創(chuàng)業(yè)板企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)形式[1]

(一)法律風(fēng)險(xiǎn)

新推出的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)對(duì)上市企業(yè)的法律要求相當(dāng)明確，在一定程度上更加嚴(yán)格。而從一些創(chuàng)業(yè)板企業(yè)公開(kāi)披露的信息來(lái)看，存在一些股份代持現(xiàn)象，有公司股東曾因股份代持引發(fā)糾紛而訴諸公堂。在首批登陸創(chuàng)業(yè)板的28家公司中，新松機(jī)器人公司某股東在2007年的一場(chǎng)官司也揭示了股份代持現(xiàn)象的冰山一角。此外，華誼兄弟、西安寶德招股書(shū)受疑，也曾遭遇股東代持存在爭(zhēng)議的問(wèn)題。當(dāng)事人也曾出具過(guò)承諾函，承諾其所持股份權(quán)屬清晰，不存在代持、信托持股情形。因此，股東承諾函的可信度究竟有多高受到了質(zhì)疑。我國(guó)企業(yè)、企業(yè)家及社會(huì)公眾法律意識(shí)比較淡薄，各種在主板市場(chǎng)發(fā)生的違規(guī)行為同樣會(huì)在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上發(fā)生，且創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)還很不成熟。法律風(fēng)險(xiǎn)貫穿于企業(yè)經(jīng)營(yíng)的各個(gè)領(lǐng)域和階段，隱秘性極強(qiáng)創(chuàng)業(yè)板上市公司有哪些，不易被發(fā)現(xiàn)，一旦爆發(fā)，對(duì)企業(yè)產(chǎn)生的影響十分巨大。

(二)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

剛上市的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)雖屬成長(zhǎng)型的創(chuàng)業(yè)期企業(yè)，規(guī)模不大，其盈利模式、市場(chǎng)開(kāi)拓都處于初級(jí)階段，不是那么穩(wěn)定，在經(jīng)營(yíng)上容易大起大落。據(jù)報(bào)道，擁有“創(chuàng)業(yè)板第一家”美稱的特銳德對(duì)鐵路部門(mén)2009年1-6月份的銷售收入占比達(dá)到%，而以58元的網(wǎng)申價(jià)令眾多投資者望洋興嘆的神州泰岳2009年上半年來(lái)自移動(dòng)飛信業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入占據(jù)了公司營(yíng)業(yè)收入的%。這些企業(yè)一旦失去占據(jù)主導(dǎo)地位的單一業(yè)務(wù)收入，也將無(wú)法生存。此外，鼎漢技術(shù)下游市場(chǎng)基本沒(méi)有業(yè)務(wù)，行業(yè)單一，構(gòu)成了企業(yè)的最大風(fēng)險(xiǎn)。創(chuàng)業(yè)板企業(yè)具有高成長(zhǎng)性、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)快的特點(diǎn)，而“明星制造廠”華誼兄弟公司2009年上半年的凈利潤(rùn)僅為3163萬(wàn)元，還不及2008年同期的水平。這表明華誼兄弟的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)性并不突出。且華誼兄弟太過(guò)依賴于馮小剛，可能造成業(yè)績(jī)波動(dòng)較大，存在隨時(shí)退市的風(fēng)險(xiǎn)。

(三)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)

海外創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)諸多失敗案例揭示了嚴(yán)重的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)摧毀企業(yè)的殘酷事實(shí)。我國(guó)氣體傳感行業(yè)龍頭老大——漢威電子，具有核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)，毛利率水平也高于同類企業(yè)。但由于其核心零部件、傳感器等能夠通過(guò)外購(gòu)獲得，其他競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)就能夠通過(guò)外購(gòu)生產(chǎn)同樣的產(chǎn)品。公司產(chǎn)品核心技術(shù)理論單一，不排除其他企業(yè)能夠研發(fā)出類似的產(chǎn)品，更多的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手進(jìn)入，將拉低公司產(chǎn)品毛利率水平。網(wǎng)宿科技CDN新型網(wǎng)絡(luò)構(gòu)建方式，雖已榮獲國(guó)家重點(diǎn)新產(chǎn)品認(rèn)證，但在國(guó)內(nèi)卻處于起步階段，市場(chǎng)開(kāi)發(fā)風(fēng)險(xiǎn)大；還可能面臨因未來(lái)市場(chǎng)判斷不準(zhǔn)確導(dǎo)致前瞻性的技術(shù)研發(fā)成果偏離用戶實(shí)際需求的技術(shù)革新風(fēng)險(xiǎn)。中元華電、硅寶科技、億緯鋰能同樣會(huì)因?yàn)榧夹g(shù)開(kāi)發(fā)滯后，或是主要技術(shù)泄密、無(wú)法使技術(shù)保持持續(xù)進(jìn)步，而導(dǎo)致企業(yè)丟失市場(chǎng)份額、降低盈利水平，沖擊未來(lái)業(yè)績(jī)。那么在研發(fā)投入傾向較強(qiáng)的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)將更為突出。

