八個(gè)文件，科創(chuàng)板改革方案密集落地。

30日晚間，在《科創(chuàng)板上市公司持續(xù)監(jiān)管辦法（試行）》、《關(guān)于在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制的實(shí)施意見(jiàn)》落地后，上交所發(fā)布了六個(gè)監(jiān)管細(xì)則，明確了科創(chuàng)板的上市審核規(guī)則、發(fā)行與承銷辦法、上市委員會(huì)管理辦法等，就實(shí)操性內(nèi)容進(jìn)行了規(guī)定。

同在1月30日晚間，中國(guó)證券登記結(jié)算有限公司發(fā)布了《科創(chuàng)板股票登記結(jié)算業(yè)務(wù)細(xì)則（試行）》征求意見(jiàn)稿。其中重點(diǎn)提到，科創(chuàng)板公司特別表決權(quán)股票非交易過(guò)戶后轉(zhuǎn)為普通股。

關(guān)鍵點(diǎn)一：5套標(biāo)準(zhǔn)，上市公司門檻明確

上交所明確，發(fā)行人申請(qǐng)股票首次發(fā)行上市的，應(yīng)當(dāng)至少符合下列五項(xiàng)上市標(biāo)準(zhǔn)中的一項(xiàng)，發(fā)行人的招股說(shuō)明書和保薦人的上市保薦書應(yīng)當(dāng)明確說(shuō)明所選擇的具體上市標(biāo)準(zhǔn)：

一是預(yù)計(jì)市值不低于人民幣10億元，最近兩年凈利潤(rùn)均為正且累計(jì)凈利潤(rùn)不低于人民幣5000萬(wàn)元，或者預(yù)計(jì)市值不低于人民幣10億元，最近一年凈利潤(rùn)為正且營(yíng)業(yè)收入不低于人民幣1億元；

二是預(yù)計(jì)市值不低于人民幣15億元，最近一年?duì)I業(yè)收入不低于人民幣2億元，且最近三年研發(fā)投入合計(jì)占最近三年?duì)I業(yè)收入的比例不低于15%；

三是預(yù)計(jì)市值不低于人民幣20億元，最近一年?duì)I業(yè)收入不低于人民幣3億元，且最近三年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~累計(jì)不低于人民幣1億元；

四是預(yù)計(jì)市值不低于人民幣30億元，且最近一年?duì)I業(yè)收入不低于人民幣3億元；

五是預(yù)計(jì)市值不低于人民幣40億元，主要業(yè)務(wù)或產(chǎn)品需經(jīng)國(guó)家有關(guān)部門批準(zhǔn)，市場(chǎng)空間大，目前已取得階段性成果，并獲得知名投資機(jī)構(gòu)一定金額的投資。醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)需取得至少一項(xiàng)一類新藥二期臨床試驗(yàn)批件，其他符合科創(chuàng)板定位的企業(yè)需具備明顯的技術(shù)優(yōu)勢(shì)并滿足相應(yīng)條件。

上述所稱凈利潤(rùn)以扣除非經(jīng)常性損益前后的孰低者為準(zhǔn)，所稱凈利潤(rùn)、營(yíng)業(yè)收入、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~均指經(jīng)審計(jì)的數(shù)值。同時(shí)，將符合規(guī)定條件的紅籌企業(yè)在科創(chuàng)板發(fā)行股票及存托憑證的審核納入規(guī)則適用。

關(guān)鍵點(diǎn)二：注重信披的真實(shí)全面，壓嚴(yán)壓實(shí)中介責(zé)任

按照規(guī)定，申請(qǐng)股票首次發(fā)行上市的，發(fā)行人及其控股股東、實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員應(yīng)當(dāng)依法履行信息披露義務(wù)，保薦人、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)依法對(duì)發(fā)行人的信息披露進(jìn)行核查把關(guān)。

同時(shí)，交易所要承擔(dān)好發(fā)行上市審核職責(zé)，積極推進(jìn)審核標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)一化、公開(kāi)化，增強(qiáng)審核公信力；實(shí)行全程電子化審核，優(yōu)化審核機(jī)制、流程，向社會(huì)公布受理、審核進(jìn)度、上市委會(huì)議等關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)的審核進(jìn)度時(shí)間表，強(qiáng)化審核過(guò)程和結(jié)果的確定性；實(shí)現(xiàn)審核問(wèn)詢和回復(fù)的公開(kāi)，接受社會(huì)監(jiān)督；明確基本的審核時(shí)限，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。

