資本市場(chǎng)互聯(lián)互通又有新進(jìn)展。近日，三一重工、國(guó)軒高科、樂普醫(yī)療、杉杉股份4家A股上市公司相繼發(fā)布公告，擬籌劃境外發(fā)行全球存托憑證（GDR）并在瑞士證券交易所上市。

今年以來(lái)，監(jiān)管部門推進(jìn)完善企業(yè)境外上市相關(guān)制度中國(guó)境外上市公司有多少家，鼓勵(lì)企業(yè)境外上市。3月16日，國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)召開專題會(huì)議明確提出，中國(guó)政府繼續(xù)支持各類企業(yè)到境外上市。證監(jiān)會(huì)黨委在學(xué)習(xí)會(huì)議精神時(shí)表示，抓緊推動(dòng)企業(yè)境外上市監(jiān)管新規(guī)落地，支持各類符合條件的企業(yè)到境外上市，保持境外上市渠道暢通。

工銀國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實(shí)在接受《金融時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，海外市場(chǎng)不僅容量大，籌資能力強(qiáng)，融資方式更為靈活，而且一般擁有更好的流動(dòng)性和成熟專業(yè)的投資人，估值方面也可能更加合理。

A股境外發(fā)行GDR隊(duì)伍擴(kuò)容

3月16日，三一重工、樂普醫(yī)療率先發(fā)布計(jì)劃發(fā)行GDR并在瑞士證券交易所上市的公告，國(guó)軒高科、杉杉股份隨后也相繼發(fā)布公告。4家上市公司表示，此次發(fā)行GDR，有助于加快國(guó)際戰(zhàn)略步伐，拓展國(guó)際融資渠道，打造公司國(guó)際化品牌和形象，滿足海外業(yè)務(wù)發(fā)展資金需求。

“三一重工擬發(fā)行GDR對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)改革發(fā)展具有積極意義。在市場(chǎng)擔(dān)心北上資金連續(xù)流出、海外市場(chǎng)中概股持續(xù)大跌影響市場(chǎng)情緒的背景下，這無(wú)疑有助于大幅提振A股信心?！睆V發(fā)證券研報(bào)表示。

三一重工表示，本次在境外發(fā)行GDR并在瑞士證券交易所上市后，所募集的資金將主要用于公司國(guó)際化業(yè)務(wù)，進(jìn)一步推動(dòng)公司國(guó)際化進(jìn)程，有助于提升公司的盈利能力和綜合競(jìng)爭(zhēng)力，符合公司的戰(zhàn)略規(guī)劃和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展目標(biāo)。另外，公司可引入境外專業(yè)投資機(jī)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)投資者，進(jìn)一步優(yōu)化公司股權(quán)結(jié)構(gòu)。

“對(duì)A股公司而言，海外上市有利于提高公司的融資能力，推動(dòng)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展?！贝ㄘ?cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長(zhǎng)陳靂接受《金融時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，整體來(lái)看，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體市場(chǎng)流動(dòng)性相對(duì)較好，國(guó)際化程度相對(duì)較高，資金相對(duì)更加充裕，能滿足部分中國(guó)企業(yè)實(shí)現(xiàn)快速上市、融資和發(fā)展的需求。

程實(shí)表示，赴海外融資有助于企業(yè)對(duì)外業(yè)務(wù)的發(fā)展和內(nèi)部結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。從對(duì)外業(yè)務(wù)來(lái)看，海外融資有助于企業(yè)開展國(guó)際化布局，提升國(guó)際知名度，進(jìn)而幫助企業(yè)拓展境外市場(chǎng)；從企業(yè)內(nèi)部來(lái)看，開展海外融資將在一定程度上激勵(lì)相關(guān)企業(yè)在監(jiān)管、合規(guī)、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、法人治理等方面與國(guó)際接軌。

支持各類企業(yè)到境外上市

值得注意的是，4家上市公司都表示，境外發(fā)行GDR并在海外上市是公司響應(yīng)號(hào)召、深化中歐資本市場(chǎng)互聯(lián)互通、利用境外資本市場(chǎng)促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要舉措。

2月11日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《境內(nèi)外證券交易所互聯(lián)互通存托憑證業(yè)務(wù)監(jiān)管規(guī)定》，優(yōu)化境內(nèi)外資本市場(chǎng)互聯(lián)互通機(jī)制，拓展適用范圍，境外拓展到瑞士、德國(guó)等歐洲主要市場(chǎng)。3月16日，國(guó)務(wù)院金融委專題會(huì)議提出，中國(guó)政府繼續(xù)支持各類企業(yè)到境外上市。

“對(duì)資本市場(chǎng)而言，中國(guó)企業(yè)赴海外上市能進(jìn)一步推動(dòng)A股市場(chǎng)的雙向開放機(jī)制改革。”陳靂表示，整體來(lái)看，中國(guó)堅(jiān)定推動(dòng)資本市場(chǎng)雙向開放，隨著企業(yè)境外上市的相關(guān)利好政策逐步落地，監(jiān)管環(huán)境得到進(jìn)一步優(yōu)化，政策基本面支撐中國(guó)企業(yè)赴海外上市。

