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京東物流最近在香港正式掛牌上市，作為快遞行業(yè)的知名玩家，京東物流的上市引得多方關(guān)注。現(xiàn)在回顧一下京東物流上市的歷程，2021年2月16日京東物流向港交所提交IPO申請(qǐng)，4月29日京東物流獲批IPO申請(qǐng)，5月28日正式掛牌上市，股票代碼為“2618.HK”。

自帶資源

京東物流是京東集團(tuán)在2007年創(chuàng)建的物流業(yè)務(wù)，創(chuàng)立初衷是為了滿(mǎn)足京東電商平臺(tái)的快遞物流需求。2012年正式建立京東物流公司，2017年成立京東物流集團(tuán)，開(kāi)始逐步承接外部訂單。

與一般的快遞公司相比，京東物流在創(chuàng)建時(shí)就賦予了它不同于一般物流公司的特性存在。一般快遞公司都是承接第三方客戶(hù)的物流外包服務(wù)，比如三通一達(dá)承接淘寶、極兔承接拼多多等，而京東物流從出場(chǎng)就自帶京東商城這個(gè)大平臺(tái)。

另外，京東物流建立了自己的六大物流網(wǎng)絡(luò)，倉(cāng)儲(chǔ)網(wǎng)絡(luò)、綜合運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)、最后一公里配送網(wǎng)絡(luò)、大件網(wǎng)絡(luò)、冷鏈網(wǎng)絡(luò)和跨境網(wǎng)絡(luò)，物流網(wǎng)絡(luò)覆蓋十分全面。

在全國(guó)范圍里，京東物流還建立了多個(gè)倉(cāng)儲(chǔ)，多達(dá)900多個(gè)。在對(duì)于顧客需求的“快”方面，京東物流發(fā)揮了自身倉(cāng)儲(chǔ)的優(yōu)勢(shì)，“以倉(cāng)代運(yùn)”。京東物流根據(jù)大數(shù)據(jù)分析各地用戶(hù)購(gòu)物習(xí)慣，提前備貨，一旦消費(fèi)者下單，立即在距離配送地最近的倉(cāng)儲(chǔ)進(jìn)行發(fā)貨，極大節(jié)約了配送時(shí)間。

總之，相對(duì)于其他物流公司，京東物流背靠京東這座大山，資源一騎絕塵。同時(shí)京東物流也以自己的特性和優(yōu)勢(shì)給客戶(hù)留下了京東物流又快又好的印象，營(yíng)收情況向好。但京東物流重投入的模式，也決定其前期較難盈利。

虧損難辦

在京東物流上市之前的招股書(shū)披露，京東物流收入連續(xù)三年逐年上漲，從2018年的378.73億元和2019年的498.48億元，逐步上漲到2020年的733.75億元，營(yíng)收能力顯著提高。

但是，京東物流的營(yíng)業(yè)成本卻居高不下。招股書(shū)披露的2020年京東物流的營(yíng)業(yè)成本為670.81億元，其中外包成本最多，員工福利開(kāi)支次之。其中，員工福利開(kāi)支為260.61億元，占營(yíng)業(yè)成本比重35.5%；外包成本為260.87億元，占營(yíng)業(yè)成本比重35.6%。

因?yàn)橹熬〇|物流更多的是自己雇傭員工，相對(duì)于其他物流公司來(lái)說(shuō)較少使用外包服務(wù)，而且京東物流給員工繳納的五險(xiǎn)一金基數(shù)較高，所以一度員工福利開(kāi)支很高。

隨著京東物流在發(fā)展過(guò)程中負(fù)擔(dān)加重，逐漸開(kāi)始降低員工的五險(xiǎn)一金的繳納基數(shù)。2019年京東物流發(fā)微博稱(chēng)，在政策允許的范圍內(nèi)，依法合規(guī)對(duì)員工的公積金繳存比例進(jìn)行調(diào)整。但是隨著員工人數(shù)的增加，這項(xiàng)措施的效果就被抵消了，員工福利開(kāi)支依舊很高。

對(duì)于外包成本，由于京東物流業(yè)務(wù)拓展和下沉，在綜合運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)中除了自營(yíng)運(yùn)輸團(tuán)隊(duì)外，還會(huì)外包第三方運(yùn)輸服務(wù)供應(yīng)商車(chē)隊(duì)以彌補(bǔ)京東物流運(yùn)輸干線(xiàn)網(wǎng)絡(luò)的不足。另外還有來(lái)自快遞公司和其他服務(wù)供應(yīng)商的分揀、配送等外包勞務(wù)費(fèi)，因此外包成本也在逐年升高。

所以隨著員工福利開(kāi)支和外包成本的增加，京東物流的營(yíng)業(yè)成本是不可能下降的，而且還呈現(xiàn)逐年升高的趨勢(shì)，從2018年的367.93億元升高到2020年的670.81億元。

因此一直以來(lái)，嚴(yán)重虧損的問(wèn)題也一直伴隨著京東物流。從招股書(shū)中披露，從2018年至2020年期間，京東物流一直處于虧損的狀態(tài)，分別虧損28億元、22億元和40億元，虧損一直擴(kuò)大。

由于物流行業(yè)勞動(dòng)力需求大、資金投入多的特性，所以京東物流也很難在短期內(nèi)解決虧損的問(wèn)題。

對(duì)標(biāo)順豐

雖然京東物流虧損，但是京東物流上市后市場(chǎng)估值還是很可觀的，僅次于順豐。盡管京東物流更多的是要在物流方面走出自己的道路，但是一片紅海的物流行業(yè)里，京東物流很難不與與它業(yè)務(wù)相似的順豐進(jìn)行比對(duì)。