科創(chuàng)板企業(yè)從申報(bào)材料到過(guò)會(huì)，需要經(jīng)過(guò)受理、首輪問(wèn)詢（二十個(gè)工作日內(nèi)）、審核溝通、多輪問(wèn)詢（十個(gè)交易日內(nèi)）、問(wèn)詢回復(fù)、行業(yè)問(wèn)題咨詢、豁免披露、約見(jiàn)問(wèn)詢與調(diào)閱資料、現(xiàn)場(chǎng)檢查、出具審核報(bào)告、審核時(shí)限、預(yù)披露上會(huì)稿等步驟，有的可步驟根據(jù)企業(yè)情況或有省略。

規(guī)則還壓嚴(yán)壓實(shí)了中介責(zé)任，通過(guò)申報(bào)時(shí)保薦人同步交存工作底稿、審核中根據(jù)需要啟動(dòng)現(xiàn)場(chǎng)檢查、事后監(jiān)管給予“冷淡對(duì)待”等措施，推動(dòng)落實(shí)保薦人、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)盡職調(diào)查、審慎核查的職責(zé)，更好發(fā)揮中介機(jī)構(gòu)“看門人”作用。

總體來(lái)看，上交所預(yù)審核周期為6-9個(gè)月，證監(jiān)會(huì)在上交所審核通過(guò)后20個(gè)工作日完成注冊(cè)。

關(guān)鍵點(diǎn)三：券商及其相關(guān)子公司可“跟投”

科創(chuàng)板試行保薦人相關(guān)子公司的“跟投”制度。上交所表示，要明確要優(yōu)化券商定位，推動(dòng)投行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級(jí)。為增強(qiáng)保薦機(jī)構(gòu)的資本約束，強(qiáng)化其履職擔(dān)責(zé)，允許發(fā)行人的保薦機(jī)構(gòu)依法設(shè)立的相關(guān)子公司或者實(shí)際控制該保薦機(jī)構(gòu)的證券公司依法設(shè)立的其他相關(guān)子公司，參與發(fā)行戰(zhàn)略配售，并設(shè)置一定的鎖定期。

上交所相關(guān)人士表示，這一制度的設(shè)計(jì)，充分考慮了中國(guó)股票市場(chǎng)的現(xiàn)狀，比如中小投資人的定價(jià)能力比較弱等特點(diǎn)，中介也會(huì)更加謹(jǐn)慎的定價(jià)、保薦和審慎。

關(guān)鍵點(diǎn)四：?jiǎn)T工高管戰(zhàn)備配售

規(guī)則層面，鼓勵(lì)戰(zhàn)略投資者和發(fā)行人高管、核心員工參與新股發(fā)售。

一是放寬戰(zhàn)略配售的實(shí)施條件，允許首次公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量在1億股以上的發(fā)行人進(jìn)行戰(zhàn)略配售；不足1億股、戰(zhàn)略投資者獲得配售股票總量不超過(guò)首次公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量20%的，也可以進(jìn)行戰(zhàn)略配售。

二是允許發(fā)行人高管與員工通過(guò)專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃，參與發(fā)行人股票戰(zhàn)略配售。要求發(fā)行人在披露招股說(shuō)明書中，對(duì)高管、核心員工參與配售情況進(jìn)行充分信息披露；上市后減持戰(zhàn)略配售股份應(yīng)當(dāng)按規(guī)定進(jìn)行預(yù)披露，以強(qiáng)化市場(chǎng)約束。根據(jù)境內(nèi)外實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，向戰(zhàn)略投資者配售這一安排，在引入市場(chǎng)穩(wěn)定增量資金、幫助發(fā)行人成功發(fā)行等方面富有實(shí)效。建立發(fā)行人高管與核心員工認(rèn)購(gòu)機(jī)制，有利于向市場(chǎng)投資者傳遞正面信號(hào)。

