雙重主要上市潮來(lái)了。

作者 I楊繼云

報(bào)道 I投資界PEdaily

知乎要回港股IPO了。

4月11日，在線(xiàn)問(wèn)答社區(qū)知乎正式向港交所遞交了上市申請(qǐng)，將完成在港股的雙重主要上市。港股掛牌之后，美國(guó)和香港將均成為知乎的主要上市地。

放眼中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)圈，知乎年齡并不小——誕生于2010年。程序員出身的周源，經(jīng)歷了第一次創(chuàng)業(yè)失敗，在30歲那年摸索了很久終于找到了一份可以長(zhǎng)期做下去的事業(yè)：創(chuàng)辦知乎。2021年，周源收獲了一家上市公司，知乎成功赴美上市。

如今知乎又將迎來(lái)赴港上市，它所采用的“雙重主要”上市模式，正在被越來(lái)越多的中概股公司納入議程。就在上個(gè)月，已經(jīng)完成香港二次上市的B站宣布擬啟動(dòng)雙重主要上市；名創(chuàng)優(yōu)品也提交申請(qǐng)，計(jì)劃在香港主板進(jìn)行雙重主要上市。

中概股的回歸潮仍在繼續(xù)，雙重上市的公司可以被納入港股通名單，進(jìn)而引入A股投資者，提升股票流動(dòng)性。知乎，有望成為首家雙重主要上市的中概互聯(lián)網(wǎng)公司。

42歲，他兩度創(chuàng)業(yè)：

不為募資，知乎第二次IPO

知乎二度IPO，讓互聯(lián)網(wǎng)圈大齡文藝男青年——周源的故事再度被提起。

1980年，周源出生在貴州貴陽(yáng)。1999年，周源考取了成都理工大學(xué)計(jì)算機(jī)系，并在2003年獲得東南大學(xué)軟件工程專(zhuān)業(yè)碩士學(xué)位。畢業(yè)后，他在上海一家軟件公司，做底層數(shù)據(jù)庫(kù)開(kāi)發(fā)的工作。

但周源漸漸發(fā)現(xiàn)，自己并不喜歡做程序員。機(jī)緣巧合之下，他轉(zhuǎn)行做了記者。周源在采訪(fǎng)中見(jiàn)到了大量企業(yè)的生死起伏，創(chuàng)業(yè)的念頭也跑了出來(lái)。于是，周源裸辭了。

但第一次創(chuàng)業(yè)以失敗告終。2008年周源又做了一款幫企業(yè)在百度等搜索引擎投放廣告用的管理軟件Meta搜索。由于沒(méi)有融資，很快Meta搜索的現(xiàn)金流出現(xiàn)了問(wèn)題，在經(jīng)歷了痛苦地轉(zhuǎn)型和努力后，還是不得不關(guān)門(mén)。周源曾在一檔節(jié)目中回憶當(dāng)時(shí)的情景：公司面臨解散的那天，不少員工紛紛表態(tài)，“不就是沒(méi)錢(qián)了么，我們可以不要工資”，他十分感動(dòng)，把公司剩下的東西全都送給了和他一起走到最后的團(tuán)隊(duì)成員。

幾個(gè)月后，2010年8月，重整旗鼓的周源開(kāi)始做知乎。當(dāng)時(shí)，海外一款名為Quora的產(chǎn)品，讓周源想起他從前的一個(gè)業(yè)余愛(ài)好——他曾和朋友張亮合作開(kāi)發(fā)了apple4.us網(wǎng)站，為各行各業(yè)喜愛(ài)蘋(píng)果的人提供交流的平臺(tái)。周源立馬找到張亮，兩人一拍即合，決定做知乎。曾經(jīng)Meta搜索的幾個(gè)兄弟，也決定再回來(lái)跟著周源。

2010年底，知乎開(kāi)始內(nèi)測(cè)，并在2011年1月26日正式上線(xiàn)，最初他們也遇到了大大小小的問(wèn)題，創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)的五六個(gè)人經(jīng)常半夜兩三點(diǎn)回家。但好在，周源一路有“貴人”相助——在知乎最早的200位用戶(hù)里，有李開(kāi)復(fù)、王興、王小川、徐小平和馬化騰等富有創(chuàng)新精神的企業(yè)家和知名VC，在知乎發(fā)展的前40天里，這些人創(chuàng)造了8000個(gè)問(wèn)題和2萬(wàn)個(gè)回答。

慢慢，知乎開(kāi)始走上正軌。2013年4月，知乎開(kāi)放注冊(cè)，一年時(shí)間注冊(cè)用戶(hù)由40萬(wàn)攀升至400萬(wàn)2021港股ipo最新排隊(duì)，用戶(hù)也延展至互聯(lián)網(wǎng)周邊領(lǐng)域。知乎上源源不斷的話(huà)題，開(kāi)始跨出互聯(lián)網(wǎng)和技術(shù)創(chuàng)業(yè)領(lǐng)域，優(yōu)質(zhì)內(nèi)容被生產(chǎn)并分享到站外。隨著隨著知乎用戶(hù)規(guī)模的擴(kuò)大和產(chǎn)品功能的擴(kuò)展，知乎聚集了中文互聯(lián)網(wǎng)科技、商業(yè)、影視、時(shí)尚、文化等領(lǐng)域的各種人群。

