要：企業(yè)重組和并購的實(shí)踐證明，我國企業(yè)并購，是實(shí)現(xiàn)企業(yè)資源優(yōu)化配置的主要手段，也是提高市場經(jīng)濟(jì)效率的主要措施，是企業(yè)迅速擴(kuò)張的有效途徑。但是，企業(yè)重組面臨著龐大的企業(yè)資源配置，需要建立系統(tǒng)的危機(jī)防范系統(tǒng)，避免重組過程造成的潛在危機(jī)， 特別是財(cái)務(wù)危機(jī)。本文主要對(duì)企業(yè)重組中存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行簡要分析，并對(duì)其如何進(jìn)行防范提出意見和建議。 關(guān)鍵詞：企業(yè)重組 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 規(guī)避 中圖分類號(hào)：F272 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1005-5800(2012)02(c)-109-02 企業(yè)的重組并購存在較大的風(fēng)險(xiǎn)，在市場機(jī)制日益完善的現(xiàn) 代化經(jīng)濟(jì)中，企業(yè)的并購走入了新的發(fā)展階段，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的重組并 購，要建立必要的重組危機(jī)預(yù)防機(jī)制，防止由重組不當(dāng)帶來的企業(yè) 風(fēng)險(xiǎn)。 企業(yè)重組并購具體是指在市場機(jī)制的作用下，部分企業(yè)由于 經(jīng)營效益不善而被其他同類型的企業(yè)收購控制權(quán)的產(chǎn)權(quán)交易行 為?？傮w來說，企業(yè)的并購動(dòng)機(jī)是多種多樣的，但是直接的目的都 是為了擴(kuò)大公司資產(chǎn)，擴(kuò)展市場份額。而在并購重組過程中，由于不 同的企業(yè)結(jié)構(gòu)形式要進(jìn)行有機(jī)合成，會(huì)在一定程度上造成收益風(fēng) 險(xiǎn)，并且風(fēng)險(xiǎn)貫穿在并購的全過程，尤其是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，貫穿在企業(yè) 價(jià)值評(píng)估、融資方式以及支付行動(dòng)等各個(gè)階段。

但是由于其財(cái)務(wù)風(fēng) 險(xiǎn)的危害性較大，其形成原因具有不確定性，所以要規(guī)避企業(yè)重組 過程的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)必須要首先了解企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)形成的原因。 在企業(yè)重組中，首先需要對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估，然后采取 必要的并購措施，進(jìn)行企業(yè)重組。估值風(fēng)險(xiǎn)主要是指在對(duì)目標(biāo)企 業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的估量，即定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，具體是指并購企業(yè)對(duì)目標(biāo)企 業(yè)的評(píng)估與其實(shí)際價(jià)值存在一定的差異，從而引起重組企業(yè)的財(cái) 務(wù)虧損或者企業(yè)危機(jī)等現(xiàn)象。就當(dāng)前來說，企業(yè)重組的評(píng)估方式 有很多種，主要包括現(xiàn)金流量法、市盈率法、清算價(jià)值估計(jì)法和賬 面價(jià)值法等。相對(duì)應(yīng)用范圍較廣的是現(xiàn)金流量法和凈資產(chǎn)法，但是 這兩種方法都存在較大的主觀因素，在進(jìn)行企業(yè)評(píng)估時(shí)，難免融入 較多的個(gè)人因素，對(duì)實(shí)際的價(jià)值估量研究造成一定的偏差，給企業(yè) 的重組帶來一定的支付風(fēng)險(xiǎn)。 2.2 融資結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn) 毋庸置疑，企業(yè)進(jìn)行重組需要大量的資金作為后盾，但是面臨 龐大的企業(yè)整改和結(jié)構(gòu)調(diào)整，一般來說，很難有充分的自有資金進(jìn) 行全過程的重組并購，所以通常企業(yè)需要通過必要的融資進(jìn)行企 業(yè)整改。單一的融資方式也不能滿足重組企業(yè)結(jié)構(gòu)所需要的資金 量，面臨大量的資金需求，企業(yè)管理者不得不使用多種融資方式進(jìn) 行企業(yè)并購和重組，然而就是在多樣化的融資方式下，企業(yè)將面臨 著一定的融資風(fēng)險(xiǎn)，不管是對(duì)內(nèi)還是對(duì)外，內(nèi)部融資主要是對(duì)重組 企業(yè)的盈余資產(chǎn)進(jìn)行整合，主要采用先進(jìn)支付；而外部融資則是通 過股票、債券和杠桿收購等方式繼續(xù)進(jìn)行資金整合。