關(guān)鍵點(diǎn)五：將探索做市商制度

上交所表示，為避免大單對(duì)股票二級(jí)市場(chǎng)交易秩序造成較大沖擊，確立了審慎交易和分散化交易原則；強(qiáng)化了會(huì)員對(duì)客戶異常交易行為的管理責(zé)任。

上交所將在科創(chuàng)板推出后，在證監(jiān)會(huì)的指導(dǎo)下，對(duì)差異化交易機(jī)制實(shí)施情況及時(shí)進(jìn)行評(píng)估。在此基礎(chǔ)上，將根據(jù)需要穩(wěn)步推出做市商、證券公司證券借入業(yè)務(wù)等制度，對(duì)科創(chuàng)板股票交易機(jī)制作出進(jìn)一步調(diào)整優(yōu)化。

關(guān)鍵點(diǎn)六：保薦人資格與信披質(zhì)量掛鉤，延長(zhǎng)保薦人持續(xù)督導(dǎo)期

證監(jiān)會(huì)要求，保薦人作為主要中介機(jī)構(gòu)，必須誠(chéng)實(shí)守信、勤勉盡責(zé)，充分了解發(fā)行人經(jīng)營(yíng)情況和風(fēng)險(xiǎn)，并對(duì)發(fā)行人的申請(qǐng)文件和信息披露資料進(jìn)行全年核查驗(yàn)證，建立保薦人資格和新股發(fā)行信息披露質(zhì)量掛鉤機(jī)制，適當(dāng)延長(zhǎng)保薦人持續(xù)督導(dǎo)期，證券服務(wù)機(jī)構(gòu)及其從業(yè)人員應(yīng)當(dāng)對(duì)相關(guān)業(yè)務(wù)事項(xiàng)履行特別注意義務(wù)，對(duì)其他普通業(yè)務(wù)履行普通注意義務(wù)，對(duì)發(fā)行人、上市公司虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏負(fù)有責(zé)任的保薦人、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律所、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)，加大處罰力度，加大現(xiàn)場(chǎng)檢查力度。

關(guān)鍵點(diǎn)七：取消直接定價(jià)，市場(chǎng)化詢價(jià)定價(jià)

按照規(guī)定，參與詢價(jià)的網(wǎng)下投資者可以為其管理的不同配售對(duì)象賬戶分別填報(bào)一個(gè)報(bào)價(jià)，每個(gè)報(bào)價(jià)應(yīng)當(dāng)包含配售對(duì)象信息、每股價(jià)格和該價(jià)格對(duì)應(yīng)的擬申購(gòu)股數(shù)。同一網(wǎng)下投資者全部報(bào)價(jià)中的不同擬申購(gòu)價(jià)格不超過(guò)3個(gè)。首次公開(kāi)發(fā)行股票價(jià)格（或發(fā)行價(jià)格區(qū)間）確定后，提供有效報(bào)價(jià)的投資者方可參與申購(gòu)。

同時(shí)，發(fā)行人和主承銷商應(yīng)當(dāng)在網(wǎng)上申購(gòu)前上市條件，披露網(wǎng)下投資者剔除最高報(bào)價(jià)部分后有效報(bào)價(jià)的中位數(shù)和平均數(shù)，以及公開(kāi)募集方式設(shè)立的證券投資基金（以下簡(jiǎn)稱公募基金）、全國(guó)社會(huì)保障基金（簡(jiǎn)稱社保基金）和基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金（簡(jiǎn)稱養(yǎng)老金）的報(bào)價(jià)中位數(shù)和平均數(shù)等信息。

發(fā)行人和主承銷商確定的發(fā)行價(jià)格超過(guò)第八條規(guī)定的中位數(shù)、平均數(shù)的，發(fā)行人和主承銷商應(yīng)當(dāng)在申購(gòu)前至少一周發(fā)布投資風(fēng)險(xiǎn)公告，股票發(fā)行價(jià)格確定后，發(fā)行人預(yù)計(jì)發(fā)行后總市值不滿足其在招股說(shuō)明書中明確選擇的市值與財(cái)務(wù)指標(biāo)上市標(biāo)準(zhǔn)的，應(yīng)當(dāng)中止發(fā)行。

