主持人德勤華永會計師事務所合伙人、中國業(yè)務發(fā)展執(zhí)行總監(jiān)金建（來源：新浪財經(jīng) 陳鑫 攝）

新浪財經(jīng)訊 2010年8月26日-27日，由中國民主建國會中央委員會、中華人民共和國科學技術部、遼寧省人民政府和沈陽市人民政府聯(lián)合主辦的“2010中國風險投資論壇-振興東北投資高峰會”在沈陽召開。本次盛會的主題是“發(fā)展新型工業(yè)化 建設國家創(chuàng)新型城市”，新浪財經(jīng)全程直播。圖為主持人德勤華永會計師事務所合伙人、中國業(yè)務發(fā)展執(zhí)行總監(jiān)金建。

金建：我簡單給你回答一下，這個項目好壞確實需要有權威的機構來認定這個項目在市場上的前景，哪怕是國家的機構或者是市場上的風險評估機構給你做一個認定，這是有前景的。但是有前景的東西不見得一定會找到投資者，原因是什么，要看它的投資回報，因為有的項目很好，但是投資回報期很長，或者投資過程中有很多風險，你的同業(yè)競爭情況怎么樣，會給投資者帶來一些疑惑創(chuàng)業(yè)板上市和新三板上市的區(qū)別，他敢不敢投，他就給你引導到政府投資基金，政府的引導基金在這個場合就起到了引導的作用。問題就來了，怎么去想辦法拿到政府的引導基金，這就涉及到我們每個省市每個地方都有政府建立的很多引導基金，這些基金的建立目的就是要引導其它的風險投資者一起來對你這個項目對你這個企業(yè)進行投資，所以他也需要得到論證這個市場究竟如何。比如說科委系統(tǒng)吧，你要拿到科技局的引導基金肯定要做很多工作，要對這個項目的前景、發(fā)展，包括風險都要做一個完整的申報，這個申報過程就是他們來取舍到底愿不愿意投的機會。所以我想將來如果碰到這個機會，一定會有專門的申請渠道，我們各個企業(yè)可以向政府的引導基金申請，同時還有另外的風險投資基金他們會告訴你去找誰，大家一起來投你，因為風險要分散，他不可能自己來為你承擔風險，這里面就涉及到申報的方法、手段問題，我想應該由政府來給你引導更合適一些。好，謝謝！

不好意思，剛才PPT沒及時弄好。我們今天討論的題目是新三板，我給大家一個題目就是我們做一個比較，新三板市場的特點與創(chuàng)業(yè)板市場的比較，我們談了半天，什么叫新三板，這個我想利用這個機會來跟大家做個交流。有新三板必有老三板，我們看看老三板是什么，老三板主要有兩類，一個叫做歷史遺留問題的公司，比如說他是從法人股市場轉過來的股票暫時沒有地方去進行交換。第二個是因為連年虧損，走投無路，被摘牌的企業(yè)，它有一些股票要處理，這是老三板。現(xiàn)在我們討論的題目是新三板，新三板實際上是新的第三板塊的交易市場，是這么一個概念。主要是指我們在北京中關村的科技園區(qū)有一些非上市公司，它有一些股票，但是這些股票由于各種原因，它流落到市場上，或者是由于債權債務關系，或者是原有職工離開了，但是他擁有這個股份等等，那么這些企業(yè)的股份需要有一個平臺來進行交換，或者買賣讓它有合法性，我們第三板塊交易就應運而生。它不同于原來從主板上退下來的股票市場，它是非上市的股票，所以我們也叫柜臺交易吧，這個概念我想大家有所了解。

新的第三板塊的市場，什么叫第三板塊，第一板塊是主板，大家知道，第二板塊就是創(chuàng)業(yè)板，第三板塊就是柜臺交易，或者是非上市企業(yè)的股票系統(tǒng)。它的構成現(xiàn)在已經(jīng)被大家逐步認識，就是認為它是我國多層次資本市場的組成部分了，以前大家還不太承認，總覺得這里面有非法性或者不合規(guī)，但是隨著很多企業(yè)在不斷地交換股份，現(xiàn)在大家已經(jīng)逐步達成共識，新的第三板塊應該是中國資本市場里面的組成部分。我這里有一個圖形大家可以看到，這個里面就是我們的組成部分，應該說是多層次的，直到2010年7月6號為止，現(xiàn)在據(jù)我們統(tǒng)計有69家公司在系統(tǒng)內(nèi)進行股份轉讓，而且有9家掛牌企業(yè)通過10次私募實現(xiàn)融資4.7億元，平均市盈率為16.38倍，這就證明新三板在市場上是被大家承認的，交易已經(jīng)成功。而且國務院已經(jīng)批準在完善總結的基礎上，會把這個板塊從中關村逐漸向外面擴展，還有天津，還有沈陽，都已經(jīng)積極申請在第三板塊交易市場當中能夠建立它的系統(tǒng)。截止2009年4月30日，有55家公司在新三板掛牌報價轉讓。53家報價公司03年實現(xiàn)營業(yè)收入51.77億元，比上一年增長18%。所以說總的趨勢看到，這些企業(yè)通過第三板塊的股票交易還是達到了一個增長。

