值得一提的是，對于市場關(guān)心的分層制度調(diào)整后是否會在活躍市場交易方面進(jìn)行配套的問題，全國股轉(zhuǎn)公司表示，交易活躍度主要取決于公司質(zhì)地、股權(quán)結(jié)構(gòu)，以及投資者結(jié)構(gòu)等多方面因素?！斗謱庸芾磙k法》主要是為擴(kuò)大對優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)的覆蓋面中小企業(yè)上市條件，增加優(yōu)質(zhì)的投資標(biāo)的，后續(xù)還將從交易制度、融資制度等方面持續(xù)研究優(yōu)化，通過活躍交易、鼓勵融資等方式增加市場投資機(jī)會。

隨著北交所開市，新三板基礎(chǔ)層和創(chuàng)新層將擔(dān)負(fù)起新的功能定位，集中體現(xiàn)為北交所上市的“后備軍”、規(guī)范培育“訓(xùn)練營”和市場生態(tài)的“穩(wěn)定器”。截至3月4日，新三板合計(jì)有6888家掛牌公司，其中創(chuàng)新層1216家，基礎(chǔ)層5672家。

優(yōu)化進(jìn)層頻次

本次修訂《分層管理辦法》，對創(chuàng)新層的進(jìn)入條件、進(jìn)層頻次、降層安排等方面均有所調(diào)整，主要包括五個方面：

一是優(yōu)化進(jìn)層財(cái)務(wù)條件，促進(jìn)創(chuàng)新層公司質(zhì)量提升。各相關(guān)指標(biāo)設(shè)定更加適配掛牌公司近年來的業(yè)績情況，同時與北交所上市條件拉開梯度。包括凈利潤標(biāo)準(zhǔn)適當(dāng)降低凈資產(chǎn)收益率要求；收入增長標(biāo)準(zhǔn)適當(dāng)提高收入金額，降低增速要求；增設(shè)研發(fā)類標(biāo)準(zhǔn)，匹配適當(dāng)融資金額和市值要求；市場交易類標(biāo)準(zhǔn)中，適度下調(diào)市值水平，同時對競價公司增設(shè)交易量指標(biāo)，對做市公司調(diào)低做市商數(shù)量。

二是調(diào)整非財(cái)務(wù)條件，契合“層層遞進(jìn)”的市場格局。取消合格投資者不少于50人的規(guī)定，尊重企業(yè)分散股權(quán)方式和時點(diǎn)的自主選擇，更加聚焦匯集優(yōu)質(zhì)企業(yè)、培育上市資源的層級定位。將可轉(zhuǎn)債納入發(fā)行融資金額的認(rèn)定范圍，鼓勵企業(yè)用好多元化的融資工具。

三是優(yōu)化進(jìn)層頻次，引導(dǎo)企業(yè)合理安排融資發(fā)展規(guī)劃。全年共設(shè)6次創(chuàng)新層進(jìn)層安排，其中上半年2-6月逐月實(shí)施，下半年9月實(shí)施一次，企業(yè)可以更加從容、有序地安排年報(bào)披露、發(fā)行融資、進(jìn)入創(chuàng)新層，以及籌備上市等各項(xiàng)工作。對于計(jì)劃在9月進(jìn)入創(chuàng)新層的公司，為了從嚴(yán)把控質(zhì)量，防止公司進(jìn)層后短時間內(nèi)即“業(yè)績變臉”，增設(shè)了中期報(bào)告應(yīng)當(dāng)經(jīng)會計(jì)師事務(wù)所審計(jì)，并且營業(yè)收入、凈利潤不得同比下滑的要求。

四是強(qiáng)化規(guī)范要求，壓實(shí)各方責(zé)任。明確在創(chuàng)新層調(diào)整過程中，掛牌公司及主辦券商等自查、核查義務(wù)，強(qiáng)化責(zé)任意識，確保創(chuàng)新層公司的規(guī)范質(zhì)量。對存在資金占用、違規(guī)擔(dān)保等情形的，必須“先整改、再進(jìn)層”。

