經濟觀察報記者錢玉娟2019年9月10日，是阿里巴巴集團董事局主席馬云將公司管理權交棒的日子。對于他而言，心中的遺憾莫過于曾被迫離開香港，漂洋過海遠赴美國上市，而這一遺憾將在未來某一時刻被淡化。

7月15日晚9點，在香港召開的阿里巴巴年度股東大會上，阿里巴巴的股東們批準了提高普通股授權數據，并通過了“一拆八”的普通股拆股方案。這被外界解讀為，阿里回歸香港二次上市只差臨門一腳。

時間倒回至5年前，2014年9月15日，阿里在紐交所遞交IPO申請后，來到香港路演，面對近500名投資者，馬云感慨，“有人說，香港失去了阿里巴巴這個機會阿里香港二次上市，我自己覺得是阿里巴巴錯失了香港。”

杭州立元創(chuàng)業(yè)投資股份有限公司總經理魯曉東回憶稱，彼時阿里巴巴被迫只能遠走紐交所上市。

五年后的今天，變化發(fā)生了?！跋愀鄣囊粋€政策方向是，盡量吸引中國大型的新經濟公司，將香港作為一個主要的上市之地。”杜克資本管理有限公司投資總監(jiān)杜先杰告訴經濟觀察報記者。

最為明顯的是，香港交易所CEO李小加在今年現身多個公開場合時頻頻表態(tài)：歡迎阿里回香港二次上市。

回港二次上市

今年4月份以來，阿里在港二次上市的消息便不脛而走，阿里巴巴集團面對記者的多次問詢，以“不予置評”來回應。

一位并購投資領域的人士向記者透露，其香港辦事處的律師正為阿里完成二次上市進行一系列技術操作。

像阿里股東大會上通過的“一拆八”的拆股方案，便被視為在為回港股上市鋪路。迭代資本創(chuàng)始人周響東認為，拆股可以有效降低港股市場中小投資者投資買入的門檻，阿里回歸，將吸引更多投資者關注。

身在香港市場的海通國際財富管理投資策略執(zhí)行董事梁冠業(yè)，及在小米、平安好醫(yī)生等企業(yè)赴港上市時進行投資的杜克資本投資總監(jiān)杜先杰，在接受經濟觀察報記者采訪時都表達稱，阿里拆股的邏輯是進一步增加流通性，在一手以百股或千股來計的港股市場，拆股可以讓單個股本的價格降低，這一市場的投資者買入一手的費用也不致過高，投資者日常進入的門檻低了不少。

另外，回港二次上市，對于阿里而言，是多了一個上市交易所，可以再募集一筆資金?！艾F在外界傳聞阿里大約募集超100億美金。”杜先杰認為，阿里回港上市勢必會吸引更多中國的投資者進入。

對于阿里股東大會上通過的“一拆八”拆股方案，杜先杰認為就是為來香港上市解決技術上的一些問題。

截至記者發(fā)稿前，阿里的股價近173美元/股，折合港幣超1000元，“如果按1000港幣的絕對價格來看，股本過高。”杜先杰說，目前港股最高的股價也就是上百塊的，那么阿里將股本拆成八分之一后的價格，相對來說更接近香港股票市場的行情?！斑@是阿里為港股上市，向前邁進的一步?！?/p>

梁冠業(yè)認為，這一拆股方案對于阿里總體價值沒有太大影響，只是股本拆成八份，總體市值與美股一樣。他預計阿里回歸港股后帶來的變化，會有更多國內機構或散戶投資者免去了在美國開戶買股票的麻煩，對于阿里公司的發(fā)展也有很大幫助，“增加了投資者的信心和參與度，對于公司的股東分布會是一個利好?！?/p>

一直在做空美股中概股公司的周響東，在近期走高的市場中并沒有投入打新的準備，他更善于預判接下來像蔚來汽車、瑞幸咖啡這樣的美股上市企業(yè)的衰敗跡象，談及阿里，“整個互聯網行業(yè)里面，我最看好它?！?/p>

伴隨著阿里回港二次上市的頻頻動作，外界有一些聲音認為，阿里當年在港退市，后去到美股成長為具有千億市值的巨頭，如今再來香港上市無非是圈一波錢?！鞍⒗锘貧w港股并非刻意為之?！濒敃詵|說。他認為，當年在港股上市的阿里和如今的阿里，其內涵早已大不一樣。

2007年時，阿里旗下的B2B公司最早登陸港交所，“這一塊業(yè)務是阿里發(fā)展相對較早也較快的，”魯曉東告訴記者，阿里爾后又衍生出了對標eBay的C2C業(yè)務淘寶網，以及覆蓋了金融、物流等多方面的支付寶、菜鳥網絡等業(yè)務，“都不在上市主體里”。

隨著阿里的生態(tài)愈發(fā)強大，“港股上市的業(yè)務規(guī)模相較集團體量而言，可能也就占幾分之一，很小的一個體量?！濒敃詵|形容現在的阿里，“已是一個龐然大物”。

但從本質上看，由于阿里實行同股不同權的合伙人制度，使其形成了董事會僅領導公司，合伙人絕對領導董事會的企業(yè)決策架構模式，但港交所卻堅持同股同權，拒絕其上市申請。

2018年4月30日，香港正式啟動了新的上市規(guī)則，并接納了擁有同股不同權股權架構的企業(yè)來港上市，或此類企業(yè)來港二次上市。此后，港股便迎來了像小米、美團這樣的新經濟公司，并成為同股不同權企業(yè)的代表。