但是無論是 通過內(nèi)部融資還是外部融資，企業(yè)決策都在一定程度上影響了原 本的資本結(jié)構(gòu)，并且在重組中長期資金與短期資金存在差異，自有 資產(chǎn)與債務(wù)資金也不相同如何規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)需要不同的財(cái)務(wù)政策進(jìn)行不同的 措施調(diào)整。當(dāng)企業(yè)的整改措施難以達(dá)到資金調(diào)整的需求，不能夠 產(chǎn)生一定量的現(xiàn)金，就會(huì)嚴(yán)重影響到企業(yè)的財(cái)務(wù)管理，從而形成財(cái) 務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 2.3 資金整合風(fēng)險(xiǎn) 資金整合是企業(yè)進(jìn)行重組必須要處理的，而且必須要處理得 科學(xué)得當(dāng)?shù)膯栴}。在并購企業(yè)取得目標(biāo)企業(yè)的控制管理權(quán)之后，需 要對(duì)并購企業(yè)進(jìn)行全面的整合與調(diào)整，特別是財(cái)務(wù)上，必要情況下， 需要對(duì)結(jié)合主體企業(yè)的整改。在這個(gè)過程中，財(cái)務(wù)整合是核心，在 財(cái)務(wù)協(xié)同上具有維持的作用，并且從根本上決定著能否實(shí)現(xiàn)重組 的本質(zhì)目的。具體來說，資金整合主要包括并購企業(yè)需要妥善處理 好重組中的所以股價(jià)和融資問題，及時(shí)發(fā)現(xiàn)不良資產(chǎn)，并采取必要 的措施進(jìn)行處理，保障企業(yè)自身不會(huì)受到重組過程帶來的資金風(fēng) 險(xiǎn)的危害。 2.4 企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 雖然企業(yè)融資在一定上解決了企業(yè)重組中的債務(wù)問題，但是 由于融資自身存在的風(fēng)險(xiǎn)也有可能加劇企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。由于重 組企業(yè)的未來現(xiàn)金流量具有不確定性，如果存在較多的債務(wù)將會(huì) 導(dǎo)致資本結(jié)構(gòu)的惡化，甚至導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。

一般來說，在進(jìn)行企業(yè) 企業(yè)重組中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)原因分析1.1 企業(yè)重組后財(cái)務(wù)整合不當(dāng) 在企業(yè)重組過程中，財(cái)務(wù)管理是企業(yè)重組整合是否科學(xué)合理 的決定性因素，如果在重組過程中呈現(xiàn)財(cái)務(wù)整合不力將導(dǎo)致潛在 的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，影響到企業(yè)今后的運(yùn)作。一方面，如果在重組過程對(duì) 企業(yè)的財(cái)務(wù)整合不力，并購時(shí)過高的評(píng)估企業(yè)價(jià)值，將面臨由于過 高的負(fù)債造成的資本結(jié)構(gòu)變化。另一方面，在重組過程中大量的運(yùn) 用資金也是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的潛在危機(jī)，由于每種資金的渠道來源都存 在潛在的風(fēng)險(xiǎn)，而企業(yè)在運(yùn)用這些資金的時(shí)候，沒有適當(dāng)?shù)倪M(jìn)行風(fēng) 險(xiǎn)規(guī)避，就會(huì)導(dǎo)致在重組中埋下財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，最后導(dǎo)致重組的失敗。 1.2 市場信息不完整性 由于市場經(jīng)濟(jì)存在的復(fù)雜性和市場主體的多樣性，在企業(yè)進(jìn) 行重組并購時(shí)，需要進(jìn)行詳細(xì)的信息了解，加上市場并購價(jià)格制定 比較復(fù)雜，需要對(duì)其目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行深入的財(cái)務(wù)情況了解，否則，在并 購重組中很有很能造成較大的危機(jī)。在現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)中，由于各企 業(yè)主體存在隱私性，企業(yè)信息不能夠完全共享，并購公司與目標(biāo)公 司很難達(dá)到信息對(duì)稱，特別是針對(duì)那些非公開的信息。因此，在進(jìn)行 企業(yè)重組時(shí)，需要充分了解目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)信息，防止人為操縱的信 息誤導(dǎo)，在進(jìn)行財(cái)務(wù)信息的深入分析和研究之后，再對(duì)外形成財(cái)務(wù) 報(bào)表。

