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創(chuàng)業(yè)板塊上市條件（淺析創(chuàng)業(yè)板新規(guī)則）

改革再出發(fā)，注冊(cè)制改革正式啟動(dòng)。

4月27日，就在證監(jiān)會(huì)就創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制主要制度規(guī)則向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)的同時(shí)，深交所同步就《創(chuàng)業(yè)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則》等多項(xiàng)業(yè)務(wù)規(guī)則向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)，細(xì)則進(jìn)一步明確了創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制的相關(guān)制度規(guī)則。

關(guān)于創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制，基本要點(diǎn)請(qǐng)看下表：

下面請(qǐng)看證券時(shí)報(bào)記者根據(jù)深交所文件梳理的具體要點(diǎn)。

創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制如何落地？8大要點(diǎn)“搶鮮”看

4月27日，深交所發(fā)布實(shí)施1項(xiàng)規(guī)則，就8項(xiàng)主要規(guī)則公開(kāi)征求意見(jiàn)，涉及創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市審核、證券交易、持續(xù)監(jiān)管等方面。

01

發(fā)行審核——審核時(shí)間最長(zhǎng)3個(gè)月

在發(fā)行審核方面，創(chuàng)業(yè)板改革充分借鑒科創(chuàng)板注冊(cè)制的寶貴經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合創(chuàng)業(yè)板現(xiàn)有審核實(shí)踐和經(jīng)驗(yàn)，積極穩(wěn)妥推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制。

《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則（征求意見(jiàn)稿）》（簡(jiǎn)稱《審核規(guī)則》）對(duì)審核內(nèi)容、方式、程序、各方主體的職責(zé)和自律監(jiān)管等作了明確規(guī)定，共計(jì)九章八十六條，具體包括總則，申請(qǐng)與受理，發(fā)行條件、上市條件的審核，信息披露的要求與審核，審核程序，審核中止與終止，審核相關(guān)事項(xiàng)，自律管理等。

主要內(nèi)容包括：

一是規(guī)定審核內(nèi)容。深交所對(duì)發(fā)行人是否符合發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求進(jìn)行審核。交易所在關(guān)注發(fā)行條件和上市條件的基礎(chǔ)上，重點(diǎn)關(guān)注發(fā)行人的信息披露是否達(dá)到真實(shí)、準(zhǔn)確、完整的要求；是否包含對(duì)投資者作出投資決策有重大影響的信息；發(fā)行上市申請(qǐng)文件及信息披露內(nèi)容是否一致；發(fā)行上市申請(qǐng)文件披露的內(nèi)容是否簡(jiǎn)明易懂。

二是明確審核方式、程序和時(shí)限。以提出問(wèn)題、回答問(wèn)題方式開(kāi)展審核工作創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則，督促發(fā)行人真實(shí)、準(zhǔn)確、完整地披露信息，中介機(jī)構(gòu)切實(shí)履行信息披露的把關(guān)責(zé)任。明確受理、問(wèn)詢與回復(fù)、中止與恢復(fù)審核、上市委審議、提交注冊(cè)等審核程序，并明確相關(guān)審核全流程及其關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)的時(shí)限要求。發(fā)行上市審核時(shí)間最長(zhǎng)為3個(gè)月，發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)的問(wèn)詢回復(fù)最長(zhǎng)也不能超過(guò)3個(gè)月。

三是加強(qiáng)對(duì)違規(guī)行為的自律監(jiān)管。明確發(fā)行人被認(rèn)定虛假陳述、嚴(yán)重干擾交易所審核工作等情形，深交所可以實(shí)施1年至5年內(nèi)不接受發(fā)行上市申請(qǐng)文件的紀(jì)律處分；規(guī)定中介機(jī)構(gòu)及相關(guān)人員未勤勉盡責(zé)的，深交所可以實(shí)施3個(gè)月至3年內(nèi)不接受發(fā)行上市申請(qǐng)文件、信息披露文件的紀(jì)律處分等。

02

再融資——審核時(shí)限壓縮至2個(gè)月

《創(chuàng)業(yè)板上市公司證券發(fā)行上市審核規(guī)則》規(guī)定了再融資審核內(nèi)容、方式、程序、各方主體職責(zé)和自律監(jiān)管等，主要制度設(shè)計(jì)與首發(fā)基本一致，再融資審核更加市場(chǎng)化，更為靈活便捷，主要規(guī)定了以下方面內(nèi)容：

