我們知道財(cái)務(wù)報(bào)表分析具有局限性，如分析時(shí)要選擇恰當(dāng)?shù)谋容^基礎(chǔ)，要注重財(cái)務(wù)報(bào)表信息的可靠性，還有關(guān)注上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告的披露問(wèn)題等。因此對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析時(shí)應(yīng)慎重考慮其相關(guān)的局限性。

分析上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表，主要是分析資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表和現(xiàn)金流量表，這三張財(cái)務(wù)報(bào)表是上市公司運(yùn)營(yíng)管理和外部投資者最關(guān)注的報(bào)表。

三張財(cái)務(wù)報(bào)表中的核心報(bào)表是資產(chǎn)負(fù)債表，通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債表可以基本反映上市公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果，以及現(xiàn)金的存續(xù)狀態(tài)。三張財(cái)務(wù)報(bào)表存在著很大的相關(guān)性，資產(chǎn)負(fù)債表中的貨幣資金與現(xiàn)金流量表相關(guān)，資產(chǎn)負(fù)債表中的未分配利潤(rùn)與利潤(rùn)表相關(guān)。在分析財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)要注意三張財(cái)務(wù)報(bào)表之間的勾稽關(guān)系。

1、資產(chǎn)負(fù)債表是反映上市公司運(yùn)營(yíng)效率的報(bào)表。

資產(chǎn)負(fù)債表反映上市公司某一時(shí)點(diǎn)日的財(cái)務(wù)狀況。

運(yùn)營(yíng)效率一般是指資產(chǎn)的效率或項(xiàng)目的效率。運(yùn)營(yíng)效率高的上市公司，在同樣的時(shí)間，可以生產(chǎn)或銷售更多的產(chǎn)品或服務(wù)，取得更多的收入和利潤(rùn)，則上市公司資產(chǎn)的投資回報(bào)率會(huì)更高，投資回收期更短，上市公司的規(guī)模就會(huì)做得越來(lái)越大。

上市公司運(yùn)營(yíng)效率高，則說(shuō)明上市公司的生產(chǎn)周期、存貨周期、銷售周期和收款周期等比別人要短。

與資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率相關(guān)的指標(biāo)主要有：

（1）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/平均資產(chǎn)總額

總資產(chǎn)報(bào)酬率這一指標(biāo)越高越好，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，周轉(zhuǎn)天數(shù)越低，說(shuō)明公司利用其資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)的效率越好，間接影響公司獲利能力的提高；而總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越低，周轉(zhuǎn)天數(shù)越高，說(shuō)明公司利用其資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)的效率越差，進(jìn)而影響公司獲利能力的降低。

（2）流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/平均流動(dòng)資產(chǎn)總額

流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也是衡量上市公司資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率的指標(biāo)，流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，也會(huì)影響總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的提高。

（3）存貨周轉(zhuǎn)率=銷售成本/平均存貨余額

存貨周轉(zhuǎn)率指標(biāo)同樣是越快越好。存貨周轉(zhuǎn)率越高，說(shuō)明上市公司存貨占用資金較少，流動(dòng)資產(chǎn)的流動(dòng)性較強(qiáng)，存貨變現(xiàn)或轉(zhuǎn)化為應(yīng)收賬款的速度越快，存貨的運(yùn)營(yíng)效率較高，短期償債能力相對(duì)較強(qiáng)，存貨管理水平相對(duì)較高；反之存貨周轉(zhuǎn)率越低，說(shuō)明上市公司存貨占用資金較多，流動(dòng)資產(chǎn)的流動(dòng)性較差，存貨變現(xiàn)或轉(zhuǎn)化為應(yīng)收賬款的速度越慢，存貨的運(yùn)營(yíng)效率較低，短期償債能力相對(duì)較弱，存貨管理水平相對(duì)較低等。

