中國兼并收購業(yè)務(wù)的潮起云涌和企業(yè)對財務(wù)顧問的認(rèn)識逐步加深,使原先"勉強(qiáng)掙個車馬費"的財務(wù)顧問行當(dāng),漸漸變得炙手可熱起來,一年賺上個幾千萬已不是天方夜譚,它們終于迎來了自己的花樣年華

市場的變化來得既突然又自然。仿佛感覺到了某種微妙的氣息,財務(wù)顧問們的腰桿比以往任何時候挺得都要直,喊價的膽量也在與日俱增。

財務(wù)顧問,一項原先被稱為"勉強(qiáng)掙個車馬費"的投行業(yè)務(wù)今非昔比,一年賺到幾千萬已經(jīng)不是天方夜譚。而在許多人士看來,這還只是初春剛剛到來,今后的幾年中,財務(wù)顧問的花樣年華還將越發(fā)燦爛。

收獲季節(jié)來臨

5月16日,新疆屯河發(fā)布公告,擬以53040萬元轉(zhuǎn)讓持有的北京匯源51%的股權(quán)。在此次交易中,扮演了財務(wù)顧問角色的是西南證券。據(jù)消息靈通人士透露,西南證券得到的財務(wù)顧問費用為60萬元。

這在幾年前是個驚人的數(shù)字。1997年,中遠(yuǎn)集團(tuán)收購眾城實業(yè),雖然轟動效應(yīng)一時無二,但業(yè)界流傳,時任財務(wù)顧問的上海亞商咨詢收到的真金白銀不過區(qū)區(qū)10萬元。"還不夠車馬費",一位人士這么說。

易凱資本公司的CEO王冉也有過同樣的經(jīng)歷。1995年,他初入中國投行界,創(chuàng)立了一家名為"東方華爾"的財務(wù)顧問公司,"第一筆真正的投資銀行業(yè)務(wù)到了1996年11月份才簽下來,傭金只有20余萬人民幣。3年下來,投行業(yè)務(wù)的整體收入不足100萬。"以至于在最艱苦的時候,王冉不得不與公司員工靠編輯圖書賺錢。最終,"東方華爾"只能無疾而終。直到2000年,王冉東山再起,創(chuàng)辦了如今的易凱資本。

現(xiàn)在,財務(wù)顧問公司的艱難歲月似乎已經(jīng)過去,一些領(lǐng)跑者開始從這一領(lǐng)域里取得不菲的收獲。國泰君安的收購兼并總部2002年的財務(wù)顧問收入達(dá)到了2000多萬元,而和君創(chuàng)業(yè)、東方高圣等一批民營財務(wù)顧問機(jī)構(gòu)的收入也接近這個水準(zhǔn)。雖然絕對數(shù)值與一些國際投行還不能相提并論,但縱向比較卻是增長速度驚人。王冉說,易凱資本公司2000年以來的收入每年增長速度都在100%以上。

春天并非無端來臨。業(yè)內(nèi)人士在分析財務(wù)顧問業(yè)務(wù)走上景氣之路的原因時認(rèn)為,主要因素有二:

首先是中國兼并收購業(yè)務(wù)的潮起云涌。近幾年,隨著中國市場經(jīng)濟(jì)體制的進(jìn)一步完善和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的大調(diào)整,兼并收購大潮勢不可擋。據(jù)美國波士頓公司估計,中國的并購業(yè)務(wù)在過去的5年內(nèi)以每年70%的速度增長,有了這樣一個火爆的大環(huán)境,財務(wù)顧問業(yè)務(wù)的發(fā)展空間自是不言而喻。

其次是企業(yè)對財務(wù)顧問的認(rèn)識逐步加深。市場經(jīng)濟(jì)的變化讓企業(yè)對財務(wù)顧問的專業(yè)作用越來越重視,原先認(rèn)為"知識和服務(wù)不值錢"的觀念正在改變。"特別是中國加入世貿(mào)組織以后,企業(yè)觀念有了很大轉(zhuǎn)變,他們終于開始認(rèn)識到,我們的服務(wù)是具有相當(dāng)價值的,企業(yè)花錢找財務(wù)顧問不冤枉。"國泰君安收購兼并總部的一位人士這么說。

