據(jù)獨(dú)角獸早知道（ID：iponews）獨(dú)家消息源，接近交易人士透露，中國(guó)電商巨頭京東或?qū)⒂?月25日開(kāi)始新股申購(gòu)，瑞銀、美銀與中信里昂將擔(dān)任主承銷商，集資規(guī)模預(yù)計(jì)34億美元。

作者 |獨(dú)角獸研究院

本文僅為信息交流之用，不構(gòu)成任何交易建議

去年11月，阿里巴巴成功來(lái)到香港二次上市，為其他潛在中國(guó)概念股回流港股提供了一個(gè)完美的例子。

京東、百度、攜程和網(wǎng)易作為互聯(lián)網(wǎng)龍頭企業(yè)首當(dāng)其沖。這其中，京東是中國(guó)領(lǐng)先的技術(shù)驅(qū)動(dòng)型電商和零售基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)商，是中國(guó)線上線下最大的零售集團(tuán)，曾四次入榜《財(cái)富》全球500強(qiáng)企業(yè)。

京東于2014年5月再美國(guó)納斯達(dá)克上市，距今已有6年之久，截至5月9日美股收盤，集團(tuán)總市值達(dá)到687億美元。該公司的業(yè)務(wù)較為多元化香港上市，涉及零售、金融、物流、健康、人工智能等領(lǐng)域。

并且憑借自建全國(guó)供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)的優(yōu)勢(shì)，讓京東可以再帶給客戶優(yōu)質(zhì)服務(wù)的同時(shí)控制成本，而同時(shí)得益于大股東騰訊的流量支持與社交優(yōu)勢(shì)，京東能觸達(dá)超過(guò)10億用戶，從而實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)營(yíng)銷。

隨著京東“無(wú)界零售”戰(zhàn)略的推出，使該公司可以更好地利用流量上與供應(yīng)鏈的優(yōu)勢(shì)，得以實(shí)現(xiàn)用戶“隨時(shí)隨地”、“線上線下”的任何消費(fèi)需求。

多元化布局發(fā)力零售電商下半場(chǎng)

實(shí)際上，在網(wǎng)絡(luò)消費(fèi)市場(chǎng)保持高速增長(zhǎng)的情況下，京東在行業(yè)下半場(chǎng)中也開(kāi)始在社交電商、下沉市場(chǎng)方向不斷發(fā)力。

據(jù)了解，2019年中國(guó)實(shí)物商品網(wǎng)上零售額達(dá)到8.5萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)21.4%，這其中社交電商2019年市場(chǎng)規(guī)模或已超2萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)超過(guò)60%，這一數(shù)據(jù)遠(yuǎn)超過(guò)非網(wǎng)上零售額5%的增速。

制圖：獨(dú)角獸研究院

京東集團(tuán)通過(guò)布局“京喜”、“京東極速版”和“超新星計(jì)劃”等項(xiàng)目，搶占社交電商與下沉市場(chǎng)等高增長(zhǎng)賽道。據(jù)悉，2019年Q4京東活躍用戶數(shù)量環(huán)比增長(zhǎng)8.3%至3.62億人，此項(xiàng)增幅為過(guò)去12個(gè)季度之最，同時(shí)超過(guò)阿里巴巴2019年Q4的1800萬(wàn)用戶增長(zhǎng)。

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除社交電商與下沉市場(chǎng)之外，京東自建的物流體系是不可忽視的一環(huán)，核心壁壘顯著的物流體系，其中開(kāi)放物流服務(wù)更是成為集團(tuán)重要收入來(lái)源。

截至2019年12月，京東在全國(guó)89個(gè)城市運(yùn)營(yíng)超過(guò)700個(gè)倉(cāng)庫(kù)，25座大型智能化物流中心“亞洲一號(hào)”，物流大件和中小件網(wǎng)絡(luò)已實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)100%覆蓋，90%以上的自營(yíng)訂單更是可在24小時(shí)內(nèi)送達(dá)。