企業(yè)重組財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)類型分析2.1 估值不準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn) 作者簡介：賈文清 (1966-)，女，內(nèi)蒙古巴彥淖爾市人，內(nèi)蒙古河套大學(xué)， 經(jīng)濟(jì)管理系財(cái)會(huì)教研室主任，副教授，經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)士學(xué)位， 主要從事會(huì)計(jì)教學(xué)及理論研究。 109 Management 經(jīng)管空間 重組前進(jìn)行的企業(yè)并購方式有多種多樣，包括先進(jìn)、股權(quán)和杠桿支 付等多種形式，而在先進(jìn)支付中往往存在較大的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，在并購 企業(yè)融資能力差的條件下，降低企業(yè)的流動(dòng)能力，會(huì)影響企業(yè)的短 期償還能力，但是如果外部融資條件發(fā)生一定的變化，將會(huì)導(dǎo)致償 還的危機(jī)。所以說，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要是由于重組企業(yè)過程需要的資金 量過高，而企業(yè)本身并沒有承受的能力，最終導(dǎo)致資不抵債。 其次，建立必要的儲(chǔ)備資金進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。從市場經(jīng)濟(jì)學(xué)的 角度來看，要規(guī)避一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，必須建立起一定的風(fēng)險(xiǎn)儲(chǔ)備資 金，而在企業(yè)重組中，建立部分風(fēng)險(xiǎn)基金有利于保障企業(yè)運(yùn)作的穩(wěn) 健性，并能夠承擔(dān)一定的資金風(fēng)險(xiǎn)，承擔(dān)重組過程的各種不確定性。 另外，建立必要的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移機(jī)制也是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避措施的總要舉 措，建立健全的企業(yè)積累分配機(jī)制，并且及時(shí)地增加企業(yè)的自由資 產(chǎn)，通過壯大企業(yè)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，有效提高企業(yè)預(yù)防財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)能力。

最后，進(jìn)行多元化的風(fēng)險(xiǎn)分散途徑。企業(yè)采取風(fēng)險(xiǎn)分散是有效 解決企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要舉措，是利用多遠(yuǎn)的經(jīng)營方式和投資方 式，吸引投資商和多樣化的客戶進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分散，可以有效地減少企 業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)損失。 3.4 債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范措施 企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與融資風(fēng)險(xiǎn)在一定程度上具有相似性，所以 在處理企業(yè)重組過程的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，實(shí)際上是可以結(jié)合企業(yè)的融 資措施，科學(xué)決策企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。由于企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有不確 定性，要有效地規(guī)避企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，必須建立起流動(dòng)性的資產(chǎn) 組合。 企業(yè)重組財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避措施針對(duì)以上提出的不同類型的風(fēng)險(xiǎn)采取不同措施，才能具體解 決企業(yè)重組過程中出現(xiàn)的各種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。具體問題具體分析，是在 科學(xué)發(fā)展觀的指導(dǎo)下進(jìn)行的有利于維持正常的市場秩序的企業(yè)重 組態(tài)度。 3.1 估值不準(zhǔn)的風(fēng)險(xiǎn)防范措施 對(duì)于在企業(yè)重組中形成的估值不準(zhǔn)的風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)當(dāng)正確看待目 標(biāo)企業(yè)的價(jià)值，積極改善信息不對(duì)稱的現(xiàn)象。首先必須要樹立正 確的意識(shí)和價(jià)值觀，在并購企業(yè)之前正確分析目標(biāo)企業(yè)的現(xiàn)狀，防 止并購雙方的信息不符，對(duì)于各項(xiàng)企業(yè)信息進(jìn)行養(yǎng)個(gè)的審查和評(píng) 價(jià)，防止目標(biāo)企業(yè)的可以隱瞞財(cái)務(wù)狀況，造成信息失真的現(xiàn)象。同 時(shí)，要持以謹(jǐn)慎細(xì)致的重組態(tài)度，對(duì)目標(biāo)企業(yè)的各項(xiàng)財(cái)務(wù)信息和狀 況進(jìn)行全面的了解和評(píng)估，而不是過分關(guān)注財(cái)務(wù)報(bào)表的外在信息， 在企業(yè)重組中，很多企業(yè)都過分關(guān)注原企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表，對(duì)其信息 來源過度依賴，造成虛假信息引發(fā)的財(cái)務(wù)危機(jī)。

