女王點評：創(chuàng)始人賣老股套現(xiàn)似乎是創(chuàng)投圈的一個禁忌話題，我在朋友圈看到有創(chuàng)始人表示下面這篇文章是“不敢讓投資人看到自己分享的”，然而我也認識在公司沒上市前就套現(xiàn)過的創(chuàng)始人。那么創(chuàng)始人到底能不能提前套現(xiàn)？提前套現(xiàn)的分寸該如何掌握？下面的文章將給你解答。

本文來自：中國股權(quán)轉(zhuǎn)讓研究中心 ID：Ex-Shares007

春雨醫(yī)生創(chuàng)始人張銳病逝后，其妻在悼文中提到，雖然公司已經(jīng)準備IPO，但這么多年，他們沒有買過車、買過房，連理財和保險都沒有。

作為一個身價十億的創(chuàng)始人，其現(xiàn)實的經(jīng)濟條件如此窘迫，在令人詫異的同時，也讓人深感唏噓。

其實，絕大多數(shù)創(chuàng)業(yè)公司的創(chuàng)始人過得很苦逼，從創(chuàng)業(yè)到IPO這一路要經(jīng)歷千難萬險、九死一生。在這個過程中，除了微薄的工資之外，創(chuàng)始人獲得的最大財富就是股權(quán)。

然而，當創(chuàng)始人想賣一些股權(quán)的時候，投資人卻不干了。創(chuàng)始人到底可不可以賣老股套現(xiàn)呢？這是創(chuàng)始人和投資人吵得喋喋不休的話題。

投資人說：創(chuàng)始人套現(xiàn)后就不努力創(chuàng)業(yè)了

創(chuàng)業(yè)公司的投資條款中一般都包含兩個條款來限制創(chuàng)始人套現(xiàn)。

其一是優(yōu)先出售權(quán)，約定如果第三方向創(chuàng)始人購買股權(quán)，在同等條件下，投資人有優(yōu)先出售權(quán)；

其二股權(quán)轉(zhuǎn)讓限制，約定公司IPO或者并購前，創(chuàng)始人不得將其股份出售。

從投資人的初衷來說，能夠理解設(shè)置這些條款的原因，投資核心是投人。

如果創(chuàng)始人套現(xiàn)了，誰來創(chuàng)業(yè)？

所以，投資人不讓創(chuàng)始人賣股權(quán)套現(xiàn)的原因之一就是擔心創(chuàng)始人套現(xiàn)離開公司。

第二個原因則是相當部分投資人認為1萬股權(quán)上市后值多少錢，創(chuàng)始人天然的就應(yīng)該過得緊巴巴、緊張兮兮的，就應(yīng)該全力以赴的創(chuàng)業(yè)。

如果創(chuàng)始人套了現(xiàn)，生活變好了，創(chuàng)業(yè)心態(tài)就會發(fā)生變化，不會全心全力地去創(chuàng)業(yè)。這樣的想法對創(chuàng)始人實在是過于苛刻。

創(chuàng)始人說：我們需要賣些股權(quán)的N個理由

從創(chuàng)業(yè)者的角度來說，對于賣股權(quán)套現(xiàn)，卻是來自于現(xiàn)實中的壓力和無奈，使得其不得不為之。

這中間的原因說來，估計很多創(chuàng)始人都是一把眼淚，一把辛酸。

（1）創(chuàng)始人的生存狀態(tài)不容樂觀

如果要列出世界上最苦逼的人群，創(chuàng)始人估計會排到前十名。

根據(jù)一項調(diào)查發(fā)現(xiàn)1萬股權(quán)上市后值多少錢，創(chuàng)始人的生存狀態(tài)十分不容樂觀。

調(diào)查發(fā)現(xiàn)：

（2）選擇創(chuàng)業(yè)，是在博取萬分之一的成功概率

選擇創(chuàng)業(yè)，大多數(shù)創(chuàng)業(yè)者是選擇跟隨夢想、跟隨內(nèi)心，然而一旦踏上創(chuàng)業(yè)這條路，也意味著選擇萬分之一的成功概率的賭博。

在創(chuàng)業(yè)盛行的美國，創(chuàng)業(yè)公司存活10年的比例僅為4%。創(chuàng)業(yè)公司成立一年之后會有40%破產(chǎn)，5年內(nèi)80%會破產(chǎn)。

活過第一個5年的創(chuàng)業(yè)公司在后面的5年中又會有80%的會破產(chǎn)。

盡管目前國內(nèi)還沒有類似的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，但根據(jù)國家工商總局的數(shù)據(jù)，截至2015年5月底，全國的企業(yè)數(shù)是1959.4萬戶。