從最初的小眾精英聚集地，到現(xiàn)在的大眾化社交平臺(tái)，知乎已經(jīng)走過(guò)了11年光陰。2020年，周源發(fā)了一封內(nèi)部信，他說(shuō)：“知乎所處的環(huán)境和階段，以及我們所肩負(fù)的期許，絲毫不容許任何懈怠。承諾結(jié)果、保持高效、敢打硬仗應(yīng)該成為我們的工作準(zhǔn)則。快則生，慢則死，說(shuō)到必須做到?！?/p>

2021年3月26日，知乎成功登陸紐交所，當(dāng)日收盤(pán)市值超過(guò)310億元（人民幣，下同）。在投資人的印象中，周源是一位文藝青年，“有很濃的書(shū)生氣質(zhì)”。而周源也曾說(shuō)過(guò)這樣一句話(huà)：“找投資不僅是找錢(qián)，更是找隊(duì)友，可以一起走得更遠(yuǎn)”。

如今，周源和知乎將迎來(lái)一段新的征程。4月11日，知乎正式向港交所遞交了招股書(shū)，將通過(guò)不增發(fā)新股的方式，完成在港股上市。換句話(huà)說(shuō)，知乎此舉，不為募資只為雙重上市。

知乎不差錢(qián)：手握74億現(xiàn)金流

騰訊、創(chuàng)新工場(chǎng)、啟明坐鎮(zhèn)

赴美上市一年后，知乎交出了怎樣的成績(jī)單？

根據(jù)港股招股書(shū)，知乎在2019年、2020年、2021年?duì)I收分別為6.7億元、13.52億元、29.59億元；毛利分別為3.12億元、7.58億元、15.54億元。與此同時(shí)，知乎2019年、2020年、2021年經(jīng)調(diào)整虧損分別為8.24億元、3.37億元、7.5億元。

最新的表現(xiàn)可從財(cái)報(bào)中一窺究竟。2022年3月14日，知乎發(fā)布2021年Q4及全年財(cái)報(bào)，其中顯示第四季度營(yíng)收為10.19億元，同比增長(zhǎng)96.1%——這已經(jīng)是知乎連續(xù)四個(gè)季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同比三位數(shù)的增長(zhǎng)。

截至2021年底，知乎平臺(tái)累計(jì)內(nèi)容條數(shù)已達(dá)4.91億條，其中問(wèn)答達(dá)到4.22億，同比分別增長(zhǎng)39%和34%，巨大的“內(nèi)容池”成為了知乎商業(yè)變現(xiàn)的富礦。

2021年知乎明確提出以“獲得感”為內(nèi)容的第一標(biāo)準(zhǔn)。最新的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)表明，以?xún)?nèi)容為核心的商業(yè)模式正在成為知乎營(yíng)收的增長(zhǎng)引擎，第四季度中，知乎的收入結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，以?xún)?nèi)容為核心的非廣告業(yè)務(wù)占比達(dá)到了63%。也就是說(shuō)，知乎不再依賴(lài)廣告。

絲毫沒(méi)有懈怠的知乎，目前還在內(nèi)容社區(qū)領(lǐng)域探索更多的商業(yè)模式，例如，知乎上大量的職業(yè)教育類(lèi)內(nèi)容，能充分匹配18至36歲核心用戶(hù)人群需求。

此外，第四季度，知乎平均月活躍用戶(hù)數(shù)為1.03億，同比增長(zhǎng)36.4%，平均月付費(fèi)會(huì)員數(shù)為610萬(wàn)，同比增長(zhǎng)102%，付費(fèi)率提升至5.9%。

這些，為知乎帶來(lái)了充足的現(xiàn)金流：截止2021年12月31日，知乎持有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、定期存款和短期投資總額為74億元。去年在紐交所掛牌后，知乎背后集齊了阿里、京東、騰訊、百度、快手等多家中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)巨頭戰(zhàn)略支持，這也為其帶來(lái)了充足的資源。

據(jù)投資界不完全統(tǒng)計(jì)，在赴美上市之前2021港股ipo最新排隊(duì)，知乎至少經(jīng)歷7輪融資，幾乎保持著一年一輪融資的節(jié)奏飛奔，身后潛伏著創(chuàng)新工場(chǎng)、賽富投資、啟明創(chuàng)投、騰訊投資、搜狗、今日資本、華興資本、快手、百度等多家知名VC/PE機(jī)構(gòu)和互聯(lián)網(wǎng)公司。

