走勢，可謂表現(xiàn)不俗。

自2016年2月以24美元登陸美股后，其股價一路上揚，最高漲至220.1美元，期間漲幅超9倍。

去年8月，百濟神州以108港元登陸港股，在回調(diào)至61.05港元后，股價一度反彈至132港元。

值得關(guān)注的是，截至三季度末，百濟神州為高瓴資本美股第二大重倉股。而不久前，美國醫(yī)藥巨頭安進宣布以約27億美元（約190億人民幣）現(xiàn)金購入20.5%的百濟神州股份，市場一時驚呼。

百濟神州受資本追捧是因為業(yè)績出色嗎？并不是。

數(shù)據(jù)顯示抗癌藥上市公司，2016年至2019年前三季度，百濟神州歸母凈利潤分別虧損8.27億元人民幣、6.28億元人民幣、46.24億元人民幣和39.65億元人民幣。近四年，公司合計虧損達(dá)100.87億元人民幣。

不過抗癌藥上市公司，當(dāng)你關(guān)注百濟神州的研發(fā)情況后，就會發(fā)現(xiàn)其中的亮點。

數(shù)據(jù)顯示，2016至2019年前三季度，百濟神州研發(fā)支出分別為6.8億元人民幣、17.58億元人民幣、46.6億元人民幣和45.56億元人民幣，占其營收比重為9161%、105.6%、342.6%和173.4%。

一般而言，成熟的資本市場不僅僅關(guān)注上市公司的業(yè)績，更看重上市公司的成長性。百濟神州雖然凈利潤持續(xù)虧損，但其高企的研發(fā)投入給了投資者信心。

二、A股醫(yī)藥企業(yè)的短板

隨著中國抗癌新藥出現(xiàn)，抗癌概念也成為了股民關(guān)心的話題。A股又有哪些抗癌概念股呢？

不完全資料顯示，有多達(dá)90家上市公司涉及抗癌業(yè)務(wù)領(lǐng)域。例如，貝達(dá)藥業(yè)（300558）自主研發(fā)的國家1類新藥?？颂婺崾俏覈牡谝粋€擁有自主知識產(chǎn)權(quán)的小分子靶向抗癌藥。透鏡生命（300642）已成功開發(fā)了 20 種腫瘤標(biāo)志物的臨床檢測產(chǎn)品。雙鷺?biāo)帢I(yè)（002038）旗下的替莫唑胺是目前FDA批準(zhǔn)的唯一用于惡性膠質(zhì)瘤（GBM）治療的口服化療藥物。智飛生物（300122）代理美國默沙東藥廠所涉及的產(chǎn)品—四價人乳頭瘤病毒疫苗（釀酒酵母）獲藥品注冊批件.....

A股的尿性是，當(dāng)熱點出來后，市場就會炒作一輪。當(dāng)熱度過后，股價隨即下跌?，F(xiàn)在可能有股民會問，A股版“百濟神州”在哪？

目前，A股的創(chuàng)新藥龍頭是恒瑞醫(yī)藥，市值達(dá)4100億元，市盈率超80倍。為什么市場給恒瑞醫(yī)藥高估值？作為創(chuàng)新藥領(lǐng)域一員，它的亮點是研發(fā)投入較多。

恒瑞醫(yī)藥股價走勢

2017至2019年上半年，恒瑞醫(yī)藥的研發(fā)投入占營收比重分別為12.7%、15.3%和17.1%，呈現(xiàn)逐年上升趨勢。

相反，步長制藥則是一個反例。近三年，該公司的研發(fā)投入占營收比重僅為3.53%、3.51%和1.76%。有意思的是，在2018年，步長制藥的市場、學(xué)術(shù)推廣費及咨詢費繼續(xù)增長至74.85億元。據(jù)數(shù)據(jù)測算，步長制藥每天要搞超過169場活動，32個省市每天要搞5場多活動。

步長制藥股價走勢

恒瑞專注研發(fā)，步長制藥專注銷售。對此，市場的“態(tài)度”很明確：恒瑞醫(yī)藥股價不斷創(chuàng)新高，而步長制藥的股價已破發(fā)。

事實上，研發(fā)投入不足、銷售費用高企一直是A股藥企的短板。一組數(shù)據(jù)顯示，A股299家上市藥企去年銷售費用合計達(dá)高2518億元，藥企平均銷售費用率為35%。而研發(fā)支出卻很低，許多藥企的研發(fā)投入占營收比重不足10%。

雖然投入巨額資金搞研發(fā)不一定能成功研制新產(chǎn)品，不過，若沒有持續(xù)的研發(fā)投入，又怎能進一步突破呢？這是A股藥企要面對的一個現(xiàn)實。

結(jié)語

沒有無緣無故的愛，也沒有無緣無故的恨。

在A股，想要被股民追捧，一定得拿出成績。無論是亮眼的業(yè)績還是突破性的產(chǎn)品，市場都會感興趣。

面對股價大漲的百濟神州，也許A股股民會說，“一餐吃個大胖子，談何容易”！

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