一、中國財務(wù)顧問業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀

所謂財務(wù)顧問，是指為企事業(yè)單位、政府部門提供兼并收購、資產(chǎn)重組、私募融資等方面的分析、咨詢、策劃等顧問服務(wù)的機構(gòu)和業(yè)務(wù)。一般而言，財務(wù)顧問業(yè)務(wù)可以說是證券公司在傳統(tǒng)意義上投行業(yè)務(wù)中除去證券公募承銷之外的業(yè)務(wù)。

“財務(wù)顧問”業(yè)務(wù)與“財務(wù)專業(yè)顧問”業(yè)務(wù)是不同的兩個概念?！柏攧?wù)專業(yè)顧問”單指注冊會計師等專業(yè)會計人員向企業(yè)提供財會方面的專業(yè)顧問業(yè)務(wù)?！柏攧?wù)顧問”是立足于企業(yè)長期的發(fā)展戰(zhàn)略，以增強企業(yè)競爭力為核心，為企業(yè)制定長期的投融資計劃、合理的資本結(jié)構(gòu)與股利分配政策，并為企業(yè)進(jìn)行兼并收購提供策劃等。

從客戶對象看“財務(wù)顧問”業(yè)務(wù)，財務(wù)顧問的業(yè)務(wù)范圍大致可以分為三個層次：

第一層次是個人或機構(gòu)的投資財務(wù)顧問，咨詢的重要內(nèi)容是客戶所需要的投資和理財?shù)姆治鰣蟾妫?/p>

第二層次是企業(yè)財務(wù)顧問，項目范圍重點是企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略、資本運營策略等；

第三層次是政府財務(wù)顧問，主要涉及宏觀經(jīng)濟、國企改革、社會和產(chǎn)業(yè)咨詢、區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展等。本文所指的財務(wù)顧問業(yè)務(wù)是指企業(yè)財務(wù)顧問。

在目前的實踐中，財務(wù)顧問業(yè)務(wù)包括獨立財務(wù)顧問、投資價值分析報告、投資項目評估、公司重組和戰(zhàn)略規(guī)劃、融資安排、IPO方案設(shè)計、銀行融資談判、股權(quán)設(shè)計、還款設(shè)計等業(yè)務(wù)。

財務(wù)顧問所能做的工作既可以是全面的，也可以是某方面、某環(huán)節(jié)的。

（一）目前，活躍在中國境內(nèi)的財務(wù)顧問機構(gòu)主要有四類：

1、證券公司

（1）

境外證券公司

境外證券公司包括高盛、美林、摩根?斯坦利、瑞銀華寶、德意志銀行等國際大投行，他們都是歷史悠久的國際“王牌軍”：注冊資本往往達(dá)數(shù)百億美元之巨，高級人才云集，品牌價值巨大，資金實力和綜合實力超群。近年來，他們參與的項目有：德意志銀行擔(dān)任中國石油的獨家財務(wù)顧問，幫助中國石油管理其投資140多億美元的“西氣東輸”管道項目；摩根大通和摩根?斯坦利分別擔(dān)任美國艾默生電器以7.5億美元并購華為安圣電氣外方和中方的財務(wù)顧問（2001年），摩根大通還擔(dān)任了華能國際的電力行業(yè)重組和收購項目的財務(wù)顧問（2002年）。國際大行財務(wù)顧問業(yè)務(wù)的盈利模式是利用其雄厚的資金實力、國際化的先進(jìn)理念、專業(yè)化的人才隊伍、聲譽卓著的品牌來承攬國內(nèi)或跨國（特別是后者）標(biāo)的額巨大的并購、

重組、融資項目，以收取高額顧問費（一般達(dá)數(shù)百萬美元到數(shù)千萬美元）。

（2）合資證券公司

開中國合資證券公司之先河的是1995年由中國建設(shè)銀行與摩根?斯坦利等外資投行合資設(shè)立的中國國際金融有限公司（簡稱“中金公司”）。中金公司除了在大單IPO方面長袖善舞之外，在財務(wù)顧問領(lǐng)域也出手不凡：1998年作為財務(wù)顧問、1999年作為聯(lián)席財務(wù)顧問，協(xié)助中國電信（香港）有限公司分別以29億美元、64億美元收購江蘇省移動通信和福建、河南、海南三省移動通信的資產(chǎn)；2001年作為聯(lián)席財務(wù)顧問它與摩根大通一起擔(dān)任艾默生并購華為安圣電氣項目的財務(wù)顧問。

