最近一段時間，我們在資本市場經(jīng)歷了太多的波折，其中最讓人覺得震撼的無疑就是中國一批中概股想要回國的不平凡的道路，在這其中不乏360、萬達這樣的業(yè)界巨頭。

11月7日A股上市公司江南嘉捷發(fā)布公報稱，江南嘉捷擬通過資產(chǎn)置換及發(fā)行股份方式，以504.16億元收購360公司100%股權，交易后，360公司董事長周鴻祎及其控制的兩家天津公司將合計持有江南嘉捷63.7%的股份，周鴻祎成為江南嘉捷實際控制人。而這也意味著360公司回歸A股塵埃落定。于是11月7日江南嘉捷復牌當日就封漲停板，然而好景不長，本來寄希望于一年半之后重啟A股借殼上市大門的360，很快就碰到了大麻煩，關于360水滴直播“涉黃”的新聞可謂是風起云涌，給360的回歸上市之路帶來了太多的不確定因素。

就在這個時候，還是資本市場，另一家業(yè)界巨頭也出事了，這就是也希望于回歸A股的萬達集團，近日，一篇名為《王健林的滑鐵盧》的文章在各大財經(jīng)媒體瘋傳，很多國內主流媒體都進行轉載。文章指出，萬達以兩倍價格搶央企中鐵建在馬來西亞的大馬城項目，并稱萬達的現(xiàn)金流斷了，還列舉了其余種種事件。這也給萬達商業(yè)的回歸之旅帶來了太多的不確定因素。

著名資本市場專家張立洲先生在其新著《戰(zhàn)略與套利》一書中說，很多的中國企業(yè)像趕海一樣趕到海外上市，然而之后卻還要回到中國，這可以說是中國企業(yè)的一場資本救贖與回歸之路。今天，我們就來聊聊360、萬達們到底走了一條怎么樣的回歸之路？

一、中國企業(yè)為啥要海外上市？

在上個世紀末到21世紀初的這十幾年間，中國企業(yè)大量海外上市，這些在國內被稱為優(yōu)質企業(yè)的名單里有很多享譽全球的大品牌，比如說阿里巴巴（香港、美國上市）、騰訊（香港上市）、萬達商業(yè)（香港上市）、360（美國上市）、新東方（美國上市）等等，如今很多的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)比如說趣店、拍拍貸、融360等等也都步上了海外上市的步伐。那么，問題來了，為啥放著國內那么大好的股市不去，偏偏都要去海外上市呢？根據(jù)張立洲先生的觀點：

一是中國股市的上市盈利條件。這個就和中國長期以來的股市制度有著密不可分的關系了，按照國內資本市場的監(jiān)管理念，為了保證上市公司業(yè)績的可靠性和穩(wěn)定性，企業(yè)在上市之前必須要有一定的盈利規(guī)模，就以條件最為輕松的創(chuàng)業(yè)板為例，創(chuàng)業(yè)板要求企業(yè)在3年之內達到500萬元的盈利，并且逐年遞增，如果要去主板的話，這個要求似乎更高。但是，大量的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，尤其是優(yōu)質互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)卻一直處于虧損的狀態(tài)，比如說美國有著大名鼎鼎的亞馬遜，就是處于長期虧損的狀態(tài)，在這個狀態(tài)中，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)如果想在國內上市幾乎沒有可能。

二是國內有著顯著的IPO門檻。國內的企業(yè)如果需要IPO的話，企業(yè)的股權激勵，資金的定向募集都有著極為嚴格的規(guī)定，而眾所周知，在互聯(lián)網(wǎng)公司中，由于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)具備著快速更新?lián)Q代的特征，這樣就導致了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)需要根據(jù)市場的需求和競爭轉換自己的資金投向，但是這在A股這卻是幾乎不被允許的現(xiàn)象。再說股權激勵，幾乎已經(jīng)成為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的標配了，在這樣的狀況下，想要上市難度頗大。

三是上市制度本身的制約。在過去的二十多年里，中國股市的A股上市經(jīng)歷審批制、核準制等多種制度和變遷，雖然上市的條件是放寬了，但是在很大程度上股市依然是千軍萬馬過獨木橋的狀態(tài)，大量企業(yè)排隊上市，各種市場的波動甚至發(fā)審委的調整都能讓企業(yè)上市處于一個暫時的停滯狀態(tài)企業(yè)為什么要上市，其中最長的一次IPO暫停就停了整整兩年的時間，IPO堰塞湖的現(xiàn)象讓中國企業(yè)想要國內上市真的太不容易了。一般情況下在美國上市或者香港上市企業(yè)的時間等待周期大概是6個月，但是在A股上市則達到了兩到三年，甚至5年以上，這是很多企業(yè)都難以承受的周期。

于是乎，很多企業(yè)選擇了曲線救國的戰(zhàn)略，通過在海外實現(xiàn)上市的目的。

二、回歸A股會給市場帶來什么？

隨著中國經(jīng)濟的快速發(fā)展，越來越多的國內投資者對于中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的商業(yè)模式、發(fā)展方式都逐漸認可，國家對于國內上市的新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)的扶持政策也逐漸增加，這讓大量的企業(yè)又開始走上了一條回歸國內的道路，然而這條道路注定了不會平靜，從開篇我們看到的360和萬達的案例就能夠看出，在這個市場上想要阻擊他們回歸的力量恐怕并不在少數(shù)。而回歸A股到底會給市場帶來什么呢？

一是加速資本的外流和匯率的穩(wěn)定。體量較大的公司回歸A股往往都面臨著在私有化、返程上市過程中需要跨境投資、并購貸款動輒數(shù)十億美元的情況，勢必形成巨大的外匯需求企業(yè)為什么要上市，需要消耗大量的外匯儲備，并且隨著美國政府減稅，美聯(lián)儲加息等一系列的政策，中國其實現(xiàn)在已經(jīng)面臨著一定的資本凈流出壓力，這個時候的企業(yè)回歸有可能影響是非常深遠的。

二是造成炒殼風潮和暴利神話。像360等著名企業(yè)的回歸，帶動了整個證券市場的風氣的調整，在證券市場上有著一批被稱之為殼資源的企業(yè)，他們的存在讓市場上總有著“烏鴉變鳳凰”的神話，由于大量的企業(yè)想要回歸，想要上市，這讓市場上充滿了小道消息，從而也導致了某些投機機構的借勢炒作，通過炒作所謂的殼資源，從而引發(fā)一場場投機的神話，引發(fā)了對于股市正常估值的一種嚴重騷擾。

三是導致了市場的巨大波動。對于大量公司回歸A股，一方面導致二級市場的各種游資在想盡手段爆炒殼資源，引發(fā)了股價的大量波動，另一方面，對于財富的造富神話讓很多企業(yè)放棄了原先的主營業(yè)務將資金挪移到參與投資的地步。這種投機帶來的潛在暴利可能讓企業(yè)回歸A股成為了一場資本的盛宴。投機套利行為讓錢來的太容易了，從而導致了投資者對于實體經(jīng)濟和產(chǎn)業(yè)經(jīng)營逐漸失去了信心。

然而正是因為企業(yè)回歸所帶來的暴利，讓很多非常規(guī)手法的盛行，舉例來說，針對360在如此重要節(jié)點的攻擊，針對萬達的重點打擊的背后都有著資本讓人捉摸不透的影子，這就是為什么這些企業(yè)的回歸這么不易的根本原因。從目前來看，國外上市的公司回歸趨勢還會延續(xù)，恐怕這種基于資本的各種鬧劇可能會繼續(xù)下去。

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