對(duì)于FRM考生來(lái)說(shuō)，IPO這個(gè)詞必然不陌生，不過(guò)，在美國(guó)除了IPO，其實(shí)還有上市辦法，即間接上市（反向收購(gòu)）。高頓網(wǎng)校FRM小編就為大家來(lái)簡(jiǎn)單介紹一下。

在美國(guó)資本市場(chǎng)，上市可分首次公開發(fā)行上市和間接上市(反向收購(gòu))兩種。

(一)與首次公開發(fā)行上市相比，反向收購(gòu)有以下優(yōu)點(diǎn)：

1、上市操作時(shí)間短。辦理反向收購(gòu)大約需要3-9個(gè)月的時(shí)間，收購(gòu)仍有股票交易的殼公司需要3個(gè)月，收購(gòu)已停止股票交易的殼公司至恢復(fù)其股票市場(chǎng)交易需6-9個(gè)月，而做首次公開發(fā)行上市一般所需時(shí)間為一年。

2、上市成功有保障。首次公開發(fā)行上市有時(shí)會(huì)因承銷商認(rèn)為市場(chǎng)環(huán)境不利而導(dǎo)致上市推遲，或由于上市價(jià)格太低而被迫放棄，而前期上市費(fèi)用如律師費(fèi)、會(huì)計(jì)師費(fèi)、印刷費(fèi)等也將付之東流。反向收購(gòu)上市在運(yùn)做過(guò)程中不受外界因素的影響，不需承銷商的介入，只要找到合適的殼公司即可，相對(duì)而言成功上市有保障。

3、上市費(fèi)用低。反向收購(gòu)的費(fèi)用要低于首次公開發(fā)行上市的費(fèi)用。首次公開發(fā)行上市費(fèi)用一般為75-100萬(wàn)美金，另加約8%的承銷商傭金。反向收購(gòu)費(fèi)用一般為50-70萬(wàn)美金，視殼公司的種類不同而定。

(二)反向收購(gòu)上市和首次公開發(fā)行上市的不同在于：

1、首次公開發(fā)行一般先由承銷商組成承銷團(tuán)；而反向收購(gòu)則要聘請(qǐng)金融公關(guān)公司和做市商共同運(yùn)作，以推動(dòng)股價(jià)上漲，進(jìn)而二次融資。

2、首次公開發(fā)行一旦完成，公司可立即實(shí)現(xiàn)融資；而反向收購(gòu)要待收購(gòu)成功后，即公司成為上市公司后，通過(guò)有效運(yùn)作推動(dòng)股價(jià)，然后才能以公募或私募形式增發(fā)新股或配股，進(jìn)行二次融資。承銷商在公司二次發(fā)行融資時(shí)才開始介入。一般二次發(fā)行或私募的融資金額在200萬(wàn)-2000萬(wàn)美元之間。

（三）反向收購(gòu)上市與直接上市(HPO)的比較

1、操作上市時(shí)間短

辦理反向收購(gòu)上市大約需3-9個(gè)月(買仍在交易的殼需3個(gè)月至6個(gè)月ipo和上市的區(qū)別，買已停止交易的殼到恢復(fù)交易需6個(gè)月到9個(gè)月)；直接上市(IPO)一般需一年以上。

2、上市成功有保證

直接上市(IPO)有時(shí)因?yàn)槌袖N商不愿或市場(chǎng)不利會(huì)導(dǎo)致上市發(fā)生困難而撤回上市申請(qǐng)，成功沒(méi)有把握(1999年有1/3的IPO被撤回)，而前期上市費(fèi)用(如律師費(fèi)、會(huì)計(jì)師費(fèi)、印刷費(fèi)等)已付去不歸；而反向收購(gòu)(買殼上市)因操作上市過(guò)程不受外在因素的影響，上市成功是有保證的(只要找到好的殼公司即可)，不需承銷商的介入。尤其美國(guó)承銷商一向只注意中國(guó)大型國(guó)有企業(yè)在美的上市承銷，一般私營(yíng)或合合資企業(yè)，即使業(yè)績(jī)很好，也少有機(jī)會(huì)受承銷商的青睞。