而當時，國內(nèi)A股的上市企業(yè)的數(shù)量還不到3000家，而且還有大量的國有企業(yè)。創(chuàng)業(yè)企業(yè)在國內(nèi)A股上市的概率不到萬分之1.5！

隨著國家“雙創(chuàng)”的推行，越來越多的人加入到了創(chuàng)業(yè)大軍。

根據(jù)工商方面的數(shù)據(jù)，2015年3月到2016年5月底，新登記的企業(yè)就有485.4萬戶，平均每天新登記注冊企業(yè)1.06萬戶。

從這近500萬家企業(yè)中脫穎而出，做到IPO上市，概率比買彩票中大獎的概率高不了多少。

（3）即便發(fā)展到Pre-IPO階段的企業(yè)，創(chuàng)始人的個人財富狀態(tài)也遠低于人們的想象

回到開篇時提到春雨醫(yī)生張銳的例子。

張銳在2011年的夏天創(chuàng)立了移動問診平臺，春雨醫(yī)生。

根據(jù)互聯(lián)網(wǎng)上的新聞報道，在2016年6月份的時候，公司已經(jīng)承認開始為IPO做準備。

而且當時，公司已經(jīng)完成了12億元的Pre-IPO融資。公司2015年的收入為1.3億元，盈利3000萬元。

如果讓外面的人來判斷，大家一定會認為作為公司的創(chuàng)始人張銳，在公司發(fā)展到了Pre-IPO的階段，應(yīng)該早已實現(xiàn)了個人財富的自由。

但是，在張銳今年不幸逝世后，從他的妻子所撰寫的悼文中，我們才知道張銳的經(jīng)濟狀況絕非大家所想象的那般。

張銳不僅還沒有買車、買房，而且連保險和理財?shù)亩紱]有！

他唯一的財富都套在了春雨醫(yī)生的股權(quán)上，是無法短期變現(xiàn)的紙面財富！

創(chuàng)業(yè)公司的創(chuàng)始人到底可不可以賣老股適當套現(xiàn)呢？

中國股權(quán)轉(zhuǎn)讓研究中心認為，創(chuàng)業(yè)公司創(chuàng)始人應(yīng)該賣部分老股適當套現(xiàn)。原因如下：

所以關(guān)于創(chuàng)始人套現(xiàn)，中國股權(quán)轉(zhuǎn)讓研究中心認為——其實核心問題是：什么時候套現(xiàn)、套現(xiàn)多少、以及如何套現(xiàn)的問題，而不應(yīng)該是可不可以套現(xiàn)的問題。

創(chuàng)始人股權(quán)套現(xiàn)方法論

至于如何套現(xiàn)，著名投資人經(jīng)緯中國創(chuàng)始合伙人張穎在2015年4月就這個問題發(fā)表了自己的看法：

張穎建議，套現(xiàn)的時間應(yīng)該安排在B輪、C輪融資金額比較大的時候：

應(yīng)該說，張穎對于何時套現(xiàn)、套現(xiàn)多少、怎么分配給出了十分具體明確的意見。

對于套現(xiàn)的方式，中國股權(quán)轉(zhuǎn)讓研究中心認為有如下操作方式：

方式一：在融資時配套部分套現(xiàn)。

一般來說，B/C輪融資時，一般融資金額比較大，公司也相對成熟，創(chuàng)始團隊奮斗的時間較長，給予適當套現(xiàn)，投資人容易理解。

方式二：在融資后，單獨套現(xiàn)。

正常情況下，融資時，投資人的錢希望給到公司發(fā)展。只有在少數(shù)情況下，投資人愿意讓創(chuàng)始人賣部分老股。

上述三種情況發(fā)生的概率其實不高，一般不到10-20%。

那么在融資后再單獨找機構(gòu)來受讓老股成為一種選擇方式。目前國內(nèi)有少量機構(gòu)可提供諸如此類服務(wù)，如潛力股平臺。

至于創(chuàng)始人套現(xiàn)部分股權(quán)的價格，中國股權(quán)轉(zhuǎn)讓研究中心建議適當給予一些折扣。

原因很簡單：

創(chuàng)始人賣老股，需要注意的坑

（1）與股東友好協(xié)商，動之以情曉之以理

首先，賣老股這件事一定需要經(jīng)過股東們的同意。在大多數(shù)情況下，只要是適量股權(quán)的套現(xiàn)，有合情合理的理由，通情達理的投資機構(gòu)是同意的，畢竟投資人也是正常人，有同理之心。切忌未經(jīng)與股東協(xié)商，便擅自轉(zhuǎn)讓。

（2）注意股權(quán)結(jié)構(gòu)的合理性

由于引入新的股東，創(chuàng)始人要選擇合適的股東作為合作伙伴。

中國股權(quán)轉(zhuǎn)讓研究中心建議在引進股東時，尤其注意如下關(guān)鍵點：

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