10月18日，證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于修改上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法的決定》(以下簡稱《重組辦法》)，而且《重組辦法》自發(fā)布之日起施行。

從《重組辦法》的內(nèi)容來看，《重組辦法》的修改主要包括五方面的內(nèi)容。一是簡化重組上市認定標準，取消“凈利潤”指標；二是將“累計首次原則”計算期間進一步縮短至36個月；三是允許符合國家戰(zhàn)略的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)資產(chǎn)在創(chuàng)業(yè)板重組上市，其他資產(chǎn)不得在創(chuàng)業(yè)板實施重組上市交易；四是恢復重組上市配套融資；五是豐富重大資產(chǎn)重組業(yè)績補償協(xié)議和承諾監(jiān)管措施，加大問責力度。此外，明確科創(chuàng)板公司并購重組監(jiān)管規(guī)則銜接安排，簡化指定媒體披露要求。

經(jīng)過上述修改，《重組辦法》作為一項制度安排顯然變得更加合理了。比如，簡化重組上市認定標準，取消“凈利潤”指標，這一條對于一些績差公司的重組來說顯得尤為重要。根據(jù)2016年版的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》，構(gòu)成重大資產(chǎn)重組，需要報送中國證監(jiān)會核準的情形包括“購買的資產(chǎn)在最近一個會計年度所產(chǎn)生的凈利潤占上市公司控制權(quán)發(fā)生變更的前一個會計年度經(jīng)審計的合并財務(wù)會計報告凈利潤的比例達到100%以上”。

上述規(guī)定對于虧損公司與微利公司的資產(chǎn)重組來說是非常不利的。一方面，虧損公司注入任何盈利資產(chǎn)均可能構(gòu)成重組上市，不利于推動以市場化方式“挽救”公司，維護投資者權(quán)益。另一方面，微利公司注入規(guī)模相對不大、盈利能力較強的資產(chǎn)，也極易觸及凈利潤指標，不利于公司提高質(zhì)量。因此，取消“凈利潤”指標的認定標準，是有利于支持虧損公司與微利公司的并購重組的，有利于這類公司改善公司質(zhì)量，擺脫發(fā)展中的困境。

又比如為創(chuàng)業(yè)板公司的重組上市解禁，這顯然是有利于落實證券市場的“三公”原則的。同樣是A股市場的上市公司，主板公司、中小板公司可以通過借殼上市來做大做強，而創(chuàng)業(yè)板上市公司卻不能借殼上市。因此，《重組辦法》對此作出修改是很有必要的。而且從具體的修改內(nèi)容來看，允許符合國家戰(zhàn)略的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)資產(chǎn)在創(chuàng)業(yè)板重組上市，這一方面是為創(chuàng)業(yè)板公司的重組上市進行了解禁并購重組新規(guī)，另一方面也是突出了創(chuàng)業(yè)板的定位，即創(chuàng)業(yè)板公司重組上市只接受“符合國家戰(zhàn)略的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)資產(chǎn)”這兩類資產(chǎn)，這也避免了創(chuàng)業(yè)板公司的“濫重組”。

因此，就《重組辦法》的本次修改來說，總體是值得肯定的，它讓上市公司的并購重組制度變得更加合理并購重組新規(guī)，更加有利于上市公司開展并購重組活動，進而有利于提高上市公司的質(zhì)量，促進上市公司做大做強。

當然，從本次發(fā)布的《重組辦法》來看，追責制度還有待于進一步加強。雖然并購重組有利于上市公司做大做強，但從A股市場過去的實踐來看，真正通過并購重組做大做強的上市公司卻并不多見，不少上市公司反倒因為并購重組將自己陷入到了困境之中，并購重組不僅沒有帶來企業(yè)效益的增加，有可能成為企業(yè)虧損的根源。之所以出現(xiàn)這種亂象，關(guān)鍵一點就是沒有追究上市公司董監(jiān)高的責任，并購重組最終可能是由二級市場來買單，而不會損害董監(jiān)高的利益。

就追責而言，《重組辦法》是有規(guī)定的。比如第五十七條規(guī)定，上市公司董事、監(jiān)事和高級管理人員未履行誠實守信、勤勉盡責義務(wù)，導致重組方案損害上市公司利益的，由中國證監(jiān)會責令改正，并可以采取監(jiān)管談話、出具警示函等監(jiān)管措施；情節(jié)嚴重的，處以警告、罰款，并可以對有關(guān)人員采取認定為不適當人選、市場禁入的措施；涉嫌犯罪的，依法移送司法機關(guān)追究刑事責任。

但是，對一些情節(jié)嚴重的違規(guī)行為追責措施，相關(guān)規(guī)定還有待進一步具體化。比如將情節(jié)嚴重情形規(guī)定為利潤未達到預測金額50%，出現(xiàn)這種情形的，董監(jiān)高不僅要市場禁入，而且還要補償與賠償上市公司的利潤及投資者的損失。對于出現(xiàn)虧損情形的，則應(yīng)追究董監(jiān)高的法律責任，如以“背信損害上市公司利益罪”進行判罰，并賠償投資者損失，讓董監(jiān)高在上市公司并購重組等事務(wù)中盡職盡責。

紅星新聞簽約作者皮海洲

編輯 郭宇

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