3、上市所需費(fèi)用低

反向收購(gòu)的費(fèi)用要比直接上市的費(fèi)用低。IPO費(fèi)用一般為120萬(wàn)美金以上(另加約8%承銷商傭金)，而反向收購(gòu)一般不超過(guò)100萬(wàn)美金(視殼的種類而不同)。

4、反向收購(gòu)成功，公司成為上市公司后，公司才進(jìn)行融資(公募、私募)。

5、直接上市一旦完成，立刻可獲得資金；而反向收購(gòu)要待合并后推動(dòng)股票，進(jìn)行二次發(fā)行(增發(fā)新股或配股)才能辭行集到資金。此時(shí)承銷商開始介入，但因公司已為一美國(guó)上市公司，承銷商當(dāng)然愿意承銷新股的發(fā)行。

6、直接上市由承銷商組成承銷團(tuán)；而反向收購(gòu)則要聘請(qǐng)“金融公關(guān)公司”和“做市商”共同工作，推動(dòng)股票上漲。

7、直接上市是直接上NYSE或NASDAQ，機(jī)會(huì)較少(1999年，全美僅380個(gè)IPO)，反向收購(gòu)則從柜臺(tái)OTCBB開始，視市場(chǎng)時(shí)機(jī)再進(jìn)入主板市場(chǎng)。

附：關(guān)于美國(guó)納斯達(dá)克(Nasdaq)交易所

全名為美國(guó)證券交易商協(xié)會(huì)自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)，于1971年在華盛頓創(chuàng)建，是全球*9個(gè)電子股票市場(chǎng)，也是美國(guó)發(fā)展最快的證券市場(chǎng)，目前已成為紐約交易所之外全球第二大股票交易所。

與紐約證券交易所等傳統(tǒng)交易所相比，納斯達(dá)克交易所具有許多鮮明的特點(diǎn)：

首先，它利用現(xiàn)代信息技術(shù)建立電子交易系統(tǒng)，增加了交易的透明度，創(chuàng)造了更加公平的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，現(xiàn)已成為全球*5的無(wú)形交易市場(chǎng)。更由于利用電子交易，比傳統(tǒng)的股票市場(chǎng)運(yùn)作成本低，自1971年創(chuàng)建以來(lái)，促進(jìn)美國(guó)的股票交易費(fèi)用大幅降低。相對(duì)低廉的上市費(fèi)用，也促使美國(guó)資本市場(chǎng)的流動(dòng)性顯著增強(qiáng)，全球金融霸主的地位更加穩(wěn)固。

其次，股票上市的標(biāo)準(zhǔn)低于紐約證交所和美國(guó)證券交易所等傳統(tǒng)交易所，為高風(fēng)險(xiǎn)、高成長(zhǎng)性的企業(yè)提供了資本市場(chǎng)。在對(duì)上市公司的資產(chǎn)要求方面ipo和上市的區(qū)別，納斯達(dá)克全國(guó)市場(chǎng)有限資產(chǎn)(總資產(chǎn)-債務(wù)-無(wú)形資產(chǎn))最低要求為600萬(wàn)美元，小型市場(chǎng)原先為200萬(wàn)美元，現(xiàn)為400萬(wàn)美元，而紐約交易所為1億美元；在盈利方面，在納斯達(dá)克全國(guó)市場(chǎng)上市要求過(guò)去三年稅前利潤(rùn)100萬(wàn)美元，未來(lái)銷售和利潤(rùn)預(yù)測(cè)在25%以上，而小型市場(chǎng)幾乎沒(méi)有要求，而在紐約交易所上市則要求過(guò)去三年稅前利潤(rùn)1億美元，且要考慮未來(lái)利潤(rùn)。

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