作者 | 劉燕

編輯 | 陳思

北京時(shí)間 6 月 3 日，InfoQ 引援《晚點(diǎn) LatePost》消息：曠視中止了港股上市進(jìn)程，接下來(lái)公司將進(jìn)一步討論在港股或者 A 股上市的可能性。

曠視科技籌備了將近十個(gè)月的上市計(jì)劃中止，本就曲折的上市之路現(xiàn)在更是增加了各種不確定性。

就在中止上市的消息傳出后不久，曠視發(fā)布了一則回應(yīng)稱：“中止港股上市消息不屬實(shí)”，并表示：科創(chuàng)板支持和鼓勵(lì)“硬科技”企業(yè)上市，是中國(guó)科技企業(yè)發(fā)展的好機(jī)遇，曠視正在積極考慮。

曠視艱難上市路

此前一年多時(shí)間里，曠視上市的傳聞一直不斷。

2019 年 8 月 23 日，曠視科技將向港交所提交了上市申請(qǐng)文件，融資規(guī)?？赡芨哌_(dá) 10 億美元，且擬采用 WVR 架構(gòu)（同股不同權(quán)結(jié)構(gòu)）上市，根據(jù)港交所規(guī)定，自申請(qǐng)之日起公司有 6 個(gè)月的時(shí)間準(zhǔn)備上市。若參考美團(tuán)小米在遞交招股書后的上市時(shí)間，預(yù)估曠視可能在 11 月底 12 月初上市。

2019 年 10 月，曠視科技被美國(guó)商務(wù)部列入了“實(shí)體清單”，有分析認(rèn)為：曠視赴港上市一推再推或與此事有關(guān)。另外早前還有傳聞稱，曠視或?qū)⒆冯S阿里赴美上市。

在 11 月初，有知情人士透露，考慮到能否保住其現(xiàn)有 40 億美元估值存在不確定性，曠視科技正在考慮是否要推遲其 IPO 計(jì)劃。11 月 22 日又有外媒報(bào)道，曠視科技未通過(guò)港交所上市聆訊。知情人士稱，由于被美國(guó)商務(wù)部列入“實(shí)體清單”，港交所要求曠視科技提供更多信息，且被加入清單后，上市委員會(huì)所擔(dān)憂的問(wèn)題包括，此時(shí)尋求 IPO 是否適當(dāng)。

12 月 3 日，外媒消息稱，曠視決定將其香港 IPO（首次公開(kāi)募股）計(jì)劃推遲至 2020 年。報(bào)道稱，因?yàn)榇饲皶缫曉庥隽藝?guó)際貿(mào)易和采購(gòu)方面的一些變數(shù)，曠視 11 月 21 日尋求港交所上市委員會(huì)的上市許可時(shí)，被監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求回答更多問(wèn)題，才能繼續(xù)推進(jìn) IPO。知情人士稱，曠視科技正在努力回答有關(guān)問(wèn)題，并決定 2019 年不繼續(xù)進(jìn)行上市計(jì)劃。另外也因?yàn)楹芏喙就ǔ１苊庠谑フQ節(jié)假期進(jìn)行交易，要說(shuō)服投資者參與年終交易是很困難的，因?yàn)闆](méi)有人愿意用其投資組合的收益冒險(xiǎn)。

2020 年 1 月 6 日，據(jù)路透社消息，曠視科技赴港 IPO 已獲港交所批準(zhǔn)，預(yù)計(jì)融資 5 億美元，上市進(jìn)程回到正軌，但上市時(shí)間表尚未最終確定。在獲得批準(zhǔn)后，曠視將很快向香港交易所提交最新的招股文件；1 月 14 日，有多家媒體報(bào)道稱，曠視科技已經(jīng)通過(guò)港交所的上市聆訊，計(jì)劃農(nóng)歷春節(jié)后假期結(jié)束后第一周開(kāi)始招股。

2 月 25 日，港交所披露易平臺(tái)新上市“申請(qǐng)版本、聆訊后資料集及相關(guān)資料”頁(yè)面顯示，曠視科技 IPO 初始申請(qǐng)?jiān)谔峤?6 個(gè)月后為“失效”狀態(tài)。對(duì)此，曠視科技回應(yīng)稱，上市進(jìn)程仍在正常推進(jìn)中，正在更新材料。

4 月 22 日，又有媒體稱曠視科技正在籌備 A 股科創(chuàng)板上市，將以“H+A”股的方式登陸資本市場(chǎng)。

曠視 IPO 之路并不十分順暢，波折不斷，難免令人對(duì)這家 AI 獨(dú)角獸的業(yè)績(jī)實(shí)力生出各種聯(lián)想。此前，曾有業(yè)內(nèi)人士介紹，企業(yè)在上市過(guò)程中被港交所要求補(bǔ)充材料，屬于正常情況，不存在“不通過(guò)”一說(shuō)，企業(yè)需要在回答額外問(wèn)詢之后，才能獲得正式許可繼續(xù)股票銷售。