中銀國際證券有限公司（簡稱“中銀國際”）是由中銀國際控股有限公司聯(lián)合內(nèi)地的一些大型實力企業(yè)成立的合資證券公司，自2002年3月成立僅短短一年即在政府財務(wù)顧問方面取得了令人矚目的業(yè)績：2002年，中銀國際擔(dān)任深圳市政府大型國企股權(quán)轉(zhuǎn)讓國際招標(biāo)工作的財務(wù)顧問；同年，中銀國際、中國銀行江蘇省分行與蘇州市政府簽訂了授信額度為200億元人民幣的全面合作協(xié)議；2003年2月，中銀國際與陜西省政府簽約，擔(dān)任其財務(wù)顧問。

中金公司和中銀國際開展財務(wù)顧問業(yè)務(wù)的領(lǐng)域各有側(cè)重：前者注重大的并購項目，財務(wù)顧問費收得實實在在；后者從政府顧問入手，收費雖不多，但落個美名，并且為IPO、并購重組等業(yè)務(wù)起到“開路”、“探礦”的作用，偏重于追求中長期利益。中金公司像高盛一樣從事純粹的投行業(yè)務(wù)，中銀國際則更善于利用與中國銀行的“血緣”關(guān)系，追求金融控股集團(tuán)中“銀證聯(lián)動”的良好效應(yīng)。但無論是中金公司還是中銀國際，合資證券公司從其境外母公司處帶來的先進(jìn)理念、高素質(zhì)人才和國際化資源是其開展財務(wù)顧問業(yè)務(wù)的立業(yè)之本。

（3）境內(nèi)證券公司

一年多來，一些境內(nèi)證券公司的投行部門另辟戰(zhàn)場，在財務(wù)顧問業(yè)務(wù)中尋覓新的利潤增長點。其實，南方證券幾年前即開始擔(dān)任湖南、海南、黑龍江和陜西西安、廣東朝陽等地政府的財務(wù)顧問，已領(lǐng)風(fēng)氣之先。2002年10月湘財證券與云南省政府簽約擔(dān)任其資本運作顧問。境內(nèi)其他證券公司憑借其在中國傳統(tǒng)資本市場上代表“官方”的“正規(guī)軍”身份和與地方政府千絲萬縷的聯(lián)系，也在政府和企業(yè)的財務(wù)顧問方面躍躍欲試，其主要動機是借任地方政府顧問之機，獲取承銷方面的良好資源。而在傳統(tǒng)的承銷業(yè)務(wù)受“通道”影響而極度萎縮的情況下，證券公司要通過收取財務(wù)顧問費來開辟新的利潤來源是困難的，因為：一方面，地方政府支付的財務(wù)顧問費用應(yīng)該不會太高（一般以課題費的名義支付幾萬元而已）；另一方面，企業(yè)層面的并購重組、管理層收購（MBO）等業(yè)務(wù)，往往會遇到一些政策法律障礙和較高的操作復(fù)雜性，從而也要求證券公司有高度的靈活性。但證券公司大多因其出身國有的背景、管理機制的欠靈活以及業(yè)務(wù)范圍的受限（如MBO中的融資安排）等原因往往不能如愿以償。目前的券商，除個別情形以外，大多剛從傳統(tǒng)承銷業(yè)務(wù)的“甜蜜回憶”中清醒過來，財務(wù)顧問業(yè)務(wù)作為其投行部門的主導(dǎo)業(yè)務(wù)之一還為時尚早——國泰君安收購兼并總部2002年的財務(wù)顧問收入在境內(nèi)券商中是最高的，但也只有2000多萬元。