(四)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

在高發(fā)行價(jià)的推動(dòng)下，創(chuàng)業(yè)板首批28家企業(yè)超額募集資金84億元。由于證監(jiān)會(huì)嚴(yán)格規(guī)定，超募資金只能用于主業(yè)投資，不能用于炒股、炒樓。到目前為止，創(chuàng)業(yè)板諸多企業(yè)還未來(lái)得及對(duì)募集來(lái)的資金進(jìn)行全面有效的預(yù)算管理，以神州泰岳公司為代表，只對(duì)其公告書(shū)上的3.42億元做出具體安排，而其余的約8.6億元僅僅只給出了大概方向，無(wú)具體明細(xì)；上海佳豪、華誼兄弟、華測(cè)檢測(cè)、萊美藥業(yè)紛紛將超募資金進(jìn)行置換以增加流動(dòng)資金。而流動(dòng)資金不能直接帶來(lái)高收益，大筆資金較長(zhǎng)時(shí)間閑置在銀行，創(chuàng)業(yè)板的高市盈率失去意義，無(wú)形中增加企業(yè)的未來(lái)收益分配風(fēng)險(xiǎn)。樂(lè)普醫(yī)療、神州泰岳對(duì)稅收優(yōu)惠政策存在依賴，一旦公司稅收優(yōu)惠政策發(fā)生變化將會(huì)使公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、現(xiàn)金流水平受到不利的影響。此外，創(chuàng)業(yè)板有些企業(yè)，如金亞科技，存在大量應(yīng)收賬款掛賬現(xiàn)象，成為制約其未來(lái)發(fā)展的業(yè)績(jī)“地雷”，也會(huì)構(gòu)成企業(yè)資金回收風(fēng)險(xiǎn)的重要因素。

(五)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

據(jù)統(tǒng)計(jì)創(chuàng)業(yè)板上市公司有哪些，在創(chuàng)業(yè)板上市的特銳德公司從2006年到2009年6月30日，應(yīng)收賬款凈額呈明顯上升趨勢(shì)，且占營(yíng)業(yè)收入比重較大；雖然目前來(lái)看賬齡結(jié)構(gòu)比較合理，但隨著公司應(yīng)收賬款數(shù)額的不斷增加和客戶結(jié)構(gòu)的改變，如賬齡超過(guò)一年的應(yīng)收賬款過(guò)大，使公司資金周轉(zhuǎn)速度與運(yùn)營(yíng)速度降低，存在一定壞賬風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。創(chuàng)業(yè)板上市公司規(guī)模小，發(fā)行的股數(shù)少(平均發(fā)行股本2189萬(wàn)股，華星創(chuàng)業(yè)發(fā)行規(guī)模最小為1000萬(wàn)股)，市場(chǎng)估值難，估值結(jié)果穩(wěn)定性差，而且較大數(shù)量的股票買賣行為就有可能誘發(fā)股價(jià)出現(xiàn)大幅波動(dòng)，股價(jià)操作也更為容易。創(chuàng)業(yè)板企業(yè)呈現(xiàn)出驚人的市盈率，倘若不能獲得持續(xù)的高增長(zhǎng)，其破產(chǎn)于倒閉的可能性大大高于主板市場(chǎng)；且一旦達(dá)到退市條件，只能直接退市，不存在重組的可能性，嚴(yán)重?fù)p害投資者的信心。投資者信心的變動(dòng)直接影響著投資者買賣股票的積極性和交易的活躍性，進(jìn)一步影響著股票的流動(dòng)性。

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