（4）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=銷售收入/平均應(yīng)收賬款余額

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率也稱為應(yīng)收賬款回收期或收現(xiàn)期。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率指標(biāo)也是越高越好，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高，說(shuō)明上市公司從獲得收款的權(quán)利到收回貨款變現(xiàn)的時(shí)間越短，資產(chǎn)流動(dòng)性強(qiáng)且運(yùn)營(yíng)資金需求量低，上市公司存在壞賬的風(fēng)險(xiǎn)越??；反之應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越低，說(shuō)明上市公司從獲得收款的權(quán)利到收回貨款變現(xiàn)的時(shí)間越長(zhǎng)，資產(chǎn)流動(dòng)性強(qiáng)且運(yùn)營(yíng)資金需求量大，上市公司存在壞賬的風(fēng)險(xiǎn)越大。

（5）營(yíng)業(yè)周期=存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)

營(yíng)業(yè)周期是指上市公司取得存貨到銷售產(chǎn)成品并收回現(xiàn)金的這段時(shí)間，營(yíng)業(yè)周期越長(zhǎng)上市公司需要的運(yùn)營(yíng)資金越多，營(yíng)業(yè)周期越短上市公司需要的運(yùn)營(yíng)資金越少。營(yíng)業(yè)周期的長(zhǎng)短取決于上市公司對(duì)存貨和應(yīng)收賬款的管理效果和管理水平。

即營(yíng)業(yè)周期300天的上市公司，與營(yíng)業(yè)周期100天的上市公司，是完全不同的運(yùn)營(yíng)效率和運(yùn)營(yíng)結(jié)果。

2、利潤(rùn)表是反映上市公司運(yùn)營(yíng)效果的指標(biāo)

利潤(rùn)表是反映上市公司一定時(shí)期經(jīng)營(yíng)結(jié)果的指標(biāo)，即上市公司賺錢了嗎？賺錢的結(jié)構(gòu)是什么？利潤(rùn)表就是告訴報(bào)表使用者利潤(rùn)的來(lái)龍去脈。

而上市公司的運(yùn)營(yíng)結(jié)果是通過(guò)產(chǎn)品或服務(wù)反映出來(lái)的，即上市公司的產(chǎn)品或服務(wù)“好不好賣”“賺不賺錢”，如果產(chǎn)品或服務(wù)好賣，則說(shuō)明上市公司的產(chǎn)品或服務(wù)滿足了消費(fèi)者的需求，產(chǎn)品或服務(wù)的銷量高、客流量大，客情關(guān)系融洽；而如果產(chǎn)品或服務(wù)不好賣，則說(shuō)明上市公司的產(chǎn)品或服務(wù)背離了消費(fèi)者的需求，產(chǎn)品或服務(wù)的銷量低、客流量小，產(chǎn)品滯銷。

而賺錢是上市公司生產(chǎn)與發(fā)展的關(guān)鍵，是上市公司的立身之本，做到產(chǎn)品或服務(wù)好賣又賺錢等相關(guān)內(nèi)容都可以通過(guò)利潤(rùn)表反映出來(lái)。

與運(yùn)營(yíng)效果相關(guān)的指標(biāo)有：

（1）銷售毛利率=毛利額/銷售收入

上市公司的銷售毛利為主營(yíng)業(yè)務(wù)收入與主營(yíng)業(yè)務(wù)成本之間的差額。毛利額說(shuō)明上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的盈利情況，如果上市公司的毛利率較高財(cái)務(wù)報(bào)表分析，則銷售凈利率的盈利水平一般不會(huì)很差，當(dāng)然還要看上市公司對(duì)管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用等期間費(fèi)用的控制情況，以及其他業(yè)務(wù)、投資收益和資產(chǎn)管理等；如果上市公司的毛利率較低，則銷售凈利率的盈利水平一般不會(huì)很好，且上市公司對(duì)管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用等期間費(fèi)用，以及其他業(yè)務(wù)、投資收益和資產(chǎn)管理經(jīng)營(yíng)和管理不當(dāng)，那么上市公司可能會(huì)出現(xiàn)虧損的情況。

（2）銷售凈利率=凈利潤(rùn)/銷售收入

銷售凈利率是衡量上市公司在一定期間銷售收入的獲取能力和收益水平。該指標(biāo)越高說(shuō)明上市公司的產(chǎn)品或服務(wù)是好賣又賺錢，即可以給上市公司帶來(lái)市場(chǎng)，又可以給上市公司帶來(lái)利潤(rùn)；反之銷售凈利率指標(biāo)較低，甚至為負(fù)值時(shí)，說(shuō)明上市公司的產(chǎn)品或服務(wù)或是好賣不賺錢，賣的越多虧損的金額越大，或是不好賣不賺錢，上市公司的經(jīng)營(yíng)結(jié)果就會(huì)很差。

