2018年5月16日，國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)（“國資委”）、財(cái)政部、中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)（“證監(jiān)會(huì)”）聯(lián)合發(fā)布了《上市公司國有股權(quán)監(jiān)督管理辦法》（國資委 財(cái)政部 證監(jiān)會(huì)令第36號(hào)，以下簡稱“36號(hào)令”），對(duì)上市公司國有股權(quán)變動(dòng)相關(guān)監(jiān)管規(guī)則進(jìn)行整合集中及補(bǔ)充完善，形成了較為統(tǒng)一的規(guī)范。36號(hào)令將于2018年7月1日起正式實(shí)施，將與國資委和財(cái)政部于2016年6月24日頒布的《企業(yè)國有資產(chǎn)交易監(jiān)督管理辦法》（國務(wù)院 國資委 財(cái)政部令第32號(hào)，以下簡稱“32號(hào)令”）共同構(gòu)成覆蓋上市公司國有股權(quán)和非上市公司國有資產(chǎn)交易的較為完整的國資監(jiān)管體系。

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36號(hào)令核心亮點(diǎn)

三部委聯(lián)合權(quán)威發(fā)布，統(tǒng)一制度規(guī)定

國資委、財(cái)政部和證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布，整合集中了不同機(jī)構(gòu)關(guān)于上市公司國有股權(quán)變動(dòng)的部門規(guī)章、規(guī)范性規(guī)定：

明確國資分級(jí)監(jiān)管

地方上市公司國有股權(quán)管理事項(xiàng)，將全部交由地方國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)。

合理設(shè)置管理權(quán)限，系統(tǒng)備案管理

設(shè)定合理持股比例原則，在維持國有股東合理持股比例等前提下，下放監(jiān)管權(quán)限，以國家出資企業(yè)監(jiān)管為主導(dǎo)，由國家出資企業(yè)審核批準(zhǔn)的變動(dòng)事項(xiàng)須通過上市公司國有股權(quán)管理信息系統(tǒng)（以下簡稱“管理信息系統(tǒng)”）作備案管理，并取得統(tǒng)一編號(hào)的備案表。

細(xì)化操作流程

減少證券監(jiān)管規(guī)則重復(fù)性規(guī)定，細(xì)化了各類型股權(quán)變動(dòng)規(guī)則的操作流程，提高了可操作性。

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適用范圍

1. 適用對(duì)象：SS標(biāo)識(shí)的國有股東明確限定為境內(nèi)企業(yè)

此前“國有股東”認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)的依據(jù)主要為國資委頒布的《關(guān)于施行有關(guān)問題的函》（國資廳產(chǎn)權(quán)〔2008〕80號(hào)，以下簡稱“80號(hào)文”），36號(hào)令對(duì)“國有股東”的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)與80號(hào)文的國有企業(yè)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)及32號(hào)令的“國有及國有控股企業(yè)、國有實(shí)際控制企業(yè)”認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)均有差異，并且首次將國有股東明確限定為境內(nèi)企業(yè)。

36號(hào)令規(guī)范的“國有股東”（證券賬戶標(biāo)注“SS”）

32號(hào)令規(guī)范的“國有及國有控股企業(yè)、國有實(shí)際控制企業(yè)”

80號(hào)文認(rèn)定的“國有企業(yè)”

(1)政府部門、機(jī)構(gòu)、事業(yè)單位、境內(nèi)國有獨(dú)資或全資企業(yè)

(1)政府部門、機(jī)構(gòu)、事業(yè)單位出資設(shè)立的國有獨(dú)資企業(yè)（公司），以及上述單位、企業(yè)直接或間接合計(jì)持股為100%的國有全資企業(yè)

(1)政府機(jī)構(gòu)、部門、事業(yè)單位、國有獨(dú)資企業(yè)或出資人全部為國有獨(dú)資企業(yè)的有限責(zé)任公司或股份有限公司。

(2)上述第(1)項(xiàng)所述單位或企業(yè)獨(dú)家持股比例超過50%，或合計(jì)持股比例超過50%，且其中之一為第一大股東的境內(nèi)企業(yè)

(2)上述第(1)項(xiàng)所列單位、企業(yè)單獨(dú)或共同出資，合計(jì)擁有產(chǎn)（股）權(quán)比例超過50%，且其中之一為最大股東的企業(yè)