所以，在進(jìn)行財(cái)務(wù) 價(jià)值評(píng)估時(shí)，需要對(duì)表外資源進(jìn)行深入的分析調(diào)查，因?yàn)樵诤芏喙?開信息之外，企業(yè)的經(jīng)營狀況實(shí)際上還存在一部分潛在的影響力， 例如，集團(tuán)內(nèi)部相互抵押擔(dān)保融資、應(yīng)收賬款的抵借、債務(wù)轉(zhuǎn)移和 售后回租。最后，在進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估，需要采取恰當(dāng)?shù)脑u(píng)估手段 和方式，針對(duì)不同的評(píng)價(jià)方法采取不同的信息渠道，盡量排除因?yàn)?主管因素而造成的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的行程。不管是相對(duì)價(jià)值法、還是賬面 價(jià)值法，都需要結(jié)合企業(yè)的實(shí)際情況和企業(yè)重組的具體實(shí)際進(jìn)行方 式選擇，盡量使企業(yè)的價(jià)值與實(shí)際價(jià)值相符，提高企業(yè)重組的效率。 3.2 融資風(fēng)險(xiǎn)的防范措施 企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)主要是由于融資渠道的多樣化存在潛在的 危機(jī)，需要正確看待市場信息，正確分析各種資金渠道的風(fēng)險(xiǎn)。而 合理安排融資方式是有效規(guī)避融資風(fēng)險(xiǎn)的主要措施，具體說來， 是要保障企業(yè)重組過程的資金結(jié)構(gòu)的合理性，在進(jìn)行企業(yè)重組過 程中，合理地分析以往的財(cái)務(wù)狀況，將自有資產(chǎn)、債務(wù)資產(chǎn)以及權(quán)益 資產(chǎn)進(jìn)行科學(xué)比例的規(guī)劃，通過多樣化的融資方式進(jìn)行內(nèi)外兼顧， 保障企業(yè)內(nèi)部管理的有序化和外部發(fā)展的持久化。所以，在企業(yè) 重組過程中，需要對(duì)企業(yè)的資金狀況進(jìn)行必要的規(guī)劃和預(yù)算，在保 障企業(yè)各項(xiàng)經(jīng)營活動(dòng)正常進(jìn)行的基礎(chǔ)上，確保一定的流動(dòng)資金對(duì) 潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)防。

3.3 資金整合的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施 具體來說，資金整合風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)措施需要進(jìn)行多層次多維度 的分析。 首先，需要正確處理目標(biāo)公司的各項(xiàng)資產(chǎn)。在進(jìn)行企業(yè)重組 時(shí)，需要大量的流動(dòng)資金，然而由于資金不足導(dǎo)致的財(cái)務(wù)問題可以 通過一定的企業(yè)資產(chǎn)整合來解決。通過企業(yè)資產(chǎn)整合達(dá)到企業(yè)資 源優(yōu)化配置的要求，提高企業(yè)的資產(chǎn)效率和運(yùn)作效率。而由于資產(chǎn) 整合而產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可以通過對(duì)固定資產(chǎn)進(jìn)行重新分配得以解 決。通過剝離與核心業(yè)務(wù)無關(guān)的資產(chǎn)和吸收與核心業(yè)務(wù)有關(guān)的資 產(chǎn)兩方面措施進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。 參考文獻(xiàn) 游婉瑜.試論企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其規(guī)避[J].中國論文下載中心,2011. 荊乃彬,肖春芬.略論財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)形成的原因及其規(guī)避策略[J].中國商界(上半月),2009. 祿.國企重組的風(fēng)險(xiǎn)及其規(guī)避對(duì)策[J].成都行政學(xué)院學(xué)報(bào),2000. (上接107 會(huì)計(jì)法則對(duì)其進(jìn)行科學(xué)折舊，損壞和報(bào)廢的固定資產(chǎn)要及時(shí)處理如何規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，做到管理有序。另外，還要進(jìn)行符合自身實(shí)際的庫存管理，充分提 高企業(yè)的資金使用率。三是加強(qiáng)現(xiàn)金管理，盡力追討應(yīng)收賬款。對(duì) 于投資項(xiàng)目要科學(xué)論證，使得投資風(fēng)險(xiǎn)較大，增加成功率；對(duì)于應(yīng) 收賬款要加大追討力度，將壞賬呆賬發(fā)生的幾率降到最低。

3.4 加強(qiáng)培訓(xùn)財(cái)務(wù)管理人員 中小型企業(yè)發(fā)展到一定階段后，其生產(chǎn)經(jīng)營的各個(gè)環(huán)節(jié)都將 充分面向市場，財(cái)務(wù)管理工作對(duì)企業(yè)資金的籌集和使用有著深遠(yuǎn) 影響。因此，必須加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理的培訓(xùn)，建設(shè)一支高素質(zhì)的財(cái)務(wù)管 理人員。這就要求，一是要強(qiáng)化中小型企業(yè)經(jīng)營者的法律意識(shí)，讓 其重視財(cái)務(wù)管理工作。二是要努力提高財(cái)務(wù)管理人員的業(yè)務(wù)能力 和工作水平，抓好教育培訓(xùn)工作，并做好其職業(yè)道德教育。三是加 強(qiáng)財(cái)務(wù)管理的基礎(chǔ)工作，實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理人員的科學(xué)化管理。完善財(cái) 務(wù)管理人員的崗位責(zé)任制，做到分工科學(xué)，職責(zé)明確。 參考文獻(xiàn) 址： 110 2012

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