阿里巴巴戰(zhàn)略投資的寶寶樹，也于2018年在港交所上市，其創(chuàng)始人兼CEO王懷南日前在接受經濟觀察報記者采訪時談及了阿里。“一般企業(yè)退市，都會給出一個比較高的價格，至少對得起投資人，股東才會批準退市。”王懷南說，當年阿里第一次在香港上市時的市值并不算大，且連續(xù)破發(fā)，最終顧及投資人利益，卻以發(fā)行價退市，其特殊之處在于這在往常是絕對不會出現的狀況，“投資人不僅沒賺到錢，還虧了可能的機會成本?！?/p>

2014年阿里在紐交所上市，以高達250億美元的融資額規(guī)模，創(chuàng)造了當時有史以來的最大IPO。當天收盤市值就有2314億美元，直接超越了Face-book，成為當時市值僅次于谷歌的全球第二大互聯網企業(yè)。

時光流轉，阿里目前的市值已接近4500億美元，相當于3.5萬億港幣、2.8萬億人民幣?！八呀浻鹨碡S滿”，在王懷南看來，“此時其回香港也是水到渠成。”

阿里和騰訊將對壘？

在周響東看來，阿里的業(yè)務穩(wěn)定程度更高，管理層的能力遠比其他公司優(yōu)秀，最為值得一提的是，“互聯網，特別是消費互聯網都是強者通吃的時代?！彼Q，未來的消費互聯網端，以阿里為代表的阿里系和騰訊為代表的騰訊系會打得很厲害。

假若阿里在今年回歸港股上市，周響東預計，其將與昔日的港交所“股王”騰訊展開強勢對壘。“騰訊系是散兵游勇?！痹谥茼憱|的分析里，盡管騰訊投了一堆公司，但由于本身的整合能力相較阿里較差，這樣以來，業(yè)務開展和在資本市場的競爭力便不言而喻。

阿里的投資版圖既清晰且都是協同性的，“阿里是集團軍。”周響東說，散兵游勇看上去規(guī)模雖大，但像京東和拼多多這樣的公司在騰訊體系里幾乎難以協同，相互競爭之下導致騰訊的競爭力相對減弱。

阿里持有寶寶樹約10%股份，寶寶樹與阿里在電商業(yè)務上又有著強鏈接關系。不同于阿里投資其他公司，“坦率地講，從將兩套系統在底層架構上徹底打通來看，寶寶樹與阿里在無縫鏈接程度上做得是最強的?！蓖鯌涯鲜謿g迎這個巨大的深度戰(zhàn)略合作伙伴能像寶寶樹一樣來到港股市場。不過，這件事情發(fā)生與否，他說，“對我們的戰(zhàn)略及執(zhí)行影響并不大。”

王懷南不止一次提及，“希望看到更多像當年的阿里一樣的企業(yè)，用新經濟的思維方式去走上資本市場?！边@不是一蹴而就的事。在他看來，從去年開始，港股的改革已經進入了快車道，但這還需要經過若干年的改革開放建設，監(jiān)管機構日趨成熟，才能真正成為一個不但規(guī)則包容度高，而且交易量活躍，投資人心智豐滿的市場。

杜先杰認為，中美博弈給資本市場帶來更多不確定性，包括企業(yè)上市地點的選擇等，不僅阿里備受關注，今后或有更多大型美股中概股會考慮“回家”。

除了阿里，網易公司董事局主席兼首席執(zhí)行官丁磊在今年的兩會期間被問及是否愿意回A股上市的問題時表示，“我們當然會考慮?！敝行緡H也已從美股退市，中手游科技從美股退市后，正在港股二次申請IPO等。

曾經港交所錯過了阿里這樣的巨無霸，香港也錯過了“一個互聯網時代”。在魯曉東看來，錯失阿里不僅僅讓港交所在國際的地位下滑，更讓香港為此付出了更多代價。

由于美國以AB股發(fā)行的企業(yè)早有先例，同時還接納“同股不同權”的公司，這個市場的包容度夠高，讓不少在港股碰壁的企業(yè)喜歡到此上市。除了阿里，像百度、網易、新浪等互聯網科技企業(yè)，甚至像學而思、好未來、新東方這樣k12教育企業(yè)都選擇了美國上市。

“代表中國未來活力的優(yōu)秀公司，‘半壁江山’沒有在國內上市，這對我們國家本身而言其實是不利的?！濒敃詵|直言，華爾街收割了大批中國互聯網企業(yè)的上市紅利，讓港交所真正“痛”到了，才知道要開放化一些。

魯曉東給記者算了一筆賬：如今阿里在美股一天的成交量接近100億美元，假設它當時在港交所上市，港交所的印花稅是1‰，且是買賣雙方都會收取，這樣每天的股票交易量乘以2‰阿里香港二次上市，一天的印花稅就達2000萬美元?！叭绻诟劢凰廊荒芫S持這么大的交易量，就表明我們中國人每天要損失2000萬美元的印花稅。”

魯曉東補充說道，“這還沒有算在港股或A股上市，帶來的如此多的證券交易商傭金，以及大量的機構投資者在香港或大陸開戶帶來的資金流結算……”

當前我國之所以大力推科創(chuàng)板，被魯曉東視為我國在變革投資市場中的重要舉措，他認為最終的目的都是希望能讓中國更多“未來的阿里”、“未來的騰訊”在國內或至少在香港“開花結果”。

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