（3）資產(chǎn)凈利率=凈資產(chǎn)/資產(chǎn)平均余額

資產(chǎn)凈利潤(rùn)率指標(biāo)越高越好。資產(chǎn)凈利率越高，說(shuō)明上市公司每一元資產(chǎn)的獲利水平越高，上市公司利用資產(chǎn)的獲利能力越強(qiáng);而資產(chǎn)凈利潤(rùn)率越低，說(shuō)明上市公司每一元資產(chǎn)的獲利水平越低財(cái)務(wù)報(bào)表分析，上市公司利用資產(chǎn)的獲利能力越差。

資產(chǎn)凈利率的高低主要取決于銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的變化。

（4）凈資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)/凈資產(chǎn)

凈資產(chǎn)收益率反映股權(quán)權(quán)益的的收益水平，該指標(biāo)越高說(shuō)明股東資本獲得凈收益的能力越強(qiáng)，股東資本使用效率越好；如果凈資產(chǎn)收益率越低說(shuō)明股東資本獲得凈收益的能力越，股東資本使用效率越差。

上市公司負(fù)債指標(biāo)的高低會(huì)對(duì)凈資產(chǎn)收益率產(chǎn)生一定的影響，即增加負(fù)債會(huì)影響凈資產(chǎn)收益率的提高，而減少負(fù)債會(huì)影響凈資產(chǎn)收益率的下降。

3、現(xiàn)金流量表反映的是上市公司的財(cái)力狀況。

現(xiàn)金流量表反映上市公司一定期間經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出情況，分為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量、投資活動(dòng)現(xiàn)金流量和籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量。

其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量反映的是主營(yíng)業(yè)務(wù)現(xiàn)金流量的健康狀態(tài)，如果經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量為正數(shù)，說(shuō)明上市公司運(yùn)營(yíng)資金基本充足；而如果經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量為負(fù)，則說(shuō)明上市公司的運(yùn)營(yíng)資金相對(duì)緊張，且現(xiàn)金管理有一定問(wèn)題。

融資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量反映的是上市公司對(duì)外的融資能力，以及對(duì)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流不足的補(bǔ)充或內(nèi)、外部投資資金需要對(duì)外的借款。

投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量是上市公司過(guò)去對(duì)外投資的收回，以及當(dāng)期或持續(xù)對(duì)外投資的投入資金。

把握上市公司的財(cái)力，不僅要看現(xiàn)金流量這張反映上市公司現(xiàn)金流狀況的報(bào)表，也要結(jié)合資產(chǎn)負(fù)債表上的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，即財(cái)務(wù)杠桿，是否充分利用了上市公司的資本結(jié)構(gòu)，獲得較高資本回報(bào)的能力。

高效運(yùn)用資金的能力，即可為上市公司帶來(lái)較好的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)結(jié)果，也是上市公司財(cái)力健康的表現(xiàn)。

總之，分析上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表，既要分析上市公司所在行業(yè)的市場(chǎng)和競(jìng)爭(zhēng)狀況等外部環(huán)境的變化，在充分考慮財(cái)務(wù)報(bào)表自身局限性的前提下，還要對(duì)上市公司的運(yùn)營(yíng)效率、運(yùn)營(yíng)效果和財(cái)力狀況進(jìn)行系統(tǒng)分析，同時(shí)分析上市公司的運(yùn)營(yíng)和管理情況。

我是智融聊管理，歡迎閱讀和關(guān)注，參與話題的討論。

2020年5月16日星期六

更多財(cái)稅咨詢、上市輔導(dǎo)、財(cái)務(wù)培訓(xùn)請(qǐng)關(guān)注理臣咨詢官網(wǎng) 素材來(lái)源：部分文字/圖片來(lái)自互聯(lián)網(wǎng)，無(wú)法核實(shí)真實(shí)出處。由理臣咨詢整理發(fā)布，如有侵權(quán)請(qǐng)聯(lián)系刪除處理。