2、商業(yè)銀行

2003年3月7日，中國工商銀行與云南省政府簽署《銀政合作協(xié)議》，將為后者的國有資產(chǎn)管理與國有企業(yè)改革、重大建設(shè)項目提供財務(wù)顧問服務(wù)。深圳等地的一些商業(yè)銀行也在探索開展財務(wù)顧問等投行性質(zhì)的業(yè)務(wù)。商業(yè)銀行開展財務(wù)顧問業(yè)務(wù)既可以充分發(fā)揮其傳統(tǒng)業(yè)務(wù)所帶來的龐大信息網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢，又可以因財務(wù)顧問業(yè)務(wù)的開展帶動其傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的發(fā)展。但總的來說，受分業(yè)經(jīng)營的法律政策限制和專業(yè)人才儲備等方面的制約，目前商業(yè)銀行開展財務(wù)顧問業(yè)務(wù)才剛剛剛起步，所取得的成績與其龐大的規(guī)模、豐富的資源相比還不成比例。據(jù)報道，中國建設(shè)銀行2002年的財務(wù)顧問業(yè)務(wù)取得了3000多萬元的收入，但相對于其數(shù)百億元的總收入來說如同九牛之一毛。

商業(yè)銀行開展財務(wù)顧問業(yè)務(wù)的特點是借助其傳統(tǒng)存、貸款業(yè)務(wù)積累下來的優(yōu)勢，偏重于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、國債技改等大型融資項目。在財務(wù)分析、市場調(diào)研、效益預(yù)測、風(fēng)險控制等方面提供服務(wù)，這與證券公司、財務(wù)顧問公司多從事并購重組業(yè)務(wù)的側(cè)重點不一樣。

3、財務(wù)顧問公司

即掛以“財務(wù)顧問公司”、“投資（管理）公司”等頭銜、專門從事財務(wù)顧問業(yè)務(wù)的機構(gòu)。境內(nèi)較為活躍的有和君創(chuàng)業(yè)、萬盟投資、東方高圣、亞商、北大縱橫等。這類機構(gòu)多為民營，是財務(wù)顧問業(yè)中“小、快、靈”的“游擊隊”。因為沒有“體制內(nèi)”的承銷費收入，他們反而專注于并購重組、私募融資、管理層收購（MBO）等專業(yè)財務(wù)顧問服務(wù)，幾年下來練就了在資本市場上摸爬滾打的好身手。他們所從事的項目不一定很大，但一定是具有較強的靈活性和技巧性，體現(xiàn)了投資銀行最本質(zhì)的特點。財務(wù)顧問公司的盈利模式是憑借其專業(yè)的水準(zhǔn)、靈活的經(jīng)營手法、高質(zhì)量的服務(wù)而收取財務(wù)顧問費（或者通過一定的資本運作實現(xiàn)資本收益）。

4、中介服務(wù)機構(gòu)

即會計師事務(wù)所、律師行等中介服務(wù)機構(gòu)中也有從事財務(wù)顧問業(yè)務(wù)者。境外的如普華永道、安永、德勤等，近年來陸續(xù)在中國開展了一些境內(nèi)或跨國并購重組、項目融資顧問業(yè)務(wù)。境內(nèi)有為數(shù)不多的會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所也兼帶從事一些財務(wù)顧問業(yè)務(wù)。

筆者以為，按活躍程度和影響力從高到低劃分，目前中國財務(wù)顧問市場的“主力軍”依次是境外證券公司、合資證券公司、財務(wù)顧問公司、商業(yè)銀行、境內(nèi)證券公司和中介服務(wù)機構(gòu)。其中，境外證券公司、合資證券公司的市場份額最大，優(yōu)勢明顯；財務(wù)顧問公司、境外中介服務(wù)機構(gòu)身手敏捷，戰(zhàn)術(shù)靈活；商業(yè)銀行底蘊深厚，后勁十足；境內(nèi)證券公司剛剛轉(zhuǎn)身，立足未穩(wěn)；境內(nèi)中介服務(wù)機構(gòu)則屬于零敲碎打，甘當(dāng)配角。

（二）財務(wù)顧問業(yè)務(wù)的需求分析

從客戶的需求來看，財務(wù)顧問應(yīng)是一個項目上包括購并重組、項目融資、投資理財?shù)?，?nèi)容上包括方案設(shè)計、資金融通、方案實施等的綜合性服務(wù)品種。