收費模式多樣

隨著市場走向成熟,財務(wù)顧問的市場化收費模式也正在逐漸形成。

實力和品牌成為定價的重要依據(jù)。同樣的一筆業(yè)務(wù),不同的機(jī)構(gòu)報價差異明顯,一些國際著名投行機(jī)構(gòu)和合資券商報出的價格往往要比國內(nèi)知名機(jī)構(gòu)高出數(shù)倍,而國內(nèi)知名機(jī)構(gòu)與一般機(jī)構(gòu)之間的價格又要相差50%--100%。如果把高盛、美林、摩根斯坦利、瑞銀華寶、德意志銀行等國際大投行稱為第一梯隊的話,依次下來的陣營結(jié)構(gòu)是:以中金公司、中銀國際等為代表的合資證券公司。以國泰君安、申銀萬國等為代表的國內(nèi)大券商；以亞商咨詢、北大縱橫、和君創(chuàng)業(yè)、東方高圣等為代表的知名民營機(jī)構(gòu)；最后是數(shù)以千計的各種小型咨詢公司。

而根據(jù)財務(wù)顧問業(yè)務(wù)的細(xì)分領(lǐng)域不同,又形成了各自不同的收費標(biāo)準(zhǔn)。德恒證券的吳士君指出,財務(wù)顧問業(yè)務(wù)目前主要在以下四個領(lǐng)域開展,而價格各有差異。

一是企業(yè)并購與重組顧問,包括企業(yè)買殼、借殼上市的全程服務(wù),企業(yè)并購重組方案設(shè)計、策劃,上市公司重大資產(chǎn)重組和關(guān)聯(lián)交易的獨立財務(wù)顧問,與并購配套的融資、接管、管理層改組、業(yè)務(wù)重組等。這種顧問服務(wù)過程較長、復(fù)雜性高,故收費數(shù)額較大,一般在50萬--100萬元左右,這是目前財務(wù)顧問角逐的主戰(zhàn)場。

二是資產(chǎn)管理與投資顧問,包括接受客戶委托進(jìn)行項目管理和資產(chǎn)管理,建立風(fēng)險投資基金或產(chǎn)業(yè)投資基金的策劃,協(xié)助客戶進(jìn)行項目投資的評估、策劃及實施。這種服務(wù)收費大致在20--50萬元之間,有時財務(wù)顧問公司認(rèn)為項目的前景看好,甚至也會以變通的形式斥資參與其中。

三是企業(yè)融資與資本運(yùn)營顧問,包括高科技項目的融資策劃,企業(yè)直接上市財務(wù)顧問(內(nèi)地、香港及國外),企業(yè)發(fā)行股票、債券、可轉(zhuǎn)換債券等策劃,企業(yè)引入合作伙伴或戰(zhàn)略投資者策劃等。這種顧問服務(wù)目前已經(jīng)形成了相對透明的價格標(biāo)準(zhǔn),大約在50萬元左右,具體情況則取決于財務(wù)顧問在客戶談判中所提供的建議為客戶爭取到多少權(quán)益。

四是地方政府財務(wù)顧問,包括提供通過資本市場實現(xiàn)區(qū)域融資的對策,區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整及產(chǎn)業(yè)重組財務(wù)顧問,地方經(jīng)濟(jì)專題研究等。這種服務(wù)大多是通過課題研究的形式,由政府以課題費的名義支付,收費數(shù)額一般為3--5萬元,一般不超過10萬元。但財務(wù)顧問真正的用意是以此搭橋鋪路,為將來參與地方政府下屬大型企業(yè)的其它投行業(yè)務(wù)奠定基礎(chǔ)。