一是明確審核重點(diǎn)關(guān)注事項(xiàng)。深交所主要對(duì)發(fā)行條件、上市條件和信息披露合規(guī)性進(jìn)行審核創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則，重點(diǎn)關(guān)注中介機(jī)構(gòu)是否合法合規(guī)地發(fā)表意見(jiàn)、相關(guān)意見(jiàn)的理由和依據(jù)是否充分，上市公司信息披露是否真實(shí)、準(zhǔn)確、完整，是否符合相關(guān)披露要求。

二是壓縮審核時(shí)限和環(huán)節(jié)。再融資審核與首發(fā)審核程序基本一致，但審核時(shí)限壓縮為2個(gè)月，首輪問(wèn)詢發(fā)出時(shí)間縮短為15個(gè)工作日，向特定對(duì)象發(fā)行證券的無(wú)需提交上市委審議。

三是優(yōu)化向特定對(duì)象發(fā)行股票適用簡(jiǎn)易程序的制度。對(duì)于符合條件的小額快速再融資設(shè)置簡(jiǎn)易審核程序，深交所在2個(gè)工作日內(nèi)受理，自受理之日起3個(gè)工作日內(nèi)向中國(guó)證監(jiān)會(huì)提交注冊(cè)，并對(duì)其進(jìn)行事后監(jiān)管。

四是加強(qiáng)對(duì)違規(guī)行為的自律監(jiān)管。對(duì)再融資審核過(guò)程中發(fā)現(xiàn)的信披違規(guī)、阻礙檢查、干擾審核等違規(guī)行為，深交所將加大監(jiān)管力度，強(qiáng)化責(zé)任追究。同時(shí)，為避免簡(jiǎn)易程序被濫用，對(duì)采用簡(jiǎn)易程序向特定對(duì)象發(fā)行股票的違規(guī)行為將從重處理。

03

投資者適當(dāng)性管理

投資者適當(dāng)性方面，存量投資者適當(dāng)性要求基本保持不變。《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板投資者適當(dāng)性管理實(shí)施辦法（2020年修訂）》修訂要點(diǎn)如下：

04

上市規(guī)則大修訂

深交所表示，為貫徹落實(shí)新證券法要求，做好與創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制的協(xié)調(diào)銜接，深圳證券交易所修訂了《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》（以下簡(jiǎn)稱《上市規(guī)則》）。

《上市規(guī)則》是創(chuàng)業(yè)板持續(xù)監(jiān)管的基礎(chǔ)業(yè)務(wù)規(guī)則，為創(chuàng)業(yè)板平穩(wěn)運(yùn)行和健康發(fā)展提供堅(jiān)實(shí)制度保障。本次修訂堅(jiān)持突出重點(diǎn)、問(wèn)題導(dǎo)向、兼顧存量的原則：一是適應(yīng)改革需要。本次修訂按照創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制的總體要求，推進(jìn)完善上市、退市、信息披露、公司治理、并購(gòu)重組、股權(quán)激勵(lì)等各項(xiàng)制度，明確特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)、紅籌企業(yè)的監(jiān)管要求，強(qiáng)化創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)及未盈利企業(yè)的行業(yè)信息、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、業(yè)績(jī)波動(dòng)等披露要求，提高信息披露的針對(duì)性和有效性。二是無(wú)縫銜接新證券法。新證券法優(yōu)化了發(fā)行上市、信息披露、退市等基礎(chǔ)性制度，本次修訂全面梳理和調(diào)整了與新證券法不一致的條款，確保與新證券法的順利銜接。三是全面優(yōu)化。結(jié)合創(chuàng)業(yè)板監(jiān)管實(shí)踐，系統(tǒng)修訂章節(jié)體系和具體條款，下移整合過(guò)于具體、細(xì)化的條款，提高規(guī)則的簡(jiǎn)明性。

以下是記者梳理的《上市規(guī)則》修訂要點(diǎn)：

05

交易特別規(guī)定

深交所表示，《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票交易特別規(guī)定（征求意見(jiàn)稿）》（以下簡(jiǎn)稱《交易特別規(guī)定》）共計(jì)六章32條，具體包括總則、競(jìng)價(jià)交易、盤后定價(jià)交易、交易公開(kāi)信息、其他交易事項(xiàng)及附則。

以下是記者梳理的《交易特別規(guī)定》要點(diǎn)：

06

關(guān)于“創(chuàng)業(yè)板上市委員會(huì)”