企業(yè)兼并和收購被視為“財力和智力的高級結(jié)合”，其內(nèi)容、形式和過程都非常復(fù)雜，需要有專業(yè)中介機構(gòu)的策劃、設(shè)計與操作。在這一交易過程中，買賣雙方一般都要聘請中介機構(gòu)作為其財務(wù)顧問。證券投資咨詢機構(gòu)的投資銀行可以運用其專業(yè)知識和經(jīng)驗為企業(yè)提供戰(zhàn)略方案、時機選擇、資產(chǎn)剝離、并購設(shè)計、價格確定及相應(yīng)的融資安排等服務(wù)；統(tǒng)一協(xié)調(diào)參與收購工作的商務(wù)策劃、會計、法律等專業(yè)咨詢機構(gòu)的工作，最終形成并購建議書，參加談判、實施既定方案、修改方案，完成后續(xù)服務(wù)。

從深滬兩市上市公司發(fā)行、重組購并的實際運作可以看到，中介機構(gòu)參與的比例逐步加大、介入的深度、廣度逐步發(fā)展，我們認(rèn)為主要有這樣幾個因素：一是監(jiān)管部門的要求越來越高，如新頒布的《交易所公司上市規(guī)則》要求，一些金額或比例較大的關(guān)聯(lián)交易必須由中介機構(gòu)出具獨立財務(wù)報告；二是隨著證券市場的發(fā)展，公司重組越來越復(fù)雜，一些公司的重組需要一些創(chuàng)新性的設(shè)計，從而對中介機構(gòu)提出了更多的需求；三是中介機構(gòu)已較以往相對成熟，其提供的專業(yè)化服務(wù)已得到許多上市公司或企業(yè)的基本認(rèn)可。但不可否認(rèn)，中介機構(gòu)整體的專業(yè)化服務(wù)水準(zhǔn)仍有待提高。特別是證券投資咨詢機構(gòu)應(yīng)建立起行業(yè)的公信力，在這一領(lǐng)域占據(jù)較大的份額。

2002年影響我國證券市場的大的并購案涉案金額應(yīng)超過1500億元人民幣。今年，隨著國有股轉(zhuǎn)讓的開禁，近10萬億元國有資產(chǎn)將進(jìn)入資本運作。涉及國企改革、行業(yè)重組、戰(zhàn)略購并、外資兼并或管理層收購的個案都具有政策性強、金額大、利益主體多、歷史沉淀難以化解、程序復(fù)雜和操作周期長的特點，它們是證券市場的熱點、難點，更是激活證券市場的亮點。中介機構(gòu)，特別是證券投資咨詢機構(gòu)面臨著巨大的市場需求。

（三）市場參與者分析

通過以上對比分析，我們看到在目前國內(nèi)的財務(wù)顧問業(yè)務(wù)中，持牌證券投資咨詢公司無論從實力與規(guī)模上都處于劣勢，即使從屬券商的研究部門也是如此。在國際化進(jìn)程加快、國有企業(yè)改革深入和民營企業(yè)發(fā)展、金融化程度加深的趨勢下，面臨來自國際知名咨詢機構(gòu)的競爭以及國內(nèi)商業(yè)銀行的介入，證券資咨詢機構(gòu)將無法在企業(yè)所需要的專業(yè)理財服務(wù)領(lǐng)域中獲得優(yōu)勢。從證券市場長遠(yuǎn)發(fā)展看，只有通過培育與壯大證券投咨詢機構(gòu)的規(guī)模與實力，才可能發(fā)揮它們特有的中介優(yōu)勢與作用。

（四）法律環(huán)境

從立法角度看，由于《證券期貨投資咨詢管理暫行辦法》及《實施細(xì)則》嚴(yán)重滯后于市場發(fā)展，證券投資咨詢機構(gòu)從事財務(wù)顧問業(yè)務(wù)的一些基本行為沒有嚴(yán)格的法律界定，《上市公司收購管理辦法》給委托人決定是否委托證券投資咨詢機構(gòu)從事財務(wù)顧問業(yè)務(wù)時留有較大的彈性操作空間，加上執(zhí)法尺度把握不一，法則對參與重組、并購中介業(yè)務(wù)的主體約束偏弱，業(yè)務(wù)監(jiān)管不力。