(2)上述單位或企業(yè)獨(dú)家持股比例達(dá)到或超過50%的公司制企業(yè)；上述單位或企業(yè)合計(jì)持股比例達(dá)到或超過50%，且其中之一為第一大股東的公司制企業(yè)

(3)上述第(2)項(xiàng)所述企業(yè)直接或間接持股的各級(jí)境內(nèi)獨(dú)資或全資企業(yè)

(3)上述第(1)、(2)項(xiàng)所列企業(yè)對(duì)外出資國有股東轉(zhuǎn)讓所持上市公司股份管理暫行辦法，擁有股權(quán)比例超過50%的各級(jí)子企業(yè)

(3)上述第(2)項(xiàng)中所述企業(yè)連續(xù)保持絕對(duì)控股關(guān)系的各級(jí)子企業(yè)

(4)以上所有單位或企業(yè)的所屬單位或全資子企業(yè)

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(4)政府部門、機(jī)構(gòu)、事業(yè)單位、單一國有及國有控股企業(yè)直接或間接持股比例未超過50%，但為第一大股東，并且通過股東協(xié)議、公司章程、董事會(huì)決議或者其他協(xié)議安排能夠?qū)ζ鋵?shí)際支配的企業(yè)

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2. 參照適用：CS標(biāo)識(shí)的國有實(shí)際控制的境內(nèi)外企業(yè)

不符合36號(hào)令規(guī)定的國有股東標(biāo)準(zhǔn)，但政府部門、機(jī)構(gòu)、事業(yè)單位和國有獨(dú)資或全資企業(yè)通過投資關(guān)系、協(xié)議或者其他安排，能夠?qū)嶋H支配其行為的境內(nèi)外企業(yè)，證券賬戶標(biāo)注為“CS”，所持上市公司股權(quán)變動(dòng)行為參照36號(hào)令管理。

鑒于此項(xiàng)參照規(guī)定，盡管“國有股東”的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)與此前的80號(hào)文、32號(hào)令有所不同，但結(jié)合該等需要參照管理的主體范圍，實(shí)際受到36號(hào)令規(guī)范的國有主體范圍并未有太大調(diào)整，只是對(duì)于國資沒有直接絕對(duì)控股的主體做了更靈活的認(rèn)定安排而并非單純從股權(quán)比例方面進(jìn)行判斷，這種安排更符合實(shí)際監(jiān)管需求。

3. 除外適用：首次明確合伙企業(yè)不作國有股東認(rèn)定

首次明確合伙企業(yè)不作國有股東認(rèn)定

國有出資的有限合伙企業(yè)不作國有股東認(rèn)定，其所持上市公司股份的監(jiān)督管理另行規(guī)定。

金融、文化類上市公司不適用

金融、文化類上市公司國有股權(quán)的監(jiān)督管理，國家另有規(guī)定的，依照其規(guī)定。

國有證券公司及基金管理公司不適用

國有或國有控股的專門從事證券業(yè)務(wù)的證券公司及基金管理公司轉(zhuǎn)讓、受讓上市公司股份的監(jiān)督管理按照相關(guān)規(guī)定辦理。

4.36號(hào)令規(guī)范的上市公司國有股權(quán)變動(dòng)行為

國有股東轉(zhuǎn)讓上市公司股份

國有股東受讓上市公司股份

上市公司重組并購

國有控股上市公司發(fā)行證券

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上市公司國有股權(quán)變動(dòng)行為監(jiān)管的主要關(guān)注點(diǎn)

1.明確公開征集轉(zhuǎn)讓的轉(zhuǎn)讓方式

就上市公司國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓，36號(hào)令在《國有股東轉(zhuǎn)讓所持上市公司股份管理暫行辦法》所規(guī)范的通過證券交易系統(tǒng)轉(zhuǎn)讓、協(xié)議轉(zhuǎn)讓、無償劃轉(zhuǎn)及間接轉(zhuǎn)讓的基礎(chǔ)上，對(duì)其中“協(xié)議轉(zhuǎn)讓”情形做了更明確的定義，將國有股東通過上市公司公開征集受讓方的行為界定為“公開征集轉(zhuǎn)讓”，并明確了更多公開征集的操作細(xì)節(jié)，而將無需公開征集受讓方而直接簽訂協(xié)議轉(zhuǎn)讓上市公司股份的行為界定為“非公開協(xié)議轉(zhuǎn)讓”。