和君創(chuàng)業(yè)對投行業(yè)務(wù)頗有研究的鄔健敏介紹了財務(wù)顧問的收費方式,目前一般有兩種:一種是根據(jù)交易金額的一定比例收取,較多地應(yīng)用于私募融資等業(yè)務(wù)中；另一種是與客戶約定一個固定金額,較多地應(yīng)用于并購與重組業(yè)務(wù)中。

不是誰都能賺

"好日子還在后頭。"這是業(yè)內(nèi)人士接受采訪時的普遍觀點。他們認(rèn)為,中國正經(jīng)歷著一場空前的變革,計劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)軌以及中國加入WTO,引導(dǎo)著各種資源在全社會范圍內(nèi)重新配置,從而為財務(wù)顧問業(yè)務(wù)提供了巨大的市場機(jī)遇。

國際權(quán)威機(jī)構(gòu)的預(yù)測讓財務(wù)顧問們信心百倍。美國湯姆遜財務(wù)公司的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,中國是2002年第二季度亞洲并購最為活躍的市場,期間共進(jìn)行了155筆交易,價值高達(dá)119億美元；普華永道對亞太地區(qū)進(jìn)行的最新調(diào)查表明,隨著中國加入世貿(mào)組織、美歐的經(jīng)濟(jì)增長相對放緩,中國正成為最有吸引力的投資目標(biāo),預(yù)計中國內(nèi)地和香港地區(qū)將在未來6--12個月中主導(dǎo)購并市場；美國波士頓公司預(yù)計,未來10年中國將進(jìn)入產(chǎn)業(yè)整合高峰期,并購市場規(guī)模將達(dá)到30萬億元。

不過,盡管市場的冬眠期已過,也不是所有的財務(wù)顧問都能從未來的蛋糕中分得豐厚的一塊。一些跡象表明,今后一個時期,可能就是財務(wù)顧問業(yè)務(wù)向一批實力雄厚、具有專業(yè)優(yōu)勢的機(jī)構(gòu)集中的過程,他們將從市場中淘到最多的金子,而另一批不適應(yīng)發(fā)展形勢的財務(wù)顧問則可能遭到淘汰。

目前,國際大投行搶走了財務(wù)顧問領(lǐng)域最大的份額。在一些涉及跨國并購的大型項目上,國際投行的優(yōu)勢明顯。3月7日和11日,中國海洋石油股份有限公司和中國石化集團(tuán)公司先后決定,各斥資6.15億美元收購英國天然氣集團(tuán)(BG)在哈薩克北里海油田項目各8.33%權(quán)益。在這兩個單筆金額創(chuàng)下國內(nèi)企業(yè)海外并購最高紀(jì)錄的項目中,聘請的財務(wù)顧問都是海外投行常年財務(wù)顧問梯隊,而這一類業(yè)務(wù)的利潤往往最為豐厚,有時一筆業(yè)務(wù)帶來的收入就可以達(dá)到數(shù)百萬美元。

國內(nèi)券商的目標(biāo)主要則定在國有企業(yè)和上市公司上。近年來,許多券商成立了專門的并購部門常年財務(wù)顧問梯隊,開展財務(wù)顧問業(yè)務(wù),不過,無論從人員規(guī)模還是素質(zhì)上來看,距離成熟還有較大的差距。雖然一些先行者已經(jīng)可以賺得相當(dāng)?shù)睦麧?但大多數(shù)券商尚未能在這一領(lǐng)域真正形成氣候,如果不能急起直追,則有可能痛失良機(jī)。

而對于林林總總的民營機(jī)構(gòu)來說,已經(jīng)做成一定規(guī)模和品牌的同樣為數(shù)寥寥,他們的主要業(yè)務(wù)對象集中在中小企業(yè)和民營企業(yè)。投行領(lǐng)域的馬太效應(yīng)往往非常明顯,少數(shù)強(qiáng)者占據(jù)大部分的市場份額是必然規(guī)律。對于那些局限于小打小鬧的參與者來說,賺不到錢、慘遭淘汰幾乎是注定的命運(yùn)。

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