（五）發(fā)展財務(wù)顧問工作的必要性

由于我國財務(wù)顧問行業(yè)起步晚，與國外同行差距較大。財務(wù)顧問還沒有真正成為一個產(chǎn)業(yè)，各家證券投資咨詢機構(gòu)的投資銀行業(yè)務(wù)水平、發(fā)展運營、綜合實力、業(yè)務(wù)重點存在極大的差別，規(guī)模普遍較小，形成自己獨特品牌形象的家數(shù)較少，財務(wù)顧問業(yè)務(wù)工作較單一。面對入世帶來的巨大壓力，我國財務(wù)顧問業(yè)面臨嚴(yán)峻的考驗。國外的大券商和相應(yīng)的投資銀行業(yè)務(wù)已開始進(jìn)入我國財務(wù)顧問發(fā)展前景，先后涉足了我國大型企業(yè)在海外上市的財務(wù)顧問和承銷業(yè)務(wù)。因此，如何迅速發(fā)展壯大我國證券市場財務(wù)顧問機構(gòu)的規(guī)模和實力，已成為在入世緩沖期內(nèi)迫切需要解決的問題。

二、中國財務(wù)顧問業(yè)的發(fā)展趨勢

（一）券商會否再“失血”

由于“通道”周轉(zhuǎn)緩慢，一些大券商去年承銷新股上市的家數(shù)并不多，有的甚至低于一次。承銷費收入的大幅下降，使得一些券商的業(yè)務(wù)雪上加霜。新年伊始，具有臺資背景的元富證券(香港)公司又從A股上市的寧波海通食品上挖走了“一桶金”。

一般來說，券商的投行業(yè)務(wù)包括證券承銷、并購、私募發(fā)行、風(fēng)險投資、衍生產(chǎn)品、項目融資、資產(chǎn)證券化、租賃、證券抵押融資和咨詢服務(wù)等。但從內(nèi)地券商實際運作的情況來看，投行業(yè)務(wù)比較單一，主要就是承銷。元富證券以獨立財務(wù)顧問的方式從海通食品那里挖走的“一桶金”，把內(nèi)地券商在投行業(yè)務(wù)上的“盲點”暴露了出來。

撇開作為第一家參與A股上市業(yè)務(wù)的外資券商不說，作為滬深A(yù)股市場上出現(xiàn)的第一個獨立財務(wù)顧問，元富證券對內(nèi)地券商投行業(yè)務(wù)的無形沖擊看來不小。多位分析師認(rèn)為，元富證券成為海通食品的財務(wù)顧問，透露出明確的政策信號：外資券商參與A股市場業(yè)務(wù)的渠道已經(jīng)并將會擴大，他們在A股投資銀行業(yè)務(wù)中的參與程度會越來越深。盡管目前外資券商對內(nèi)地券商承銷滬深股市新股上市業(yè)務(wù)還談不上沖擊，但財務(wù)顧問業(yè)務(wù)從主承銷商那里分流卻可能由此形成趨勢。

據(jù)了解，滬深股市新股上市的財務(wù)顧問工作幾乎都由主承銷商一攬子負(fù)責(zé)，但投資者對擔(dān)當(dāng)主承銷業(yè)務(wù)的券商來做財務(wù)顧問不太信服。在市場對獨立財務(wù)顧問需求越來越強烈的情況下，中國證監(jiān)會在去年第三季度因勢利導(dǎo)地提出了鼓勵獨立財務(wù)顧問的相關(guān)政策。

元富證券以財務(wù)顧問身份在海通食品A股上市過程中的表現(xiàn)，令海通食品本身和擔(dān)當(dāng)主承銷商的廣發(fā)證券均感到“聘請得有價值”。從海通食品來說，獨立財務(wù)顧問使得企業(yè)新股發(fā)行過程中的各方面費用降低。在不包括聘請財務(wù)顧問的費用之外，海通食品占融資總額比例為3.7%的發(fā)行費用明顯低于業(yè)界5%的平均水平。發(fā)行費用之所以能大幅降低，關(guān)鍵是元富證券專業(yè)熟練的財務(wù)顧問角色在與承銷商談判過程中起到了重要的作用；從主承銷商角度來說，獨立財務(wù)顧問幫助企業(yè)進(jìn)行了規(guī)范化的改制，使得主承銷商的承銷工作省去了不少麻煩。據(jù)稱，廣發(fā)證券在以后的新股上市承銷中將進(jìn)一步和獨立財務(wù)顧問進(jìn)行合作。由此可以預(yù)見，滬深股市上由類似元富證券這樣的獨立機構(gòu)擔(dān)當(dāng)財務(wù)顧問的案例會逐步增多。