根據(jù)赴港招股書(shū)，最新持股情況顯示：知乎創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼CEO周源方面持股11.64%，騰訊方面持股12.02%，創(chuàng)新工場(chǎng)方面持股9.66%，啟明創(chuàng)投方面持股8.26%。

雙重上市潮

知乎之后，他們也來(lái)了

知乎兩次上市的緊要關(guān)頭，都是在中概股并不平靜的周期里。

2021年2月，包括阿里、騰訊、百度、京東、美團(tuán)、拼多多等在內(nèi)的眾多中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司紛紛迎來(lái)了美股股價(jià)的高點(diǎn)，然而3月，SEC（美國(guó)證券交易委員會(huì)）通過(guò)了《外國(guó)公司問(wèn)責(zé)法案》最終修正案，中概股應(yīng)聲而跌。就是在那個(gè)月，知乎登上了紐交所敲鐘舞臺(tái)。

時(shí)至今日，當(dāng)知乎啟動(dòng)港股上市時(shí)，中概股們也正在遭遇新一輪市場(chǎng)波動(dòng)。

近幾年，不少中概股公司紛紛回港上市。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，中概股赴港上市有三種主要方式：其一，通過(guò)掛牌方式二次上市，這也是此前互聯(lián)網(wǎng)公司選擇最多的一種途徑，例如阿里巴巴、B站等；其二，先進(jìn)行美股私有化，進(jìn)而通過(guò)港股上市；其三，就是此次知乎將要采用的港美股雙重上市。

那么，什么是雙重主要上市？據(jù)了解，“雙重主要上市”和“掛牌二次上市”有很大區(qū)別，業(yè)內(nèi)人士介紹，采取雙重主要上市的公司會(huì)同時(shí)擁有在兩個(gè)上市地的同等上市地位，如在其中一個(gè)上市地退市，并不影響在另一個(gè)上市地的上市地位。

從上市流程來(lái)看，雙重主要上市回港流程是完整的香港上市申請(qǐng)，而二次上市流程會(huì)簡(jiǎn)化很多，很多香港上市規(guī)則都被豁免。但如果公司從二次上市升級(jí)為雙重主要上市，還須經(jīng)歷復(fù)雜的申請(qǐng)和批準(zhǔn)流程，存在相當(dāng)變數(shù)。

港交所正在敞開(kāi)寬廣懷抱。從2018年4月正式允許采用同股不同權(quán)架構(gòu)的公司赴港IPO，時(shí)隔三年后，港交所在2021年底再次放寬“中概股回港”門(mén)檻，對(duì)雙重主要上市進(jìn)行調(diào)整，并于2022年1月1日起生效。

需知道，雖然雙重主要上市后兩市場(chǎng)股票無(wú)法跨市場(chǎng)流通，但在港雙重上市企業(yè)有機(jī)會(huì)納入港股通——最快在上市6個(gè)月后達(dá)成，這將帶來(lái)更高的流動(dòng)性，可以引入A股投資者，提高融資能力。業(yè)內(nèi)人士分析，“考慮到中概股回港往往考慮折價(jià)，或能使得內(nèi)地投資者在更短時(shí)間內(nèi)，買(mǎi)到性?xún)r(jià)比頗高的新經(jīng)濟(jì)公司股票?！?/p>

目前來(lái)看，知乎有望成為首家雙重主要上市的中概互聯(lián)網(wǎng)公司。據(jù)公開(kāi)資料，目前采取雙重主要上市方式回港的中概股公司僅有四家，分別來(lái)自汽車(chē)和醫(yī)藥行業(yè)，如百濟(jì)神州。

除了知乎，2022年3月16日，B站于港交所發(fā)布公告稱(chēng)，將爭(zhēng)取自愿轉(zhuǎn)換至在港交所主板雙重主要上市。B站于2018年赴美上市，并在2021年3月完成了港股二次上市，它所采用的港股“二次上市”，本質(zhì)上意味著港股股票仍與美股掛鉤。此外，3月31日，名創(chuàng)優(yōu)品向港交所遞交上市申請(qǐng)，也計(jì)劃在港交所雙重主要上市。

今年3月以來(lái)，美國(guó)證監(jiān)會(huì)（SEC）將多家中國(guó)公司（如百度、富途、愛(ài)奇藝等）認(rèn)定為有退市風(fēng)險(xiǎn)的“相關(guān)發(fā)行人”，中概股“審計(jì)底稿”風(fēng)暴仍在繼續(xù)。盡管中國(guó)證監(jiān)會(huì)和財(cái)政部持續(xù)與美國(guó)公眾公司會(huì)計(jì)監(jiān)督委員會(huì)（PCAOB）開(kāi)展溝通對(duì)話(huà)，并取得積極進(jìn)展，但尋求雙重主要上市已被多家中概股公司納入了議程。

知乎，會(huì)成為第一家“吃螃蟹”的中概互聯(lián)網(wǎng)公司嗎？

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