文/新浪財(cái)經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄（微信公眾號(hào)kopleader）專欄作家 肖磊

世界上沒(méi)有任何一個(gè)發(fā)展良好的股票市場(chǎng)，是靠控制供給來(lái)監(jiān)管上市企業(yè)和推動(dòng)股市向好發(fā)展的，比如紐交所，反而會(huì)在股市不景氣的時(shí)候，邀請(qǐng)更多好公司上市，以刺激投資者入市。

暫停IPO是最愚蠢的一種救市方法

中國(guó)股市最大的問(wèn)題實(shí)際上并不是大盤走勢(shì)的問(wèn)題，如果指數(shù)上漲就代表股市健康，那2007年的6000點(diǎn)、2015年的5000點(diǎn)，就能代表中國(guó)股市是健康的嗎？

股民對(duì)中國(guó)股市最大的誤解，正在于此，從而衍生出一個(gè)衡量標(biāo)準(zhǔn)，只要有人提出來(lái)，用某些辦法，就能夠讓股價(jià)或大盤迅速企穩(wěn)上漲，聲勢(shì)浩大的股民就開始感激不盡的支持了。比如2015年中大盤從5000點(diǎn)跌到接近3000點(diǎn)時(shí)淚流滿面的呼吁國(guó)家“救市”，再比如當(dāng)下聲色俱厲的呼吁“暫停IPO”。

但請(qǐng)注意，此輪股市的調(diào)整，有很多方面是前所未見的。正是由于IPO的擴(kuò)容，才降低了IPO的稀缺性，自劉士余上任以來(lái)，每周平均10只的新股發(fā)行（后面還有500家在排隊(duì)），給投機(jī)氛圍巨大的A股市場(chǎng)帶來(lái)了沖擊，讓很多靠固有“池子”吃飯的炒家坐立不安。而主流市場(chǎng)開始談?wù)搩r(jià)值投資，上證50指數(shù)和滬深300指數(shù)企穩(wěn)回升，并未受到新股發(fā)行和大盤調(diào)整的影響。衡量投機(jī)水平的創(chuàng)業(yè)板歷史市盈率一度降至37倍，創(chuàng)近四年半新低。大家開始討論茅臺(tái)、萬(wàn)科、格力等等股票，而不是樂(lè)視等。

但I(xiàn)PO擴(kuò)容動(dòng)了很多人的奶酪，因?yàn)殡S著IPO的擴(kuò)容，很多無(wú)價(jià)值可言，靠各類虛假消息支撐的股票，開始下跌，很多垃圾股在此輪調(diào)整當(dāng)中，創(chuàng)出了新低，遠(yuǎn)比大盤的調(diào)整要?jiǎng)×业枚?。藍(lán)籌股上漲，垃圾股下跌，這不正是我們想要的股市健康狀態(tài)嗎？為什么還有那么多人不滿意呢？

原因在于，中國(guó)股市吸附了太多的炒垃圾股的群體，這些群體的目標(biāo)是盡可能的動(dòng)用各種手段，限制新的供給來(lái)維護(hù)自身持有股票的稀缺性，并擇機(jī)哄抬股價(jià)，高位出貨（割韭菜）。因?yàn)樗麄冎?，如果IPO持續(xù)擴(kuò)容，自己的股票就會(huì)“失寵”；而只要“IPO”暫停，垃圾股才會(huì)受到關(guān)注。

還有一種看似很有道理的說(shuō)法認(rèn)為，由于中國(guó)監(jiān)管制度不健全，因此“IPO”擴(kuò)容會(huì)帶來(lái)更大的問(wèn)題，比如更多的尋租空間等等。其實(shí)恰恰相反，正是因?yàn)镮PO還不夠多（人為制造稀缺），才導(dǎo)致了所有人對(duì)IPO都非?？粗兀坏貌幌氡M辦法去IPO，腐敗就是在這個(gè)階段產(chǎn)生的。

很多人看似高喊退市機(jī)制，實(shí)際上如果供給嚴(yán)重受限，發(fā)行方面依然實(shí)施嚴(yán)格的審批制a股暫停ipo，本身上市公司就跟政府信用是綁定的，退市就相當(dāng)于要打破剛兌，熱衷于炒ST的那部分?jǐn)?shù)量不菲的股民，還不找政府鬧事？因此，如果沒(méi)有“注冊(cè)制”，建立完善的退市機(jī)制就是一句空話，因?yàn)閷徟浦?，每一家上市公司都是由政府信用背書的，先?shí)施注冊(cè)制（很多人反對(duì)），后面才能有完善的退市機(jī)制，這不是一個(gè)雞生蛋生雞的問(wèn)題，而是邏輯順序問(wèn)題。