在科創(chuàng)板首次公開(kāi)發(fā)行股票，對(duì)網(wǎng)下發(fā)行比例進(jìn)行了明確規(guī)定：

1、網(wǎng)下發(fā)行比例應(yīng)當(dāng)遵守公開(kāi)發(fā)行后總股本不超過(guò)4億股的，網(wǎng)下初始發(fā)行比例不低于本次公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量的70%；

2、公開(kāi)發(fā)行后總股本超過(guò)4億股或者發(fā)行人尚未盈利的，網(wǎng)下初始發(fā)行比例不低于本次公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量的80%；

3、應(yīng)當(dāng)安排不低于本次網(wǎng)下發(fā)行股票數(shù)量的40%優(yōu)先向公募基金、社?；鸷宛B(yǎng)老金配售；

4、公募基金、社?；?、養(yǎng)老金、企業(yè)年金基金和保險(xiǎn)資金有效申購(gòu)不足安排數(shù)量的，發(fā)行人和主承銷商可以向其他符合條件的網(wǎng)下投資者配售剩余部分；

5、對(duì)網(wǎng)下投資者進(jìn)行分類配售的，同類投資者獲得配售的比例應(yīng)當(dāng)相同。公募基金、社?；?、養(yǎng)老金、企業(yè)年金基金和保險(xiǎn)資金的配售比例應(yīng)當(dāng)不低于其他投資者；安排向戰(zhàn)略投資者配售股票的，應(yīng)當(dāng)扣除向戰(zhàn)略投資者配售部分后確定網(wǎng)下網(wǎng)上發(fā)行比例。

在回?fù)軝C(jī)制方面，首次公開(kāi)發(fā)行股票，網(wǎng)上投資者有效申購(gòu)倍數(shù)超過(guò)50倍且不超過(guò)100倍的，應(yīng)當(dāng)從網(wǎng)下向網(wǎng)上回?fù)?，回?fù)鼙壤秊楸敬喂_(kāi)發(fā)行股票數(shù)量的5%；網(wǎng)上投資者有效申購(gòu)倍數(shù)超過(guò)100倍的，回?fù)鼙壤秊楸敬喂_(kāi)發(fā)行股票數(shù)量的10%；回?fù)芎鬅o(wú)限售期的網(wǎng)下發(fā)行數(shù)量不超過(guò)本次公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量的80%。

根據(jù)投資者持有的市值確定其網(wǎng)上可申購(gòu)額度，持有市值達(dá)到10000元以上方可參與網(wǎng)上申購(gòu)。每5000元市值可申購(gòu)一個(gè)申購(gòu)單位，不足5000元的部分不計(jì)入申購(gòu)額度。當(dāng)網(wǎng)上申購(gòu)總量大于網(wǎng)上發(fā)行總量時(shí)，上交所按照每500股配一個(gè)號(hào)的規(guī)則對(duì)有效申購(gòu)進(jìn)行統(tǒng)一連續(xù)配號(hào)。在有效申購(gòu)總量大于網(wǎng)上發(fā)行總量時(shí)，主承銷商在公證機(jī)構(gòu)監(jiān)督下根據(jù)總配號(hào)量和中簽率組織搖號(hào)抽簽，每一個(gè)中簽號(hào)可認(rèn)購(gòu)500股新股。

關(guān)鍵點(diǎn)八：戰(zhàn)略配售，1億股以上30%

在戰(zhàn)略配售方面，首次公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量在1億股以上的，可以向戰(zhàn)略投資者配售。戰(zhàn)略投資者配售股票的總量超過(guò)本次公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量30%的，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)在發(fā)行方案中充分說(shuō)明理由。首次公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量不足1億股，戰(zhàn)略投資者獲得配售股票總量不超過(guò)本次公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量20%的，可以向戰(zhàn)略投資者配售。

特別注意的是，此次發(fā)行引入了綠鞋機(jī)制，發(fā)行人和主承銷商可以在發(fā)行方案中采用超額配售選擇權(quán)，采用超額配售選擇權(quán)發(fā)行股票數(shù)量不得超過(guò)首次公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量的15%。