深交所表示，設(shè)立創(chuàng)業(yè)板上市委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱上市委）對(duì)創(chuàng)業(yè)板證券發(fā)行上市審核工作進(jìn)行把關(guān)。

根據(jù)《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市委員會(huì)管理辦法》（征求意見(jiàn)稿），上市委委員主要由深交所以外的專家和深交所相關(guān)專業(yè)人員組成，由深交所聘任；上市委由不超過(guò)六十名委員組成。

07

關(guān)于“行業(yè)咨詢專家?guī)臁?/p>

深交所表示，為在創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市工作中準(zhǔn)確把握企業(yè)的行業(yè)特點(diǎn)，提高企業(yè)信息披露質(zhì)量，本所設(shè)立專家?guī)?，由與新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式緊密相關(guān)行業(yè)的權(quán)威專家、知名企業(yè)家、資深投資專家組成，主要就與發(fā)行人業(yè)務(wù)和技術(shù)相關(guān)的信息披露問(wèn)題、發(fā)行人和重組上市標(biāo)的資產(chǎn)是否符合創(chuàng)業(yè)板相關(guān)要求等事項(xiàng)提供專業(yè)咨詢，同時(shí)為本所相關(guān)工作提供政策建議。

根據(jù)《深圳證券交易所行業(yè)咨詢專家?guī)旃ぷ饕?guī)則》（征求意見(jiàn)稿），專家?guī)煊蓮氖屡c新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式緊密相關(guān)行業(yè)的權(quán)威專家、知名企業(yè)家、資深投資專家組成，并可根據(jù)行業(yè)設(shè)立不同咨詢組別。所有專家均為兼職。

08

關(guān)于轉(zhuǎn)融通

創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制下發(fā)行上市股票自首個(gè)交易日起可作為兩融標(biāo)的，推出轉(zhuǎn)融通市場(chǎng)化約定申報(bào)方式，實(shí)現(xiàn)證券公司借入證券當(dāng)日可供投資者融券賣出，允許戰(zhàn)略投資者及網(wǎng)下投資者出借獲配股份。

創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制將如何影響市場(chǎng)？專家這樣看！

南開(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝教授對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，這次創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革是謀定而動(dòng)，是系統(tǒng)化的改革，而不是一個(gè)簡(jiǎn)單的把核準(zhǔn)制改為注冊(cè)制而已，希望能夠通過(guò)這一改革更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，更好地實(shí)現(xiàn)價(jià)值投資，更好地優(yōu)化資本資源配置。

資深投行人士王驥躍認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板改革有兩個(gè)核心問(wèn)題：

一是與科創(chuàng)板是新市場(chǎng)增量改革不同，創(chuàng)業(yè)板是存量市場(chǎng)改革，有既有公司和既有投資者，所以是資本市場(chǎng)全面深化改革承前啟后的關(guān)鍵一環(huán)。

試點(diǎn)注冊(cè)制要在全市場(chǎng)推廣，必須要有個(gè)市場(chǎng)先試。如果創(chuàng)業(yè)板改革順利，全市場(chǎng)的注冊(cè)制改革就可以提速了?？苿?chuàng)板注冊(cè)制改革經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)會(huì)被創(chuàng)業(yè)板借鑒，創(chuàng)業(yè)板改革經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)也會(huì)在未來(lái)被全面改革借鑒。

二是幾個(gè)板塊之間分工競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系怎么擺的問(wèn)題。

4月27日是新三板精選層開(kāi)始收材料的日子，創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、新三板如何適度錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)？理想狀態(tài)是既有重疊相互競(jìng)爭(zhēng)，又各有特色各有側(cè)重，方便發(fā)行人、投資者和中介機(jī)構(gòu)根據(jù)需要進(jìn)行選擇。各板塊之間比學(xué)趕幫，才是整個(gè)市場(chǎng)發(fā)展的動(dòng)力。

開(kāi)源證券總裁助理兼研究所所長(zhǎng)孫金鉅認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制將有助于市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰，殼價(jià)值會(huì)進(jìn)一步削弱，龍頭公司會(huì)脫穎而出。另外，創(chuàng)業(yè)板服務(wù)“兩高六新”企業(yè)的能力進(jìn)一步增強(qiáng)，科技龍頭受益于融資能力的提升將強(qiáng)者恒強(qiáng)。第三，旗下有分拆上市的企業(yè)隨著上市渠道的進(jìn)一步暢通，企業(yè)價(jià)值有望進(jìn)一步重估。

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