京東物流是全球唯一擁有中小件、大件、冷鏈、B2B、跨境和眾包這六大物流網(wǎng)絡(luò)的企業(yè)，其憑借智能倉(cāng)庫(kù)管理、無(wú)人機(jī)、機(jī)器人等靈活運(yùn)用，使得自身的智能化程度和效率遠(yuǎn)高于其他快遞公司。2019年，京東物流的外部收入占比超過(guò)四成，增速達(dá)到了9倍，未來(lái)增長(zhǎng)值得期待。

而京東物流的地下物流體系更令人印象深刻，地下物流是該公司對(duì)于人口密集地的物流的另外一種規(guī)劃。這種地下物流體系一旦建立，京東物流將有可能成為超過(guò)亞馬遜物流體系的一個(gè)物流公司。

地下物流體系的模式相當(dāng)于我們現(xiàn)在的地鐵路線，只不過(guò)采用膠囊倉(cāng)的方式，用專用的通道進(jìn)行快遞運(yùn)輸。這種運(yùn)輸方式需要在城市的地下/橋架上搭建物流通道。成本會(huì)有所增加，所以在末端直接打通到社區(qū)，社區(qū)點(diǎn)就類似于現(xiàn)在地鐵/輕軌的站點(diǎn)，縮短了貨運(yùn)過(guò)程時(shí)間和物流的損耗成本。

這個(gè)布局相對(duì)于眾郵物流來(lái)說(shuō)，可能會(huì)晚5-10年時(shí)間，但是建成以后，京東物流甚至有可能獨(dú)立成為世界500強(qiáng)。

在物流業(yè)務(wù)高速發(fā)展的情況下，京東深耕“無(wú)界零售”方案，推動(dòng)線上線下、供給需求充分互動(dòng)，進(jìn)一步提升了滲透率與粘性。同時(shí)，大股東騰訊開(kāi)放微信、QQ等流量入口，可覆蓋超10億中國(guó)網(wǎng)民，從而在社交電商與精準(zhǔn)營(yíng)銷方向深耕。

全面布局線上與線下也正是對(duì)于京東“無(wú)界零售”的極致執(zhí)行，通過(guò)“京X”計(jì)劃，與百度、新浪、今日頭條、快手等主流內(nèi)容平臺(tái)開(kāi)展合作，建立起豐富的線上消費(fèi)場(chǎng)景；通過(guò)與沃爾瑪、永輝超市(601933,股吧)、海瀾之家(600398,股吧)等線下商超、門店品牌開(kāi)展戰(zhàn)略合作，打造線下新零售；同時(shí)推出7Fresh、京東之家、無(wú)人超市和京東家電專賣店，普及線下創(chuàng)新業(yè)態(tài)，最后通過(guò)京東物流將全流程管理能力充分輸出，打通線上線下零售，真正滿足隨時(shí)隨地的消費(fèi)需求，從而提供極致的客戶體驗(yàn)。

運(yùn)營(yíng)費(fèi)率持續(xù)降低引導(dǎo)健康可持續(xù)發(fā)展

也正是我們上文提到的多元化布局與多領(lǐng)域深耕，使得京東集團(tuán)的GMV和營(yíng)收快速增長(zhǎng)，毛利不斷提升，凈利潤(rùn)大幅回正。

公開(kāi)資料顯示，2019年京東GMV突破2萬(wàn)億人民幣，有趕超天貓的態(tài)勢(shì)；京東2015-2019年GMV復(fù)合增長(zhǎng)率為37.1%，同期天貓、淘寶GMV增長(zhǎng)率分別為32.5%、18.2%。

制圖：獨(dú)角獸研究院

2019年京東GMV同比增長(zhǎng)24.4%，收入同比增長(zhǎng)24.9%達(dá)到5769億人民幣，毛利率則穩(wěn)定提升至14.6%（近三年每年提升0.3%），凈利潤(rùn)由2018年的虧損24.9億人民幣大幅扭轉(zhuǎn)至121.84億人民幣。而隨著京東的零售業(yè)務(wù)由“自營(yíng)為主”向“自營(yíng)+平臺(tái)”，物流服務(wù)由“自給自足”向“對(duì)外服務(wù)”不斷放開(kāi)，收入和利潤(rùn)未來(lái)的增速同樣值得期待。