主承銷商采用超額配售選擇權(quán)，應(yīng)當(dāng)與參與本次配售并同意作出延期交付股份安排的投資者達(dá)成協(xié)議。

在綠鞋機(jī)制行權(quán)方面，發(fā)行人股票上市之日起30日內(nèi)，主承銷商有權(quán)使用超額配售股票募集的資金，從二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買發(fā)行人股票，但每次申報(bào)的買入價(jià)不得高于本次發(fā)行的發(fā)行價(jià)，主承銷商可以根據(jù)超額配售選擇權(quán)行使情況，要求發(fā)行人按照超額配售選擇權(quán)方案發(fā)行相應(yīng)數(shù)量股票。承銷商應(yīng)當(dāng)在發(fā)行人股票上市之日30日后的5個(gè)工作日內(nèi)，根據(jù)超額配售選擇權(quán)行使情況，向發(fā)行人支付超額配售股票募集的資金，向同意延期交付股票的投資者交還股票。

關(guān)鍵點(diǎn)九：?jiǎn)喂P申報(bào)數(shù)量不小于200股

科創(chuàng)板調(diào)整和優(yōu)化微觀機(jī)制安排。包括調(diào)整單筆申報(bào)數(shù)量要求，不再要求單筆申報(bào)數(shù)量為100股及其整倍數(shù)，對(duì)于市價(jià)訂單和限價(jià)訂單，規(guī)定單筆申報(bào)數(shù)量應(yīng)不小于200股，可按1股為單位進(jìn)行遞增；市價(jià)訂單單筆申報(bào)最大數(shù)量為5萬(wàn)股，限價(jià)訂單單筆申報(bào)最大數(shù)量為10萬(wàn)股。

也就是說(shuō)，不再要求整手?jǐn)?shù)買賣。例如，可以按201股這樣的手?jǐn)?shù)來(lái)進(jìn)行買賣。

此外，可以根據(jù)市場(chǎng)情況，按照股價(jià)所處高低檔位，實(shí)施不同的申報(bào)價(jià)格最小變動(dòng)單位，以降低低價(jià)股的買賣價(jià)差，提升市場(chǎng)流動(dòng)性；可以根據(jù)市場(chǎng)情況，對(duì)有效申報(bào)價(jià)格范圍和盤中臨時(shí)停牌情形作出另行規(guī)定，以防止過(guò)度投機(jī)炒作，維護(hù)正常交易秩序。

關(guān)鍵點(diǎn)十：上市首日開(kāi)放融資融券業(yè)務(wù)，仍是T+1

科創(chuàng)板在投資者門檻方面有兩方面主要要求，一是申請(qǐng)權(quán)限開(kāi)通前20個(gè)交易日證券賬戶及資金賬戶內(nèi)的資產(chǎn)日均不低于人民幣50萬(wàn)元（不包括該投資者通過(guò)融資融券融入的資金和證券）；二是參與證券交易24個(gè)月以上。

監(jiān)管層相關(guān)人士表示，對(duì)于不滿足50萬(wàn)門檻的投資者，并不是不允許他們投資科創(chuàng)板，而是鼓勵(lì)他們通過(guò)公募基金等方式進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)，目前各大基金公司都在積極開(kāi)發(fā)相關(guān)產(chǎn)品。

同時(shí)，為了提高市場(chǎng)定價(jià)效率，著力改善“單邊市”等問(wèn)題，科創(chuàng)板將優(yōu)化融券制度?？苿?chuàng)板股票自上市首個(gè)交易日起可作為融資融券標(biāo)的，且融券標(biāo)的證券選擇標(biāo)準(zhǔn)將與A股有所差別。

并支持VIE架構(gòu)，但VIE架構(gòu)的標(biāo)準(zhǔn)高于一般企業(yè)。科創(chuàng)板的股票交易仍將與現(xiàn)行制度一樣是T+1交易模式。為了增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性，上市首5個(gè)交易日不設(shè)漲跌停板限制，上市包括IPO和增發(fā)，第六天漲跌幅為20%。