包括華泰證券在內(nèi)的多家證券公司高層人士表示，經(jīng)過近幾年的股市大規(guī)模擴容之后，內(nèi)地一級市場證券承銷業(yè)務(wù)的空間將越來越有限，要想把投行業(yè)務(wù)做大做強，就必須要大力拓展并購重組顧問、管理咨詢等非承銷業(yè)務(wù)，實現(xiàn)投行業(yè)務(wù)的多元化。

財務(wù)顧問從主承銷商那里獨立出來后，勢必使得主承銷商的承銷新股收入進(jìn)一步減少。由于財務(wù)顧問費用按規(guī)定不在發(fā)行費用中列支，上市企業(yè)顯然樂意聘請獨立財務(wù)顧問來與主承銷商就發(fā)行費用討價還價。

在中國金融業(yè)循序漸進(jìn)開放的大政方針指引下，管理層率先對外資開啟了對市場影響最小的財務(wù)顧問業(yè)務(wù)大門。盡管如此，外資券商在財務(wù)顧問業(yè)務(wù)上對內(nèi)地券商的影響不容小覷，因為大量外資券商就候在門口呢！以臺資券商為例，截至2002年年底，18家進(jìn)入大陸的臺灣券商計劃設(shè)置辦事處27家，其中僅上海地區(qū)就有15家之多。計劃中的27個辦事處，實際設(shè)立的已有12處。

（二）銀行的新亮點

在JP?摩根大通銀行的日程表中，不日就將在上海、天津、大連和深圳4個城市推出一系列金融工具，并在“法律允許的范圍內(nèi)”將這些業(yè)務(wù)推廣到全國。JP?摩根大通銀行已得到中國人民銀行批準(zhǔn)的計劃，明顯與其他外資銀行不同，JP?摩根大通經(jīng)營人民幣業(yè)務(wù)的主要對象是機構(gòu)客戶，提供的業(yè)務(wù)則是財務(wù)顧問、市場融資和現(xiàn)金管理等。

就在JP?摩根大通爭分奪秒地準(zhǔn)備把自己精心打造的財務(wù)顧問等業(yè)務(wù)推向中國市場的時候，建設(shè)銀行已率先在中資銀行中大規(guī)模地開展了財務(wù)顧問業(yè)務(wù)。建行獲中國人民銀行批準(zhǔn)的企業(yè)財務(wù)顧問業(yè)務(wù)，包括企業(yè)投融資、改制上市、并購、債券及票據(jù)發(fā)行、資產(chǎn)重組、資產(chǎn)管理、債務(wù)管理和企業(yè)診斷等。據(jù)介紹，財務(wù)顧問作為商業(yè)銀行的一種中間業(yè)務(wù)，其最大的特點是專業(yè)化和量體裁衣的個性化。

盡管獲批時間不長，建行的財務(wù)顧問業(yè)務(wù)卻發(fā)展神速，已先后為全國100多家不同類型的企業(yè)和政府部門提供了各類財務(wù)顧問服務(wù)。去年，建行財務(wù)顧問業(yè)務(wù)取得了3000余萬元的手續(xù)費收入。在安徽合肥電廠和山東中華電力項目中，創(chuàng)造了人民幣貸款同外幣貸款享有同等受償權(quán)的融資結(jié)構(gòu)；擔(dān)任深圳華為、中興通訊公司的融資顧問，為其設(shè)計了應(yīng)收賬款和股權(quán)質(zhì)押融資方案；擔(dān)任上海BP、武漢航空飛機融資租賃等項目的財務(wù)顧問，提供融資方案設(shè)計、協(xié)助審批和執(zhí)行等服務(wù)；擔(dān)任廣東南海、深圳、重慶等城市垃圾焚燒發(fā)電項目的融資顧問，負(fù)責(zé)項目融資的結(jié)構(gòu)設(shè)計、法律文件的起草修訂，并負(fù)責(zé)安排境內(nèi)外銀團(tuán)貸款……