劉強(qiáng)東曾預(yù)言最后只有兩家快遞能活下來(lái)，一家是順豐，一家是京東。一方面是劉強(qiáng)東對(duì)京東物流的自信，另一方面也說(shuō)明了他對(duì)順豐的認(rèn)可。

在業(yè)務(wù)上，京東物流和順豐的主營(yíng)業(yè)務(wù)范圍也十分相似，都涉及快遞、快運(yùn)、冷鏈、供應(yīng)鏈等方面的業(yè)務(wù)，因此在物流市場(chǎng)上的兩家的競(jìng)爭(zhēng)還是很激烈的。

但在物流模式上，京東物流和順豐的還是不一致的，京東物流更加注重倉(cāng)儲(chǔ)，順豐則更加注重物流干線(xiàn)網(wǎng)絡(luò)。

截止2020年，在地面運(yùn)輸上，順豐擁有5.6萬(wàn)輛自營(yíng)加外包的運(yùn)輸車(chē)輛，10.5萬(wàn)輛收派件車(chē)輛，而京東物流自營(yíng)車(chē)隊(duì)車(chē)輛和其他車(chē)輛僅為7500輛；順豐開(kāi)通高鐵極速達(dá)產(chǎn)品流向451個(gè)，而京東物流和鐵路總公司合作使用250條鐵路干線(xiàn)。

在航空運(yùn)輸上，順豐擁有61架自營(yíng)飛機(jī)和14架外包飛機(jī)，散裝航線(xiàn)數(shù)達(dá)2027條京東香港上市，航班總數(shù)4.94萬(wàn)次；京東物流則有260條航空貨運(yùn)路線(xiàn)。

在倉(cāng)儲(chǔ)方面，順豐難敵京東物流，順豐擁有電商倉(cāng)庫(kù)154座，食品冷庫(kù)62座，醫(yī)藥倉(cāng)庫(kù)12座；而京東物流倉(cāng)儲(chǔ)為900多個(gè)，遠(yuǎn)超順豐。

因?yàn)榫〇|物流在物流干線(xiàn)網(wǎng)絡(luò)的短板，所以如果京東物流想要從順豐手里搶“生意”也是不容易的。不僅是順豐，和順豐物流模式相同的四通一達(dá)也是不容易的。

根據(jù)36氪報(bào)道，規(guī)模不大的中小型電商商家一般多選擇從廠家發(fā)貨的模式，而在這種模式下，京東物流弱于干線(xiàn)的短板使得京東物流的單件價(jià)格高于四通一達(dá)。

所以在物流市場(chǎng)上，不僅順豐是京東物流的對(duì)標(biāo)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，其他的物流公司也是群虎環(huán)伺。

尋突破

面對(duì)激烈的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，根據(jù)招股書(shū)顯示，京東物流連續(xù)幾年陷入資不抵債的窘境，2018年至2020年京東物流的資產(chǎn)負(fù)債率分別為103.22%、105.21%、105.29%。一旦企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率超過(guò)100%，則說(shuō)明企業(yè)已經(jīng)沒(méi)有凈資產(chǎn)了，2020年京東物流的凈資產(chǎn)為-28.94億元，企業(yè)處于資不抵債的狀態(tài)。

而且據(jù)公開(kāi)信息顯示，自從2018年京東物流獲得A輪融資25億美元融資外，京東物流沒(méi)有再獲得過(guò)融資。

另外截止2020年，京東物流的現(xiàn)金凈額還是處于負(fù)數(shù)的階段，現(xiàn)金流量?jī)纛~為-23.02億元。盡管企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為正數(shù)，但是投資活動(dòng)和融資活動(dòng)產(chǎn)生的流量?jī)纛~依舊為負(fù)數(shù)，分別為-87.71億元和-37.77億元。

可以看出京東物流的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流并不能覆蓋投資和融資產(chǎn)生的現(xiàn)金流虧損情況，而且京東物流是一個(gè)“重資產(chǎn)”的企業(yè)，在固定資產(chǎn)上的花費(fèi)是不會(huì)少的，相應(yīng)的投資活動(dòng)的現(xiàn)金支出也不會(huì)減少。

所以上市是京東物流可以獨(dú)立于京東建立融資渠道的一個(gè)途徑，上市募集到的資金將可能會(huì)有利于改善京東物流的財(cái)務(wù)狀況。

另外一個(gè)原因就是幾乎物流行業(yè)的頭部公司都紛紛完成了上市這一步驟，都試圖搶占外部市場(chǎng)。根據(jù)艾媒咨詢(xún)發(fā)布的《2020年-2021年中國(guó)快遞業(yè)務(wù)量結(jié)構(gòu)分析》，目前國(guó)際/港澳臺(tái)的快遞業(yè)務(wù)量在整個(gè)快遞業(yè)務(wù)量中占比僅有2.2%，外部快遞市場(chǎng)還有很大的競(jìng)爭(zhēng)空間。

所以京東香港上市，內(nèi)因和外因的共同作用促使京東快遞選擇上市。同時(shí)上市也意味著京東物流對(duì)外部市場(chǎng)在釋放信號(hào)，或許可以獲得外部市場(chǎng)的資源，提高競(jìng)爭(zhēng)力。

但是面對(duì)多家上市物流公司，京東物流上市能否實(shí)現(xiàn)突破還是未可知的。上市只是一個(gè)新的出發(fā)點(diǎn)，上市之后京東物流還有很長(zhǎng)的道路要走。

文/金融外參，ID：jrwaican

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