從中也可以看到，這個增長的幅度當中也有一些企業(yè)是虧損的，特別是68家報價公司當中有19家公司業(yè)績是出現(xiàn)下降的，所以并不是所有的企業(yè)都能賺大錢的，有的是支撐不下去了，不得不通過股票交易來實現(xiàn)轉讓。所以第三板塊的出現(xiàn)并不是挽救企業(yè)從虧損轉到盈利的唯一的途徑。那么第三板塊的發(fā)展其實最終我們認為它是還是要到主板或者創(chuàng)業(yè)板上去發(fā)展，那個市場更大。根據(jù)我們的發(fā)現(xiàn)，從06年到08年當中有很多參與第三板塊交易的企業(yè)開始往創(chuàng)業(yè)板轉型，我這里統(tǒng)計數(shù)據(jù)大概有30%的企業(yè)已經(jīng)滿足了創(chuàng)業(yè)板上市的條件。而且據(jù)我們了解，有6家已經(jīng)經(jīng)過了證監(jiān)會發(fā)申委的審核，所以通過第三板塊的平臺可以使我們較早地進入創(chuàng)業(yè)板，這是個捷徑，是我們進入創(chuàng)業(yè)板比較好的途徑，大家可以深入地了解。另外從政府來看，現(xiàn)在證監(jiān)會、科技部、深交所、中關村管委會、中國證券業(yè)協(xié)會五方聯(lián)席會議，確定對新三板進行技術系統(tǒng)改造，這樣就會導致我們的新的板塊市場越來越正規(guī)化，合規(guī)化。現(xiàn)在我們來看，我們分析按照國家的中長期要求，可能不僅僅是限于中關村，天津和沈陽都在積極申請，有條件的地區(qū)創(chuàng)業(yè)板上市和新三板上市的區(qū)別，特別是高新技術開發(fā)區(qū)都要求能夠進入到新的板塊市場，所以我們了解現(xiàn)在大概有超過原有數(shù)量100%多的企業(yè)都愿意進入新的板塊，叫新三板。

現(xiàn)在新的三板它究竟是不是一個創(chuàng)業(yè)板的前提，或者是它的一個過渡呢，這個問題大家也有不同的看法。一種看法就是新三板就是創(chuàng)業(yè)板的孵化器，如果新三板成功了，就意味著創(chuàng)業(yè)板也即將成功，只不過是時間問題。所以從某種意義上說，可以把新三板作為向創(chuàng)業(yè)板過渡的必定條件，所以將來有沒有可能創(chuàng)業(yè)板上市之前都要這些高科技企業(yè)到新三板上面去轉一圈，這有什么好處呢，讓他們先練練兵，讓他們對市場了解的更深入一些，讓投資者更多地跟這些企業(yè)進行溝通，不要讓創(chuàng)業(yè)板大量上市造成大起大跌，這點大家可以探討。第二個是新三板主要是服務于創(chuàng)新型的企業(yè)，而且是中小企業(yè)為主，如果是把它作為中國的納斯達克來發(fā)展的話，恐怕它的增長速度要遠遠超過其它的板塊，但是這個發(fā)展究竟能不能成為中國的納斯達克，現(xiàn)在還有很多限制條件。為什么呢？你要進入新三板市場必須是國家級高新技術園區(qū)注冊的企業(yè)，你必須成立滿三年，你的業(yè)務要突出，具有持續(xù)經(jīng)營的記錄，第四是你的凈資產(chǎn)不低于500萬，創(chuàng)業(yè)板是要求凈利潤不得低于500萬，三板是凈資產(chǎn)不低于500萬，對盈利它沒有要但是你的凈資產(chǎn)不得低于注冊資金。我們有很多高科技技術注冊的時候資金很少，所以將來要考慮這個問題，你的凈資產(chǎn)要大于注冊資金，才能符合這點。另外，新三板掛牌主要程序，你要經(jīng)過公司董事會、股東大會決議，申請股份報價轉讓試點企業(yè)資格，簽訂推薦掛牌報價轉讓協(xié)議，配合主辦報價券商盡職調(diào)查，還有主辦報價券商向協(xié)會報送推薦掛牌備案文件，股份集中登記，披露股份報價轉讓說明書，這些條件你一個都少不了，必須具備，才能上新三板。