制圖：獨(dú)角獸研究院

京東的前期投資推動(dòng)降本增效，規(guī)模效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，集團(tuán)生態(tài)健康可持續(xù)性發(fā)展強(qiáng)。

近三年來(lái)，京東的運(yùn)營(yíng)效率大幅提升，該公司的存貨周期、應(yīng)收賬款周期大大縮短，履約費(fèi)率、銷售費(fèi)率和管理費(fèi)率均不斷降低，研發(fā)費(fèi)率是唯一大幅增長(zhǎng)的數(shù)據(jù)。

制圖：獨(dú)角獸研究院

一方面，京東不斷加強(qiáng)在物流技術(shù)、零售科技中的投入，深挖其零售基礎(chǔ)設(shè)施提供商的護(hù)城河，尋求在零售電商下半場(chǎng)獲得更好的發(fā)展；另一方面，隨著收入的大幅提高，規(guī)模效應(yīng)愈發(fā)顯著，費(fèi)率得以進(jìn)一步降低，集團(tuán)的凈利率也將不斷提高。

整體來(lái)看，京東選擇在香港二次上市將會(huì)為港股帶來(lái)更多的活力。

多家機(jī)構(gòu)看好或引爆港股市場(chǎng)

去年11月，阿里巴巴回歸港股上市，自阿里回港上市且自身股價(jià)及流通性都得到明顯改善之后，在美上市的互聯(lián)網(wǎng)巨頭也逐步尋求回歸香港二次上市之路。

阿里巴巴回歸香港上市儀式

京東回歸香港上市已獲得多家二級(jí)市場(chǎng)投資機(jī)構(gòu)關(guān)注，據(jù)獨(dú)角獸早知道（ID：iponews）獨(dú)家獲悉，已有多家機(jī)構(gòu)表示京東回歸是大概率獲利的好機(jī)會(huì)。

曾經(jīng)京東集團(tuán)堅(jiān)持布局京東物流，讓京東成為了一家世界500強(qiáng)企業(yè)，排名甚至超過(guò)騰訊和阿里。并且上文我們提到，近幾年京東GMV復(fù)合增長(zhǎng)率力壓天貓、淘寶，京東的多元化布局與多領(lǐng)域深耕更是該公司長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展的保證，我們有理由相信本次京東回歸港股或?qū)⒊?019年阿里巴巴回歸時(shí)的火爆場(chǎng)景。

在當(dāng)前美股走出十年牛市的環(huán)境下，其市場(chǎng)估值相對(duì)較高，而估值相對(duì)較低的港股則具安全性。同時(shí)，在今年美股多次熔斷的背景下，赴港上市有助于京東進(jìn)一步降低單一市場(chǎng)融資風(fēng)險(xiǎn)，也有助于京東維持股價(jià)穩(wěn)定。

而有機(jī)構(gòu)投資人表示，京東赴港上市成功后，企業(yè)估值將會(huì)提升，吸引更多亞太區(qū)的投資者香港上市，對(duì)于為何看好京東回歸港股，他提出以下三點(diǎn)看法：一是中國(guó)資本市場(chǎng)如今已有足夠的資金池去容納這么大體量的股票；二是當(dāng)年京東虧損赴美上市，如今不滿足在港上市的影響條件均已解除；第三點(diǎn)是如京東這類互聯(lián)網(wǎng)巨頭如今在新聞和輿論中發(fā)揮了重要的影響力。

國(guó)內(nèi)投資者對(duì)京東可以說(shuō)是相當(dāng)熟悉，相信京東也會(huì)抓住機(jī)會(huì)釋放價(jià)值，同時(shí)在經(jīng)濟(jì)、技術(shù)等方面目前也均可得到滿足。

獨(dú)角獸早知道（ID：iponews）也會(huì)持續(xù)關(guān)注京東回歸香港上市的最新進(jìn)展。

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