五是嚴(yán)格降層安排，及時調(diào)出不適合在創(chuàng)新層掛牌的公司。情形方面，延長財(cái)務(wù)指標(biāo)的考察年限，設(shè)置更加嚴(yán)格的收入底線要求；增設(shè)對財(cái)務(wù)報(bào)告不保真、重大違法違規(guī)等“問題公司”的降層情形。程序方面，統(tǒng)一實(shí)施流程，認(rèn)定降層情形后5個交易日內(nèi)啟動處理，進(jìn)一步提高時效性。

回應(yīng)市場關(guān)切

圍繞本次修訂，有幾個市場比較關(guān)心的話題，全國股轉(zhuǎn)公司也給出了回應(yīng)。

例如，分層準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整，是不是相當(dāng)于放寬了創(chuàng)新層進(jìn)層標(biāo)準(zhǔn)？

全國股轉(zhuǎn)公司表示，本次進(jìn)層標(biāo)準(zhǔn)的調(diào)整，不是簡單放寬創(chuàng)新層進(jìn)層要求，而是根據(jù)目前的層級定位和市場發(fā)展情況，對各項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行全面考量并綜合優(yōu)化。各項(xiàng)進(jìn)層標(biāo)準(zhǔn)中，指標(biāo)有增有減，數(shù)值有升有降，設(shè)定更加適配掛牌公司近年來的業(yè)績情況，同時與北交所上市條件拉開了梯度，強(qiáng)化了與北交所的一體化發(fā)展。

又如，減少做市商數(shù)量、取消50人股東要求的考量是什么？

全國股轉(zhuǎn)公司介紹，新三板分層制度自2016年實(shí)施以來，對進(jìn)層條件中市值標(biāo)準(zhǔn)的做市商家數(shù)即規(guī)定為6家。從實(shí)踐來看，公司的做市商數(shù)量，既取決于掛牌公司及做市商的雙方意愿，且受市場環(huán)境等多種因素影響，需要根據(jù)市場運(yùn)行情況進(jìn)行動態(tài)調(diào)整。目前來看，擁有4家以上做市商的掛牌公司，已達(dá)到一定的市場認(rèn)可度，而本次修訂降低對于做市商數(shù)量的下限要求，也能夠在規(guī)則層面引導(dǎo)鼓勵掛牌公司采取做市交易方式。

全國股轉(zhuǎn)公司表示，在征求意見的過程中，各方市場主體均表達(dá)了希望取消合格投資者50人的訴求。主要原因有三：一是創(chuàng)新層功能定位調(diào)整后，更加聚焦于篩選潛在優(yōu)質(zhì)公司并予以規(guī)范培育，為北交所做足資源儲備，合格投資者人數(shù)不是衡量其質(zhì)量的關(guān)鍵因素。二是不符合50人要求的公司數(shù)量較多且部分公司質(zhì)地優(yōu)良，但多數(shù)優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市前并無分散股權(quán)意愿。三是取消50人要求可有效降低掛牌公司進(jìn)層前突擊“湊人頭”等違規(guī)操作的風(fēng)險(xiǎn)。

全國股轉(zhuǎn)公司表示，強(qiáng)化新三板基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層與北交所的協(xié)同一體發(fā)展，是本次修訂的一項(xiàng)重要目標(biāo)。主要體現(xiàn)在三個方面：一是創(chuàng)新層進(jìn)層條件與北交所上市條件的銜接更加緊密，形成“層層遞進(jìn)”的梯次格局；二是創(chuàng)新層調(diào)層安排更加靈活，便利企業(yè)有序安排進(jìn)層、上市等資本市場發(fā)展規(guī)劃；三是創(chuàng)新層公司質(zhì)量更有保障，對違規(guī)行為要求“先整改、再進(jìn)層”中小企業(yè)上市條件，嚴(yán)防“帶病入層”，為北交所持續(xù)輸送更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

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