我們前面講了新三板這些條件這些規(guī)定，再來看看現(xiàn)有的深圳創(chuàng)業(yè)板上市的要求，這兩者有什么區(qū)別呢，第一，創(chuàng)業(yè)板要求很明確，三年業(yè)績，必須是中國大陸注冊成立的股份制公司，不能少于三年經(jīng)營。還有連續(xù)兩年盈利，而且兩年的凈利潤累計不得少于1000萬，并且要持續(xù)增長，或者說你的凈利潤不少于每年500萬，所以這個對你來說是一個很重要的條件。發(fā)行前的凈資產(chǎn)不能少于2000萬，而且不存在為彌補虧損的現(xiàn)象。而且最后發(fā)行的股本總額不得少于人民幣3000萬元。最后一個條件是你在連續(xù)兩年的經(jīng)營當中，你的主營業(yè)務、管理層及控制權都沒有發(fā)生重大變化，這很重要，如果你一旦發(fā)生董事長變了，總經(jīng)理變了，財務總監(jiān)變了，這都是屬于重大變化，所以我希望大家了解創(chuàng)業(yè)板的要求。

這個比較我們怎么來看，我們看到從融資規(guī)模上來看，創(chuàng)業(yè)板還是要比新三板大，前面講了新三板只限于高新技術園區(qū)注冊的企業(yè)，創(chuàng)業(yè)板沒有這個限定，什么企業(yè)都可以上。融資的形式一個是公開發(fā)行，而且是定向增發(fā)，兩個都存在。而新三板只能是定向增發(fā)，不能公開發(fā)行。維護成本相對來看呢，創(chuàng)業(yè)板成本要比新三板稍微高一點兒。還有我們主要是看到資金需求量大的企業(yè)是不會上新三板的，新三板的資金量并不是很大，前面看到了我們總共63家企業(yè)，成交量也就是4.5億，并不高。上市的要求如果對創(chuàng)業(yè)板不夠條件的話只能上新三板，所以相對新三板的上市要求就比較低一點兒，還有流動性稍微少一點兒，這兩個比較就可以看到誰是好處大一點兒。

但是呢，不能認為新三板沒有優(yōu)勢，因為創(chuàng)業(yè)板的推出，現(xiàn)在很多人認為條件門檻還是太高，特別是連續(xù)兩年盈利不得少于1000萬，我聽說因為現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板上的太多，排隊多的企業(yè)還不知輪到什么時候，所以有可能它的門檻條件在審核當中還會提高，500萬已經(jīng)是最低最低要求，但是事實上500萬是很難上得到的，所以說新三板就自然地成為我們一個新的途徑。

我們這里也可以看到海外市場與企業(yè)融資應該說這個途徑更加廣闊，因為創(chuàng)業(yè)板在中國還是當主板來看，很多條件都跟主板差不多，只是利潤少一點兒。但是海外的創(chuàng)業(yè)板門檻要低得多，在深圳的創(chuàng)業(yè)板里面看到，發(fā)行額、利潤等等跟海外相比，海外很少，新加坡沒有兩年限制，也沒有利潤要求，它只是說你不得少于50萬股發(fā)行就行了。英國的創(chuàng)業(yè)板沒有任何要求，只要券商讓你上，保薦你上就完了。香港是兩年內(nèi)你的現(xiàn)金流至少為2000萬港幣。所以從這幾個方面比較得出的結論是我們能不能再向前走一步，海闊天空，中國的市場是有限的，世界的市場是無限的，所以我們不要僅僅圍繞中國的市場做文章，海外的創(chuàng)業(yè)板也可以實驗一下。我想今天給大家提供的訊息就是告訴大家只要我們的企業(yè)有上市的條件，或者有準備要上市的決心，那么各種方面都可以進行不斷地更新改造，我們來幫你們完成。德勤是干什么的，我想簡單地告訴大家，就是幫各位企業(yè)提供咨詢服務和企業(yè)內(nèi)部管理等等一系列的機構，我希望各位有機會跟我合作，今天我就講到這里，謝謝各位。

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