在“虛增營(yíng)收”被披露的一年后，達(dá)內(nèi)教育(TEDU.US)終究迎來(lái)了自己的退市進(jìn)程。公司于今年4月30日宣布退市，此次合并預(yù)計(jì)將在第三季度完成。合并完成后，達(dá)內(nèi)教育集團(tuán)將從納斯達(dá)克退市。

近日，達(dá)內(nèi)教育披露了宣布退市后的首份Q1業(yè)績(jī)財(cái)報(bào)，或許透過(guò)這份財(cái)報(bào)中，投資者可以對(duì)這家教育培訓(xùn)公司面臨的困境有一個(gè)深入的了解。

從風(fēng)光無(wú)限到面臨退市

達(dá)內(nèi)教育成立于2002年，彼時(shí)國(guó)內(nèi)IT教育發(fā)展蒸蒸日上，但高校IT教育與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)出現(xiàn)脫節(jié)，為解決這一市場(chǎng)痛點(diǎn)，達(dá)內(nèi)教育成立之初便致力于為大學(xué)生提供職業(yè)編程教育。

為了解決大學(xué)生付費(fèi)能力的問(wèn)題，達(dá)內(nèi)教育還采取了“先就業(yè)后繳費(fèi)”的收費(fèi)模式財(cái)務(wù)培訓(xùn)機(jī)構(gòu)，進(jìn)一步提升了招生能力。而在教學(xué)上，達(dá)內(nèi)創(chuàng)新性地選擇了近兩年才在K12教育領(lǐng)域風(fēng)靡的“遠(yuǎn)程直播+線(xiàn)下實(shí)體學(xué)習(xí)+在線(xiàn)學(xué)習(xí)”的雙師課堂模式，主打線(xiàn)上線(xiàn)下結(jié)合的OMO教育模式。

公共衛(wèi)生事件以來(lái)，國(guó)內(nèi)K12教育在OMO模式上獲益良多，而該模式的先進(jìn)性早在2013年便得到達(dá)內(nèi)教育的業(yè)績(jī)驗(yàn)證。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，早在2013年，與達(dá)內(nèi)招生合作的高校便達(dá)300多個(gè)，與其達(dá)成實(shí)訓(xùn)基地合作的企業(yè)也達(dá)到近200家。數(shù)據(jù)顯示，2011-2013年，達(dá)內(nèi)教育招生數(shù)量已從16280人躍升至46454人。而這也成為達(dá)內(nèi)在美上市的底氣。2014年，達(dá)內(nèi)教育成為首支登陸美國(guó)資本市場(chǎng)的中概股，也是IT教育培訓(xùn)第一股。

不過(guò)，風(fēng)光過(guò)后陣痛亦隨之而來(lái)。2016年之后，資本市場(chǎng)趨冷，O2O泡沫破滅，隨之而來(lái)的便是O2O火爆下的IT培訓(xùn)行業(yè)進(jìn)入增長(zhǎng)乏力期。為拓寬增長(zhǎng)路徑，往后達(dá)內(nèi)科技的戰(zhàn)略重心逐漸從成人IT教育培訓(xùn)押注在少兒編程。但由于該業(yè)務(wù)尚處在投入期，這讓公司不得不面對(duì)著青黃不接加上巨額虧損的轉(zhuǎn)型陣痛。

在業(yè)績(jī)上，公司在2017財(cái)年至2019財(cái)年，凈虧損分別為14.70萬(wàn)元、5.92億元和10.39億元。

在虧損不斷擴(kuò)大的同時(shí)，達(dá)內(nèi)教育還面臨著業(yè)績(jī)爆雷加退市的窘境。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，2019年達(dá)內(nèi)因未按期提交2018年年報(bào)，收到納斯達(dá)克證券市場(chǎng)書(shū)面通知，陷入退市風(fēng)波。去年4月財(cái)務(wù)培訓(xùn)機(jī)構(gòu)，達(dá)內(nèi)教育終于將2019財(cái)年業(yè)績(jī)對(duì)外公布，但財(cái)報(bào)卻顯示，在其重新審計(jì)后的2014-2018財(cái)年業(yè)績(jī)中，公司累計(jì)營(yíng)收錯(cuò)報(bào)總額達(dá)6.36億元。

恰逢當(dāng)時(shí)中概股信任危機(jī)在美股蔓延，受此影響，達(dá)內(nèi)教育股價(jià)大幅下跌，與2017年最高21.70美元相比，達(dá)內(nèi)教育股價(jià)跌到了0.7美元元，2020年以來(lái)股價(jià)也在1.2美元左右徘徊。

不過(guò)值得一提的是，自去年9月至今，公司股價(jià)出現(xiàn)一定回升，從每股1.6美元增至如今的超過(guò)3美元。股價(jià)的提升與公司剝離成人教培業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)型少兒編程業(yè)務(wù)有關(guān)。

轉(zhuǎn)型K12終獲回報(bào)

