上市后壓力或許更大中茶需要對生產經營模式進行深度變革

圖／圖蟲創(chuàng)意。

“柴米油鹽醬醋茶”開門七件事中，前六件事多有相關企業(yè)登陸A股資本市場，作為其中之一的茶行業(yè)，卻始終沒有在A股實現零的突破。不過這一局面或將在今年終結。

日前，中國茶葉股份有限公司(以下簡稱“中茶”)向上海證券交易所遞交招股書，申請A股上市，擬募集5.4億元用于產能建設、營銷網絡及品牌建設。

截至目前，中國茶業(yè)市場規(guī)模已經接近3000億元，多家茶企曾試圖問鼎“茶葉第一股”，但由于遲遲未形成工業(yè)化體系，中國的茶企始終得不到資本的重視。業(yè)內人士認為，茶葉生產屬于低技術含量的傳統(tǒng)工藝，行業(yè)標準執(zhí)行水平也參差不齊，即使是上市后，中茶乃至整個茶行業(yè)還將面臨更多的挑戰(zhàn)。

市占率較低

盡管申請上市，但中茶并未處在最好的時候。

從招股書可以發(fā)現，中茶的營收增速正在逐漸放緩。2017年至2019年，中茶營業(yè)收入分別為12.29億元、14.90億元和16.28億元，增速從2018年的21.22%下降至2019年營收增速9.31%。

與幾乎同一時間申請IPO的普洱瀾滄古茶股份有限公司(以下簡稱“瀾滄古茶”)相比，中茶的營收年復合增長率和毛利率均不及對手。招股書數據顯示，瀾滄古茶近三年營收分別為2.5億元、3.0億元、3.8億元，年復合增長率達23.42%，高于中茶的15.11%。從毛利率來看，瀾滄古茶近三年分別為65.56%、64.03%、61.94%，也均高于中茶的38.68%、38.96%及40.58%。對此，中茶在招股書中表示：“由于各家可比公司的經營模式、經營的茶類、產品結構等方面存在差異，因此，不同公司的綜合毛利率存在一定的差異?！?/p>

與多數以經營單品為主的同行不同，中茶旗下品牌眾多，產品線齊全，包括烏龍茶、普洱茶、花茶、紅茶、六堡茶、白茶、安化黑茶、綠茶及相關制品等。其中烏龍茶、普洱茶、紅茶及花茶銷售占比合計超過70%。但中茶的市場占有率并不高。招股書顯示，2019年該公司在不同茶類的市占率分別為：黑茶1.15%，烏龍茶1.74%，紅茶1.67%，白茶0.77%。

此外，中茶的渠道仍以批發(fā)市場、茶城等傳統(tǒng)渠道為主，2019年收入7.76億元，占比達48.88%，而門店渠道收入和電商渠道收入僅為2.31億元和1.02億元，占比分別為14.54%和6.45%。

中茶也意識到了這一問題。2019年，為加強渠道建設，提升市場競爭力，中茶曾與歌德盈香成立了中茶網絡科技公司，利用專業(yè)團隊拓展電商渠道，探索茶酒融合茶葉上市公司，通過線上和線下全渠道布局，打造中國茶葉流通領域的新零售公司。目前，這一探索尚未見到效果。

招股書也指出，如果公司不能持續(xù)提升品牌知名度和美譽度、快速拓寬銷售渠道和營銷網絡、及時推出符合消費者需求的新產品，將有可能面臨市場競爭加劇、市場份額降低的風險，進而導致公司經營業(yè)績受到影響。所以此次募集的5.4億元，將用于云南普洱茶產能建設項目和營銷網絡及品牌建設項目。

中茶方面稱，募投項目實施后，預計可實現緊壓茶加工產能3000噸/年，小包裝普洱散茶加工產能500噸/年，滇紅茶加工產能250噸/年，快速提升公司普洱茶及滇紅產能和市場占有率。同時將增強品牌的認知度和影響力，強化公司的銷售渠道、網絡建設、品牌形象。

工業(yè)化難題阻礙中國茶業(yè)資本化

中國茶葉流通協(xié)會數據顯示，2019年國內茶葉市場銷售額達到2739.50億元。企查查數據顯示，我國目前共有茶葉相關企業(yè)132萬家，其中占比超60%的企業(yè)從事茶葉批發(fā)和零售。為何近3000億元的茶葉市場，超百萬家的茶葉企業(yè)卻無一家A股上市茶企？

