上半年內(nèi)地、香港股市水火兩重天，內(nèi)地資本市場遭遇定增減持新規(guī)，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌7.3%，近日再受金融工作會議影響最新港股ipo上市排隊一覽表，前景黯淡。另一面，美圖赴港上市、騰訊業(yè)績猛增引領(lǐng)了恒生科技股指上半年高漲38.7%，恒指漲幅亦達(dá)17.1%。港股TMT市盈率逼近40倍，欲打平A股。近一個月，眾安保險、閱文集團(tuán)、雷蛇科技、嘉映影業(yè)等內(nèi)地TMT企業(yè)紛紛向港交所遞交IPO申請，或引內(nèi)地TMT企業(yè)扎堆赴港上市。

內(nèi)地資本市場遭政策重創(chuàng)，Pre-IPO企業(yè)將何去何從

上半年內(nèi)地資本市場可謂一波未平一波又起，先是定增新規(guī)出臺，直接導(dǎo)致二季度定增規(guī)模大幅縮減，發(fā)行數(shù)量和募集金額均同比下滑70%。接著5月底又出臺減持新政，雖為二級市場長遠(yuǎn)健康發(fā)展考慮，但著實打擊了已排隊許久的擬上市公司股東。再到本月中召開規(guī)格空前的全國金融工作會議，明確給未來五年的資本市場發(fā)展定了基調(diào)，簡單地說最新港股ipo上市排隊一覽表，過去資金脫實向虛、監(jiān)管套利要堅決停止，過度的金融創(chuàng)新帶來的風(fēng)險要嚴(yán)控，直接融資要穩(wěn)健發(fā)展，去杠桿依然不能放松。同比前兩次金融工作會，此次軍委、武警部門均列席，彰顯了中央對金融行業(yè)的治理決心。

總之，金融服務(wù)實業(yè)決不能再是一句口號。接下來，二級市場上那些故事大王和財技高手不得不面臨更嚴(yán)的監(jiān)管，市盈率動輒百倍、數(shù)百倍的公司將面臨沽空潮，加之定增、減持新規(guī)不放松，日子越發(fā)艱難。

二級市場將長期不振已是普遍共識，一級市場雖未放慢發(fā)行速度，但過審率也下降到78%，照此勢態(tài)或繼續(xù)下滑，苦熬多年卻落得功虧一簣。面對新常態(tài)，大批TMT和新經(jīng)濟(jì)Pre-IPO企業(yè)將何去何從？

恒生指數(shù)表現(xiàn)驚人，港股TMT市盈率直逼A股

反觀內(nèi)地股市的疲軟表現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)板甚至下滑7.3%，而香港市場在上半年卻異?；钴S，恒指累計漲幅達(dá)17.1%。在騰訊、美圖以及美股阿里巴巴、京東的聯(lián)動影響下，科技股指數(shù)高漲近40%，受此激勵，市值10億以上的TMT港股平均市盈率達(dá)36倍（除去仙股）。

如下圖所示，騰訊控股、金蝶國際、中國育兒網(wǎng)、雅仕維等企業(yè)市盈率均超過30倍。同期，基于最新公布業(yè)績的A股創(chuàng)業(yè)板企業(yè)，平均市盈率也不過36倍，而納斯達(dá)克綜合指數(shù)僅34倍。經(jīng)過政策的調(diào)整，上證A股整體市盈率也已滑落到17倍。艾瑞咨詢創(chuàng)始人楊偉慶認(rèn)為：港科技股上半年的表現(xiàn)打破了不少內(nèi)地企業(yè)對港股低市盈率的偏見，隨著A股面臨政府強監(jiān)管、嚴(yán)整頓的堅定決心，市夢率的夢已到盡頭，理性回歸下，曾經(jīng)的高市盈率恐再難回巔峰。

港股在上半年的活躍表現(xiàn)，很重要的一點，得益于去年年底開啟的深港通。根據(jù)艾瑞咨詢的分析，目前滬港通、深港通的日均成交額近百億港元，而2016年港股全年日均成交額才669億港元，滬深直通對港股日均交易的貢獻(xiàn)達(dá)到了15%，內(nèi)地資金對港股的熱情仍在不斷上升。

深港通的開通不僅帶動漸增的資金南下，更加強了TMT港股的流通性。如下圖所示，近日來深港通的南下資金中，除了投向地產(chǎn)和銀行，最大偏好就是TMT企業(yè)。隨著內(nèi)地股市的黯淡情緒持續(xù)發(fā)酵，內(nèi)地資金勢必分散轉(zhuǎn)移南下，或在下半年眾多港股利好因素下，掀起港股TMT熱潮。

港交所擬推創(chuàng)新板，避免痛失下一個阿里巴巴

近一個月來，眾安保險、雷蛇科技、閱文集團(tuán)等集中向港交所提交了IPO申請，融資規(guī)模在數(shù)億美金不等，下一波金融科技、在線教育、現(xiàn)代物流、O2O和新零售等百億估值的Pre-IPO企業(yè)也紛紛將IPO提上議程。為了抓住這波歷史機遇，上個月港交所就設(shè)立創(chuàng)新板發(fā)出咨詢文件，除了支持內(nèi)地新經(jīng)濟(jì)企業(yè)赴港上市的若干條件外，最重要的即同股不同權(quán)設(shè)置，目前正等待意見回復(fù)，并加快新板推進(jìn)。

當(dāng)年一再堅持同股同權(quán)的制度令港交所痛失阿里巴巴，至今懊悔不已。要知道，上半年阿里巴巴的日均成交額近100億港元，加上騰訊日均成交額也在50億港元，AT兩家的交易規(guī)?？烧嫉秸麄€港股的20%。就市值而論，2016年底港股總市值24.7萬億港元，騰訊一只股票占比即超10%。港交所要真正吸引全球投資客，比肩納斯達(dá)克的影響力，豈能錯過這一輪新經(jīng)濟(jì)企業(yè)的上市潮？

如今選擇國內(nèi)IPO，不僅是排隊時間長，被斃的概率也不斷提升，哪怕上了還不容易再融資，想減持還各種繁瑣限制，等到減持時，市值可能已一落千丈。因此，站在今天的資本市場競爭格局來看，香港或成內(nèi)地TMT和新經(jīng)濟(jì)企業(yè)的IPO首選地：

首先就是快。新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域風(fēng)云變幻，錯過市場窗口期再想上就難了。一個財務(wù)和基本面良好的企業(yè)，通常8-10個月就能實現(xiàn)在香港掛牌。

其次，沒有強制的連續(xù)盈利要求。香港上市準(zhǔn)則中，市值過20億、近一年營收和近三年累積現(xiàn)金流分別過5億和1億即符合盈利測試。根據(jù)艾瑞咨詢發(fā)布的《2016年中國獨角獸企業(yè)估值榜單》，估值過20億的新經(jīng)濟(jì)企業(yè)超過200家。

再者，不少TMT和新經(jīng)濟(jì)企業(yè)采用VIE構(gòu)架，拆除VIE相當(dāng)繁瑣，成本高、耗時長。

還有，上市半年后即可再融資，監(jiān)管條件也沒A股嚴(yán)苛。

當(dāng)然，還有一點至關(guān)重要，如今港股TMT市盈率已逐步向A股靠攏，解開了TMT企業(yè)普遍存在的心結(jié)，外加滬深港通助力，香港科技股即將迎來春天。

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