建行申辦財務(wù)顧問業(yè)務(wù)的根本目的，是希望自己實現(xiàn)由“賣錢”到“賣頭腦”的轉(zhuǎn)變。萬盟投資管理有限公司張大威認(rèn)為，注重持續(xù)發(fā)展的企業(yè)關(guān)注的不僅僅是如何獲得資金，而是如何合理安排長期的融資方案、如何改善公司的財務(wù)管理、如何利用資本市場從外部獲取核心競爭力。因此，銀行的綜合金融服務(wù)有著巨大的市場空間。銀行提供綜合金融服務(wù)的第一步應(yīng)當(dāng)如何邁出呢，財務(wù)顧問業(yè)務(wù)就是銀行在不違背分業(yè)禁令下逐步向“金融百貨商店”轉(zhuǎn)變的突破口。聘請銀行當(dāng)財務(wù)顧問已成為溫州老板的時髦之舉。銀行在充當(dāng)財務(wù)顧問的過程中，既“顧”資金運作，又“問”市場開拓。據(jù)介紹，財務(wù)顧問極大地增強了當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的造血功能。財務(wù)顧問不僅解決了企業(yè)發(fā)展急需的資金問題，而且為企業(yè)提供了發(fā)展的“金點子”，便于企業(yè)做大做好。目前，建設(shè)銀行正著手建立財務(wù)顧問業(yè)務(wù)項目經(jīng)理制，實行項目小組內(nèi)部配備核心人員，或在大的項目執(zhí)行小組內(nèi)設(shè)立核心工作小組的制度，研究探索財務(wù)顧問業(yè)務(wù)的激勵辦法，逐步完善科學(xué)的財務(wù)顧問業(yè)務(wù)運行機制。

融資顧問、企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略顧問、資本運營顧問、企業(yè)財務(wù)分析與策劃、企業(yè)診斷、股份制改造和境內(nèi)外上市財務(wù)顧問等，正在成為眾多銀行服務(wù)菜單上的大菜。據(jù)了解，就在工商銀行決定將提供綜合金融服務(wù)作為自己開拓業(yè)務(wù)方向后不久，其就獲得了山西太鋼不銹鋼股份有限公司、山西恩華能源有限責(zé)任公司、山西關(guān)鋁股份有限公司、山西焦化股份有限公司分別簽訂的總金額高達(dá)90億元的《財務(wù)顧問聘任合同》。去年底，昆明市政府代表團(tuán)到香港融資時攜帶的總價值達(dá)28.5億元的28個項目，全都是工商銀行策劃和包裝的。在此之前，工商銀行與昆明市人民政府簽署了《赴港招商財務(wù)顧問協(xié)議》。

（三）最大蛋糕在并購

盡管海內(nèi)外的券商、銀行和資產(chǎn)管理公司都對財務(wù)顧問張開了饕餮之口，但競爭目前還沒達(dá)到短兵相接的地步，不過，這樣的日子已經(jīng)為時不遠(yuǎn)了。據(jù)分析，在中國目前10多萬億元的存量國有資產(chǎn)中，有相當(dāng)一部分需要經(jīng)過重組才能發(fā)揮效益。國有資產(chǎn)大規(guī)模重組帶來的巨大的財務(wù)顧問市場，將使得原本被隔斷在不同“防火墻”后面的海內(nèi)外的券商、銀行和資產(chǎn)管理公司不可避免地發(fā)生短兵相接。