再者，減少或暫停“IPO”就能提升監(jiān)管效率嗎？非也。我并不認(rèn)為監(jiān)管3000家上市公司就要比監(jiān)管5000家更容易，監(jiān)管是否有效率，靠的是制度，而不是受到被監(jiān)管者數(shù)量的影響。正是由于中國(guó)沒(méi)有健全的退市機(jī)制a股暫停ipo，更需要用增大供給的方式降低存量的溢價(jià)，讓“殼”不再那么值錢，才能從根本上解決公司越爛股價(jià)越會(huì)被炒這種滑稽的事情出現(xiàn)。更多的供給必然帶來(lái)更多的競(jìng)爭(zhēng)，而競(jìng)爭(zhēng)本身就是一種有效的監(jiān)管。

隨著新股發(fā)行的增加，創(chuàng)業(yè)板和中小板諸多上市公司市盈率開始下降，這本身就是對(duì)投資者的一種保護(hù)。當(dāng)投資者認(rèn)為由于供給的持續(xù)增加，市場(chǎng)根本就不缺上市公司，而是缺好公司的時(shí)候，自然就開始研究企業(yè)基本面了。如果上市公司永遠(yuǎn)稀缺，本身大家炒的是這個(gè)殼，而不是公司本身，誰(shuí)還愿意研究基本面？

關(guān)于股市資金問(wèn)題，我從沒(méi)有聽說(shuō)過(guò)一個(gè)超市里商品越多，進(jìn)店的人會(huì)越少這樣荒唐的邏輯，恰恰相反，超市里商品越多，進(jìn)店購(gòu)物的人就越多，花出去的錢就越多。新股發(fā)行道理一致，只有更多的企業(yè)上市，給不同的投資者不同的選擇，股市的長(zhǎng)期吸引力才會(huì)增大。這是所有實(shí)施注冊(cè)制的股票市場(chǎng)，最明顯的表現(xiàn)，這就是為什么那些上市公司數(shù)量遠(yuǎn)比中國(guó)多得多的發(fā)達(dá)國(guó)家，以及監(jiān)管制度同樣不健全的發(fā)展中國(guó)家，股市的表現(xiàn)大部分時(shí)間里比中國(guó)要好的主要原因。

如果很好的理解了IPO和審批制的問(wèn)題，才能有機(jī)會(huì)看懂“大股東減持”等問(wèn)題。如果不是IPO過(guò)于稀缺，溢價(jià)發(fā)行過(guò)于明顯，增資擴(kuò)股等一級(jí)市場(chǎng)利益巨大，市場(chǎng)還會(huì)如此擔(dān)心“大股東減持”嗎？如果一只股票有足夠的吸引力，企業(yè)經(jīng)營(yíng)良好，分紅一年比一年高，大股東有必要減持嗎？只有用注冊(cè)制降低了IPO的稀缺性，削弱一級(jí)市場(chǎng)的巨額利潤(rùn)，市場(chǎng)才不會(huì)如此擔(dān)心大股東減持。

由于長(zhǎng)期以來(lái)制造出來(lái)的IPO稀缺效應(yīng)，上市企業(yè)出現(xiàn)了各類匪夷所思的造富神話，也給中國(guó)股市帶來(lái)了一系列問(wèn)題。但很少有人反思其根本原因，而是痛罵上市公司，請(qǐng)問(wèn)為什么沒(méi)有人去罵港股和美股市場(chǎng)的造富神話，偏偏要來(lái)罵A股？

面對(duì)股民聲勢(shì)浩大的裹挾，劉士余也很難頂住壓力，證監(jiān)會(huì)也只能回到監(jiān)管的老路上，減少或暫?！癐PO”，進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)“IPO”的控制，將更大限度的回到審批制，包括對(duì)大股東減持限制等，都屬于自我麻醉的行為，但麻醉劑只能麻木一時(shí)，解決不了根本性的病痛。

世界上沒(méi)有任何一個(gè)發(fā)展良好的股票市場(chǎng)，是靠控制供給來(lái)監(jiān)管上市企業(yè)和推動(dòng)股市向好發(fā)展的，比如紐交所，反而會(huì)在股市不景氣的時(shí)候，邀請(qǐng)更多好公司上市，以刺激投資者入市。

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