據不完全統(tǒng)計，曾有華祥苑、安溪鐵觀音、八馬茶業(yè)、謝裕大、七彩云南等多家茶企欲登陸A股市場，爭當“茶葉第一股”，卻最終折戟。2012年6月，安溪鐵觀音披露招股說明書，擬公開發(fā)行不超過2290萬股股份，募集資金1.57億元。安溪鐵觀音披露招股書后，被質疑業(yè)績超常增長、隱瞞關聯(lián)交易等問題。2013年1月初，安溪鐵觀音集團終止上市計劃。

中國中小企業(yè)協(xié)會專職副會長、安溪鐵觀音集團董事長劉紀恒曾公開指出，中國茶企難上市的根本原因在于未形成工業(yè)化體系。在這樣的情況下，企業(yè)就難以做強，因而也不受資本的重視。

中國茶業(yè)商學院執(zhí)行副院長歐陽道坤告訴中國新聞周刊，中國茶依然有著較為明顯的農產品特點，品類多，種植很分散。無法實現機械化、標準化，也決定了很多茶企沒有快速成長的商業(yè)模式，且商業(yè)模式有可預見的天花板。同時，茶企經營的產業(yè)鏈較長、管理欠缺規(guī)范，使得行業(yè)外資本無心進入，茶企也很難邁入資本市場。

2012年，環(huán)保組織綠色和平的一份《茶葉農藥調查報告》，牽出了天福茗茶、張一元等排名國內前十的多家茶葉企業(yè)，稱產品中均含有毒性不同的殘留農藥。由此，引發(fā)了國內多家知名茶企不同程度的震動。

與廣大同行一樣，中茶也難以實現工業(yè)化、標準化，很多環(huán)節(jié)同樣依賴人工操作甚至是小散經營模式，其食品安全風險仍存在巨大隱憂。中茶在招股書中稱，“公司建立了相應的質量安全管理制度，但如果由于工作人員操作疏忽等質量管控意外、物流及銷售等第三方主體對于茶葉運輸、貯藏等環(huán)節(jié)處置不當或是氣候異常、環(huán)境污染等不可抗力因素，都有可能導致食品質量不合格并引發(fā)相應的食品安全事件，進而對公司的品牌聲譽、公眾形象及經營業(yè)績產生重大不利影響。”

中國新聞周刊就上市后面臨的挑戰(zhàn)及應對措施采訪中茶，但截至發(fā)稿，未獲回復。

混改未能解決企業(yè)根本痛點

2017年，作為國資委首批十家混改及員工持股試點中央企業(yè)之一，中茶在中糧集團的支持下，成功完成混改。通過混改，中茶公司引入厚樸、人壽、中信農業(yè)產業(yè)基金等五家戰(zhàn)略投資者，原大股東中糧集團持股比例由原有的100%大幅降至40%，不再“一股獨大”。

混改也確實在一定時期內為中茶帶來了顯著增長。2017年1-6月，中茶公司的營業(yè)收入同比增長28.10%，超過2016年全年同行業(yè)可比公司2.36%的增速；公司的利潤總額同比增長40.80%，遠超2016年全年同行業(yè)可比公司24.49%的增速。

北京交通大學經濟管理學院副教授唐永忠對中國新聞周刊表示，2017年的混改讓中茶理解了資本化改革的促進價值茶葉上市公司，這也是促成中茶申請上市的又一重要原因。

不過混改的紅利沒有持續(xù)太久，中茶的增速在之后幾年間不斷放緩。2017年提出的“三年翻一番”的戰(zhàn)略目標也并未實現。業(yè)內認為，根本原因還是在于企業(yè)沒有進一步探索生產經營模式的變革。

中茶并非沒有這樣的機會。在2017年混改后上臺的總經理王貴卿，曾喊出對標立頓的愿景。此前他擔任中茶集團廈門茶葉進出口公司總經理，擁有豐富的行業(yè)經驗、突出的業(yè)績及良好的團隊管理能力。然而，不到三年，王貴卿就黯然宣布退休。一位接近中茶的業(yè)內人士告訴中國新聞周刊，因為各種原因，王貴卿并未在中茶集團真正發(fā)揮經營主導作用。

唐永忠表示，中茶如果僅為獲得知名度和資本，上市意義就大打折扣。如果借助資本市場機制，倒逼內部改革，強化執(zhí)行力、提高品牌力、在營銷上創(chuàng)新，并學習駕馭互聯(lián)網，上市的根本目的才能達到。

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