11月27日，香港聯(lián)交所刊發(fā)有關(guān)主板盈利規(guī)定的咨詢文件，咨詢時(shí)間為期即日起至2021年2月1日，咨詢文件內(nèi)容如下：

具體調(diào)整的方案對(duì)比：

調(diào)整前：前兩個(gè)財(cái)務(wù)年度累計(jì)盈利至少3000萬港元，最后一個(gè)財(cái)務(wù)年度盈利至少2000萬港元；

調(diào)整后：盈利方案1前兩個(gè)財(cái)政年度累計(jì)須不低于7500萬港元，最后一個(gè)財(cái)政年度須不低于5000萬港元；盈利方案2 前兩個(gè)財(cái)政年度盈利不低于9000萬港元，最后一個(gè)財(cái)政年度須不低于6000萬港元；

實(shí)施時(shí)間：2021年7月1日

過渡期：即日起至2021年7月1日

中小型物業(yè)企業(yè)的7個(gè)月黃金窗口：

聯(lián)交所新的上市盈利方案將于2021年7月1日起實(shí)施，為保障已啟動(dòng)上市計(jì)劃的企業(yè)仍能持續(xù)推進(jìn)上市進(jìn)程，聯(lián)交所制定為期7個(gè)月的過渡期7月1日之前提交的招股書仍按照調(diào)整前的盈利測(cè)試指標(biāo)進(jìn)行上市。對(duì)于有上市計(jì)劃的物業(yè)企業(yè)，尤其是中小型物業(yè)企業(yè)，這7個(gè)月將是其黃金窗口期，錯(cuò)過該上市窗口期，物企或許只能尋求在GEM（香港創(chuàng)業(yè)板）的IPO，甚至推遲或無法上市。

而根據(jù)已在香港主板上市的31家物業(yè)企業(yè)2019年經(jīng)營數(shù)據(jù)顯示，若調(diào)整后的盈利指標(biāo)測(cè)算，有6家企業(yè)不能滿足新的上市最低盈利標(biāo)準(zhǔn)，占板塊上市數(shù)量的19.4%，其中包含3家在2020年新上市的物業(yè)企業(yè)。

根據(jù)我們不完全統(tǒng)計(jì)：目前市場(chǎng)中仍有120家以上擬上市物業(yè)企業(yè)，其中50%以上為百強(qiáng)企業(yè)公司上市流程六大階段，在最新盈利指標(biāo)實(shí)施之后，預(yù)計(jì)會(huì)有15%左右的百強(qiáng)企業(yè)被最新盈利指標(biāo)拒之門外。近兩年隨著物業(yè)行業(yè)的資本化加速，一大批中小物企聞風(fēng)而動(dòng)，處于內(nèi)部業(yè)務(wù)梳理及與資本市場(chǎng)各中介方的密集溝通期，在新盈利指標(biāo)實(shí)施在即的當(dāng)下，這些企業(yè)必須要加快上市進(jìn)程，趕在2021年7月1日前提速遞表，抓住中小物企最后的IPO黃金窗口期，這一過程也必將會(huì)面臨聯(lián)交所更嚴(yán)格的問詢。

還未啟動(dòng)上市計(jì)劃的中小企業(yè)，也基本上暫時(shí)告別短期快速上市的目標(biāo)了。新規(guī)則實(shí)施前的最后7個(gè)月，也是中小物企這兩年IPO黃金窗口期，一旦錯(cuò)過這一窗口期，部分企業(yè)的上市計(jì)劃有可能要推遲3-5年。

面對(duì)新的盈利規(guī)則，我們需要理性看待：對(duì)整體上市物業(yè)板塊的長期發(fā)展是利好，因?yàn)樵诮?年的物企上市熱潮中，部分盈利能力較低、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一的中小物業(yè)企業(yè)成功IPO，但在上市之后并未表現(xiàn)出較好的盈利改善及企業(yè)發(fā)展的突破，由企業(yè)擴(kuò)大至板塊，會(huì)使投資者對(duì)板塊的信心減弱。所以新規(guī)則的實(shí)施，提高了企業(yè)的入市門檻，對(duì)板塊未來的高質(zhì)量發(fā)展是利好；新規(guī)則的實(shí)施，倒逼待上市企業(yè)修煉內(nèi)功，注重建設(shè)企業(yè)發(fā)展核心競(jìng)爭力，待企業(yè)發(fā)展到更成熟的階段，再去對(duì)標(biāo)資本市場(chǎng)，會(huì)獲得更高的資本認(rèn)同，不必執(zhí)著于眼前急功近利，上市是企業(yè)為了更好發(fā)展的手段而不是目的，優(yōu)質(zhì)的企業(yè)永遠(yuǎn)不會(huì)被資本市場(chǎng)拋棄；物業(yè)收并購市場(chǎng)活躍度將持續(xù)，新規(guī)則的實(shí)施只是延后的部分物業(yè)上市而不是從此關(guān)上大門，在企業(yè)快速發(fā)展對(duì)標(biāo)資本市場(chǎng)的過程中，依然需要快速的擴(kuò)充規(guī)模實(shí)現(xiàn)盈利的增長，收并購仍將是未來企業(yè)發(fā)展的重要途徑；第三方物業(yè)企業(yè)在對(duì)標(biāo)資本市場(chǎng)時(shí)會(huì)面臨更大的挑戰(zhàn)，因?yàn)槭苤朴谛袠I(yè)發(fā)展限制，僅靠傳統(tǒng)的物業(yè)發(fā)展模式的企業(yè)發(fā)展路徑越來越窄，并且在市場(chǎng)外拓難度持續(xù)加大的情況下，第三方物企的資金與資源多處于劣勢(shì)，較大可能會(huì)被逐漸邊緣化；未來“地產(chǎn)+物業(yè)”雙上市平臺(tái)將是行業(yè)標(biāo)配公司上市流程六大階段，資源也將會(huì)更加集中于頭部企業(yè)，但物企僅依靠簡單的包裝和輸血已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足資本市場(chǎng)對(duì)企業(yè)投資選擇的要求，只有真正回歸行業(yè)本質(zhì)，充分挖掘企業(yè)核心競(jìng)爭力，做好服務(wù)，布局多元業(yè)態(tài)，深度挖掘增值服務(wù)價(jià)值，不斷拓展企業(yè)的廣度和深度，才能較大程度獲得資本認(rèn)可，而在此過程中，第三方FA及行業(yè)顧問的價(jià)值會(huì)更加凸現(xiàn)，不僅要將企業(yè)自身競(jìng)爭力充分展現(xiàn)出來，更要為企業(yè)在未來的發(fā)展戰(zhàn)略上提供決策建議和支持。

（ 文：李艷杰&唐卓 ）

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