廣發(fā)證券研報(bào)表示，上市公司戰(zhàn)略國(guó)際化背后是資本市場(chǎng)雙向開放，同時(shí)利用國(guó)內(nèi)和國(guó)際資本市場(chǎng)融資發(fā)展，間接彰顯A股市場(chǎng)已經(jīng)具備一定的成熟度，有能力保持穩(wěn)定良好的流動(dòng)性基礎(chǔ)。一方面，推動(dòng)具備全球競(jìng)爭(zhēng)力中國(guó)企業(yè)“走出去”進(jìn)行跨境融資及未來(lái)并購(gòu)等資本運(yùn)作，有助于在國(guó)際資本市場(chǎng)中樹立中國(guó)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的形象；另一方面，GDR的發(fā)行代表著境外投資者對(duì)中國(guó)企業(yè)的認(rèn)可，GDR是外資流入A股新渠道，有利于優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)。此外，GDR突破有利于加快推動(dòng)CDR試點(diǎn)，以鼓勵(lì)吸引境外上市的創(chuàng)新性企業(yè)回歸A股。

境外上市須高度關(guān)注相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)

2019年滬倫通啟動(dòng)以來(lái)，我國(guó)資本市場(chǎng)制度性對(duì)外開放的步伐不斷加快。自2019年華泰證券首次發(fā)行GDR并在倫敦證券交易所上市以來(lái)，已經(jīng)有中國(guó)太保、長(zhǎng)江電力、國(guó)投電力發(fā)行GDR并在倫敦證券交易所上市。此外，海爾智家發(fā)行GDR并在法蘭克福證券交易所上市。

值得注意的是，此前在倫交所發(fā)行GDR的中國(guó)企業(yè)主要集中在金融、電力等傳統(tǒng)行業(yè)，并以國(guó)有企業(yè)為主。而此次4家公告赴歐洲市場(chǎng)發(fā)行GDR并募資的企業(yè)，則是我國(guó)在各自細(xì)分領(lǐng)域具有全球競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的民營(yíng)企業(yè)。其中，三一重工是“中國(guó)制造”重工業(yè)代表性龍頭企業(yè)，杉杉股份、國(guó)軒高科為動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)鏈公司，樂普醫(yī)療則是醫(yī)療器械領(lǐng)域的國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)。另外，A股上市公司在瑞士證券交易所上市也是首次。

不過，陳靂提醒，國(guó)際形勢(shì)復(fù)雜多變，企業(yè)赴海外上市仍然需要高度警惕海外市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和監(jiān)管環(huán)境變化。

程實(shí)表示，A股上市公司海外上市主要面臨境內(nèi)合規(guī)、國(guó)際政治和國(guó)際司法三大風(fēng)險(xiǎn)。合規(guī)方面，從之前的監(jiān)管措施可以看到，網(wǎng)絡(luò)信息安全審查等方面的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)對(duì)企業(yè)未來(lái)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生重大影響，因此應(yīng)作為重要考量因素；國(guó)際政治方面，海外融資可能面臨來(lái)自國(guó)際關(guān)系、地緣政治等方面的不確定性；國(guó)際司法方面，考慮到海外司法體系對(duì)公司的監(jiān)管、披露和架構(gòu)與內(nèi)地有所不同，海外融資可能面對(duì)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，且如果存在訴訟等司法糾紛，成本可能高于預(yù)期。

對(duì)于下一步應(yīng)該如何讓中概股“走出去”之路更加順暢，程實(shí)建議，企業(yè)應(yīng)綜合考量A股上市公司海外融資的意義與風(fēng)險(xiǎn)，注重完善自身會(huì)計(jì)制度準(zhǔn)則，爭(zhēng)取同時(shí)做到滿足國(guó)內(nèi)和國(guó)際審計(jì)標(biāo)準(zhǔn)；同時(shí)，進(jìn)一步加強(qiáng)合規(guī)意識(shí)，遵守我國(guó)對(duì)海外上市的監(jiān)管要求。另外，為避免政治風(fēng)險(xiǎn)，考慮將港股市場(chǎng)作為海外融資的主要渠道，或同時(shí)考慮在港股二次上市。

陳靂認(rèn)為，應(yīng)繼續(xù)深化中國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開放程度中國(guó)境外上市公司有多少家，推動(dòng)中國(guó)資本市場(chǎng)雙向開放改革，加快構(gòu)建更加成熟的資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度體系，完善我國(guó)資本市場(chǎng)多層次、多元化體系，進(jìn)一步優(yōu)化企業(yè)境外上市內(nèi)外監(jiān)管的溝通協(xié)作，優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理。

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