國(guó)內(nèi)某知名投資機(jī)構(gòu)創(chuàng)始人陳明華（化名）向 AI 前線表示，曠視 IPO 拖了這么久主要有兩方面原因，一是在估值方面有爭(zhēng)議，曠視估值約為 500 億以上，如此高的估值在成交方面有壓力，不少投資人在估值上存在分歧，畢竟曠視長(zhǎng)期沒(méi)有利潤(rùn)， 且對(duì)于 AI 這種新的行業(yè)到底如何估值還是一個(gè)挑戰(zhàn)。

投資人李楓（化名）則透露，是因?yàn)闀缫暤纳虡I(yè)模式存在侵犯隱私的問(wèn)題，曠視的人臉識(shí)別技術(shù)所獲得的很多人臉信息未經(jīng)過(guò)用戶授權(quán)，很可能涉及侵犯隱私，這個(gè)問(wèn)題在香港比內(nèi)地更為敏感，香港市場(chǎng)是一個(gè)公開(kāi)市場(chǎng)，對(duì)數(shù)據(jù)安全比較看重。據(jù)說(shuō)曠視申報(bào) IPO 材料后，有很多同行或者競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手去聯(lián)交所舉報(bào)其涉嫌侵犯隱私問(wèn)題。李楓說(shuō)，他還曾聽(tīng)到有傳言稱，曠視可能在香港上不了市了，可能要回內(nèi)地上市。

當(dāng)然，也并非僅曠視一家出現(xiàn)了延遲或中止在香港上市的情況。

在 2019 年，就有多家在港股上市的企業(yè)中途 IPO 暫停。如阿里原計(jì)劃在去年 8 月在港股二次上市，但因?yàn)橐恍┰蛲七t到了 11 月 26 日上市；百威亞太的上市之路也十分曲折，去年 7 月，百威亞太首次提出赴港上市，但中間因?yàn)闄C(jī)構(gòu)投資者認(rèn)購(gòu)不踴躍、港股市場(chǎng)低迷等原因上市計(jì)劃擱淺。時(shí)隔 2 個(gè)月，百威亞太又再次重啟了上市計(jì)劃，并最終于 9 月 30 號(hào)上市。此外，國(guó)投電力、新東方在線等在赴港上市過(guò)程中均有延遲情形出現(xiàn)。

新鼎資本創(chuàng)始人張馳也注意到了上述現(xiàn)象，他認(rèn)為，2019 年多家公司延遲港股上市的最主要的原因?qū)嶋H上就是估值問(wèn)題，因?yàn)橄愀凼袌?chǎng)上市破發(fā)情況頻頻，很多參與 IPO 上市增發(fā)的基石投資人都虧損嚴(yán)重，在這種情況下，應(yīng)該如何確定估值就是一個(gè)需要長(zhǎng)期討論的問(wèn)題，“估值越低對(duì)企業(yè)不利，越高投資人不想吃虧，因此雙方一直在談價(jià)格，我認(rèn)為延遲上市主要是因?yàn)?價(jià)格談不攏，到底以什么價(jià)來(lái)發(fā)行，由誰(shuí)來(lái)?yè)?dān)任基石投資人，這些問(wèn)題都要解決”，張馳說(shuō)，“上市過(guò)程實(shí)際上是一個(gè)很‘艱難’的相互確定發(fā)行價(jià)的過(guò)程，主流的投資人都很謹(jǐn)慎，我認(rèn)為延期的核心問(wèn)題就是擔(dān)心發(fā)不出來(lái)，價(jià)格確定過(guò)程比較艱難，定的低一點(diǎn)可能有好處，定的太高了會(huì)存在破發(fā)壓力“。

“大環(huán)境不好的時(shí)候上市，估值會(huì)被壓縮的很低，因此一些公司想等環(huán)境好了的時(shí)候再上市”，一位資深股市觀察者蔣帆（化名）則認(rèn)為與當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)放緩的大環(huán)境有關(guān)。