2. 審批權(quán)限：通過證券交易系統(tǒng)大額減持需經(jīng)國資監(jiān)管部門審批

36號(hào)令規(guī)定大部分事項(xiàng)由國有出資企業(yè)審批并在系統(tǒng)備案即可，但大額轉(zhuǎn)讓股份或類似事項(xiàng)審批權(quán)限保留在國資監(jiān)管部門，重點(diǎn)關(guān)注以下兩類審核標(biāo)準(zhǔn)及其對(duì)應(yīng)需國資監(jiān)管部門審核的事項(xiàng)：

國有股東通過證券交易系統(tǒng)轉(zhuǎn)讓所持上市公司股份，達(dá)到一定比例或數(shù)量的事項(xiàng)

國有控股股東所持上市公司股份公開征集轉(zhuǎn)讓、發(fā)行可交換公司債券及所控股上市公司發(fā)行證券國有股東轉(zhuǎn)讓所持上市公司股份管理暫行辦法，導(dǎo)致其持股比例低于合理持股比例的事項(xiàng)

國有控股股東的合理持股比例（與國有控股股東屬于同一控制人的，其所持股份的比例應(yīng)合并計(jì)算）由國家出資企業(yè)研究確定，并報(bào)國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)備案。

3. 交易價(jià)格：明確定價(jià)原則和最低價(jià)格限制

定價(jià)原則

根據(jù)證券市場公開交易價(jià)格、可比公司股票交易價(jià)格、每股凈資產(chǎn)值等因素合理定價(jià)。

有償轉(zhuǎn)讓的最低價(jià)格限制

價(jià)格不得低于下列兩者之中的較高者：

(1)提示性公告日前30個(gè)交易日的每日加權(quán)平均價(jià)格的算術(shù)平均值；

(2)最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度上市公司經(jīng)審計(jì)的每股凈資產(chǎn)值。

非公開協(xié)議轉(zhuǎn)讓的特殊定價(jià)依據(jù)

(1)國有股東為實(shí)施資源整合或重組上市公司，并在其所持上市公司股份轉(zhuǎn)讓完成后全部回購上市公司主業(yè)資產(chǎn)的，股份轉(zhuǎn)讓價(jià)格由國有股東根據(jù)中介機(jī)構(gòu)出具的該上市公司股票價(jià)格的合理估值結(jié)果確定；

(2)為實(shí)施國有資源整合或資產(chǎn)重組，在國有股東之間轉(zhuǎn)讓且上市公司中的國有權(quán)益并不因此減少的，股份轉(zhuǎn)讓價(jià)格應(yīng)當(dāng)根據(jù)上市公司股票的每股凈資產(chǎn)值、凈資產(chǎn)收益率、合理的市盈率等因素合理確定。

可交換公司債券的交換價(jià)格

國有股東發(fā)行的可交換公司債券交換為上市公司每股股份的價(jià)格，應(yīng)不低于債券募集說明書公告日前1個(gè)交易日、前20個(gè)交易日、前30個(gè)交易日該上市公司股票均價(jià)中的最高者。

4.間接轉(zhuǎn)讓情形下股價(jià)變化可能導(dǎo)致重新審批

國有股東所持上市公司股份間接轉(zhuǎn)讓應(yīng)當(dāng)按照公開征集轉(zhuǎn)讓方式下的定價(jià)原則確定上市公司股份價(jià)值，上市公司股份價(jià)值確定的基準(zhǔn)日應(yīng)與國有股東資產(chǎn)評(píng)估的基準(zhǔn)日一致，且與國有股東產(chǎn)權(quán)直接持有單位對(duì)該產(chǎn)權(quán)變動(dòng)決策的日期相差不得超過一個(gè)月。國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓或增資擴(kuò)股到產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)掛牌時(shí)，因上市公司股價(jià)發(fā)生大幅變化等原因，導(dǎo)致資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告的結(jié)論已不能反映交易標(biāo)的真實(shí)價(jià)值的，原決策機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)間接轉(zhuǎn)讓行為重新審議。

國有股東產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓或增資擴(kuò)股未構(gòu)成間接轉(zhuǎn)讓的，其資產(chǎn)評(píng)估涉及上市公司股份作價(jià)按照上述規(guī)定確定。

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