十六大已明確了實行國有資產(chǎn)分級管理，巨大的外在壓力將激發(fā)地方政府的主動性和創(chuàng)造性，有力地推動當(dāng)?shù)貒衅髽I(yè)的并購重組，促進(jìn)國有經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級。既然地方政府將在推動當(dāng)?shù)貒衅髽I(yè)并購重組中發(fā)揮政策引導(dǎo)和牽線搭橋的重要作用，與地方政府有著密切聯(lián)系的券商將會義不容辭地扮演起財務(wù)顧問的角色。海通證券研究所陳崢嶸撰文認(rèn)為，國有資產(chǎn)分級管理將給券商財務(wù)顧問業(yè)務(wù)提供難得的發(fā)展契機，為券商開辟新的客戶源，培育新的利潤增長點。南方證券的政府財務(wù)顧問業(yè)務(wù)已先后為湖南、海南、黑龍江、西安、朝陽等省、市政府提供了服務(wù)。華夏證券等多家券商的投行人士明確表示，兼并收購業(yè)務(wù)將不再是券商投行業(yè)務(wù)的雞肋，而將會成為券商一個新的利潤增長點。有報道說，一些券商已打算取消裁員計劃，準(zhǔn)備組織人員進(jìn)入并購部門，為并購業(yè)務(wù)作好前期儲備。因此，元富證券給海通食品做財務(wù)顧問，從券商發(fā)行費那里分得一杯羹，說不定會就此成為券商變失血為造血的好事。

在即將到來的大并購中，行業(yè)龍頭公司和藍(lán)籌公司將成為整合企業(yè)資源的興奮點，而資產(chǎn)管理公司下屬的資產(chǎn)自然就將成為被整合的對象。在四大資產(chǎn)管理公司均獲得了特別承銷業(yè)務(wù)資格后，中國信達(dá)資產(chǎn)管理公司已啟動了首個綜合性長期財務(wù)顧問項目—-為天脊煤化工集團(tuán)有限公司提供為期3年的財務(wù)顧問服務(wù)。服務(wù)內(nèi)容包括閑置資金運用方案設(shè)計、重組改制咨詢、法人治理結(jié)構(gòu)設(shè)計、培訓(xùn)等。

吸引外資來盤活和重組存量國有資產(chǎn)無疑是重要環(huán)節(jié)。類似JP?摩根大通銀行的外資銀行，從而也找到了在國有資產(chǎn)重組過程中擔(dān)當(dāng)財務(wù)顧問的路徑。萬盟投資管理有限公司張大威認(rèn)為，銀行的巨大資金優(yōu)勢可以為其財務(wù)顧問業(yè)務(wù)帶來得天獨厚的優(yōu)勢。由于JP?摩根大通銀行自身沒有人民幣來源，就不可避免地將和建行、工行等中資銀行產(chǎn)生千絲萬縷的聯(lián)系。此外，各路資產(chǎn)重組對信貸資金和現(xiàn)金產(chǎn)生的巨大需求，將使得有錢無處貸的中資銀行如魚得水。

不過，海內(nèi)外的券商、銀行和資產(chǎn)管理公司在財務(wù)顧問市場上的短兵相接，可能將難免出現(xiàn)短暫的混亂局面。海通證券研究所陳崢嶸認(rèn)為，財務(wù)顧問業(yè)務(wù)的發(fā)展，目前還處于一種無序狀態(tài)：與證券承銷業(yè)務(wù)相比，財務(wù)顧問業(yè)務(wù)的發(fā)展時間較短，尚未產(chǎn)業(yè)化，更沒有自己的標(biāo)志性產(chǎn)品，也就談不上產(chǎn)業(yè)化的機制，對該項業(yè)務(wù)的規(guī)范尚需作艱苦的努力。綜上所述，當(dāng)今市場環(huán)境發(fā)生了重大變化，全流通的新局面即將出現(xiàn)，上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)逐步分散化，股權(quán)流動性不斷增強，價值發(fā)現(xiàn)功能恢復(fù)了，促使收購和反收購活動更加活躍。目前，財務(wù)顧問業(yè)至少有5億的市場規(guī)模。在全流通下，并購肯定會越來越活躍，市場空間也會越來越大，這一塊將成為本土投行極具潛力的利潤增長點。

很顯然財務(wù)顧問發(fā)展前景，各路財務(wù)顧問都在接受生存檢驗。如何在生存檢驗中走出混沌則是一令業(yè)界所有人士深思的課題。在前國內(nèi)“新興+轉(zhuǎn)軌+人治”的總體環(huán)境中，財務(wù)顧業(yè)的生存檢驗還將繼續(xù)。但那些從行業(yè)發(fā)展和國家競爭力高度解讀財務(wù)顧問業(yè)的“生存悖論”，并一直強調(diào)以專業(yè)化迎接行業(yè)生存檢驗的財務(wù)顧問，無疑將贏得社會的普遍尊重。

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