AI 行業(yè)生存大考

CV 四小龍之中，除曠視外，其他三家也都對(duì)登陸二級(jí)市場(chǎng)躍躍欲試。

有消息傳出，獲國(guó)家隊(duì)支持的云從科技計(jì)劃明年上科創(chuàng)板；依圖科技也有尋求在科創(chuàng)板上市的意圖；倒是商談科技的態(tài)度有些閃爍，隔三差五就被傳上市，但官方永遠(yuǎn)在否認(rèn)上市的路上。此外，AI 獨(dú)角獸云之聲已經(jīng)決定赴科創(chuàng)板上市，目前已經(jīng)和中金公司簽訂了上市輔導(dǎo)協(xié)議，機(jī)器人創(chuàng)業(yè)公司優(yōu)必選進(jìn)度更快，招股書已編寫出爐。

張馳向 AI 前線表示，“曠視上市將是整個(gè) AI 行業(yè)的風(fēng)向標(biāo)，標(biāo)桿意義突出，它將充分說(shuō)明資本市場(chǎng)對(duì)于 AI 企業(yè)的認(rèn)可程度。人工智能行業(yè)尤其是人臉識(shí)別行業(yè)該如何估值，以什么來(lái)估值，客戶情況如何，資本市場(chǎng)如何認(rèn)可？這些問(wèn)題的解決方案都將在曠視身上有所體現(xiàn)。曠視股價(jià)的高低將直接決定了整個(gè)行業(yè)未來(lái)在一級(jí)市場(chǎng)的估值體系及影響另外三家 CV 獨(dú)角獸的估值水平，如果曠視上市后表現(xiàn)好了，那么，商湯、云從等 AI 公司都好過(guò)，反之則難過(guò)，很可能會(huì)帶來(lái)其他還未上市的 AI 公司的估值下移?！?/p>

他認(rèn)為另一層意義在于，讓公眾更全面了解整個(gè) AI 企業(yè)、人臉識(shí)別企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r。伴隨著曠視上市后披露更多信息，AI 行業(yè)的運(yùn)行模式也將徹底向全社會(huì)揭開(kāi)阿里推遲香港ipo，從這個(gè)角度看，曠視上市具有突出代表性。

對(duì)于 AI 公司來(lái)說(shuō)，上市也許并不是終美好的終途阿里推遲香港ipo，它還有可能是一面“照妖鏡”。有觀點(diǎn)認(rèn)為，曠視上市日即為 AI 行業(yè)的審判日，潮水褪去，到底誰(shuí)在裸泳，一看便知。

最近兩三年，在風(fēng)口裹挾之下，AI 行業(yè)熱度居高不下，估值高、泡沫多、融資快是外界對(duì)這個(gè)行業(yè)的普遍印象。被稱為“融資機(jī)器”的商談科技成立 5 年來(lái)總?cè)谫Y額度已達(dá)到 30 億美元融資、估值超 75 億美元；云從科技自今年 6 月完成最新一輪融資時(shí)，估值達(dá) 200 億元；依圖科技在去年完成 2 億美元 C+ 輪融資后，整體投后估值突破 150 億元。

烈火烹油般的繁榮突然在去年剎住了車，轉(zhuǎn)折點(diǎn)在于突如其來(lái)的資本寒冬。寒冬凜冽，人工智能市場(chǎng)的投融資情況不容樂(lè)觀。據(jù)億歐智庫(kù)統(tǒng)計(jì)，2018 年，中國(guó)人工智能領(lǐng)域的投資頻數(shù)有所回落，較 2017 年下降 20.7%。2019 年 1-5 月的融資數(shù)量?jī)H為 2018 年全年的 23.7%。

投資人的錢袋子緊了，創(chuàng)業(yè)公司的日子就更難了。

對(duì) AI 創(chuàng)業(yè)公司來(lái)說(shuō)，AI 技術(shù)投入需要重倉(cāng)押注，依賴燒錢，且短時(shí)間內(nèi)賺錢無(wú)望，一旦融資斷供，面臨的就將是生存大考。在低谷時(shí)期，資金和資源更傾向于流向頭部的企業(yè)，諸如 CV 四小龍。不過(guò)，從今年以來(lái)明星 AI 獨(dú)角獸上市傳聞的頻率看，他們?cè)谝患?jí)市場(chǎng)上找錢也并沒(méi)有那么容易了。

短短一年多時(shí)間，情形已經(jīng)發(fā)生了反轉(zhuǎn)式的改變。那些“不是在看 AI 項(xiàng)目就是在看 AI 項(xiàng)目的路上”的投資人到了今年卻不再考慮看 AI 項(xiàng)目了。資本逐利，無(wú)可厚非，PPT 里的藍(lán)圖描述的再天花亂墜，但自我造血能力撐不起高估值的話，泡沫終有一天會(huì)破掉。多數(shù) AI 公司還不“敢”上市，因?yàn)樨?cái)報(bào)“透明”那一刻和投資人“雪亮”的眼神太可怕。

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