關(guān)鍵點(diǎn)十一：增加盤后固定交易，及兩種市價(jià)申報(bào)方式

科創(chuàng)板的交易時(shí)間與當(dāng)前A股一致，不同的是，引入盤后固定價(jià)格交易。

盤后固定價(jià)格交易指在競(jìng)價(jià)交易結(jié)束后，投資者通過(guò)收盤定價(jià)委托，按照收盤價(jià)買賣股票的交易方式。盤后固定價(jià)格交易是盤中連續(xù)交易的有效補(bǔ)充，不僅可以滿足投資者在競(jìng)價(jià)撮合時(shí)段之外以確定性價(jià)格成交的交易需求，也有利于減少被動(dòng)跟蹤收盤價(jià)的大額交易對(duì)盤中交易價(jià)格的沖擊。考慮到盤后固定價(jià)格交易相關(guān)內(nèi)容較多，為保證規(guī)則結(jié)構(gòu)明晰性，盤后固定價(jià)格交易具體內(nèi)容另行規(guī)定。

新增兩種市價(jià)申報(bào)方式。降低現(xiàn)有的兩種市價(jià)申報(bào)方式下投資者的成交風(fēng)險(xiǎn)，擬借鑒境內(nèi)外證券交易所的做法，新增兩種本方最優(yōu)價(jià)格申報(bào)和對(duì)手方最優(yōu)價(jià)格申報(bào)市價(jià)申報(bào)方式。

關(guān)鍵點(diǎn)十二：可調(diào)整微觀交易機(jī)制

上交所明確，可以根據(jù)市場(chǎng)情況調(diào)整微觀交易機(jī)制。包括可以對(duì)有效申報(bào)價(jià)格范圍和盤中臨時(shí)停牌情形作出另行規(guī)定，以防止過(guò)度投機(jī)炒作，維護(hù)正常交易秩序；可以決定實(shí)施差異化的最小價(jià)格變動(dòng)單位，即依據(jù)股價(jià)高低，實(shí)施不同的申報(bào)價(jià)格最小變動(dòng)單位，以降低低價(jià)股的買賣價(jià)差，提高高價(jià)股每個(gè)檔位的訂單深度，提升市場(chǎng)流動(dòng)性。

另外，可調(diào)整交易信息公開(kāi)指標(biāo)?？苿?chuàng)板股票的交易信息同主板A股現(xiàn)行做法基本一致。由于科創(chuàng)板股票實(shí)行不同的漲跌幅限制，對(duì)股票異常波動(dòng)的個(gè)別參數(shù)進(jìn)行了調(diào)整。

在交易行為監(jiān)督方面，明確了投資者參與交易的審慎、分散化原則，避免自身交易行為影響股票交易價(jià)格正常形成機(jī)制；強(qiáng)化了會(huì)員對(duì)客戶異常交易行為的管理責(zé)任。

關(guān)鍵點(diǎn)十三：實(shí)施最嚴(yán)退市制度，業(yè)績(jī)第一年不達(dá)標(biāo)即ST

上交所表示，《上市規(guī)則》中的退市標(biāo)準(zhǔn)重點(diǎn)落實(shí)“從嚴(yán)性”。在科創(chuàng)板退市制度的設(shè)計(jì)中，充分借鑒已有的退市實(shí)踐，重點(diǎn)從標(biāo)準(zhǔn)、程序和執(zhí)行三方面進(jìn)行了嚴(yán)格規(guī)范。

具體來(lái)看，在重大違法類強(qiáng)制退市方面，吸收了最新退市制度改革成果，明確了信息披露重大違法和公共安全重大違法等重大違法類退市情形；在市場(chǎng)指標(biāo)類退市方面，構(gòu)建成交量、股票價(jià)格、股東人數(shù)和市值四類退市標(biāo)準(zhǔn)，指標(biāo)體系更加豐富完整；在財(cái)務(wù)指標(biāo)方面，在定性基礎(chǔ)上作出定量規(guī)定，多維度刻畫喪失持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的主業(yè)“空心化”企業(yè)的基本特征，不再采用單一的連續(xù)虧損退市指標(biāo)。

其他合規(guī)指標(biāo)方面，在保留現(xiàn)有未按期披露財(cái)務(wù)報(bào)告、被出具無(wú)法表示意見(jiàn)或否定意見(jiàn)審計(jì)報(bào)告等退市指標(biāo)的基礎(chǔ)上，增加信息披露或者規(guī)范運(yùn)作存在重大缺陷等合規(guī)性退市指標(biāo)。