從往期業(yè)績(jī)來(lái)看2020財(cái)年Q3財(cái)報(bào)顯示，公司當(dāng)期凈收入6.21億元，高于Q2公司給出的5.7億至6億的指導(dǎo)預(yù)估。其中少兒業(yè)務(wù)收入高達(dá)2.9億元，同比增長(zhǎng)146.0%。盈利方面，達(dá)內(nèi)當(dāng)期經(jīng)營(yíng)虧損為5658萬(wàn)元，較去年同期的1.19億元，減少了52.6%。

實(shí)際上，全年Q3季度正是達(dá)內(nèi)轉(zhuǎn)型K12少兒編程業(yè)務(wù)得到回報(bào)的開(kāi)始。往后，K12教育業(yè)務(wù)逐漸替代成人IT教育培訓(xùn)業(yè)務(wù)成為達(dá)內(nèi)的核心業(yè)務(wù)，而這也在其最新披露的今年Q1財(cái)報(bào)中有所體現(xiàn)。

財(cái)報(bào)顯示，達(dá)內(nèi)教育一季度營(yíng)收為人民幣5.34億元，同比增長(zhǎng)80.9%。按業(yè)務(wù)劃分，來(lái)自成人教育業(yè)務(wù)的營(yíng)收為2.56億元，同比增長(zhǎng)19.9%;來(lái)自K12教育業(yè)務(wù)的營(yíng)收為2.78億元，同比增長(zhǎng)239.8%，占總收入的52.1% ，超越成人教育業(yè)務(wù)，成為達(dá)內(nèi)的第一大收入來(lái)源。

在學(xué)生用戶(hù)方面，一季度，公司成人教育的注冊(cè)學(xué)生總數(shù)為3.1萬(wàn)人，同比下降9.1%。K12教育業(yè)務(wù)的注冊(cè)學(xué)生總數(shù)為13.55萬(wàn)人，同比增長(zhǎng)50.7%。

截至今年3月31日，公司成人教育學(xué)習(xí)中心的總數(shù)從上年同期的114個(gè)減少到96個(gè);K12教育學(xué)習(xí)中心的總數(shù)從上年同期的232個(gè)增加到236個(gè)。

K12教育業(yè)務(wù)的穩(wěn)步增長(zhǎng)，也為公司帶來(lái)了核心財(cái)務(wù)指標(biāo)的改善。數(shù)據(jù)顯示，公司當(dāng)期凈虧損為1.22億元，而2020年同期為3.45億元;毛利潤(rùn)為2.50億元，同比增長(zhǎng)804.5%;毛利率為46.8%，同比增長(zhǎng)37.4%。

從成本和費(fèi)用端不難看出，由教學(xué)中心教師人數(shù)增加而形成的工資福利費(fèi)用組成的成本，依然是影響公司毛利率和凈利率增長(zhǎng)的重要因素，而營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用和管理費(fèi)用則與上年同期基本保持相等。

所以，投資者能從這變化較為簡(jiǎn)單的內(nèi)部財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)得出結(jié)論，達(dá)內(nèi)教育本季度各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的增長(zhǎng)，根源在于收入水平的大幅提高。

收入恢復(fù)向上增長(zhǎng)說(shuō)明達(dá)內(nèi)教育對(duì)少兒編程業(yè)務(wù)的投入得到回報(bào)，而這也從一定程度上驗(yàn)證了其做出轉(zhuǎn)型少兒編程業(yè)務(wù)的正確。實(shí)際上，少兒編程市場(chǎng)潛力巨大，有望成為達(dá)內(nèi)“東山再起”的重要根基。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，目前編程向低齡化普及的大方向是確定的，未來(lái)社會(huì)對(duì)科技人才的需求將保障少兒編程行業(yè)的持續(xù)增長(zhǎng)，到2025年市場(chǎng)規(guī)模有望突破500億元，長(zhǎng)期展望未來(lái)少兒編程賽道可達(dá)千億級(jí)別。

而在一級(jí)市場(chǎng)，資本也開(kāi)始對(duì)少兒編程賽道大舉布局。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，少兒編程企業(yè)編程貓于2020年4月完成了2.5億元的C+輪融資;另一家少兒編程品牌小碼王則是在3月完成了Pre-C輪融資，金額達(dá)到1.5億元;同年5月，貝爾科教也宣布完成1.2億元融資。僅僅這三家機(jī)構(gòu)在2020年的的融資總金額，就占據(jù)整個(gè)少兒編程賽道全年融資金額2/3以上。但在二級(jí)市場(chǎng)卻缺乏在少兒編程業(yè)務(wù)上的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，這也是近幾個(gè)月達(dá)內(nèi)教育股價(jià)回升的主要原因。

不過(guò)，對(duì)于達(dá)內(nèi)教育而言，在今年Q3完成私有化退市已成既定事實(shí)。但從另一個(gè)角度來(lái)看，公司當(dāng)前股價(jià)并不高加上目前美股中概股投資前景仍不甚明朗，因此憑借轉(zhuǎn)型K12教育后的優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)，達(dá)內(nèi)在私有化之后沉寂數(shù)年，擇期港股或者A股上市或也不失為好的選擇。

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