科創(chuàng)板及注冊制試點，將成為中國資本市場改革的 " 試驗田 "，有著先行先試的功能，同時也是我國資本市場對外開放的重要舉措。11 月 5 日，多位首席經(jīng)濟學家及業(yè)內(nèi)人士在接受上海證券報記者采訪時表示，這一政策將帶來深遠影響，有利于市場的開放和估值體系的完善。

資本市場改革 " 試驗田 " 意義重大

天風證券 ( 7.670, 0.31, 4.21% ) 首席經(jīng)濟學家劉煜輝認為，" 科創(chuàng)板 " 將成為中國資本市場改革的 " 試驗田 " 。中國改革開放 40 年最成功的經(jīng)驗就是 " 增量改革 "，由 " 增量改革 " 再到 " 存量改革 "。

劉煜輝認為，中國資本市場的存量規(guī)模已然很大，如果直接在原有板塊上進行監(jiān)管制度和運行機制的重大改革，可能會對市場產(chǎn)生沖擊，不利于市場的穩(wěn)定運行。因此，決策層從 " 增量改革 " 的思路出發(fā)，建立新的市場板塊作為改革試驗田，試點注冊制并建立有效的隔離機制。

除了試點注冊制以外科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板的區(qū)別，在新市場中還可探索發(fā)行、上市、交易、中介責任、監(jiān)管等環(huán)節(jié)的配套制度改革創(chuàng)新，讓市場機制發(fā)揮更大作用，取得經(jīng)驗以后，再向全市場推廣，從而切實解決資本市場長期存在的老大難問題。

事實上，在上海設立針對科技創(chuàng)新企業(yè)的這一板塊的呼聲一直很高，但是為什么在這個時候正式提出來？

" 通過科創(chuàng)板試點注冊制的方式，比主板施行對于二級市場的影響更為穩(wěn)妥，同時也為 PE 退出提供了市場容量。" 中泰證券首席經(jīng)濟學家李迅雷表示，上海建成國際科創(chuàng)中心的任務依然艱巨，如今把注冊制改革與科創(chuàng)中心建設結(jié)合起來，對上海而言無疑是加分的。

他認為，在科創(chuàng)板試點注冊制，符合進一步改革開放的承諾。而且目前市場的估值中樞處于歷史低位，注冊制推出對市場的沖擊相對較小。

基石資本董事長張維認為，中國提升自身科技能力迫在眉睫，這其中一個重要環(huán)節(jié)就是通過資本市場手段打通科技與市場的通道，通過資本市場支持創(chuàng)新型科技企業(yè)上市做大做強，對于提升我們國家的科技實力和競爭力，意義重大。

會有針對創(chuàng)新型科技企業(yè)的發(fā)行條款

到底什么是科創(chuàng)板？它與創(chuàng)業(yè)板、新三板有何不同？

東方證券 ( 9.520, -0.15, -1.55% ) 首席經(jīng)濟學家邵宇認為，新三板現(xiàn)在的企業(yè)總體體量偏小，創(chuàng)業(yè)板大部分是運營已久、已有穩(wěn)定收益的企業(yè)，而科創(chuàng)板主要是為創(chuàng)新型科技企業(yè)服務，特別是為初創(chuàng)或者規(guī)模很大、但是沒有達到盈利等硬性指標的企業(yè)，提供一個上市渠道。

在申萬宏源 ( 4.530, -0.04, -0.88% ) 首席經(jīng)濟學家楊成長看來，不能把注冊制試點簡單理解為完全放開企業(yè)的上市審核。注冊制也是通過行政監(jiān)管部門實現(xiàn)的科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板的區(qū)別，這和過去的發(fā)行制度還是一個繼承關(guān)系。預計未來的科創(chuàng)板發(fā)行條件會有放寬，會有針對創(chuàng)新型科技企業(yè)的特征條款，當然也不一定就是低標準低要求的。

中信建投 ( 9.350, -0.02, -0.21% ) 證券策略首席分析師張玉龍認為，科創(chuàng)板和注冊制的推進將繼續(xù)完善資本市場基礎(chǔ)制度，這對風險投資、證券公司的投行和并購等業(yè)務形成利好。張玉龍表示，為了避免科創(chuàng)板中產(chǎn)生制度套利和逆向選擇，預期科創(chuàng)板還會有配套機制出臺，例如盈利前的減持限制等制度，以保護投資者利益。

李迅雷認為，在科創(chuàng)板試點注冊制對目前 A 股市場的整體沖擊有限，但對一些純粹只有 " 殼價值 " 的股票，可能會有一定影響。整體而言，這將有利于市場進一步回歸理性、回歸價值投資。

有利于推動市場開放與估值變化

那么，在上交所設立科創(chuàng)板并試點注冊制，將會給資本市場帶來怎樣的影響？

楊成長表示，科創(chuàng)板將有三大推動作用：一是進一步助推動創(chuàng)新型國家戰(zhàn)略發(fā)展，走科創(chuàng)引領(lǐng)發(fā)展模式。這與傳統(tǒng)經(jīng)濟發(fā)展模式有很大的不同，過去主要運用是土地、基礎(chǔ)設施等不動產(chǎn)為主的生產(chǎn)要素，現(xiàn)代化經(jīng)濟體系則以技術(shù)、人才、品牌、商標等為動產(chǎn)要素?？苿?chuàng)板的建立，有助于樹立新的資本市場服務模式。

二是上海本身就是國家的科創(chuàng)中心，上海自貿(mào)區(qū)具有很重要的發(fā)展資本市場先行先試的功能，科創(chuàng)板的推出實際上也是先行先試的具體落實。

三是完善我國資本市場體系?？苿?chuàng)板和主板、創(chuàng)業(yè)板等共同服務不同類型、不同規(guī)模、不同屬性的企業(yè)，資本市場體系將更加豐富。

張玉龍認為，設立科創(chuàng)板，將直接帶來多個方面影響：一是解決企業(yè)融資困難。二是完善風險投資退出機制。三是有利于中國資本市場從核準制向注冊制過渡。四是估值體系的變化，科創(chuàng)板和注冊制推出之后，與主板市場直接形成對比。資本市場定價體系將按照市場機制重新定位，只有具備真正創(chuàng)新能力和持續(xù)盈利能力的企業(yè)，才會在資本市場上獲得投資者的青睞。

張維表示：" 對于投資機構(gòu)來說，中小型創(chuàng)新企業(yè)、民營企業(yè)將來通過科創(chuàng)板及注冊制在境內(nèi)發(fā)行上市，既拓寬了投資機構(gòu)項目投資的退出渠道，也有效引導投資機構(gòu)投資布局更具市場活力的創(chuàng)新型科技企業(yè)，具有牽一發(fā)而動全身的作用。"

李迅雷：

通過科創(chuàng)板試點注冊制的方式，比主板施行對于二級市場的影響更為穩(wěn)妥，同時也為 PE 退出提供了市場容量

邵宇：

科創(chuàng)板主要是為創(chuàng)新型科技企業(yè)服務，特別是為初創(chuàng)或者規(guī)模很大、但是沒有達到盈利等硬性指標的企業(yè)，提供一個上市渠道

上海科創(chuàng)基金：

科創(chuàng)板的推出，將有效完善資本退出通道，打通 " 募投管退 " 的股權(quán)投資閉環(huán)，從而引導更多資本助力科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展

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