另一方面，簡(jiǎn)化退市環(huán)節(jié)，取消暫停上市和恢復(fù)上市程序，對(duì)應(yīng)當(dāng)退市的企業(yè)直接終止上市，避免重大違法類、主業(yè)“空心化”的企業(yè)長(zhǎng)期滯留市場(chǎng)，擾亂市場(chǎng)預(yù)期和定價(jià)機(jī)制。壓縮退市時(shí)間，觸及財(cái)務(wù)類退市指標(biāo)的公司，第一年實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，第二年仍然觸及將直接退市。不再設(shè)置專門的重新上市環(huán)節(jié)，已退市企業(yè)如果符合科創(chuàng)板上市條件的，可以按照股票發(fā)行上市注冊(cè)程序和要求提出申請(qǐng)、接受審核，但因重大違法強(qiáng)制退市的，不得提出新的發(fā)行上市申請(qǐng)，永久退出市場(chǎng)。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是取消暫停上市和恢復(fù)上市機(jī)制，退市時(shí)間縮短為兩年，第一年不達(dá)標(biāo)即ST，粉飾財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的直接退市。

上交所表示，現(xiàn)行退市制度執(zhí)行中的突出問(wèn)題是，個(gè)別主業(yè)“空心化”企業(yè)，通過(guò)實(shí)施不具備商業(yè)實(shí)質(zhì)的交易，粉飾財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，規(guī)避退市指標(biāo)。為解決這一“老大難”問(wèn)題上市條件，科創(chuàng)板退市制度特別規(guī)定，如果上市公司營(yíng)業(yè)收入主要來(lái)源于與主營(yíng)業(yè)務(wù)無(wú)關(guān)的貿(mào)易業(yè)務(wù)或者不具備商業(yè)實(shí)質(zhì)的關(guān)聯(lián)交易收入，有證據(jù)表明公司已經(jīng)明顯喪失持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，將按照規(guī)定的條件和程序啟動(dòng)退市。

關(guān)鍵點(diǎn)十四：減持最長(zhǎng)鎖定期五年

上交所在減持方面進(jìn)行了制度設(shè)計(jì)。

第一，科創(chuàng)板上市公司的控股股東在限售解除以后減持股份的，應(yīng)當(dāng)保證公司有明確的控股股東和實(shí)控人。同時(shí)上市公司核心技術(shù)人員股份的鎖定期也被延長(zhǎng)，即上市以后36個(gè)月不能減持。

第二，對(duì)于沒(méi)有盈利的公司上市后擬進(jìn)行減持安排的，減持辦法規(guī)定，虧損企業(yè)在上市三年后仍未盈利的，公司控股股東、董監(jiān)高、核心技術(shù)人員（以下簡(jiǎn)稱特定股東）的股份最多繼續(xù)鎖定兩年后才能減持，也就是說(shuō)最長(zhǎng)是五年。

第三，對(duì)特定股東，減持辦法規(guī)定每人每年在二級(jí)市場(chǎng)減持股份數(shù)量在1%以內(nèi)。如果超過(guò)這個(gè)部分，就需要以非公開(kāi)轉(zhuǎn)讓的方式進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，而所謂非公開(kāi)轉(zhuǎn)讓，就是上市公司或保薦機(jī)構(gòu)選定相應(yīng)的證券公司去進(jìn)行詢價(jià)兌售，向符合條件的機(jī)構(gòu)投資者轉(zhuǎn)讓股份。前述轉(zhuǎn)讓不再限制比例和節(jié)奏，但是對(duì)受讓者要限制12個(gè)月的鎖定期。

第四，優(yōu)化了股份的減持方式，為創(chuàng)投基金等其他股東提供更加靈活的減持方式，只有創(chuàng)投更加便利地減持，才能形成資本的循環(huán)。

第五，強(qiáng)化了信息披露，如果特定股東需要減持股份，除了披露公告讓投資者知曉減持意圖外，還需要披露上市公司在減持方做出減持決策的這段時(shí)間內(nèi)，有沒(méi)有一些未披露的重大風(fēng)險(xiǎn)。這個(gè)制度安排，主要就是針對(duì)一些上市公司的業(yè)績(jī)持續(xù)下降，但控股股東仍然在減持的情況所設(shè)計(jì)的。

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